化工行业：苯酚氨纶价上涨 磷酸硫磺价回落

　　苯酚价格上涨6.37%。上周国内苯酚市场受外盘供应紧张，进口商趁机抬高苯酚价格，而石化企业则纷纷调价，苯酚市场价格大幅上扬。从短期市场供求而言，货源的缺乏仍将支持苯酚价格坚挺。

　　顺丁橡胶价格上涨3.64%。上周国内合成橡胶受天胶、丁苯和丁二烯涨势影响，近期顺丁价格略有跟涨，但需求不足明显制约市场气氛的持续提升，顺丁涨势明显弱于天胶和丁苯。

　　氨纶价格上涨3.51%。上周氨纶行业协会会议同意上调氨纶价格，自4月12日开始统一将售价上调2,000-3,000元/吨，氨纶40D价格上涨至59,000-60,000元/吨。目前国内下游纺织品市场处于产销旺季，终端市场需求总量平稳。我们预计未来氨纶价格将继续维持高位。

　　磷酸价大跌8.33%。国内磷酸价格随xx、硫磺价格走低而下滑。我们预计短期随着xx、硫磺价格下调，磷酸价格仍有一段下跌空间。

　　硫磺价格下跌6.49%。本周国内硫磺市场价格展开全面跌势，成交量很小。台塑硫磺招标结果较上月大幅下跌也对行情有所打击，国内许多厂家纷纷下调价格，以保证销量，减轻库存压力。我们预计短期内国内硫磺市场价格回调整理将持续，但价格下探空间不大，目前来看，支撑点在1,300元/吨左右。

　　目前，我们仍然比较看好贴近下游消费和出口的化工xxxx，如聚氨酯xxxx烟台万华(600309.SS/人民币24.37，买入)，染料和印染助剂龙头浙江龙盛(600352.SS/人民币13.23，买入)和传化股份(002010.SZ/人民币16.07，买入).

    汽车行业：重卡的销量全面刷新历史记录

　　研究结论

　　重卡销量刷新历史记录，上半年高增长成定局。3月，重卡产品共销售11.80万辆，同比增长92.0%，环比增长65.7%，一举刷新08年3月8.96万辆的单月历史记录，尽管3月是重卡的传统销售旺季，但本月销售数据再度超出市场预期。2010年1季度重卡产品共销售26.75万辆，不仅同比增长了162.8%，与基数较高的09年4季度相比，环比增速也高达45.1%，市场销售情况异常火爆，1季度销量已经超越09年整个上半年。根据目前主流重卡厂商的订单情况，我们预计4月份重卡销售仍将保持在10万辆左右，上半年重卡销量高增长已成定局。

　　土建类与公路货运类重卡产品同时旺销，未来重卡需求有望维持高位。重卡细分产品中，3月整车销售3.2万辆，同比增长71.0%，环比增长169.2%;底盘销售4.9万辆，同比增长47.7%，环比增长52.0%;半挂牵引车销售3.7万辆，同比增长286.1%，环比增长36.0%。3月重卡产品销售结构中，整车占27.4%，底盘占41.2%，半挂牵引车占31.3%。整车占比较前几个月有所提高。重卡底盘与半挂牵引车的持续旺销表明经济复苏情况良好，基建项目施工需求持续旺盛，公路货运行业持续景气。

　　轻卡实现高基数上的高增长。3月轻卡销售22.33万辆，同比增长37.1%，环比增长88.0%，也再度刷新08年3月16.39万辆的历史记录。1季度轻卡累计销售50万辆，同比增长47.6%，环比09年4季度增长17.4%。我们认为，09年轻卡旺销主要是养路费取消和汽车下乡政策共同作用的效果，10年1季度轻卡市场的持续火爆则主要源于经济刺激政策带动下的各行各业的景气程度的全面复苏。

　　投资评级。2010年1季度卡车产品销售形势非常火爆，从目前主要厂商订单情况来看，2季度，卡车行业将延续1季度的高度景气的局面，产品销量高增长已成定局，同时产品的销售结构持续上移，重卡产品全行业提价，预计重卡行业的盈利水平将以快于销量增速的速度增长，继续维持对卡车行业看好的投资评级，推荐买入潍柴动力(000338)、中国重汽(000951)、福田汽车(600166).

