天源证券

【午间快报】 以下供投资者参考使用（2010/02/03星期三）

[市场聚焦]融资融券开闸初期有望贡献400亿新增资金                                            

[早盘解读]西藏板块早盘走高 西藏发展涨5.50%                                                 

[潜力股追踪]★★★★★潍柴动力（000338）：业绩靓丽 长期发展无..                              

[潜力股追踪]★★★★★威孚高科（000581）：多种因素共同决定的成.                             

[行业扫描]房地产行业：去年土地出让总收入1.59万亿元同比增加63.                             

[机构看市]2月3日今日看多指数为29%                                                         

[评级动态]★★★江铃汽车：发布2010年1月产销快报                                           

[评级动态]★★★★欣网视讯：拟80多亿元购煤矿河南义煤集团将借.                             

[评级动态]★★★福星股份：2010年扩张将明显加速 现金流基本匹..                              

[评级动态]★★★山东威达：2009年净利润小幅增长 业绩略高于预..                              

[评级动态]★★★美克股份：2009年报及定增预案                                               

[评级动态]★★★紫鑫药业：摊薄后每股收益0.50元 略高于预期                                  

[市场聚焦] 融资融券开闸初期有望贡献400亿新增资金

     融资融券业务开闸初期，有望给市场带来400亿元的新增资金，相当于发行4个百亿大型基金。记者从参加全网测试的券商处获悉，11家公司平均每家计划拿出约40亿元的自有资金开展融资融券业务，初期合计总规模达到440亿元，其中十分之一的规模用于开展融券业务。
    南京证券认为，融资融券初期对市场的贡献在400亿新增资金左右，而去年行情大好的情况下，A股市场中也仅有5只百亿规模以上的基金，这无疑是在资金面持续紧缩的情况下，给市场注入了一计强心针。

1、今年政府公共投资力度不会减。财政部部长谢旭人2日说，今年财政方面要积极扩大内需，支持提高城乡居民收入，保持政府公共投资力度。这是谢旭人今年以来{dy}次明确要保持政府公共投资力度。
2、去年资本形成对GDP贡献率达92.3%。统计局2日公布数据显示，2009年资本形成对GDP的贡献率达92.3 %，最终消费对GDP的贡献率达52.5 %，净出口对GDP的贡献率为-44.8%，投资仍是助力经济增长的主要动力，为了进一步改善经济增长质量，扩大消费将成为今年政策着力点。
3、近900亿元再融资“蓄势待发”。截至2日，有42家公司的再融资方案获得证监会发审委审核通过但尚未实施，“蓄势待发”的再融资规模达878.65亿元。其中，招商银行拟配股融资180亿元-220亿元，是拟再融资规模{zd0}的公司。另外，上海医药和中联重科拟定向增发，预计再融资规模分别为73.86亿元和59.46亿元，分居第二和第三位。

 [早盘解读] 西藏板块早盘走高 西藏发展涨5.50%

     A股市场早盘小幅高开后跳水。沪指开盘2945点，深成指开盘11961点。截止10：30，沪深300指数报3111.53，跌1.12%。
    大盘蓝筹下跌居多，中国石化跌0.63%，中国石油持平，中国平安涨0.15%。区域题材股继续相对活跃，海南高速涨4.03%。受西藏自治区政府整合资源消息提振，西藏板块早盘走高，西藏发展涨5.50%。据媒体报道，中行正式取消房贷利率7折优惠，同时在停贷传言步步升级的背景下，多家银行传递出的消息表明房地产开发xx将暂时收紧，房地产板块走弱。另外，传媒娱乐、农林牧渔和食品等板块跌幅居前。
    机构认为，目前市场估值已处于低位，不过就短期而言，悲观的市场情绪、机构之间的博弈与调仓，都使得大盘面临反复震荡。投资者仍应以观望为主，并逢高减持估值偏高的题材股。

