黄金——黄金有价，且价值含量比较高。国际黄金的价格单位为美元/盎司，我国黄金的价格单位为元/克。要参与未来黄金投资，在黄金市场中获得投资增值、保值的机会，就必须对黄金属性、特点及其在货币金融中的作用有所了解。在古代主要用作货币、装饰和首饰，是最珍贵的金属，到1751年发现铂，铂金的资源比黄金更稀有、用途更广泛、提炼的难度更大，因而更加珍贵。所以现在黄金由{dy}位的贵金属成为与铂金地位并列贵金属，但因黄金的质地纯净，色泽美观，拥有许多优良的性能，作为首饰材料和电子信息材料等，仍是最受人们欢迎的贵金属。

　　美金——美金也称美元，是美利坚合众国的官方货币。目前流通的美元纸币是自1929年以来发行的各版钞票。1792年美国铸币法案通过后出现。它同时也作为储备货币在美国以外的国家广泛使用。当前美元的发行是由美国xx储备系统控制。从1913年起美国建立xx储备制度，发行xx储备券。现行流通的钞票中99%以上为xx储备券。美元的发行主管部门是国会，具体发行业务由xx储备银行负责办理。美元是外汇交换中的基础货币，也是国际支付和外汇交易中的主要货币，在国际外汇市场中占有非常重要的地位。

　　黑金——黑金，资源上指石油，石油又称原油，是从地下深处开采的棕黑色可燃粘稠液体。主要是各种烷烃、环烷烃、芳香烃的混合物。它是古代海洋或湖泊中的生物经过漫长的演化形成的混合物，与煤一样属于化石燃料。石油主要被用来作为燃油和汽油，燃料油和汽油组成目前世界上最重要的一次能源之一。石油也是许多化学工业产品如溶液、化肥、杀虫剂和塑料等的原料。

　一、、美金、黑金（石油）的关系

　　黄金、黑金（黑金即石油）与美金（美金即美元）这“三金”在世界经济的发展过程中也一直是人们关注的焦点，而这“三金”之间又有内在的联系。了解这“三金”之间关系有助于我们对国际政治经济形势的分析、判断和把握。

　　1971年8月，当时美国总统尼克松突然宣布停止黄金与美元的兑换。这就是通常所说的“尼克松冲击”。虽然在此之前实行的是以黄金本位货币（以各国保有的黄金储备作为发行货币的保障），但以这个事件为契机，终结了主要货币的固定汇率制，开始了浮动汇率制。现在虽然黄金作为商品在体现着其价值，但黄金的另一个侧面体现着某种货币的价值并没有失去。（如最近就有《中国急需建立“金本位”对抗美元贬值和世界性通胀》等文章出现）

1、与美金的异向变动关系

　　长期以来，由于黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响，因此，黄金与美元呈现很大的负相关性。

首先，美元的升值或贬值将直接影响到国际黄金供求关系的变化，从而导致黄金价格的变化。从黄金的需求方面来看，由于黄金是用美元计价，当美元贬值，使用其他货币例如欧元的投资者就会发现他们使用欧元购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量增加，进而推动金价走高。相反的，如果美元升值，对于使用其它货币的投资者来说，金价变贵了，这样就抑制了他们的消费，需求减少导致金价下跌。从黄金生产来看，多数黄金矿山都在美国以外，美元的升值或贬值对于黄金生产商的利益产生了一定影响。因为金矿的生产成本以本国货币计算，而金价以美元计算，所以当美元贬值时，相当于美国以外的生产商的生产成本提高了，而出口换回的本国货币减少使利润减少，打击了生产商的积极性，例如南非的金矿在2003年就是由于本币对美元升值（相当于美元贬值）幅度大于黄金价格的上涨幅度，导致黄金矿山非但没有盈利反而陷入亏损的艰难局面，这样最终导致黄金产量下降，供给减少必然抬升金价。

　　其次，美元的升值或贬值代表着人们对美元的信心。美元升值，说明人们对美元的信心增强，从而增加对美元的持有，相对而言减少对黄金的持有，从而导致黄金价格下跌，反之，美元贬值则导致美元价格上升。例如：20世纪80-90年代以来，美国经济迅猛发展，大量海外资金流入美国，这段时期由于其它市场的xxxx率远远大于投资黄金，投资者大规模地撤出黄金市场导致黄金价格经历了连续20年的下挫。而进入2001年后，全球经济陷入衰退，美国连续11次调低xx基金导致美元兑其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避通货膨胀和货币贬值，开始重新回到黄金市场，使黄金的走势出现了关键性的转折点。

