重汽集团"铁心"香港上市 中国重汽"资产注入"生变


中国重型汽车集团有限公司(下称重汽集团)最终还是没有放弃努力了数年之久的香港上市计划。

      4月6日,中国重汽集团济南卡车股份有限公司(下称中国重汽,000951.SZ)发布公告称,母公司重汽集团正在进行涉及中国重汽权益在内的一系列资产重组。

      按照公告,重汽集团将经山东省国资委核准评估结果的、包括中国重汽63.78%股权在内的资产注入到中国重汽(维尔京群岛)有限公司(下称重汽BVI),再由重汽BVI注入中国重汽(香港)有限公司(下称重汽香港),同时分别由重汽BVI向重汽集团及由重汽香港向重汽BVI相应增发股份,最终完成对重汽香港的注资程序。

      投行人士认为,此举表明重汽集团已经放弃了短期内整合中国重汽的计划,将来在很长一段时间内,中国重汽将只是重汽集团在A股的上市子公司。"中国重汽的资产注入主题也将因此推迟。"

      此前,山东省国资部门以及重汽集团曾一度考虑放弃香港上市计划,转而直接整合中国重汽在A股进行整体上市。

      4月6日,中国重汽开盘后急速拉升近涨幅7%,然后一路下挫,收于32.00元,微涨0.85%。

      "曲折"的红筹上市

      "如果一切进展顺利,重汽集团将铁定在今年上半年以红筹股的形式登陆香港联交所。"4月6日,天相投资汽车行业分析员陈桥宁告诉本报记者,重汽集团的香港上市计划历经曲折,虽然此时登陆香港联交所,已经不是其所愿,但能够最终实现上市,应该还是一个不错的结果。

      在他看来,如今的国内A股市场与当初重汽集团提出香港上市时相比,已经发生了根本性改变。

      "在所有的红筹企业正紧锣密鼓地策划回归A股的时候,重汽集团却要反其道到香港红筹上市。这的确应该不是重汽集团当初提出这个上市计划时所能够想象的。"陈桥宁认为,重汽集团xx可以选择在A股整体上市。

      不过,在中信证券汽车行业研究员李春波看来,由于重汽集团香港上市的"历史原因"复杂,因此,重汽集团要想做出放弃香港上市而直接在A股整体上市的选择,事实上是非常困难的。

      本报记者从重汽集团香港上市保荐人中金公司内部获悉,重汽集团2004年就已经开始筹备香港上市事宜。

      据知情人士介绍,当初,重汽集团之所以做出香港上市计划,是因为,{dy},当时国内市场融资环境不好,第二,重汽集团有着国际化的梦想,香港上市有利于企业走出国门,成为{sjj}企业。

      2006年,由于重汽集团与潍柴动力(2338.HK)发生了激烈的"争斗",最终双方"分道扬镳",接近启程的香港上市计划于是"一拖再拖"。

      "据说,为了能够迅速获得香港上市通行证,相关高层还亲自过问过这个事情。"知情人士介绍。

      李春波认为,之所以重汽集团没有最终放弃香港上市计划,"历史原因"应该是主要的"原因"。

      不过,陈桥宁认为,目前,由于受到潍柴动力的强有力竞争,重汽集团实际上非常需要资金支持竞争。

      "迅速筹资也应该是重汽集团选择香港IPO上市的原因,毕竟随着竞争的激烈,资本的充足是一个前提。"陈桥宁表示。

      本报记者了解到,重汽集团香港上市的集资额在4亿至5亿美元之间,摩根大通及中金公司是其上市的联席保荐人。

      中国重汽:资产注入"难题"

      在投行人士看来,伴随着重汽集团资产整体打包到香港上市,在深交所上市的中国重汽的命运将因此发生改变。

      4月6日,中国重汽在公告中出具了一份<中国重汽详式权益变动报告书>,以解释重汽集团资产重组可能对公司造成的影响。

      中国重汽在报告书中表示,重汽集团的资产重组将不影响中国重汽的人员独立、资产完整、财产独立。

      与此同时,报告书中还称,重汽集团将尽力避免旗下资产与中国重汽形成同业竞争的关系。

      但陈桥宁认为,由于重汽集团的上市资产整合仅仅是一个"打包"行为,并没有实现真正的整合,因此,不管是重汽集团还是重汽香港,都难免会与中国重汽产生关联交易。

      在陈桥宁看来,重汽集团的上市,将会在技术上给中国重汽吸收重汽集团的相关资产带来麻烦。

      中国重汽的主营业务为重型汽车的生产以及销售,产品为整车(包括底盘)及少量相关零部件,属于重汽集团的核心资产。

      中信证券3、4月份的策略报告建议,中国重汽是值得强烈关注的具有资产注入概念的上市公司。

      "重汽集团所拥有的重卡、发动机、变速箱等零部件,以及商务车公司、财务公司等一系列优质资产",中信证券在研究报告中称,这为中国重汽未来的资本运作留下了广阔的空间。

      4月6日,李春波告诉本报记者,重汽集团到香港上市后,外界很难判断重汽集团将怎样对中国重汽进行资产注入。"因为,重汽集团的资产一旦打包进入香港上市公司,要再注入到中国重汽将会变得非常麻烦。"

      不过,李春波认为,如果据此判断重汽集团的香港上市对中国重汽是利空,应该不是很准确。因为中国重汽的实际控制人没有发生改变,中国重汽也将继续保持经营和财务的独立。

      "因此,即使香港市场未来给予中国重汽的PE可能会小于国内市场,但是在目前牛市的大格局中应该影响不大。"李春波认为,"目前,大部分A+H公司,香港估值比内地便宜,但对A股公司的股价不会产生太大影响。"

      不过,陈桥宁认为,重汽集团的香港上市意味着中国重汽一块资产两地上市,对中国重汽应该不是利好。

      投行人士认为,不管是解决中国重汽的资产注入问题,还是解决中国重汽与母公司的关联交易问题,都是一个不小的"难题",未来重汽集团必定还要进行资本运作。

      "一个可能操作的方式是,重汽集团香港上市后可与中国重汽实行换股,最终以吸收合并的方式实现重汽集团在A股的整体上市。"投行人士普遍这样猜测。