 [潜力股追踪] ★★★★★潍柴动力（000338）：业绩靓丽 长期发展无忧

     潍柴动力（000338）是我国大功率高速柴油机的主要制造商之一，主要向国内货车和工程机械制造商供应产品，柴油机主要为重型汽车、工程机械、船舶、大型客车和发电机组等最终产品配套，并将配套市场由单一的重型汽车拓展到工程机械、大型客车、船舶、发电机组等多个领域。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为4.00元、4.53元和5.02元，对应的动态市盈率为15、13和12倍；当前共有25位分析师跟踪，16位给予“强力买入”评级，8位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，综合评级系数1.40。
    公司近日公布2009年业绩预增公告：预计公司2009年业绩将同比大幅上升50%-{bfb}。归属于母公司股东净利润约为31亿元-37亿元，每股收益约为3.72元-4.44元。公司业绩情况基本符合预期。公司业绩大幅度上升的主要原因是销量的提升以及毛利率的改善。2009年下半年，公司重卡发动机销量大幅度增长。预计全年潍柴动力发动机销量有望达到32万台左右。法士特变速箱将创出历史新高，全年超过70万台。
    根据对国内几家主流的重卡制造商的产品销售信息的跟踪研究，进入2010年，重卡产品订单暴增，预计1月份重卡产品销量可达6万台，不仅远远好于2009年同期水平，同时也显著高于历史上1月份的{zg}销量，淡季不淡的趋势非常明显。根据目前订单的销售结构来看，公路类重卡产品销量占比超过70%，是重卡产品需求旺盛的{dy}驱动因素。东方证券认为，，公路类重卡产品需求旺盛和以下四个因素有关：1）、09年1月份开始养路费取消，重卡运输户的盈亏平衡点显著下降：2）、4季度至春节前是公路货运行业的传统旺季；3）、货运量、天气、油价三方面因素推动的公路货运价格的显著上涨。我们认为，2010年，受投资和消费持续增长的拉动，公路货运行业将维持较高的景气程度，从而带动公路货运类重卡产品需求全年维持较高的旺盛程度。
    与公司积极拓宽发动机产品覆盖范围相适应的是公司的市场多元化战略。公司目前大力进军的是客车以及船用发动机市场，且进展顺利。恒泰证券预测公司09年客车发动机销量将达8000台左右，同比增速超过40%，船用发动机销量则在4000台左右，同比增速超过{bfb}。需要注意的是，客车及船用发动机占公司发动机总销量的比例仍仅约3%左右，对公司业绩影响不大。此外，公司发动机产品已可配套轻客、轻卡等轻型商用车，这一市场容量远比客车及船用发动机市场广阔，若公司在这一领域成功拓展，公司有望获得成倍扩大的成长空间。
    恒泰证券认为，公司短期业绩将非常靓丽，尤其今年一季度业绩有可能超出市场预期，而公司的长期发展能力也不足为虑，这也是将其列入2010年汽车行业重点推荐公司的理由。调整公司2009、2010年每股收益至4.09、4.56元，公司目前股价分别对应09年16倍、10年14倍市盈率，估值优势非常明显，维持其“强买”评级，6个月内目标价为82元。
    风险因素：（1）原材料成本上升超出预期；（2）国家收紧银根政策力度及时间超出预期。

