（3）朗生医药交易详情：
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加权成交價： HKD 4.7500
交易次数：1
交易金额：HKD 476,762.25
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加权成交價： HKD 4.5600
交易次数：1
交易金额：HKD 454,308.24
朗生医药净亏损＝454,308.24－476,762.25＝HKD (22,454.01)
（4）5月10日总收益：
*10日总利润＝86,991.99－22,454.01＝HKD 64,537.98
*假设是日以收市价卖出10万股L'OCCITANE结余
*上述交易已经包括交易费用
二、新股评级：
雷士照明（02222）
招股价2.03（下限）：B
招股价2.90（上限）：B－
注:基金没有参与认购雷士照明，将在其上市后重点xx。
三、新股分析回顾：
新股分析：昂纳光集团（00877）
O NET（昂纳光）是一家非常有特点的公司。我们不仅详细阅览了其招股资料，还从其它渠道深入了解了行业概况和它的竞争对手情况。我们认为：O NET的新股评级只会比思嘉高，决不会比它低。
说起O NET，一般人并不了解其业务，而我们仔细研究过后发现它的成长速度和规模至少能在业内排上前三。它的主营业务准确的说其实并非媒体所简称的“光纤设备制造商”，而是主营“无源光学元器件”。简单的说。相关产品可以广泛的运用到光通信技术，而光纤设备仅仅是其中的一项运用。这个行业据我们了解，目前景气度比较好。
O NET在中国的业内xxxx，名气度比较大，历史也比较久（2000年成立，经历了科网泡沫爆炸）。从各类报道可以看出，它扩展业务的速度非常进取，但不是xxxx。龙头是在深交所上市的光讯科技，主打产品在全球的市场份额在8％左右，而O NET是5％。但是，除了总销售额不如光讯，从财务上比较O NET基本上有过之无不及：包括现金流，利润增长，负债率等等，都优于光讯。而且O NET基本上是零负债，财务稳健，这个特点和前面的思嘉比较像。除此之外，O NET的成本控制做的非常好：虽然销售不断增长，但是非主营业务的成本一直下降——这反应了管理层的优良素质。
我们详细阅读了多个业内媒体对O NET老板的采访：O Net的主席以前是做私募，在2000年收购了O NET，从此一直经营——这大概是为什么在内控方面O NET做的比较好的原因之一。据我们判断，O NET的老板很实在，也很有经验和自信，是真正的“主席”，依靠手下的职业经理人经营公司。我们认为O NET的公司治理结构相对完善，甚至和国际管理模式接轨，这和国内的其它竞争对手不一样——我相信这将是吸引机构进驻的重要因素之一。
再从财务和经营上来看，O NET过去三年的销售增长一直比较稳定，在20％左右——适合长线投资的机构的要求。而且O NET是高新技术产业，这一特点和思嘉（01863）类似，但是行业和概念比思嘉还要好。因为思嘉虽然也属于材料行业的高新技术龙头，而且财务跟O NET一样稳健，增长甚至更猛，但思嘉毕竟还是处于制造业的材料分支，而O NET直接属于高科技产业，是当下市场热衷的行业。
综合过去三年的销售数据，和A股的同业比较，我们认为O NET销售增长率不输给A股的主要竞争对手。但是O NET目前的规模也比较小，和在A股上市前的光讯和日海相比也只有他们的60－70％左右。O NET净利润增长在09年成长大幅提高，达到240％，主要就是在于毛利率增长到45％，远远超过业内平均的30％：这个特点也和思嘉也相似，{jd1}是亮点。
最引人注目的是它的股东回报率，居然高达50％以上，而它的A股主要竞争对手，光讯科技和日海通讯，各自只有20％。而且O NET即使以招股上限定价，其09年市盈率不会超过30倍，2010年的预测市盈率不超过20倍，但A股的竞争对手都拥有60倍左右的PE，相当于它的两倍！
从这里已经可以看出，O NET的规模和A股的竞争对手相比虽然比较小，但是成长性非常好，而且财务状况健康。我们发现09年是光通讯类公司集中上市的年份，相信这个时候正是行业发展高速发展的时候，光讯和日海这两家竞争公司都是在09年下半年登陆A股，结果估值高达60倍PE。09年O NET也曾寻求在纳斯达克上市，{zh1}因故取消了。10年来了香港，反而进一步向市场证明了它的高成长性。
O NET在09年之所以想在美国上市，我想其中一个原因在09年前集团还比较侧重国外市场。如果那个时候来港股上市，很可能因为业务的不确定性而遭遇和远东（930）一样的待遇。但是08年到09年以后，O NET的中国市场的销售逐渐提高，这个补救非常及时，而且很明显O NET已经受惠在中国逐渐扩大的业务。根据目前的业务发展速度，2010年中国的销售肯定要超过总销售的50％，这样肯定有利于吸引大宗资金的介入。
比较有意思的是，可能由于过去专注于海外市场，O NET的宣传手法和国内相比要进取和先进得多。我们了解到不少媒体都称赞O NET在各种展览会上能够标新立异和吸引眼球，反衬了中国公司的老土。我相信从这些小事可以判断，O NET的高成长策略应该会继续持续。
{wy}的风险是，O NET目前还不是光通讯行业的龙头，龙头是A股的光讯科技。这个行业的特点之一就是竞争非常激烈，并购重组是所有企业壮大的必经途径。另外，在港股O NET所处的电讯工程行业，获得超过30倍市盈率估值的只有中国无线（02369）一家。在估值相对高昂的情况下，O NET上市的涨幅必须靠资金的强势追捧。
综上所述，我们判断以O NET的特点，它极有可能吸引基金和机构的进驻，上市后获得更高的估值，尤其是短线——只要认购情况不出意外，我们给予其新股评级为A-。
附件：完整交易账户结单
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