　　风险因素。1)国家实施严厉的紧缩政策，投资增速显著放缓;2)产品销量在上半年过于集中;3)原材料价格上涨幅度超出预期。

    传媒行业：子行业将会出现较好的投资机会

　　上周市场表现

　　从上周XC传媒指数和上证综指的整体运行情况来看，两者都呈现出下跌趋势。XC传媒指数在周一大幅走高，后面四个工作日一路下探。截止周五，XC传媒指数累计跌幅已超过2.83%，上证综指同期累计跌幅为0.48%，这意味着行业估值继续走高的动力受到一定压制，近期传媒行业有望跟随大盘走势出现小幅回调。

　　从上周个股表现来看，22家传媒企业中有7家在上周出现了上涨，但涨幅都不大。上周五个交易日涨幅超过1%的公司只有3家：时代出版、新华传媒、鑫新股份，其中时代出版上周涨幅为3.87%，涨幅位居传媒板块之首。我们后续依然看好内容行业的投资机会，随着整个传媒板块的继续回调，我们认为传媒板块中的内容子行业将会出现较好的投资机会，建议关注华谊兄弟、奥飞动漫、中视传媒、时代出版、出版传媒的后续表现。

　　上周行业动态

　　报刊行业

　　1、辽宁12家报刊将关停中国报刊进入“洗牌”期(来源：北京商报)2010.4.12

　　此次将退出的12家期刊报，其退出的原因主要分五大方面：一是经营不善、长期亏损、负债严重;二是市场生存能力弱化，发行量很少的专业类报纸;三是发展空间狭小，经济效益逐年下滑，需要逐步调整结构的广播电视类报纸;四是按规定已不具备继续出版资质条件，存在严重出版安全隐患的报刊;五是整改验收不合格，未通过报刊年度核验的报刊。

　　2、六家媒体因发布严重违法广告被集中曝光(来源：中国新闻网)2010.4.15

　　国内传统报业媒体赖以生存的盈利模式依然是广告，而随着互联网、手机等新媒体对于传统报业媒体冲击力度的加大，用户和发行量趋缓，报业媒体的利润空间也被逐步压缩，而为了盈利而放松对广告内容的监察则将得不偿失。以报业为代表的传统媒体需要更认真的去考虑未来的盈利模式及生存空间。

　　3、湖南日报报业集团获工行、建行授信110亿(来源：湖南日报)2010.4.13

　　文化产业是国民经济的重要组成部分，加大金融业支持文化产业的力度，推动文化产业与金融业的有效对接，是培育新的经济增长点的需要，是促进文化大发展大繁荣的需要，是提高文化软实力和维护文化安全的需要。

　　广电行业

　　1、CHR推出电影植入式营销效果评估咨询服务(来源：合进电影数据工厂)2010.4.15

　　由第三方评测机构对植入式营销效果进行评估，可以使广告主投放的植入广告取得的效应更直观且具有可比性，从而优化营销操作流程，降低运作成本，并增加片商与广告主的合作成功率。

　　网络媒体

　　1、TCL结盟中国网络电视台(来源：新京报)2010.4.13

　　TCL与中国网络电视台(CNTV)签约成为战略合作伙伴，双方将共同成立互联网电视研究院。这也是在三网融合的产业背景下，彩电厂家与xx内容机构的{dy}次结盟，互联网电视一直饱受争议的内容瓶颈正式破冰。

　　2、网络收视率叫板电视收视率(来源：北京商报)2010.4.14

　　对于过去的视频行业来说，如何将高流量转化为高收入一直是个难题。2009年，国内视频网站整体广告收入达到了5.7亿元，然而这个数字相对于整个互联网广告207亿元的规模来说，所占比例仍旧不高，与电视广告市场整体广告收入更是无法相比。

　　3、百度奇艺4月下旬上线结盟华谊兄弟等版权方(来源：SINA)2010.4.16

　　奇艺网成立之初便主打HULU正版模式，不久前酷6网推出酷6剧场并对外称是中国xxHULU模式网站。由于美国HULU模式在短时间内的成功，越来越多的网络视频门户意识到版权的重要性，很多视频门户已经开始采购影视版权。而随着各类媒体渠道的迅速扩张，高质量内容的价值也将得到认可。

　　出版行业

　　1、四川：大集团带大产业格局形成(来源：中国新闻出版报)2010.4.16

　　四川日报报业集团已拥有12报3刊1网站1手机报，总资产从5年前的5亿多元增加到目前的16亿元;大集团带大产业，铸造产业“旗舰”。经营性新闻出版单位向市场“转身”，市场主体从一枝独秀到全面开花，从单打独斗到联动作战……作为文化产业的重要组成部分，四川省新闻出版业繁荣发展的道路正越走越宽敞。