 [潜力股追踪] ★★★★★威孚高科（000581）：多种因素共同决定的成长拐点

     威孚高科（000581）主要从事内燃机燃油系统产品、燃油系统测试仪器和设备的制造。其中，内燃机配附件产品收入占主营收入的92.29%。公司是中国汽车发动机燃油喷射系统{zd0}的生产厂商，公司控股94.81%的威孚力达催化净化器公司，是以汽车尾气净化为主业的企业，是中国汽车尾气催化净化装置规模{zd0}的供应商，居行业{dy}。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.63元、0.81元和0.97元，对应动态市盈率为25、20和16倍；当前共有15位分析师跟踪，6位分析师建议“强力买入”，8位分析师建议“买入”评级，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.67。
    受益于2010年载货汽车高景气度。预计2010年固定资产投资继续保持旺盛。每次大规模固定资产投资都会拉动重卡的销售快速增长。从重卡行业销量周期来看，2001、2004、2007年是重卡销量增长的三个峰值。行业的景气周期约为3年，2010年将是重卡周期的增速高点。
    博世汽柴是公司的最主要赢利点。预计2010年博世汽柴在用于重卡的高压共轨系统市场规模会超过2008年的水平，考虑到公司可能会通过降价以推广市场，2010年博世汽柴盈利能力会降低，但相对较低的原材料成本、市场规模的扩大，将保证公司的净利润与2008年基本持平。
    威孚汽柴盈利能力加强。威孚汽柴为博世汽柴组装高压共轨系统提供喷油泵产品的本土加工制造比例不断提高。公司于今年5月份收购博世汽车柴油系统股份有限公司喷油器业务。目前在商用车领域中P系列喷油器所占市场份额在60%以上。该业务盈利能力远高于原有业务，在配套和维修市场仍具有较大市场空间。预计此项业务每年仍能贡献1000万以上的净利润。
    尾气处理潜力巨大。国外公司在尾气处理催化剂市场主要配套中国产的合资品牌轿车，目前威孚力达是{wy}与国外巨头竞争的公司，且主要市场集中在中国自主品牌轿车。几年来中国自主品牌乘用车比例不断增长，公司高速成长。若考虑未来政府加强政策管理，保证汽车生命周期中更换两次催化剂，则国内市场将再增大三倍。未来公司在催化剂更换市场优势明显。升级到国四标准后，SCR业务也将成为新的增长点。
    国都证券表示，由于国二和国三的切换，公司从04年开始至08年上半年，国二和国三业务交替发生经营状况不佳的状况。随着切换的完成，下半年公司全部业务板块都表现出非常良好的盈利能力，公司已进入新的成长阶段。排放标准的进一步提升是确定的事件。随着排放标准的升级，公司的竞争对手越来越少。一方面，公司的传统业务主要围绕博世展开，另一方面，新业务尾气处理SCR等具备广阔的发展空间。所以，长期来看，未来公司的竞争力也是在不断加强的。给予公司“短期强烈推荐，长期-A”的投资评级。

 [行业扫描] 房地产行业：去年土地出让总收入1.59万亿元同比增加63.4%

     国土资源部昨日发布的数据显示，2009年，全国土地出让总面积20.9万公顷，同比增加38%。招拍挂出让面积17.8万公顷，同比增加40%，占出让总面积的85%。土地出让总价款为15910.2亿元人民币，同比增加63.4%。其中，招拍挂出让价款15098.5亿元人民币，同比增加66.5%。根据2009年全国土地市场动态监测结果，2009年中国房地产用地供应量增幅较大。房地产用地供应10.3万公顷，同比增加36.7%。住宅用地供应7.6万公顷，同比增加38.8%。在住宅用地中，普通商品住宅用地供应6.4万公顷，同比增加36.9%。房地产用地出让价款1.34万亿元人民币，占出让总价款的84%。2009年，因扩大内需政策的实施，铁路、公路等基础设施和民生工程、城市公共服务设施用地供应比例提高，划拨用地比重提升明显。全国划拨供应土地11万公顷，同比增加七成，占土地供应总量的三分之一。
　　方正证券点评：招牌挂出让土地是目前最主流的方式，这种方式也无形中推高了地价，这一点可从出让土地款增幅远高于出让土地面积看出。2009年出让的土地中，用于房地产开发的占有半壁江山，但这部分土地价格的上涨幅度远高于其他土地，使得房地产用地出让价款占比高达84%。可以看到，在出让的土地中用于普通住宅开发的仅有6.4万公顷，无论与全国出让土地面积、房地产开发用地，还是划拨供应土地面积相比，这部分土地供应显得有所偏少，这无疑促使土地价格在2009年大幅上涨。
　　在这样的背景下，大家需要更多地xx前期土地储备丰富、地价锁定且成本低的公司。

