华锐铸钢:铸铁件订单大增保障业绩高增长
     铸钢件业务下滑明显。受金融危机影响,公司报告期内铸钢件收入出现明显下滑,与08年相比下降20%,同时09年铸钢件订单签署6.89亿元,同比下降28.30%。由于募集资金项目之一的大型水电铸钢件项目08年底已经建成投产,09年共产生效益3075.46万元,已基本接近设定达产后实现3429万元的目标,因此,如果排除水电铸钢件的新增收入,公司火电铸钢件产品可以说09年极为惨淡。
     折旧对09年业绩影响较大。由于公司的募集资金项目和瓦房店风电基地项目于08年底建成投产,使得固定资产多增加8亿元,为此09年新增折旧近6000万,这也是09年净利润增长率较低的主要原因。如果考虑到大型水电铸钢件和瓦房店热加工基地2010年将实现达产,届时新增折旧对业绩的拖累将会大大消弱。
     关联交易比例升至58%。目前,公司风电配套件产品直接或间接销售给华锐风电,同时公司还受集团委托为其提供部分来料加工业务,受此影响,公司与集团之间每年存在大量的关联交易,09年关联交易比例已占公司总收入的58%,预计今后还将进一步上升。考虑到大连重工集团和华锐风电今后都有IPO上市的计划,短期会给公司的股价带来一定心理上的压力。但根据我们的跟踪研究,关联交易业务的毛利率水平近年来并没有出现大家担心的下降,如果排除增值税返还因素的影响,09年风电铸铁件产品毛利率比08年还有一定提升。同时由于该部分业务所产生的费用较少,因此业务净利率水平却较为可观。
     风电铸铁件大量在手订单是10年业绩的保证。08年底,公司自筹资金建设的瓦房店热加工基地建成投产,新增风电铸铁件40000吨。铸铁件下游客户主要包括华锐风电、日本三菱、丹麦VESTAS、德国恩德、东方汽轮机、北京汽轮机等6大厂家,其中华锐风电占80%以上。09年公司铸铁件实现收入3.75亿元,毛利率为19.47%。从订单看,公司09年签署铸铁件订单为12.41亿元,考虑到新增产能的保证,预计10年公司业绩实现高增长不是问题。
     锻件是未来2-3年业绩增长的持续动力。该项目于08年底提前1年建成投产,设计产能为25000吨,项目xx达产后可以为公司每年带来收入6.7亿元和净利润1.02亿元。目前该项目主要生产风电输入轴,09年实现销售收入1亿元。今后随着电站转子、护环和船用舵系等新产品的不断推出,将给公司带来持续的业绩增长动力。
     投资评级:我们认为,虽然公司铸钢件业务面临一定的下行压力,但铸铁件的强劲增长将是公司业绩高增长的重要保证。预计10-12年EPS分别为0.99、1.31和1.69,目标价30元,维持“买入”评级。
     渤海证券
     宗申动力(001696):今年行业整合和新能源值得期待
     业绩符合预期,高送配。公司09 年实现营业收入和净利润35.04 亿元和3.78亿元,同比增长3.78%和41.61%,实现EPS0.63 元,基本符合我们的预测。公司拟以资本公积金每10 股转增5 股,并每10 股派送2 股红股和红利0.5 元。
     业绩增长主要源于产品结构优化带来的量利齐升,2010 年三轮发动机和通机仍将成为业绩增长点。公司净利润增速远高于营业收入增速主要源于三轮摩托车发动机等xx产品销售比例的提高带来的综合毛利率5 个百分点的提升(由14%提升至19%)。09 年三轮摩托车发动机销量165.63 万台,同比增长25%,占各类摩托车发动机比例达43%。预计公司三轮车发动机未来将保持30%左右的增长,通机业务进入快速增长期,未来三年增速可达40%,成为业绩重要增长点,且较高毛利率有望维持。
