医药板块受益于医改确定性的收益增长在大盘弱势的行情下获得了xx；

<!L行业分析> ≈≈千金药业600479≈≈维赛特财经(更新:2010.04.23)
[2010.04.23]医药生物:医药卫生改革推进利于行业发展
    ■华创证券
    事项
    2010年4月20日国 务院印发关于医药卫生5项重点改革2010年度主要工作安排通
知.
    主要观点
    一,医药卫生体制改革将进一步向前推进. 通知对各项改革在2010年要达成的目
标进行了具体化,并制定了具体负责部委,分工明确.这有利于医药卫生体制改革落实
和进一步向前推进.
    二,医疗市场将进一步得到扩容.
    1,医保力度加强有利于医疗需求进一步释放.新农合和城镇居民基本医疗保险补
偿标准提高到120元,较2009年提高50%,同时适当提高个人缴费比例.城镇职工和居民
参保人数达到4.1亿人,相比2009年底3.63亿人增加4070万人,新农合参保比例稳定在
90%以上,2009年新农合参保人数8. 33亿,参保率94%.加快推进门诊统筹.城镇居民医
保门诊统筹扩大到60%的统筹地区, 新农合门诊统筹达到50%(力争达到60%)的统筹地
区.基层医疗卫生机构门诊费用报销比例明显高于医院.提高报销比例,城镇居民医保
和新农合政策范围内住院费用报销比例达到60%以上, 城镇职工医保政策范围内住院
费用报销比例有所提高. 所有统筹地区城镇职工医保,城镇居民医保和新农合的统筹
基金{zg}支付限额分别提高到当地职工年平均工资,居民可支配收入和全国农民人均
纯收入的6倍以上. 我们认为新农合和城镇居民基本医疗保险筹资额将提高到150元/
人以上, 较2009年人均100元的筹资额增加50%以上,同时门诊统筹推进更有利于医疗
就诊,医保报销比例提高将提高人们就诊和xx的积极性.因此,上述措施在释放医疗
需求,带动医疗市场进一步扩容的同时,药品消费将得到大幅度提高,初步测算上述措
施将新增加药品消费2000亿元左右, 按照2009年医药制造业9600亿销售收入计算,将
贡献18%左右的增长. 我们继续看好xxxx受益医疗市场扩容带来的可能超预期的
收益.代表企业为恒瑞药业,云南白药,华润三九,双鹤药业,华北制药,哈药股份,太极
集团,广洲药业,白云山等.
    2,进一步推进基本xx制度建设有利于医疗需求释放.继续扩大基本xx制度实
施范围, 在不少于60%的政府办城市社区卫生服务机构和县(基层医疗卫生机构)实施
国家基本xx制度.全面提高和完善307种国家基本xx的质量标准,对基本xx进行
全品种覆盖抽验和全品种电子监管,完善地市级药品不良反应报告评价体系. 落实国
家基本xx医保报销政策, 确保基本xx全部纳入医保报销范围,报销比例明显高于
非基本xx. 我们认为基本xx制度进一步落实和推进,有利于降低医疗费用和释放
医疗需求.由于基本xx{dj2}品种具有疗效,安全性和使用的排他性等优势,拥有基本
xx{dj2}品种的企业将享受更大的医疗需求释放带来的利益.我们坚持认为拥有基本
xx{dj2}品种且这些品种具有较强的行业地位的企业存在较大超预期可能性.代表企
业包括双鹤药业,云南白药,华润三九,广州药业,马应龙,中新药业等.
    3,基层医疗机构新建改建有利于增加中低端医疗器械需求. 在2009年基础上,再
支持830个左右县级医院(含中医院),1900个左右中心乡镇卫生院,1256个左右城市社
区卫生服务中心和8000个以上村卫生室建设. 截止2009年11月底,中央医改资金安排
基层医疗服务体系建设资金200亿元,支持农村和社区医疗卫生服务体系建设,支持98
6个县级医院(含中医院), 3549个中心乡镇卫生院,1154个社区卫生服务中心建设,支
持力度前所未有;另拨付基层医疗卫生机构设备购置补助资金17.3亿元.我们认为201
0年基层医疗机构新建改建力度将超过2009年,这一方面可以扩大就医渠道,保证基层
医疗需求,同时有利于扩大医疗器械尤其是常用医疗器械需求. 建议继续xx万东医
疗,鱼跃医疗,新华医疗.