    航空运输：航空综合需求指数短期维持高位

　　航空综合需求指数短期维持高位，中期继续上升，远期受世博因素影响

　　重点航线票价动态

　　上海-北京航线票价小幅上涨

　　上海-深圳航线票价整体稳定

　　北京-广州航线票价震荡上涨

　　广州-上海航线票价呈震荡走势

　　北京-成都航线票价单向上涨

　　北京-深圳航线票价维持稳定

　　北京-西安航线票价小幅上涨

　　广州-成都航线票价单边上涨

　　成都-上海航线票价震荡上涨

　　上海-西安航线票价基本维持稳定

　　武汉-广州航线票价维持稳定

　　行业{zx1}动态

　　东航与天合联盟签订入盟意向书。4月16日，东方航空公司与天合联盟签订入盟意向书，至此，南航、国航、东航这国内三大航空巨头全部加入了国际航空联盟。加入国际航空联盟是大势所趋。随着规模的不断扩大和国际地位的不断提高，中国航空公司纷纷选择加入国际航空联盟以参与国际竞争、降低服务成本。

　　冰岛火山烟尘重创欧洲航空业。冰岛南部埃亚菲亚德拉冰盖冰川附近的火山14日突然喷发，火山灰卷着沙砾进入大气平流层，直接影响空中“高速公路”安全，导致欧洲大部分机场关闭，航空业遭受重创。据国际航空运输协会统计，此次冰岛火山喷发导致航空业每日损失2亿美元。

    有色金属：高盛案影响减小 金属价格小幅下跌

　　金属市场：

　　4月19日，铜、铝、铅、锌价下跌，跌幅分别为0.86%，3.03%、0.93%、1.37%。

　　4月19日，金价下跌0.09%，收于1136.05美元/盎司。美元上涨0.12%，收于80.93.

　　点评：

　　由于高盛可能要公布强劲的获利数据，其股价在4月19日扭转走势，上涨1.6%，高盛也正在为自己辩护，但高盛一案并未水落石出，且SEC指控高盛是出乎意料的，这是短期内影响金属市场的一个不确定因素，由于金属价格是有色金属板块{zd0}支撑因素，注意短期风险。经济数据整体向好，高盛问题不会影响复苏的大方向，其核心问题当是美国金融监管问题。对金属价格的影响是一个较大的波动的概率较大，趋势性的下跌的概率较小，我们维持金属价格高位震荡的判断。

　　板块的估值压力有所减轻，但相对仍高，我们维持有色金属行业“中性”的投资评级。在金属价格相对稳定各子行业上市公司业绩均有保证的条件下，关注业绩突出者，矿产金属在产品结构中比例突出、成本优势突出的上市公司个股是我们的{sx}。同时，我们也兼顾行业优势，黄金、铜子行业的中长期优势仍然存在。年内，我们重点的关注的个股为山东黄金、中金黄金、江西铜业、云南铜业、中金岭南、焦作万方。

　　投资风险：宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期(上行/下行);中国经济复苏程度超预期(上行/下行);主要国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点超预期(上行/下行).

　 航空业：新东航加入天合联盟 期待能力提升

　　报告要点

　　新东航加入天合联盟，天时地利、名利双收在

　　“行情向好”的大趋势下，新东航加入国际联盟，有利于其更好地抓住国际业务快速恢复的机遇，整合、利用东上现有资源，做好国际航线网络布局与合作。在“两个中心”的大平台上，作为上海市场份额超50%的新东航，有拉动航空运输的责任，同时也能分享平台搭建、发展过程中产生的收益，此外也更易受到各方的关注，提升知名度。

　　流程梳理、标准提升，短期内新东航运营、服务水平将脱胎换骨

　　入盟过程等于一场全方位的诊断和咨询，将大幅提升公司的运营水平、领导的管理水平和员工的服务水平，提高运行效率和旅客满意度，进而提升品牌价值，拉升公司知名度和客户美誉度，维系客户忠诚度。

　　资源充分共享，长远实现增收节支，双向拉大新东航利润空间

　　航线网络对接、联盟内深化合作都将为新东航提供增量旅客，带来额外收入。而联盟成员共享VIP休息室，或将联合采购航材、航油、IT系统等，将一定程度减少各成员的开支。

　　竞争升级，期待国内航空企业能力的集体提升

　　三大航均已加入航空联盟，竞争已经从服务、产品的竞争，升级到联盟间合作的竞争。“东南”间合作的深度和广度，国航的下一步应对，都引来业内外人士的无限遐想和关注。在此情况下，国内其他航空公司只有明确定位、快速提升水平，才能保住或者多抢得一份蛋糕。