     2010 年开始公司将受托经营管理重庆宗申汽车发动机制造有限公司,有望成为公司利润新的增长点。截至09 年底,宗申汽发公司资产总额7484 万元,所有者权益1234 万元,实现营业收入 1861 万元,净利润-521 万元。公司将按照汽发公司当年净利润的10%和80 万元孰高的原则收取委托管理费,公司优秀的管理能力以及研发、技术等协同效应将有望使汽发成为公司新的增长点。
     摩托车行业重组整合势在必行,宗申集团有望先试先行,为上市公司发展奠定良好基础,2010 年战略投资者的引入以及油电混合动力、纯电动力项目等新能源领域拓展值得期待。宗申集团将成为对重庆民营摩托车企业进行重组整合、实现研发技术、市场资源等方面的战略合作的重要平台,7 月将严格实施的摩托车国三标准将成为加速行业整合的催化剂;引入战略投资者将有利于公司增强资源整合能力,积极拓展油电混合和纯电动动力,做大做强可持续发展。
     维持盈利预测,维持“增持”评级。不考虑2010 年兼并收购可能带来的外延式增长,我们维持2010-2011 年0.89 元和1.15 元的盈利预测,目前股价对应23/18 倍PE,鉴于公司清晰的燃油动力-油电混合动力-纯电动动力发展战略以及快速发展中的新能源动力雏形和精良制造的品牌和行业地位,加上近两年摩托车行业整合和新能源领域的突破,维持“增持”评级。
     申银万国
     金证股份:低估的金融软件公司予推荐评级
     公司是{lx1}的金融软件产品和服务提供商
     公司业务分为三类,90%毛利率的金融软件%2B服务收入(占收入比10%);20%毛利率的系统集成及建安工程业务(占收入比20-30%);毛利率6-9%的华为3COM 设备销售及服务业务(占收入比60-70%)。其中定制软件、短信服务和自行开发研制的软件产品销售三项业务都与证券相关,该业务在公司收入中占比较低,仅10%左右,但毛利率高达90%。公司证券类产品面向证券公司、基金等机构,产品包括智能交易平台、保证金第三方存管系统、证券公司经营数据管理与报送系统、集合理财业务系统、基金CRM 系统等。公司在基金和期货领域也投入较大,超过1 千万元,随着公司产品的成熟,将会对恒生在基金领域的优势构成威胁。
     融资融券、股指期货带来公司主业的快速发展
     公司的客户比较优质,很多排名靠前的券商都是公司客户,包括中信证券(600030)、国信证券、国泰君安、中投证券、{dy}创业、世纪证券、联合证券、五矿证券、银泰证券、民生证券、国都证券、金信证券、红塔证券、华林证券、长财证券、平安证券、银河证券等36 家券商,其中平安证券和银河证券是公司去年和恒生的PK 中争取到的,说明了公司的竞争实力。融资融券先行试点的大券商主要是公司的客户,这些软件一年以前基本上已经开发完成,券商开展这些业务公司就可以确认收入,股指期货也是同样的情况。
     金慧盈通是公司未来成长的亮点
     金慧银通是公司占比85.45%的子公司,主要业务是提供行业性的IT 运营服务,包括IT 系统外包运营服务(灾难恢复外包等)、移动电子商务运营服务、接入渠道运营服务(电话中心外包等)等,公司有自己的数据中心和数据交换平台,{zd0}的看点是移动电子商务运营服务,包括移动证券短信服务、网上证券电子商务服务、企业xxxx平台服务等。公司传承了金证在证券行业技术、业务、营销优势,采用外包和移动电子商务两条腿走路的方式,可以有效的避免业务单一所带来的风险,使公司的业务发展更加稳健。
     IT 外包面向行业的企业客户,首先提供灾备系统的外包运营服务,再逐步开展CallCenter 的外包服务,最终实现生产系统的外包服务,国泰君安、中信证券、国元证券(000728)、中山证券等是公司的灾备外包服务客户,西南证券(600369)和国泰君安香港等是公司的callcenter 用户,实现IBM 的IT 即服务理念。