　　2002年以来，美国经济虽然逐步走出衰退的阴霾，但受到伊拉克战争等负面影响仍使得经济复苏面临诸多挑战。2003年海外投资者开始密切关注美国的双赤字问题，尽管美联储试图采用货币贬值的方法来削减贸易赤字，但这种方法似乎并不奏效，美元对海外投资者的吸引力越来越小，大量资金外流到欧洲和其它市场，黄金投资的规模也出现创纪录的高点。

　　值得注意的是，我们所说的美元与黄金的负相关性质的是从长期的趋势来看的，从短期情况来看，也不排除例外情况。如2005年便出现了美元与黄金同步上涨的局面，之所以会出现这种情况，

　　最主要的原因是欧州出现的政治和经济动荡：一体化进程由于法国公投的失败而面临崩溃的危机，欧洲经济一直徘徊不前，英国经济发展出现停滞和倒退，原本应该通过降息来刺激经济的欧受到美元升息拉大美元与欧元的利率差的羁绊而左右为难，只能勉强维持现行利息水平，英国央行为了刺激经济而调低利率，欧元和英镑因此而受到市场抛售，投资者短期内只能重新回到美元和黄金市场寻求避险推动了美元和黄金的同步走高。

2、与黑金的同向变动关系

　　自西方工业革命后，黑金（石油）一直充当现代工业社会运行血液的重要战略物资，它在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的作用，“石油美元”的出现足以说明石油在当今世界经济中的重要性。

　　黄金与石油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价格和石油价格是通向变动的。石油价格的上升预示着黄金价格也要上升，石油价格下跌预示着黄金价格也要下跌。

　　首先，油价波动将直接影响世界经济尤其是美国经济的发展，因为美国经济总量和原油消费量均列世界{dy}，美国经济走势直接影响美国资产质量的变化从而引起美元升跌，从而引起黄金价格的涨跌。据国际货币基金组织估算，油价每上涨5美元，将削减全球经济增长率约0.3个百分点，美国经济增长率则可能下降约0.4个百分点。当油价连续飙升时，国际货币基金组织也随即调低未来经济增长的预期。油价已经成为全球经济的“晴雨表”，高油价也意味着经济增长不确定性增加以及通胀预期逐步升温，继而推升黄金价格。

　　在黄金、黑金、美金这三者的关系里，黄金价格主要是用美金来计价，石油也同样是。上世纪70年代初，二战后搭建的世界货币体系——布雷顿森林体系崩溃之后，黄金价格与石油价格双双脱离了与美金的固定兑换比例，出现了价格大幅飙升的走势。

　　特别是上世纪七八十年代，石油危机爆发后，“三金”之间的关系变得更加微妙，既有紧密联系又相互有所制衡，在彼此波动之中隐藏着相对的稳定，在表面稳定之中又存在着{jd1}的变动。从中长期来看，黄金与原油波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别。如下图1与2所示，可以看出石油与黄金的价格走势基本一致。

　在过去三十多年里，黄金与石油按美金计价的价格波动相对平稳，黄金平均价格约为300美元/盎司，石油的平均价格为20美元／桶左右。黄金与黑金的兑换关系平均为１盎司黄金兑换约16桶石油。

　　在上个世纪70年代初期，１盎司黄金兑换约10桶原油，在布雷顿森林体系解体后，黄金与石油曾达到在了１盎司黄金兑换30桶以上的石油，随后，在整个70年代中期到80年代中期，尽管中间黄金与石油的价格都出现过大幅的上涨，但二者关系仍保持在10-20倍之间。80年代中期以后，石油价格骤跌，一度又达到１盎司黄金兑换约30桶原油的水平。按2005年的石油平均价格56美元／桶和国际黄金价格均价445美元／盎司计算，这个比例大平均约维持在１盎司黄金兑换约8桶石油的水平。就2006年1月的来说，这一数字稍有提高。从目前石油与黄金的兑换比例来看，黄金价格依然有上升空间。

