编者按：近期，纽约原油期价{zg}突破87美元，LME镍再创历史新高25714美元、LME铜盘中突破8000美元大关，国际炼焦煤和动力煤同比将上涨55%和40%……资源问题成为眼下最热门话题。

随着传统二季度行业旺季的到来，二级市场上，主力资金已逐渐流入资源股。针对资源股上市公司的投资建议，多家券商研究员表示看好其在二季度的表现。

西南旱情导致火电需求增加、王家岭矿难导致安全检查力度的加强引发短期内煤炭开采开工率下降、国际石油价格本周触及87美元的高位引发替代能源抬头……所有事情似乎都在暗示：煤价要涨了。而今年与2008年诸多雷同的情景：西南干旱—汶川大地震、王家岭矿难—临汾矿难、极端天气—南方冰雪灾害……也让人揣测：煤价是否会如两年前一样大涨？煤炭股的行情是否一触即发？

突发事件主要影响心理层面

据中电联报告称，2010年上半年火电发电量及火电耗煤量仍将保持在很高的水平上，电煤供需偏紧的局面短期内难以改变。而这种状况因近期突发事件而更趋紧张。

进入春季以来，西南地区的干旱一直无法缓解，这直接导致全国水电机组累计利用小时同比出现急剧下滑，这自然加大了对火电发电的需求，从而增加了对动力煤的需求。“由于干旱发生在枯水期，且主要集中于广西、贵州、云南三省，对全国的电力供应影响还不大。但如果干旱状况延续到5月份，根据我们的测算，整体上将会增加4000万~5000万吨的电煤需求量。”安信证券煤炭行业分析师李大刚认为。虽然该数量与全年耗煤量（据中电联预计，2010年全国电厂发电、供热生产电煤消耗在16亿吨左右）不可同日而语，但在心理层面上却足以增加些许对煤价上涨的预期。

同时，近期国内矿难事故频发，3月1日，中国神华集团内蒙古乌海骆驼山煤矿发生矿难，死亡32 人；3月28日，山西王家岭煤矿发生矿难，目前死亡人数已超过20人。安信证券认为，这些事故在短期内可能促使国有大矿实施安全隐患的排查，尤其是对于处于建设或者技改过程中的煤矿，从而影响整个行业的供给。

“对供给不足的担忧或许会让4月份这个原本的淡季不淡，”一位不愿意透露姓名的分析师对《红周刊》说，“为应对今夏用电高峰期间电煤供应紧张状况，山东省的一些电厂已经将电煤库存量增加到30天。”

招商证券也认为4月份可能淡季不淡，理由是国际煤价对国内煤价倒挂将导致进口煤大幅度下降。目前，国际煤炭长协价格已基本敲定，炼焦煤和动力煤均呈现大幅度上涨，二者的同比上涨幅度分别达到55%和40%。招商证券以目前的价格和运费来测算得出，若以长协到广州港价格比较，国内炼焦煤和动力煤分别较澳大利亚价格低11%和51%。

尽管从2009年以及2010年前两个月的数据来看，我国还处于煤炭净进口的状态（2009年，我国净进口煤炭10344万吨，2010年1~2月份，我国净进口煤炭2575万吨），但这一状况可能随着4月份新的国际长协价格的执行而得以扭转。招商证券预计，从二季度开始进口数量将大幅度下降，原来大量的进口煤炭企业将转向国内煤炭市场。“我们预计，2010年进口煤炭将可能下降一半左右，减少到6000万~7000 万吨左右。”

在煤矿需求可能从进口转向国内的同时，国内产能的释放情况却并不乐观。据一位刚去山西调研过的分析师透露，由于很多之前停产的煤矿仍难以达到复产的硬性指标，同时，政府加大了对现有矿的超产打压力度，和对拟建矿的审批力度，预计今年上半年煤矿的供应仍维持趋紧状态。

需求不同，炼焦煤最受宠

相对煤炭行业基本面，二级市场中的煤炭股投资机会又该如何？

招商证券认为，作为周期性的行业，煤炭受宏观经济影响较大，煤炭股的投资基本上可以大致划分为两次抄底，两次逃顶，即宏观积极复苏和向好时——抄底；宏观经济调控和掉头时——逃顶。“基于目前经济的判断，可能再次面临抄底的机会，”招商证券煤炭行业分析师卢平判断。

另外，从2010年的一季度来看，采掘指数收益率为-12.91%；而同期上证指数的收益率为-5.13%，采掘指数明显跑输大盘。从估值的角度来看，根据招商证券测算，主要煤炭股2010年动态PE平均在20倍以下，具有一定的估值优势。