     移动电子商务面向个人客户,提供短信、手机炒股等服务,为国内的证券市场投资者提供各种便捷的交易和理财手段。公司也获得中移动“动力100”甲级代理商的资质,这个资质只授予了14 家IT 公司,包括神州数码、东软、华胜天成(600410)等国内着名IT 公司。
     公司新建的金证大厦提升公司价值
     公司在深圳科技园南区新落成的金证大厦高9 层,建筑面积30000 多平民,在报表上反映的是7000 多万的在建工程,但实际上周围的住宅价格已达3 万多/平米,存在较大的升值空间,实际重估价值接近10 亿。公司目前正在招租,由于位置较好,价格可达每月100 元/平米,可出租面积有3 层,达10000 平米左右,租金收益也不错。
     公司的价值低估,给予推荐评级
     公司目前18 亿的市值较小,不到恒生市值的1/5,光是新建的金证大厦重估价值接近10 亿,公司多元化的战略已进入收获期,金证卡尔和金慧银通都过了盈亏平衡点,预计公司未来会以30%左右的速度增长。公司09 年业绩预计和08年相差不大,4毛左右,相对目前13.2 元的股价,静态市盈率达33 倍,但公司所处的金融软件行业成长性好,壁垒高,实际的PB 在1.3 倍左右,给予推荐的评级。
     国信证券
     圣农发展:战略清晰优势明显值得长期跟踪
     总的结论
     该公司战略清晰,与同行相比优势明显,在农业板块中是一个值得长期重点跟踪的公司。
     公司战略清晰
     公司未来的增长一是依靠产能扩张,公司去年底产能是饲养肉鸡6,400 万羽,募集项目达产后产能可达到一亿羽,公司计划三年内产能达到2 亿羽。二是靠拉长纵向产业链,在现有产业链的基础上,公司将在时机成熟时,通过注入控股股东食品资产,介入终端食品业务。公司计划在5 年内,力争在养鸡规模、效益上做到全国{dy}。
     公司产业链优势明显
     目前公司建成了集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的完整的白羽鸡产业链,相比竞争对手,具有明显的竞争优势。
     投资建议
     公司2009-2011 年EPS 分别为0.54 元、0.74 元、1.05 元,目前估值基本合理,暂时给予“持有”评级,建议投资者长期xx,22 元以下积极买入。
     广发证券(000776)
     红日药业:拥有两大独特注射剂品种的特色民企
     公司的血必净和盐酸法舒地尔目前在各自细分市场上处于垄断地位,成长前景值得看好。09年营收同比增长20.36%,归属于母公司净利润增长25.76%,计划每10股转增10股并派发含税现金5元。
     投资要点:
     09年业绩稳健增长,经营现金流状况十分良好,预收账款大幅增加。
     09年公司经营现金流为13506万,同比大增73.74%。其中销售商品和提供劳务收到的现金高达28228.5万,已超过22504万主营,同比增加5550万,预收账款大幅增加3500万,预示销售状况非常良好;血必净垄断脓毒症市场,未来有望成为3亿以上级别大品种。脓毒症危害巨大,潜在药品需求空间广阔。而血必净作为国内惟一用于该领域的中药注射剂,属“秘密级国家秘密技术”,有20年专利保护期,疗效非常显着,市场供不应求。未来公司将加大市场拓展力度,同时将受益于整个中药注射剂行业回暖,40%以上增速可期。新产能逐步释放后,我们预计血必净将成为3亿以上级别重磅品种;..盐酸法舒地尔目前是脑血管解痉化学药{dy}品牌,快速增长势头仍可期待。我国脑血管化学药目前规模达到百亿。而公司的法舒地尔经过大力推广,在该市场已树立了品牌优势,同时正积极开发新适应症,加快拓展空白市场,预计未来3年CAGR能达到27%;..抗血栓xx市场潜力不容小觑,低分子肝素钙也有较大发展空间。抗血栓xx市场潜力很大,低分子肝素钙目前在该领域市场占有率第二。