　　维持行业看好评级，维持东航推荐评级

　　2010年航空需求走势仍然看好，旺季还未到来，1-3月客货运就已分别有了16.84%和48.22%的增速，全年客运增速超过15%将是大概率事件，随着世博和航空旺季的助推，20%的增速也是xx合乎情理的。运力投放增速预计将低于15%，将出现供小于求的局面，不过在上周发改委上调航油出厂价之后油价略高，需要关注。我们维持对行业的“看好”评级和对东航的“推荐”评级。
　
    房地产：调控措施空前严厉 行业陷入调整

　　1。事件

　　4月17日，国办发布了《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》(即10号文)，该文是对4月14日的“新国四条”的细化和加强，明确提出对商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房xx;其次，规定“对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房xx。同时，地方人民政府可根据实际情况，采取临时性措施，在一定时期内限定购房套数。此外，10号文将调控高房价上升到更高的战略层次：一是将遏制房价与维护社会稳定等量齐观，二是首次将问责机制提到文件的”第二条“，并且让监察部介入，严厉强调：”对稳定房价、推进保障性住房建设工作不力，影响社会发展和稳定的，要追究责任。

　　2。我们的分析与判断

　　(1)信贷政策空前严厉，坚决打击投机和投资性需求，抑制改善性需求。

　　我们认为10号文表明了政府对近期房价上涨过快的高度担忧，向市场表达了政府坚决遏制房价的决心。10号文制定了空前严厉的差别化住房信贷政策：除重申对首套房面积在90平米以上的，首付比不低于30%;二套房首付比不低于50%，利率不低于1.1倍;对三套及以上住房的xx将更大幅度提高首付款比例和利率水平的基本要求外。特别要求对商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房xx;其次，规定对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房xx。同时，地方人民政府可根据实际情况，采取临时性措施，在一定时期内限定购房套数。我们认为上述暂停发放xx、限制外地人购房，以及限定购房套数等将非常有效地打击投机炒房者，同时由于对首套房和二套房也都分别提高了首付比例和xx利率，因此对改善性自住需求也起到了抑制作用。我们认为在住房供应短期难以增加的情况下，通过抑制需求特别是投机和投资性需求来控制房价是目前切实可行的措施。

　　(2)对北京、上海、深圳等房价高的一线城市影响大于其他地区。

　　我们认为北京、上海、深圳等一线城市“不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民”购房，占有相当高的比例。以上规定，以及大幅提高二套房及以上首付和按揭利率的规定，对投资投机性购房行为具有巨大的影响。由于大量投资需求被抑制，并带动刚性需求的观望，北京、上海等一线城市的交易量将会萎缩，并最终带动房价的松动。

　　(3)xx住宅的房产税收政策随时可能出台。

　　10号文再次要求财政部、税务总局要加快研究制定引导个人合理住房消费和调节个人房产收益的税收政策。跟据新华网消息，目前《房地产税暂行条例》已经由财政部税政司着手修订，或将在近期内公布试行。思路是先在不开征新税种的情况下，对大户型、非自住xx住宅保有环节征收税费，以控制楼市投资。

　　(4)土地增值税的全面清理将对房地产开发商是严重打击。

　　10号文强调做好土地增值税的征收管理工作，对定价过高、涨幅过快的房地产开发项目进行重点清算和稽查。

　　土地增值税虽然早在1994年就已提出，但很多城市实际上并未足额征收。如果国家税务总局严格执行，全面清理土地增值税，对开发商影响非常严重。上市公司里，也只有万科等极少数企业预提了土地增值税。全面清理的后果很严重。

　　(5)加大中小户型和保障性住房的供应。

　　保障性住房、棚户区改造和中小套型普通商品住房用地不低于住房建设用地供应总量的70%，并优先保证供应。住房供应结构的调整有利于增加住房供应，平抑房价。

　　(6)完善土地出让方式，增加土地供应，避免地价的过快上涨。

　　10号文提出房价上涨过快的城市要增加居住用地供应，同时加快处置闲置房地产用地，对收回的闲置土地，要优先安排用于普通住房建设。在坚持和完善土地招拍挂制度的同时，探索“综合评标”、“一次竞价”、“双向竞价”等出让方式，抑制居住用地出让价格非理性上涨。

