投资建议：
　　
　　
　　 碧水源和南方汇通是我国拥有较完善制膜和膜组件工艺的上市公司,，在污水处理的不同领域双方均由于技术和运营模式优势而处于行业显赫地位。中国不少区域面临水质性水资源短缺的严重问题，我们认为,，在中国环保行业方兴未艾，屡出政策扶持的今天，中国拥有完善膜制造和膜组件制造能力并拥有成功商业化运营模式的公司将会成为快速扩张的市场份额的主要获得者，并得到高度的估值认可。技术能力方面，我们认为南方汇通下属的时代沃顿所擅长的RO膜技术国内企业无出其右,，而碧水源则是拥有PVDF膜丝+模组器设计制造能力、污水处理工艺、成功商业化运营模式以及资金能力等综合优势的企业代表。南方汇通下辖的时代沃顿将在竞争者相对较少的环境中提升市场份额空间大，而碧水源所处领域竞争相对激烈，但我们认为该公司将凭借其综合优势继续在各地复制其成功的商业运营模式。我们给予南方汇通“买入”评级，并给予碧水源“增持”评级。
　　1．膜分离技术使用范围广泛按孔径划分用作分离技术的膜分为微滤膜、超滤膜、纳滤膜和反渗透膜，孔径逐步缩小，可透过的分子也逐步减小，孔径最小的反渗透膜孔径仅为0.0001～0.001?m，仅能通过水和小于100Da的有机溶质。目前我们所xx的碧水源和南方汇通所生产应用的膜分别为微超滤膜和反渗透膜，污水经过处理后分别可以得到地表三、四级水和纯净水。如下图所示，微超滤膜可以成为反渗透膜的前置处理设备。医疗、食品、饮料、酒类、化工、环保、冶金、纺织等行业的膜应用也都形成了一定规模，但是在应用领域上，深度和广度都还不够。今后有潜力的应用领域有发电厂冷却循环水的排污水处理、大型海水淡化、苦咸水淡化、大型市政及工业废水处理等。
　　MBR（MEmbraneBiologicalReactor）即膜生物反应器，是应用于水处理中的膜生物处理技术，通过将膜分离技术和废水生物处理技术组合而成的系统。MBR主要由生物反应器和膜组件两部分组成，此外还有池体、鼓风曝气系统、泵及管道阀门仪表等相关辅助组成部分。MBR主要由生物反应器和膜组件组成，污泥中的有机物经过生物反应器内微生物的降解作用后可使水质得到净化；膜组件将活性污泥与大分子有机物、xx等截留于反应器内，使出水水质达到会用水质要求，同时保持生物反应器内有较高的污泥浓度，加速生物反应的进行。中国污水处理以活性污泥工艺为主，近年逐渐被MBR工艺取代，MBR在中国市场的使用率逐年增加。
　　公司2010-2013年盈利预测盈利预测假设条件：
　　公司未来的收入增长将主要来自重点区域的市场拓展,。公司将发挥在北京地区已成功承做若干大中型项目的技术、经验和品牌优势，稳步保持并争取扩大在北京地区的市场份额，为实现营业收入的稳步增长奠定坚实基础。同时，公司将重点拓展和覆盖存在巨大潜在需求的环太湖地区、滇池地区，利用在技术和运行管理方面的先发优势快速扩大市场份额。
　　盈利的增长将更多的来源于规模经济。公司业务的大幅扩张、募投项目的达产都带来规模经济，可以有效降低运营和固定成本，从而提升毛利率水平。
　　过去承接项目所使用的膜的替换将成为公司业绩的稳定器。膜的有效工作寿命为5年，公司前期承接的MBR项目将在两年后陆续进入膜材料的更换期，膜材料占MBR项目总投资成本的25-40%，未来大；量的膜更换将为公司带来稳定的业务增长点。
　　募投的膜生产线可以为公司进入其他膜应用市场创造条件。膜技术可以广泛应用于医药工业、食品工业和环境工程等,，公司的膜生产线在以后可以快速转化研发方面的能力，为公司创造新的广阔的增长空间。
　　公司计划在2010年下半年开始为供水行业提供设备及服务,，以开拓更多市场空间。我们假设该项业务发展较为顺利。