 [机构看市] 2月3日今日看多指数为29%

     今日投资统计了14家券商对今日大盘走势的看法：看多：4名，骑墙：7名，看空：3名，今日看多指数为29%（上个交易日为13%）。
　　看多：
    国盛证券：市场将震荡反弹。
    德邦证券：短期大盘有望获得支撑，并展开反弹。
    南京证券：短线有望延续反弹。
    航空证券：市场将出现技术反弹的机会。
　　骑墙：
　　上海证券：A股市场短期调整空间已经有限。
    广发华福：市场将维持横盘整理走势。
    英大证券：后市短线仍将弱势盘整。
    国海证券：短期大盘下行空间有限，将止跌回暖。
    平安证券：近期大盘仍将呈现弱势调整格局。
    中原证券：A股反弹乏力，短期仍难乐观。
    国都证券：市场将面临反复震荡。
　　看空：
　　新时代证券：短线看大盘可能弱势探至年线附近。
    东海证券：市场将延续震荡探底格局。
    西南证券：预计市场短期跌势将延续，但跌幅有限。

 [评级动态] ★★★江铃汽车：发布2010年1月产销快报

     江铃汽车（000550）发布2010年1月产销快报，1月销售汽车15009辆，同比增长2.51倍，环比增长27.2%。其中，JMC品牌卡车销量为5736辆，JMC品牌皮卡及SUV销量为5259辆，同比增长3.3倍和2.5倍，环比增长25%和40%；福特品牌商用车销量为4014辆，同比增长1.8倍，环比增长16%。
    国元证券点评：2010年汽车下乡政策延续、以旧换新政策力度加大，均构成对江铃汽车的利好。由于公司轻卡的档次较高，产业链完善，因而毛利率一直在业内较高，2009年前三季度的毛利率为26.01%，净利率为10.57%；估计2009年全年的毛利率为27%左右，比上年提高4.5个百分点。2010年虽然钢材会小幅上扬，但随着产销规模的扩大，高毛利率仍将维持，福特品牌商用车将出口到越南市场，全年销量有望实现15%的增长，预计2009年、2010年EPS为1.22元和1.50元，昨日股价为19.43元，对应2010年的PE估值为13倍，维持“推荐”的投资评级。

 [评级动态] ★★★★欣网视讯：拟80多亿元购煤矿河南义煤集团将借壳上市

     欣网视讯（600403）拟以11.66元/股,向重点煤企河南义马煤业集团（义煤集团）发行约69708万股,收购其控制的煤炭资产。公司同时向{dy}大股东指定的第三方出售除现金以外的全部资产、负债。资产重组完成后,欣网视讯主营业务变更为煤炭。义煤集团实现借道欣网视讯上市。
    国元证券点评：本次拟购买资产包括义煤集团11个煤炭生产基地,具体包括:千秋煤矿、常村煤矿、跃进煤矿、杨村煤矿、耿村煤矿、石壕煤矿、新安煤矿、孟津公司{bfb}股权、李沟矿业51%股权、义安矿业50.5%股权、义络煤业49%股权,以及供水供暖公司62.5%的股权及与煤炭业务相关的资产、债务。截至2009年底,上述11个煤炭生产基地全部投产后核定生产能力约1700万吨/年,可开采资源储量超过5亿吨。按照协议,拟收购资产2009年营业收入62亿元,净利润78748万元。
　　河南是我国确定的十三大煤炭基地之一。义煤集团在河南省的大型煤炭企业具备较强的竞争优势。公司目前在产的煤矿地理位置优越。义煤集团煤炭生产规模约2000万吨。从产量上看,借壳欣网视讯后,义煤集团煤炭资产基本实现了整体上市。
　　义煤集团若顺利实现上市,河南主要煤炭企业都与资本市场“沾亲”。永煤、鹤煤和焦作煤业合并重组后设立的河南煤化与丹化科技在乙二醇项目上有深层战略合作;郑州煤炭集团旗下有上市公司郑州煤电,平煤与神马集团合并的中国平煤神马能源化工集团旗下有两家上市公司神马实业和平煤股份。