　　4月16日，北京市国土资源局宣布，为抑制地价和房价过快增长，将改变过去价高者得的挂牌方式，试点“限房价、竞地价”及“限地价、竞政策性住房面积”土地竞买方式，同时更多采用“综合条件{zy}者得”的综合评标方式。今后将投标价款、付款进度、开发建设周期、政策性住房建设条件、土地节约集约程度、企业资质、财务状况、以往出让合同履约情况、参与建设的政策性住房规模、近期拿地情况和对未来商品住房销售价格的承诺等因素，作为评标条件。投标中的价格因素将进一步弱化，其所占分值由50分降低到25分，最终按照综合条件{zj0}者得的原则确定土地受让人。

　　为了防止一家企业过多拿地、囤地、抬高价格，北京市还将对企业通过土地交易市场取得的商品住宅用地规模进行限制，原则上6个月内房地产开发一级资质的企业拿地规模不得超过40万建筑平方米，其他企业拿地规模不得超过20万建筑平方米。

　　3。投资建议

　　本次政策出台后，我们分析对打击投机性需求效果明显，房地产交易量有可能陷入萎缩，随着交易量的萎缩，房价可能出现调整。我们建议投资者对地产股暂时采取观望的态度。我们维持房地产行业评级为“谨慎推荐”。此外由于北京、上海、深圳、重庆等一线城市异地投机性和投资性购房比例较高，受影响更大，同时对xx房产征收保有税以及全面清理土地增值税等的实施可能性增强，建议暂时回避一线城市和产品结构以xx住宅为主的房地产上市公司。

    汽车行业：中低档和中xx轿车消费出现分化

　　3月车市销售状况。3月国产汽车销售173.52万辆，同比增长56.36%，其中商用车销售47.02万辆，同比增长39.37%，乘用车销售126.50万辆，同比增长63.79%，乘用车中的轿车销售84.97万辆，同比增长55.63%。3月份作为汽车销售的传统旺季，月度销量再创新高符合我们之前的预期。

　　轿车车价及库存。从轿车库存数据的变化来看，3月份结束后轿车企业库存普遍回升，库存基数从3.12万辆攀升到7.40万辆，这也与我们此前调研的结果相一致。虽然目前企业库存攀升，但客观地讲目前的库存水平仍处在比较合理的范畴。

　　从3月份我们统计的车价降价情况看，我们抽查统计了上海车市4天的降价信息，共有降价信息16条，其中涉及到丰田的信息3条。扣除丰田外后，我们的统计发现15万元以下车型的降价信息占总信息量的61.5%。这与我们此前的预期是一致的，即轿车降价从低端开始。

　　4月经销商调查。对轿车经销商的调查显示，3-4月份我国基本上售价在15万元以下车型都出现了降价促销，其中北京现代的伊兰特和悦动对市场的冲击{zd0}，目前伊兰特手动版的售价已经不到8万元，悦动的手动版价格也降到了10万元以内，目前看韩系车型对自主品牌的价格压力很大;与中低端车型相对应的是15万元以上车型无论售价还是销量都表现平稳，君威、君悦等热门车型价格都未松动，也无现车可提。对商用车的调查显示，目前已经进入商用车的传统旺季，3月份的旺销态势在4月份得到延续。

　　2010Q1的销售状况基本在厂商预期之内。1季度国产汽车销售461万辆，同比增长71.78%，环比增长15.24%，1季度的销售状况符合我们年初的预期。通过企业公布的2009年年报，我们可以发现为应对1Q10的销售高峰，在4Q09的时候车企纷纷加大了产成品和原材料的储备，加大了预付款项的支出，这一行为的直接表现就是企业经营运活动现金流净额环比的快速下滑，所以我们认为企业对1季度的旺销是有准备的，1Q10的销售也基本符合厂商的预期。

　　分析及结论。我们认为汽车行业利润率快速提升的阶段已经结束了，但由于目前15万元以上的轿车车型基本未出现降价现象，且商用车价格受需求提振影响仍有涨价的动力，因此我们预计整个行业的利润率水平不会快速下滑，行业利润仍能保持20%的增长。考虑到目前主流企业2010年的动态PE水平在10-16倍，我们维持行业“增持”的投资评级。

　　由于房产消费有投资需求，但轿车消费只反映真实需求，因此未来我们将密切跟踪产能未出现快速扩张的15万元以上车型的降价信息，若该类车型也出现行业性的降价，那么可能表明市场真实需求要比我们预期的要弱。