　　一、石油美元环流：问题的由来与影响

　　1、石油美元环流的概念

　　石油美元环流是一种早已引起关注的独特的国际政治经济现象。一般认为，战后美国凭借政治经济霸主地位，使美圆成为最重要的国际储备和结算货币。因此，美国能够开动印钞机生产出大量美圆，并在世界范围内采购商品与服务。而其他国家需要通过出口换得美圆以进行对外支付，因许多国家对进口石油的依赖，他们必须从辛辛苦苦建立的外汇储备中拿出相当一部分支付给海湾国家等石油输出国。而石油输出国剩余的"石油美元"需要寻找投资渠道，又因美国拥有强大的经济实力和发达的资本市场，“石油美圆”以回流方式变成美国的银行存款以及股票、国债等证券资产，填补美国的贸易与财政赤字，从而支撑着美国的经济发展。美国以其特殊的经济金融地位，维持着石油美圆环流，使美国长期呈现消费膨胀外贸逆差和大量吸收外资并存的局面，美国经济亦得以在这种特殊的格局中增长。

　　2、石油美圆环流的影响

　　⑴对美国的影响

　　石油美圆环流对美国产生了双重影响。一方面，石油美圆环流进一步确立了美圆的国际地位，增强了美国的国际政治、经济影响力。美圆成为国际货币体系的中枢，美国在与他国的政治经济博弈中获得了极大的主动，尽赏种种便利。另一方面，要维持石油美圆环流，就必须在国际收支平衡表上长期维持经常项目逆差和资本项目顺差，并维持美国的经济实力。因为只有维持经常项目逆差，即允许他国对美国大量出口以获得美圆，才能使美圆在世界范围内获得广泛的支持；同时美国需要利用发达的资本市场吸引外资流入，即维持资本项目顺差，这样才能抵消经常项目逆差的影响维持美国国际收支的大致平衡，从而最终能够稳定美圆的币值和地位。然而，一国对外出口是拉动本国经济增长的三大驱动力之一，而美国为了维持石油美圆环流和美圆的地位而不得不长期牺牲外贸出口的利益，而更加依赖本国消费增长和外资流入。因此，我们对美国经济进行观察时可以看到低储蓄率与过度消费、巨额财政赤字、资本市场异常发达等现象。

4、从“三金”关系看价格走向

　　从以上分析我们可以看出，黄金、黑金（石油）与美金（美元）这“三金”之间有内在的联系，从目前的情况来看：黄金价格依然有上涨的空间，这是因为：首先，由于资源的稀缺性，黄金非可再生资源，供给的增加呈下降态势，而需求却不断攀升，价格必然不断上升；第二，由于石油与黄金价格的同向变动关系，世界经济对石油的耗费量日益扩大，石油价格的上涨带动黄金价格同方向变动；另外，从历史上黄金与石油的兑换关系来看，目前每盎司黄金兑换石油桶数较低（如上图三），黄金价格应该有上升空间。{zh1}，由于美国贸易赤字的扩大，从长期来看，美元走软不可避免，从而扩大对黄金的需求，促使黄金价格上涨。

　　美元与黄金

　　美元跌的时候黄金在涨，而黄金跌的时候美元则往往处于上升途中，黄金与美元在全年的大部分内呈负相关。为何美元能如此强的影响金价呢？

　　这主要有三个原因：首先，美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为最重要的储备资产，美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。第二，美国GDP仍占世界GDP的1/4强，对外贸易总额世界{dy}，世界经济深受其影响，而黄金价格显然与世界经济好坏成反比例关系。第三，世界黄金市场一般都以美元标价，这样美元贬值势必导致金价上涨。比如，20世纪末金价走入低谷，人们纷纷抛出黄金，就与美国经济连续100个月保持增长，美元坚挺关系密切。

　　美圆与石油

　　美国作为世界上{zd0}的石油消费国和净进口国，石油价格上涨无疑会给美国的经济带来负面的影响，并导致美元实际汇率的波动。从历史情况来看，历次石油危机都造成了美国经济的衰退，并且是导致美元实际汇率波动的主要原因。但是对美元实际汇率走势的分析将不同于前述对一般石油进口国的分析，其主要原因是国际石油交易都是以美元计价和结算的，油价的上涨意味着对美元支付需求的上升，因而美元仍有可能继续保持强势货币的地位，从而使分析变得复杂。

　　学者的理论研究和实证分析均表明石油价格的波动是导致美元实际汇率变化的主要因素。概括而言，石油价格的大幅上涨主要通过以下三种途径对美元名义汇率产生影响，进而影响美元实际汇率水平的波动。