     近年公司改进了生产工艺,销量和毛利率均有明显提升,未来将保持25%左右的增速;研发项目前景良好,硫酸氢氯吡格雷最迟明年投产。公司非常重视药品研发,其中硫酸氢氯吡格雷已准备向xxx申报,最迟明年投产。目前其全球销售额超过90亿美元,国内市场成长前景广阔,信立泰(002294)09年该产品增速接近80%。此外,还有多个特色品种在研发中;..血必净扩产近期启动,其它项目也在顺利推进中。目前血必净扩产项目相关配套设施正在做,主厂房也将于近期动工,年底有望投产;..投资建议。根据以上分析,在不考虑未来硫酸氢氯吡格雷上市的情况下,我们预计公司10-12年EPS分别为2.29、3.00和3.96元,CAGR达到35%。公司经营现金流状况十分良好,预收账款大幅增加,未来业绩有超预期可能,给予推荐的投资评级。
     中投证券
     铁龙物流:沙鲅铁路持续增长 特箱业务蓄势待发
     公司公布2009年报:营业收入15.67亿,同比增长2.9%;营业利润4.74亿,同比增长21.9%;归属上市公司的净利润3.49亿、同比增长18.4%。基本每股收益0.347元,业绩略低于市场预期。分红方案:拟每10股派发现金0.6元(含税)。
     投资要点:
     铁路货运和临港物流业务是公司09年收入增长的主要动力。2009年公司各项业务表现不一:①特箱发送量为36万TEU,相比去年的39万TEU 下滑7.7%,该项业务收入同比减少6%;主要原因是受国内木材需求骤减、俄罗斯出口关税上调等因素共同影响,木材箱发送量同比较少8.2万TEU、降幅达41%,公司虽全力推进干散货箱、水泥箱及冷藏箱等业务,但仍难以弥补缺口。②沙鲅铁路全年运量4991万吨,较去年同比增长32%,同时公司进一步开始运贸一体化物流业务,铁路货运和临港物流业务收入同比增长66.85%,成为推动公司收入增长的最主要动力。③房地产业务(动力院景)进入收尾阶段,实现销售收入2.5亿元,同比减少31.8%。④公司适当控制了以混凝土和商贸为主的其他业务规模,该部分业务收入同比减少58.7%。
     营业利润的增长主要来自毛利率的提高和财务费用的减少。营业利润的高增长除受收入增长影响外,还有来自毛利率的提高和财务费用的大幅降低。受铁路货运、房地产和其他业务毛利率提高的影响,公司总体毛利率提高了2.94个点;此外,由于期间公司偿还了4000万的短期借款,财务费用也从去年的830万变为09年的-590万。
     短期内沙鲅铁路和地产仍是支撑公司业绩增长的关键,长期而言铁路集装箱业务已进入持续高增长的临界点。由于沙鲅铁路运量已经突破4600万吨/年的设计能力,公司计划2010年下半年开始二期扩能改造工程,2011年下半年竣工后设计能力将达到8000万吨/年。房地产业务的“动力院景”和“头道沟”项目也有望在2010-2012年间持续为公司贡献收入。未来随着铁路运力瓶颈的xx、中心站的建设和铁路集装箱业务的不断拓展,公司特箱业务有望进入持续高增长通道。
     维持“推荐”的投资评级,目标价格13.5元。我们预测公司2010-2012年的每股收益分别为0.45、053.和0.61元,年均增长20%。维持“推荐”的投资评级,6-12个月目标价格13.5元,对应10年30倍市盈率。
     法拉电子:未来薄膜电容器的"价值+成长"型企业
     2009年公司实现营业收入7.62亿元,同比增长18.32%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长30.28%,基本每股收益0.53元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.52元;每股经营活动产生的现金流净额0.75元。公司利润分配预案为:每10股派送红利4元。