 [评级动态] ★★★福星股份：2010年扩张将明显加速 现金流基本匹配

     福星股份(000926)结算毛利下降导致利润增幅远小于收入增幅。公司今日公布公告，09年公司实现营业收入409,732.96万元（其中房地产业实现营业收入201,995.56万元，金属制品业实现营业收入207,737.40万元），比上年度增长27.98%；实现净利润33,474.27万元（其中房地产业实现净利润29,937.22万元，金属制品业实现净利润3,547.33万元），比上年度增长1.27%。公司每股收益0.48元。净利润增长幅度远小于收入增幅，主要原因是房地产和金属制品结算毛利均有所下滑。其中房地产由于结算项目差异导致利润率有所下降，而金属制品主要受制于整个经济环境的恶化。
    申银万国点评：2010年公司步入高速发展期，现金流状况基本匹配。2010年公司步入高速发展期，体现在土地储备大幅增加以及开工和可售资源增加上。2010年公司计划新增城中村项目500万方。随着扩张步伐的加速，公司的资本开支也将明显增加，预计2010年公司的资本开支将达到50亿左右，其中支付拆迁款约40亿，工程款支付约10亿。
　　公司将通过销售回款、银行xx以及资本市场融资等多种渠道满足资本开支需求。根据我们的测算，2010年现金流入基本可以满足公司资本开支需求。
　盈利快速增长，估值安全，维持买入评级，我们维持前期盈利预测，预计2010年和2011年，公司每股收益为0.74元和1元。不考虑城中村项目，公司的储备为304万方，RNAV为10.97-11.14元。如果公司2010年能新增500万方的城中村项目，公司RNAV至少可增厚5元。目前公司股价对应10年和11年的PE为14倍和10倍，RNAV已经出现折价，估值安全。我们认为，公司作为中部区域市场的代表，土地获取具备一定的优势，未来成长性明显，维持买入评级。

 [评级动态] ★★★山东威达：2009年净利润小幅增长 业绩略高于预期

     山东威达（002026）今日公布业绩快报，2009年全年公司实现营业收入39,572.00万元，同比增长2.81%，归属于母公司所有者的净利润约3,200.00万元，同比增长9.36%，实现基本每股收益0.24元。
　　天相投顾点评：公司主营产品为钻夹头，主要用于电动工具和机床行业，国内、国际市场占有率分别为50%、30%。公司产品有50%以上出口欧、美、亚等地。
　　公司业绩高于我们此前的预期。为了克服经济危机的影响，公司主动采取措施，通过加大市场营销力度，加强经营管理，提高经营效率，降低成本费用，使2009年度营业收入、利润总额和净利润同比均出现小幅增长，业绩高于我们此前的预期。我们上调公司2009年预测EPS为0.24元，暂维持公司2010-2011年实现EPS分别为0.29元、0.35元，按照昨日收盘价计算，对应公司2009-2011年的动态市盈率分别为44倍、36倍、30倍，维持"中性"投资评级。
　　风险提示：1）汇率风险，汇兑损失将增加公司的成本及费用；2）原材料价格波动的风险；3）公司主要下游行业电动工具市场不景气，波动大的风险。