二、国际储备量的变化及其对黄金价格的影响

　　摘要：黄金开始被人们发现就充当了货币，就肩负着货币的职能。尽管黄金在制度层面被取消了流通货币地位，但在实际经济生活中，黄金一直在执行货币的储备功能。

　　由于黄金有国际储备功能，因此黄金被当作具有长期储备价值的资产被广泛应用于公共以及私人资产的储备中。其中黄金的官方储备占有相当大的比例，例如：目前全球已经开采出来的黄金约15万吨，各国的储备金就约有4万吨，个人储备的有3万多吨。因此，国际上黄金官方储备量的变化将会直接影响国际黄金价格的变动，一般来说，官方黄金储备增加时会引起黄金价格的上涨，官方黄金储备减少时会引起黄金价格的下跌。

　　另外，黄金价格与世界官方黄金储备量占各国外汇储备的比例有关，一般来说随着这个比例的缩小，黄金价格也会上涨。

　　从保值、增值的角度来看，应加强我国外汇储备结构多元化，包括提高黄金的储备比例，应该说从长期来看，我国增加黄金储备是必然趋势。但是，外汇储备结构的调整应该是一个长期的、持续的、动态的过程，不能一蹴而就。特别是在目前国际金价连创新高的情况下，应加强对国际政治、经济形势进行综合分析的基础上做出决断，在具体的操作上注意掌握技术处理手段，做好风险管理。

　　黄金市场的价格变化，往往与外汇市场息息相关，既如果关注的焦点是以美元计价的黄金价格，那么就很容易得出这样的结论：黄金与美元走势负相关，与对应的欧系货币—欧元走势正相关，相关系数大约为0.7。然而最近几天，市场出现了一个非常有趣的现象，黄金与美圆强势同步，黄金看起来似乎要对所有的纸币都上涨，我想很多人会这样想。

　　按理说，在浮动汇率下，金价通常会反应其计价货币汇率的变化。但是，对于一种货币走势的判断，只看一个汇率，比如说美元-欧元，是非常危险的。理论上，所有的汇率都可以运用，但实践中，我们常常只用几个汇率来判断一种货币的走势。看起来黄金好象马上会减弱来自美元-欧元汇率的影响，但我认为过去数周黄金的走势并没有脱离与美元-欧元汇率的关系。让我们来看看美元、欧元以及黄金用这两种货币标记的价格。我将依次贴出这三个图来，以便将他们相互比较和分析。

1、一直在执行货币的国际储备功能

　　A、黄金是xx的货币

　　xxx说过：“货币xx不是金银，金银xx是货币。”黄金拥有许多特有的金属特性：数量稀少，生产成本高，又具有良好的延展性，不易腐蚀，便于分割和携带等。这些不可替代的特性决定了黄金成为最适宜充当货币的商品。因此，黄金开始被人们发现就充当了货币，就肩负着货币的职能。

　　20世纪60年代前

　　黄金作为交易的媒介已有3000多年历史。经过一段漫长时期，金本位制度逐渐确立，在1717年成为英国货币制度的基础，至19世纪未期，欧洲国家已广泛实行金本位制度。美国于1900年实行金本位制度。在国际方面，黄金自由进出口，用以结算国际收支差额，黄金由收支出现逆差的国家流入收支出现顺差的国家。

　　{dy}次世界大战爆发后，英国正式在1919年停止采用金本位制度，但于1926年恢复使用金砖本位制度；在这个制度下，纸币只能兑换400盎司国际认可金条。而踏入20世纪30年代初，世界经济处于动荡时期迫使大部分国家放弃以黄金兑换货币的制度（英国在1931年、美国在1933年），只允许中央银行及各国政府之间进行黄金交易活动。在这种情况下，便形成了美元兑换制度，使美元可以在xx储备局兑换黄金。国际间在1934年签署了布雷顿森林协议，确认了这个制度，并一直实行至1971年。

　　1934年，美国总统罗斯福将xx储备局买卖黄金的官价升至每盎司35美元，联帮储备局与欧洲的中央银行一直致力维持这个兑换价，直至1968年。

　　1960年期间

　　由于自由市场对黄金作为制造首饰及投资用途的需求日增，美国连同英国、比利时、法国、意大利、荷兰、西德及瑞士成立黄金总库，希望把黄金市价保持在接近官价每盎司35美元的水平。这个新机构实际上是外汇稳定基金的扩展，使财政部在必要时可增加黄金的供应量来压抑自由市场的金价。