     四季度业绩大幅增长。公司四季度实现收入2.22亿元,同比增长30.52%,创出历年四季度收入同比增长的新高,这一方面是由于整个电子行业在四季度超预期回暖,节能灯市场开始恢复增长;另一方面也表明公司在经历经济危机洗礼后,竞争优势和市场地位获得进一步增强。
     薄膜电容仍是收入增长主力。公司薄膜电容及金属化膜产品实现收入5.75亿元,同比增长5.1%,其中下半年该项业务增长较快,同增幅达到32.3%;变压器产品实现收入1.78亿元,同比增长83.5%,主要是美星在08年下半年并表所致。因此公司全年实现收入稳步增长的关键仍是薄膜电容业务,而新增的变压器业务也将进一步丰富公司的产品线,提高公司的对下游厂商的综合配套能力。
     产品毛利率稳步回升。报告期内公司主营业务毛利率为32.6%,仍然保持在较高水平,比08年提高3.92个百分点。公司凭借其技术和成本优势,在薄膜电容及金属化膜领域始终保持着优于国内以及国际同行的竞争力和盈利能力,同时通过与客户建立更加紧密的协作关系,保证了公司产品盈利水平的稳步回升。
     核心竞争优势造就的“价值型”企业。公司拥有四大核心竞争优势:(1)技术优势:公司技术水平处于全球薄膜电容器行业{lx1}地位;(2)规模优势:公司拥有45亿只薄膜电容及2000吨金属化膜的生产能力,位居国内{dy},全球第三;(3)成本优势:与国际竞争对手相比公司拥有更低的生产运营成本和原材料成本;(4)客户优势:公司优良的产品品质吸引了包括飞利浦、欧司朗、中兴、华为、海尔、美的等国内外xxxx成为公司的核心客户。这些优势可以从公司近几年的收入和净利润的稳定增长得以体现,也使得公司成为电子元器件行业少有的“价值型”企业。
     顺应全球低碳经济趋势,未来的“价值+成长”型企业。公司深刻认识到了未来全球将进入继蒸汽时代、电力时代和信息时代后的第四个产业发展阶段——低碳时代,因此在新能源汽车等新兴领域进行了提前布局,公司在薄膜电容器领域取得的强大竞争优势,将使得公司在新市场的拓展中占据优势地位,这也是公司未来成为“价值+成长”型公司的历史性发展机遇。
     盈利预测与评级:我们预测公司2010、2011年的每股收益为0.66元和0.75元,对应的动态市盈率为27倍和23倍,给予公司2011年30倍市盈率估值,未来6-12个月目标价22.5元。我们认为公司稳健的经营以及强大的竞争优势将为投资者带来长期稳定的xxxx,而公司在新能源领域的拓展将为公司打开新的成长空间。我们首次给予公司“增持”评级。
     东方证券
     华锐铸钢:新能源装备托起明天的高增长
     公司2009年实现营业收入13.88亿元,同比增长60.09 %;归属母公司净利润1.55亿元,同比增长19.83%,实现每股收益0.72元,基本符合我们的预期。水电、风电等新能源装备的爆发式增长,是公司实现高增长的主要驱动因素。
     风电铸锻件是公司高增长的重要引擎。2009年公司主要为华锐风电配套的大型锻件项目和瓦房店铸铁件项目相继投产,当年签订铸铁件订单高达12.41亿元,同比增长148.69%,成为拉动公司营业收入实现60.09%高增长的主要驱动因素。在我国风电装机容量迅速膨胀的行业背景下,我们预计未来三年公司该项业务有望持续保持年均30%以上的高增长。