    4,民营医疗机构迎来新的发展机遇.鼓励有条件的地方将非公立基层医疗卫生机
构纳入基本xx制度实施范围,探索规范合理的补偿办法. 我们认为新医改成功必须
纳入非公有制体制医疗服务体系,而国家已有明确政策鼓励非公有制医疗服务机构进
入医疗市场作为补充.此次国家明确有条件的地方将非公立医疗机构纳入基本xx制
度实施范围将有利于其扩大就诊病人范围,有利于非公有制医疗机构发展. 我们认为
作为上市公司以医疗服务为主营业务的爱尔眼科和通策医疗存在较大受益可能性.
    三,医药生物2010年全行业超预期可能性加大.2010年1-2月医药制造业主营业务
收入累计同比增长28.35%,增幅高于同期9.39个百分点; 主营业务利润总额累计同比
增长45.71%,增幅高于同期25.86个百分点; 销售利润率10.31%,同比提高1.09个百分
点.其中原料药收入增长28.17%,利润增长62.84%; 其次为中成药收入增长30.12%,利
润增长52.66%;化学药品制剂收入增长23.45%,利润增长39.47%;中药饮片收入增长31
.6%,利润增长37.09%; 生物制品收入增长37.8%,利润增长29.57%.我们认为2010年医
疗需求将得到大幅释放, 医疗市场将进一步扩容,医药行业全行业存在超预期的可能
性.医药行业收入和利润增长有可能超过25%的幅度,医药行业未来3-5年存在20%左右
收入和利润增长的可能性.
    四,投资建议. 虽然目前医药生物动态市盈率达到33倍,相对沪深300溢价水平达
到历史{zg}位120%. 但我们认为由于医药行业2010年存在全行业超预期的可能性,且
未来3-5年增长较为确定,目前医药生物估值处于合理水平.我们建议积极xx一下几
类上市公司存在的投资机会:
    1,产业整合或资产注入类. 太极系整合已是确定方针,整合后将为太极集团带来
新的资产负债表结构和业务水平,业绩存在大幅反转可能. 桐君阁和西南药业将存在
注入其他资产的可能性. 我们预计广药系整合也将在不久的将来进行,且广州药业由
于经过两年的渠道清理,业绩存在大幅反转的可能性.此外,华润入主北药后致使万东
医疗存在注入上海医疗器械集团的可能性, 一旦注入,万东医疗将存在大幅改善的可
能性. 而通用技术集团旗下的ST天方和中国医药也具有较大资产整合可能性,建议关
注ST天方资产注入后带来的新业务发展的机会.哈药股份由于股改承诺资产注入时间
窗口临近, 且注入后公司业绩将得到增厚,且哈药股份目前估值相对其他化学制药类
上市公司35倍动态市盈率处于低位,具有较好的投资价值.
    2,基本xx{dj2}品种企业.我们始终认为具有行业地位优势和品牌优势的基本药
物{dj2}品种存在2010年超预期的可能性,此次国务院医改2010年工作安排将进一步落
实和推进基本xx制度, 有利于基本xx使用,跟有利于基本xx{dj2}品种的推广和
应用. 建议xx马应龙药业,双鹤药业,云南白药,华润三九,广州药业,中新药业等具
有基本xx{dj2}品种企业超预期收益带来的投资机会.
    3,具有{dj2}且市场潜力巨大的新产上市的企业. 重庆啤酒的xx性乙肝疫苗2期
临床实验进展顺利,我们坚持认为其存在较大上市可能性的判断,一旦上市,将产生重
大的社会效益和为重庆啤酒带来的经济效益,建议持续xx. 海南海药人工耳蜗项目
已接近尾声,我们预计其在5月底前后将获得器械证书并在下半年投入生产,如果增发
成功,按方案海南海药将持有力声特51%股权,海南海药也将获得人工耳蜗项目带来的
持续和巨大利润贡献,建议持续xx.
    4,产业升级或产业转移类企业. 代表企业为华海药业,我们认为华海药业将成为
国际制药产业转移的{zd0}受益者和可以预见的产业升级的先行者,未来发展潜力巨大
, 保守预测其至2012年的净利润3年复合增长率将达到50%,在目前医药生物和化学制
剂动态PE分别达到33倍和35倍的情况下,给予华海药业10年50倍PE较为合理. 建议持
续xx.