　　1968年期间

　　由于国际货币市场呈现不稳及美元因美国陷入越战而备受压力，带动全球黄金投机活动不断增加。在此情况下，各国的中央银行暂停黄金总库的运作，而伦敦金市亦停市两星期。

　　伦敦金市停业期间，瑞士信贷银行、瑞士银行及瑞士联合银行在苏黎世成立金库，进行黄金买卖，南非开始通过苏黎世金库定期沽售黄金。

　　黄金双价制开始推行，将私人及官方黄金买卖分在两个不同的市场进行。

B、的货币功能虽历经数次波折，但一直在执行货币的国际储备功能

　　从18 世纪初英国开始建立金本位制度以来，黄金的货币功能经历数番波折：一战结束之后，已经实行了200多年的金本位制崩溃，黄金铸币逐渐退出了商品流通领域。 1944年，布雷顿森林会议建立了一个美元与黄金挂钩的国际货币制度，黄金的货币地位重新回归。但随着形势的变化，美国无力实现美元兑换黄金的重任， 1971年，美国宣布对外停止美元兑换黄金，黄金货币地位开始动摇。1976年，国际货币基金组织达成“牙买加协议”，规定黄金不再作为成员国货币定值标准，这标志着黄金迈上了非货币化道路，其价值尺度和流通手段职能丧失。

　　尽管黄金在制度层面被取消了流通货币地位，但在实际经济生活中，黄金一直在执行货币的储备功能。目前全球已经开采出来的黄金约15万吨，各国的储备金就约有4万吨，个人储备的有3万多吨。

　　近年来，国际市场最令人关注和吃惊的是两件事：一是美元贬值，二是黄金疯涨。美元贬得让人看不懂，黄金涨得像做梦。从前几年不到300美元一盎司，涨到800多美元一盎司，真可谓是“连升三级”。

　　国际黄金价格的一路走高，激起全球两股热潮：一是发达国家收购储备黄金热潮；二是国际黄金开采、收购巨头在全球“淘金”热潮。

　　黄金疯涨与百姓有关，意味着买同量同质的饰品，需要支付更多的钱，但这还仅是小事一桩。关系{zd0}的是国家，因为它涉及到经济、金融战略安全的问题。由此想到了四个问题，发点议论。

　　一、xxx关于“黄金与货币”的话没有过时

　　xxx在论述货币充当一般等价物的时候说：“金银xx不是货币，但货币xx是金银。”(《马恩全集》第13卷 第145页)意思是说，金银来到世间，它不是xx来充当货币的作用；但只要世界上还存在着货币的话，那么货币最终一定要落到金银的身上、特别是黄金的身上。黄金的特性，决定它量小、价值大，而且不能人为地像印纸币那样任意制造、源源不断地生产出来。所以世界各国都深深地认识到国家金融要安全，需有足够的黄金储备。xxx曾指出，黄金储备对一个国家来说起着三大作用：“1、作为国际支付的准备金，也就是作为世界货币的准备金；2、作为时而扩大时而收缩的国内金属流通的准备金；3、作为支付存款和兑换银行券的准备金(这和银行的职能有联系，但和货币作为单纯货币的职能无关)。”（《马恩全集》第25卷第643页）这三条，{dy}条的作用至今仍然十分重要。后两条，由于经济环境的变化有所改变，但其基本意义仍然很有价值。美国次贷危机发生后，引起全球金融市场的动荡，使各国政府更认识到黄金储备的战略地位，黄金是保护金融安全的重要。

　　当今世界的金融实践，有力地证明了xxx关于“黄金与货币”的论述，没有过时，仍然非常正确、非常有用。

2、布雷顿森林体系的瓦解导致国际价格大幅度波动

　　从历史上看，上个世纪70 年代以前，国际黄金价格基本比较稳定，波动不大。国际黄金的大幅波动是上个世纪70年代以后才发生的事情。例如：1900年美国实行金本位，当时一盎司 20.67美元，金本位制保持到大萧条时期，1934年罗斯福将金价提高至一盎司35美元。1944年建立的布雷顿森林体系实际是一种“可兑换黄金的美元本位”，由于这种货币体系能给战后经济重建带来一定积极影响，金价保持在35 美元，一直持续到1970年。上个世纪70年代，随着布雷顿森林体系的瓦解，尼克松政府宣布将不再允许美元可兑换黄金，1973年，金价彻底和美元脱钩并开始自由浮动。从此以后黄金价格的波动{zd0}程度的体现了黄金货币属性和商品属性的均衡影响。