 [评级动态] ★★★美克股份：2009年报及定增预案

     美克股份（600337）年报业绩低于预期。2009年公司实现营业收入18.69亿元，同比下降4.48%；（归属于母公司所有者的）净利润4523.63万元，同比下降27.78%，每股收益0.09元，低于申万预期（0.11元）。每股经营活动产生的现金流量净额0.52元，利润分配预案为每10股派现0.3元（含税）。
    申银万国点评：公司出口收入稳步回升，但盈利较正常水平仍存较大差距。伴随着海外经济回暖，中国家具出口09年下半年整体呈现逐月回升态势，特别是11月和12月出口额环比增幅显著。公司出口业务也呈现同步好转态势，订单明显增加，但受制于招工困难，开工率不足使订单未能xx转换为收入。09年公司家具外销业务实现收入为10.18亿元，同比下降15%，但下半年较上半年增长约12%，毛利率也提升近4个百分点。但整体看公司出口实现盈利较正常水平仍存在较大差距，以天津美克为例，09年实现净利润522万元，远低于08年和07年的1543万元和8083万元。
    国内家具零售业务依然保持增长，日渐成为利润主要贡献。09年美克美家继续此前计划的国内网点扩张，目前在全国25个城市已拥有34家店面，基本覆盖了国内主要的一、二线城市。此外公司还建立了家居用品品牌“馨赏家”。随着国内消费升级和家居装修需求的增长，加之公司美克美家品牌美誉度提高，公司国内家具零售业务依然保持增长——09年贡献收入8.23亿元，同比增长12.01%，较此前的高增速回落，其中也有产能受限等因素影响，下半年较上半年增长约35%，全年毛利率为58.99%，较08年基本持平。美克美家（股份公司占比51%）及美克美家（北京）实现净利润（不考虑股权占比）已达到7293万元，成为公司利润主要贡献。
　　收购渠道前期费用摊销较大，成为业绩低于预期主要原因。公司完成对美国的Schnadig公司收购，对自身的渠道建设和客户结构优化均有提升，向服务型制造业的转型又进一步。09年来自该渠道的批发家具商品的收入为1.66亿元，构成公司国外收入新的组成部分，毛利率为32.34%，显著高于公司通过经销商外销家具的毛利率。
    但也带来了“成长的烦恼”，该业务整合过程中前期费用摊销较大，使股份公司期间费用等显著增加。09年Schnadig公司亏损约1929万元，这也是公司业绩低于预期的主要原因。
    定向增发方案将成为公司打造家居产业链的起点。公司公告计划向包括控股股东美克集团在内的不超过十家的特定对象非公开xxxx（价格不低于7.34元/股），募集资金总额不超过12亿元，用于收购美克美家49%的股权以及继续扩建美克美家在国内连锁销售网络项目。假设按照增发约1.64亿股的股本摊薄和增厚约3000万元的净利，静态分析定向增发后每股业绩可以提升0.02-0.03元左右。而动态看这有助于公司未来充分利用美克美家平台，扩充门店保证标准店、概念店等直营连锁模式竞争力的同时，增加子品牌店、家居用品店、代理品牌店协同运营，实现多品牌战略，构建完整家居产业链。
　　维持“增持”。申万预计公司10-11年的EPS分别为0.24和0.4元，目前股价对应动态PE分别为38倍和23倍，短期估值不具有明显吸引力，但看好公司长期增长潜力：目前公司国外销售收入和利润率处于较低水平，海外市场的逐渐复苏，业绩恢复空间较大；Schnadig渠道效应显现，由09年的负贡献转为正贡献；国内零售业务依托美克美家成熟渠道很品牌效应实施多品牌战略带动收入大幅增长及盈利能力提高。维持“增持”。

 [评级动态] ★★★紫鑫药业：摊薄后每股收益0.50元 略高于预期

     紫鑫药业（002118）今日发布2009年年报，营业收入2.56亿元，同比增长14.76%；营业利润6896万元，同比增长8.62％；净利润6108万元，同比增长14.52％；摊薄后每股收益0.50元，略高于天相投顾前期预测的0.49元。
　　天相投顾点评：2009年年报显示，公司全年实现营业收入2.56亿元，同比增长14.76%；营业利润6896万元，同比增长8.62％；净利润6108万元，同比增长14.52％；摊薄后每股收益0.50元，略高于前期预测的0.49元；分配预案为每10股送2股转增5股派现0.23元（含税）。
　　营业收入快速增长，综合毛利率明显上升。公司2009年实现营业收入2.56亿元，同比增长14.76％，综合毛利率为76.00％，同比上升5.92个百分点。综合毛利率的上升，是由于四妙丸等高毛利率产品的销售放量以及子公司草还丹药业产品六味地黄软胶囊扭亏，实现销售收入2084万元。
　　未来增长依靠营销体系的建设。公司目前销售人员500余人，覆盖1600余家医院，为持续开拓医院市场打下良好基础。公司新药暴贝止咳口服液将已完成2期临床，醋酸亮丙瑞林注射剂的二期临床试验也已进入收尾阶段。但是这两个新药也面临着同类产品的挑战，存在较大的销售压力。
　　盈利预测：预计公司2010年-2011年EPS为0.51元、0.55元，根据2日收盘价16.38计算，对应动态市盈率为41倍、38倍。公司是小型中药企业，虽然公司产品众多，但还缺乏优势品种，公司抵抗风险的能力也有待加强，暂时维持公司“中性”的投资评级。

研究咨询部2010-02-03