公司2010年一季度实现营业收入3.47亿元,同比增长10.47%;归属于母公司所有者的净利润0.26亿元,同比增长28.74%。实现基本每股收益0.13元,每股经营活动现金流净额为-0.27元。摊薄净资产收益率为2.18%,同比下降1.52个百分点。
我国今年西南干旱、北方持续低温使得春耕明显推迟,进而影响了农资的销售进度。从全年来看,气温过低对今年杀虫剂销售有一定影响,对xx剂和除草剂影响不大。考虑到公司杀虫剂收入占比已经降至50%以下,以及公司网络覆盖面大,金元证券预计公司全年收入受天气影响程度将相对较轻。
公司一季度综合毛利率42.3%,同比提高3个百分点。销售费用率和管理费用率分别为16.9%和14.5%,分别同比提高0.4和1.1个百分点。金元证券预计10年公司毛利率相对稳定,主要在于公司09年底采购了大批低价原材料和公司按“毛利提奖”的销售激励机制。公司销售费用和管理费用偏高,主要在于目前仍为投入期。
农药制剂的经营有明显的季节性,1季度是传统淡季,盈利水平占全年比重不到20%;而传统旺季的2季度盈利水平往往占全年盈利的50%以上。4月份起,国内农药行业已进入需求旺季,低温影响逐渐减弱,而诺普信的营销模式改革也在持续动态调整和推进,兴业证券预计公司的收入和利润增速将逐步回升。
公司在推进标正、皇牌、兆丰年直接对零售大店合作时,受到一些经销商的阻力。金元证券对公司“两张网”建设前景持乐观态度。主要在于:1、针对零售大店的主要是区域性品牌,并集中在北方和西南等新拓展区域;2、公司原有渠道覆盖面有限,存在广阔市场供公司实现新的销售模式。
3月17日,诺普信了增发实施情况。公司本次共非公开发行1850万股,募集资金净额5.38亿元,投资于西南环保型农药制剂、山东1万吨/年除草剂、东莞水溶肥料生产、农药新产品新剂型研发及登记、以及补充营运资金等5个项目。兴业证券表示,上述项目的投产将为公司的业务扩张提供有力保障和支持。
此外,平安证券预计今年农药制剂市场将继续前两年的低迷状态,大量企业经营困难状况进一步加剧,为公司提供了大量优质的并购标的。平安证券预计未来公司仍将通过并购来完善产品结构、市场布局和实现业绩增长。
天相投顾预计公司2010-2012年EPS0.99元、1.41元和1.81元,对应的动态PE为40倍、28倍和22倍;公司的销售模式和快速消费品公司比较相似,估值水平应高于农药原药。考虑到公司广阔的市场空间和良好的业绩成长性,维持“增持”评级。
风险提示:
公司新的销售模式效果存在不确定性。快速扩张带来费用增加,如控制不好,将影响公司业绩。
(今日投资)
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