　　布雷顿森林体系历史

　　在20世纪后半叶的50年中，关贸总协定和世界银行、国际货币基金组织被认为世界经贸和金融格局的三大支柱。这三大支柱实际上都肇自于1944年召开的布雷顿森林会议。后两者人们又习惯称之为布雷顿森林货币体系(Bretton Woods system)。

　　关税总协定作为布雷顿森林会议的补充，连同布雷顿森林会议通过的各项协定，统称为“布雷顿森林体系”，即以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度，构成资本主义集团的核心内容，是按照美国制定的原则，实现美国经济霸权的体制。

　　布雷顿森林货币体系是指战后以美元为中心的国际货币体系。国际货币体系是指各国对货币的兑换、国际收支的调节、国际储备资产的构成等问题共同作出的安排所确定的规则、采取的措施及相应的组织机构形式的总和。有效且稳定的国际货币体系是国际经济极其重要的环节。

　　在布雷顿森林体系以前两次世界大战之间的20年中，国际货币体系分裂成几个相互竞争的货币集团，各国货币竞相贬值，动荡不定，因为每一经济集团都想以牺牲他人利益为代价，解决自身的国际收支和就业问题、呈现出—种无政府状态。30年代世界经济危机和二次大战后，各国的经济政治实力发生了重大变化，美国登上了资本主义世界盟主地位，美元的国际地位因其国际黄金储备的巨大实力而空前稳固。这就使建立一个以美元为支柱的有利于美国对外经济扩张的国际货币体系成为可能。

　　在这一背景下，1944年7月，44个国家或政府的经济特使聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，商讨战后的世界贸易格局。会议通过了《国际货币基金协定》，决定成立一个国际复兴开发银行（即世界银行）和国际货币基金组织，以及一个全球性的贸易组织

　　1945年12月27日，参加布雷顿森林会议的国中的22国代表在《布雷顿森林协定》上签字，正式成立国际货币基金组织和世界银行。两机构自1947年11月15日起成为联合国的常设专门机构。中国是这两个机构的创始国，1980年，中华人民共和国在这两个机构中的合法席位先后恢复。

3、国际储备量的变化及其对黄金价格的影响

　　由于黄金有国际储备功能，因此黄金被当作具有长期储备价值的资产被广泛应用于公共以及私人资产的储备中。其中黄金的官方储备占有相当大的比例，例如：目前全球已经开采出来的黄金约15万吨，各国的储备金就约有4万吨，个人储备的有3万多吨。因此，国际上黄金官方储备量的变化将会直接影响国际黄金价格的变动。事实上从上个世纪70年代以来国际黄金价格的变动情况来看，也能看出官方储备对黄金价格的影响。

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　　上个世纪70年代，浮动汇率制度开始登上历史舞台，黄金的货币性职能受到削弱，作为储备资产的功能得到加强，各国官方黄金储备量增加，直接导致了上世纪70年代之后，国际黄金价格大幅度上涨。

　　上个世纪八九十年代，各中央银行开始重新看待黄金在外汇储备中的作用。中央银行日渐独立以及日益市场化，使其更加强调储备资产组合的收益。在这种背景下，没有任何利息收入的黄金(除了参与xx市场能够得到一点收益外)地位有所下降。部分中央银行决定减少黄金储备，结果1999年比80年的黄金储备量减少了10%，正是由于主要国家抛售黄金，导致当时黄金价格处于低迷状态。

　　近年来，由于主要西方国家对黄金抛售量达成售金协议CBGA1 规定CBGA成员每年售金量不超过400吨，同时，对投放市场的黄金总量设定了上限，同时还有一些国家特别是亚洲国家在调整它们的外汇储备——增加黄金在外汇储备中的比例。例如俄罗斯、阿根廷以及南非2005年就决定将提高黄金储备，对亚洲央行来说更有理由多持黄金，因为亚洲国家的黄金储备只占外汇储备的很小一部分，而他们却拥有2.6万亿的美元外汇储备，有能力买入黄金从而对冲美元贬值的风险。应该说，对亚洲央行来说，增加黄金储备只是的问题。

