双象股份（002395）明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析
　　双象股份是人造革合成革行业{lx1}企业。2009年公司实现销售收入4.56亿元,净利润4217万元;生态革(生态PU 合成革和生态超细纤维超xx革)销售收入占比为60.75%,其中超纤超xx革占比为27.64%,生态革产量居行业第二。

　　二、上市首日定位预测

　　兴业证券：双象股份合理价格区间为20.4-23.8元
　　募投项目优化公司产品结构。双象股份本次募集资金全部用于年产600万平方米LDPE/PU 超细旦聚氨酯短纤维超xx革项目,达产后公司超纤革产能将提升至900万平米/年,进一步扩大优势产品产能并优化产品结构。募投项目产品已通过小试、中试,并已获得重要客户的试用认可和初步采购承诺。
　　合理价值区间20.4-23.8元。预计公司2010~2012年摊薄EPS 分别为0.68、0.98和1.35元,以聚氨酯原料或制品生产企业为参照,我们认为可以给予公司2010年30-35倍PE 的估值水平,对应价值区间为20.4-23.8元。

　　华创证券：双象股份合理价格在20-25元
　　1、公司是xxxx之一,具有较强的研发能力。 公司是国内{lx1}的人造革合成革制造企业,具有完善的产品链,是国内{wy}一家同时具备超细纤维超xx革、PU 合成革和PVC 人造革生产能力的企业。公司具有业内{lx1}的产品开发能力,能够针对客户要求和下游市场需求做出迅速反应。
　　2、行业前景一般,新项目前景较好。 国内多数人造革企业以中低端产品为主,行业呈现出结构性过剩状态,利润率逐年下降。xx产品和超细纤维超xx革竞争环境相对宽松,但要求企业有较强的技术水平和研发实力,具备一定的创新能力和产品开发能力。公司新项目为超细纤维超xx产品,国内超细纤维超xx产品产能小于需求,年需求增长率在30%左右,前景较为看好。
　　3、新项目是公司未来利润主要增长点。 随着双象股份募集资金投资项目--LDPE/PU 超细旦聚氨酯短纤维超xx革的顺利实施,未来公司生态超细纤维超xx革的收入比重将超过60%,成为公司主要利润增长点。
　　4、盈利预测与投资建议。 预测公司2010年、2011年、2012年EPS为0.51元、0.67元、0.98元。双象股份长期合理定价在20-25元。

　　预测机构　单位:元
　　国泰君安20.0-24.0
　　金元证券24.0-24.0
　　上海证券24.0-28.8
　　天相投顾21.0-24.0
　　中信建投24.8-28.9

梦洁家纺（002397）明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析
　　梦洁家纺是国内床上用品生产企业中的xxxx之一。拥有"梦洁"、"寐"、"梦洁宝贝"等三个具有重要市场影响力的品牌,市场综合占有率连续多年居全国同行{dy}。公司自设立以来,一直专注于家纺行业,坚持"爱在家庭"的经营理念,不断加强对新技术、新产品的研究开发,大力拓展国内外市场,目前已发展成为国内床上用品生产企业中的xxxx之一。

　　二、上市首日定位预测

　　世纪证券：梦洁家纺合理价格区间为52.00-60.00元
　　梦洁品牌是主要的收入和利润来源。梦洁品牌经过几十年的经营和培育,在市场中已经享有较高的声誉,产品供不应求。梦洁宝贝是梦洁的子品牌,专门为儿童家纺市场设计的品牌。寐是公司旗下的xx品牌,毛利率达60%,主要针对xx客户群。梦洁品牌占公司09年营业收入的84%,占09年营业利润的74%。不过,值得注意的是寐品牌在收入和利润的增长中表现的比较明显,占比逐年提高,反映出消费升级的趋势。
　　消费升级,中国家纺行业持续增长,预计未来3-5年,家纺市场的增速仍在15%-20%之间。过去被当作独立消费的床上用品、毛巾、窗帘等家用纺织品,现在已被作为具有文化、艺术内涵及流行趋势的室内软装饰整体,消费市场赋予了家用纺织品全新的概念,估值。目前在A 股上市的公司中,与公司业务及经营模式最为相近的为新近在中小板上市的罗莱家纺、富安娜,考虑到两家公司的估值,我们认为梦洁家纺公司2010年35-40倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为52.00-60.00元。

　　浙商证券：梦洁家纺合理价格在40.5元-49.5元
　　募集资金投入有望使其营运规模大幅提高
　　公司寝饰套件和芯被类产品的产能分别为33万套和65万条。本次募集资金将用于两个项目：{dy}，新增年产30万套寝饰套件及80万条芯被类生产线项目，投资1.78亿元，建设期为三年，目前已完成84%，建成后将分别增加收入和净利润5亿元和4,281万元。第二，梦洁直营市场终端网络建设，投资1.8亿元，建设期为二年，目前已完成15%，建成后将增加收入和利润2.5亿元和3,144万元。募集资金项目达成后将使其产能将翻番。
　　投资建议
　　预计，10年和11年，公司将实现净利润0.94亿元和1.18亿元，摊薄的每股收益分别为1.50元和1.88元。合理估值为：40.5元-49.5元。

　　预测机构　单位:元
　　国金证券43.7-49.5
　　国泰君安49.5-50.0
　　华泰联合38.0-42.0
　　上海证券50.0-60.0