     水电铸件是今天的支撑,核电铸件是明天的希望。2010年我国在建的水电项目多达252个,创历史之最,我国水电正处于前所未有的黄金发展期。公司的大型水电铸钢件扩产项目已经建成达产,公司的水电铸件高增长将会部分抵消火电铸件的下滑,同时在火电上大压小的支撑下,我们预计公司的电站铸钢件业务未来三年有望趋于平稳。公司已把核电设备锁定为业务拓展的新动力,涉及常规岛的主泵泵壳和气缸已拿到订单,成功进入核电领域,一旦获取安全认证,公司会往附加值更高的主岛进发,核电铸件的研发成功是公司电站铸钢件再次步入高增长的希望。
     船用铸件和重型机械铸件仍有潜力可挖。面对金融危机的影响,公司的船用铸件和中型机械铸件仍分别实现了38.91%和142.92%的高增长,这主要得益于公司船用螺旋桨等新产品的拓展和营销力度的加大。在产品结构进一步调整优化和管理水平不断提升的驱动下,我们预计公司该项业务未来三年有望持续保持10%以上的增长水平。
     风险因素与催化剂:宏观经济波动影响的不确定性和钢材等原材料价格的波动是公司面临的主要风险因素。在大力发展战略性新兴产业框架下的相关新能源装备的扶植力度和集团集体上市的预期是公司股价的催化剂,风电锻铸件和水电铸件业务的高增长,以及核电铸件业务的拓展是公司高增长的主要驱动因素,我们预计公司未来三年净利润复合增长率为28.88%。
     2009年公司股价估值水平的波动区间为PE20.76—41.41倍,2010年公司股价将在新能源装备领域的高成长弹性和火电铸件下滑的不确定性中寻找平衡,我们给予公司30倍PE估值水平,对应2010年预测EPS的股价为26.99元,目前股价存在低估,维持增持投资评级。
     东方证券
     包钢稀土(600111):中国式储备制度起步 业绩步入良性轨道
     公司具有资源和原料成本优势。包钢稀土是我国{zd0}的稀土资源和稀土深加工企业,其控股股东为包钢集团公司,包钢集团所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%,占国内已探明储量的87.1%,稀土精矿产量占全国总产量的37%以上。公司的主要原料强磁中矿、强磁尾矿以及生产所需部分水、电、汽主要从包钢集团采购,其成本优势明显。
     公司完善产业链,发展4个功能材料领域。公司近年来拓展了产业链的下游,稳定发展稀土精矿和碳酸稀土的产量的同时,加大了高附加值的产品,并努力拓展4个功能材料领域:钕铁硼磁性材料、贮氢合金粉、抛光材料和荧光材料。新奥科合资公司曾是公司沉重的包袱,连续几年亏损,今年上半年公司生产线将改造完毕进入投产,预计今年有望扭亏为盈;此外,公司投资的MRI项目也将与2010年底投产,预计未来几年将为公司贡献利润。
     公司依靠自身力量和国家政策扶持向行业领军者迈进。在过去三年时间里,公司通过整合集团资产、收购内蒙古地区稀土企业和整合外省地区的稀土资源与企业,已达到基本控制稀土市场话语权。公司于2008起开始着手建立稀土精矿储备库,计划在5年内投资6亿元建设十座3万吨级的稀土精矿储备库,从长远的战略考虑,可以加强公司对国内、外稀土原料市场的调节和平衡,对国外大厂商可能的复产计划形成一定的影响,进而巩固公司在行业内的竞争地位。
     投资建议:我们预测公司2009年、2010和2011年分别实现每股收益0.08元、0.49元和0.66元,值得注意的是,公司业绩改善很快,且我们分别按悲观、中性和乐观三种情况对公司业绩做了预测,在乐观情况下,公司未来两年EPS分别为0.57元和0.81元,而其对应的公司估值低于行业平均水平。我们认为随着国家对稀土行业治理成效的显现,稀土价格会回暖,从更长远的角度来看,未来受国家对战略资源的政策影响,稀土价格将回归本位,廉价原材料时代将会“终结”,未来稀土资源企业的集中度将提高,公司作为稀土资源型企业,未来在稀土定价权方面将掌握更多的主动性,给予公司“增持”评级。
     日信证券