　　附表：截止到2005年12月，世界黄金储备前10名的国家、地区和组织如下表：

　　序号　　国家、地区和组织　　 黄金储备量(吨)　　占外汇总储备的百分比(%)

　　1　　　　美国　　　　　　　　　　8133.5　　　　　　　67.5

　　2　　　　德国　　　　　　　　　　3427.8　　　　　　　52.4

　　3　　　　国际货币基金组织　　　　3217.3　　　　　　　不确定

　　4　　　　法国　　　　　　　　　　2856.8　　　　　　　59.3

　　5　　　　意大利　　　　　　　　　2451.8　　　　　　　59.4

　　6　　　　瑞士　　　　　　　　　　1290.1　　　　　　　35.2

　　7　　　　日本　　　　　　　　　　765.2　　　　　　　 1.4

　　8　　　　欧洲中央银行　　　　　　719.9　　　　　　　 22.2

　　9　　　　荷兰　　　　　　　　　　716.9　　　　　　　 52.4

　　10　　　 中国　　　　　　　　　　600.0　　　　　　　 1.2

　　资料来源：世界基金协会（WORLD GOLD COUNCIL）

　　到2005年底，世界各国持有黄金量已达到与50年前相近的水平，约32000吨。但是，与巨额的外汇储备总量相比，仍显得微不足道。

4、对我国储备的看法

　　据{zx1}统计，2005年底中国外汇储备余额为8188.72亿美元，同比增长34.3%，增幅比上年下降17个百分点。全年外汇储备增加2089亿美元，同比多增加22亿美元。

　　从储备资产来看，我国外汇储备结构较为单一，即使在目前美元贬值的情况下，仍主要以美元资产为组成部分。黄金作为国际主要储备资产之一，而我国黄金储备600亿吨，仅占我国外汇储备总额的1.2%，远远低于国际上发达国家的水平。

　　从保值、增值的角度来看，应加强我国外汇储备结构多元化，包括提高黄金的储备比例，应该说从长期来看，我国增加黄金储备是必然趋势。但是，外汇储备结构的调整应该是一个长期的、持续的、动态的过程，不能一蹴而就。特别是在目前国际金价连创新高的情况下，应加强对国际政治、经济形势进行综合分析的基础上做出决断，在具体的操作上注意掌握技术处理手段，做好风险管理。

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　　黄金储备概述

　　黄金储备，指一国货币当局持有的，用以平衡国际收支，维持或影响汇率水平，作为金融资产持有的黄金。它在稳定国民经济、抑制通货膨胀、提高国际资信等方面有着特殊作用。黄金储备的管理意义在于实现黄金储备{zd0}可能的流动性和收益性。作为国际储备的主要形式之一，黄金储备在流动性上有其自身存在局限性，因此应考虑其适度规模的问题。

　　正确理解黄金储备的概念的意义在于：一是有利于确定合理的黄金储备规模；二是可以避免与商业银行日常营运的黄金资产混为一谈，有利于银行业务的正常运行；三是有利于实行黄金管制国家的中央银行正确制定黄金管理政策，促进本国黄金产业及相关行业的健康发展。

　　黄金储备量作为国际储备的一个部分只是是衡量国家财富的一个方面，黄金储备量高则抵御国际投资基金冲击的能力加强，有助于弥补国际收支赤字，有助于维持一国的经济稳定，不过过高的黄金储备量会导致的持有成本增加，因为黄金储备的收益率从长期来看基本为零，而且在金本位制度解体以后黄金储备的重要性已大大降低。目前中国的黄金储备量约为600吨,就是6亿克,平均每人0.5克不到,国家发行的纸币数肯定不止这么多。

　　作用是:从货币银行学角度讲,调控市场上总的货币供应量。

　　确定黄金储备规模的参考因素：

　　1. 国际收支状况

　　2. 外债水平

　　3. 外汇储备水平

　　运用黄金储备的形式主要分为：直接营运、间接周转、资产组合。

　　1.直接营运──一国货币当局利用国际金融市场的各种契机，采用各种营运手段，直接参与黄金市场的交易活动。

　　2.间接周转──一国货币当局通过制售金币，开展黄金租赁，办理黄金xx等业务，间接地实现黄金储备增值、保值的目的。

　　3.资产组合───将一定的黄金储备按照流动性、收益性的原则，及时转换成收益性高、流动性比较强的外汇储备，并根据市场汇率的变动情况，再进行适%