煤炭的下游产业主要有火电、钢铁、水泥和合成氨四个行业（这四大行业合计占全国煤炭消费量的81%），其中，火电和水泥主要使用动力煤，钢铁主要使用炼焦煤，合成氨主要使用无烟煤。综合各家券商观点，记者发现，炼焦煤是各家券商都比较看好的子行业，部分券商预计二季度焦煤价格将出现10%~15%的涨幅。究其原因，一、二季度将进入钢铁的传统消费旺季。虽然目前钢材库存较多，但这主要是在钢材价格上涨的预期下产生的惜售库存。随着销售旺季的到来，从3月12日开始，钢铁行业的社会库存开始了17周以来的首次下降，根据MySteel{zx1}统计数据，钢材总库存月环比下降8.52%；二，炼焦煤处于供不应求的状态。根据国信证券预测，2010年全国的焦煤需求量约为12亿吨，而焦煤有效供给仅为11.2亿吨左右。

因此，投资者可适当xx主要生产炼焦煤的西山煤电、盘江股份、开滦股份等。另外，在煤炭整合的大背景下，投资者也可以适当xx有整合概念的煤炭股，如大同煤业、开滦股份、兖州煤业等。

近日，大宗商品市场中基本金属价格走出一轮快速上涨行情，LME铜期价于4月6日盘中曾突破8000美元整数关口，创下了20个月以来新高，LME镍价也于4月1日创下历史新高25714美元/吨。基本金属期价的狂飙能否重新唤醒A股市场中沉睡的有色板块？

消费旺季提振金属价格

{zx1}全球PMI指标显示，全球制造业仍在强劲复苏中。JP MORGAN统计的全球PMI指标3月已经回升至56.7，创2004年5 月以来{zg}。中美两国{zx1}PMI 指标已然回到2004下半年以来的{zg}位，特别值得一提得是美国库存分项指标，从上月的47.3回升至本月的55.3，显示出明显的补库存势头！

从历史上看，二季度是有色金属的需求旺季,随着房地产、汽车、家电以及电力电网投资高峰期逐渐到来,对金属的需求也将逐渐释放出来。而从价格表现看，一季度上涨概率较大，东方证券在统计2003~2009年有色金属价格表现后表示，一季度铜、锡、锌和铝明显倾向于上涨，上半年铜、锡、铝和锌有望录得较大正收益。铅的季节性强势在下半年，尤其是三季度；而铝、镍和锌第四季度会再次显现强势。

由于2010年传统一季度的上涨趋势没有出现，东方证券预期随着二季度旺季的到来，有色金属价格可望出现补涨。与之对应的是，传统A股有色金属股票一季度不仅未出现上涨，还落后于大盘，预计随着二季度金属价格的上涨，季报业绩超预期的披露，有色金属股票有望走强。

需求增长带来投资机会

目前美国、欧洲等经济体已经处于逐步复苏的阶段，虽然未来经济复苏的进度还具有一定的不确定性，但总体趋势还是向好的。

基于对西方国家需求恢复增长的预期，华泰证券预计2010年中国金属消费将继续增长9.70%，西方国家消费将恢复增长3.55%，全球金属消费增长6.49%。华泰证券认为，虽然目前有色金属行业2009、2010年的动态市盈率为54.83倍、34.91倍，行业估值处于市场的xx。但二季度金属价格在需求增长的推动下，有可能会出现一定幅度的上涨，行业2010年的估值水平将可能比预期有所下降。

行业复苏尚待时日

虽然目前外盘有色金属价格整体出现反弹，部分品种还创出一年新高。但对于价格的上涨，齐鲁证券却认为有色金属价格上涨一方面受美国各经济数据良好表现的影响，另一方面通胀预期影响到市场的保值热情，推高了价格。部分品种价格虽然已回到经济危机之前，但企业利润率情况仍然远低于2008年{zh0}时，也就是说，一方面通过价格的反弹看到企业利润情况转好的预期，另一方面价格的反弹并不能xx等同于企业的利润率，且社会库存普遍偏高，高库存对未来的金属价格造成了极大的压力，如果经济恢复程度不能达到预期，去库存化的过程势必将打压金属价格。

xx小金属和加工类企业

对于未来的判断，中投证券认为全球经济复苏是大趋势，主要经济体公布的数据也显示经济逐步向好，金属需求好转预期更为明确；短期内美国或者中国实施更严厉的紧缩政策的条件尚不成熟；同时，美联储宣布继续维持xx利率历史低水平以及欧元区债务危机逐渐缓解，美元短期内继续大幅上涨的动力不足。因此，中投证券认为金属价格短期内仍有望维持在较高的位置，但是对未来紧缩政策实施的担忧仍可能限制金属价格的进一步上涨。

由于紧缩预期和对金属价格能否继续上涨的担忧还依然存在于整个二季度，从投资角度出发，中投证券建议重点xx以下几类公司：

小金属：具有中国优势的钨、稀土等资源未来供给的控制，国家将会更加严格，其价格有望继续上涨。看好厦门钨业、章源钨业等。另外钼、镁等价格仍处于历史较低位置，随着需求的好转和定价机制的更效率，价格也有望上涨，看好金钼股份、云海金属等。

加工类：xx下游需求恢复较好、具有技术优势、市场垄断优势的深加工型公司，如宝钛股份、南山铝业、新疆众和、海亮股份等。

基本金属类：选择具有资源优势、业绩支撑或业绩较敏感的中金岭南、江西铜业、焦作万方等。

基本面可能发生重大变化的中色股份、西部资源等。