002163 中航三鑫

基本面分析:

   1:  中航三鑫(002163):越来越高贵,越来越美丽 "买入"
    年报+增发+新投资项目,越来越高贵,越来越美丽公司年报波澜不惊,2009年公司营业收入16.85亿元,归属母公司3763万元,EPS0.18元。随着年报发布和非定向增发的完成,公司加强特种玻璃业务的步伐进一步加快,玻璃深加工产品占收入的比重将逐年上升。我们详细分析了公告中包括3个新投资项目广阔的市场前景和强劲的盈利能力:1、海南TCO导电膜玻璃。年产钢化TCO玻璃600万平方米、不钢化TCO玻璃200万平方米,背板玻璃250万平方米,一期1-2#线计划在2010年8月底前完成;二期建设3-6#线计划2011年6月底前完成。2、1200万m2/a太阳能超白玻璃项目。投资3.5亿元在蚌埠建造,建设期1年,预计2011年4月投产;3、海南4#线600t/d航空和太阳能特种玻璃生产线。{zd0}生产能力为600吨/天,生产航空玻璃4万吨和太阳能超白浮法玻璃10万吨,建设期16个月,预计2011年6月投产。
    盈利预测与投资评级按照增发1亿股计算,预计公司10-12年EPS分别为0.42元、0.96,2.14元,给予2011年25倍市盈率,目标价为23.8元,"买入"评级。看好公司的LOW-E玻璃、太阳能超白玻璃、TCO玻璃和航空玻璃的盈利前景,尤其随着公司品牌与市场认可度上升,产能利用率上升后,公司盈利将出现加速度的趋势。

  2:年报点评:中航三鑫(002163)特玻造节能光电幕墙产业链
    2009年年报显示,公司全年实现营业收入16.85亿元,同比下降20.65%;营业利润4953万元,同比增长3.56%;利润总额为5243万元,同比下降2.03%;归属于母公司所有者的净利润为3762万元,同比下降14.20%;每股收益为0.18元;分配预案每10股派发现金1元(含税);公积金转赠股本,每10股转增5股。
    幕墙工程盈利能力、营外收入下降及税率上升等影响业绩。
    1、幕墙工程毛利率下降。2009年公司毛利率为13.95%,同比下降1.48个百分点。毛利率下降主要受2009年占公司总收入76.9%的幕墙工程业务盈利能力下降所致,幕墙工程施工业务毛利率为11.66%,同比下降1.94个百分点,主要原因是幕墙工程业务竞争激烈,公司接单利润率下降。2、营业外收入减少。公司营业外收入为234万元,同比下降56.46%。主要原因是上期收到深圳企业壮大扶持分项资金100万和成长路线图资助计划资金200万。3、所得税率提升。
    2009年公司所得税率为25.25%,同比提升9.35个百分点,主要原因是母公司所得税率提高到20%,同比增加2%,幕墙工程公司税率为25%和递延所得税资产转回增加33.3万元。
    4、子公司收入下降和费用提升。中航三鑫太阳能光电玻璃有限公司和海南中航特玻材料有限公司建设中未实现收益但相关费用计入当期损益影响整体利润,大亚湾生产基地转固导致工程玻璃生产的折旧费同比上升,推迟供货和取消的已签订单达2亿元减少了利润的实现,工程玻璃制品毛利率虽同比提升6.88个百分点,但由于收入占比仅为13.83%,对综合毛利率和利润水平影响较小。
    产能释放打造节能光电产业链条和特玻领军地位。公司为中航工业集团旗下的上市公司,正积极向特种玻璃业务拓展。
    根据建设规划2010年投产的生产线有:1条250T/D 的蚌埠超白压延玻璃生产线、2条AR/ITO 镀膜玻璃生产线、1条600T/D 的电子级玻璃生产线。同时大亚湾的离线LOW-E 生产线产能也将充分释放。2011年计划投产的生产线有:600T/D在线LOW-E 玻璃生产线1条、600T/D 超白玻璃生产线1条和TCO 导电膜玻璃深加工生产线2条。同时根据公司董事会通过的{zx1}计划和建设周期,公司2012年投产的生产线有:600T/D 航空和太阳能玻璃生产线1条、1200万平方米的太阳能超白玻璃项目1个和TCO 导电膜玻璃深加工生产线4条。
    公司正在逐步打造完善的节能和光电幕墙产业链条,逐步向特种玻璃公司转型。公司生产线使用美国PPG 和德国先进的技术,未来成长性值得期待。
    盈利预测和评级。按照2.04亿的股本,在玻璃新线投产和产能释放的前提下,我们预计公司2010年和2011年的每股收益为0.47元和1.24元,以昨日收盘价18.03元计算,对应的动态PE 为38倍和14倍,考虑到公司未来向特种玻璃业务转型所带来的成长性和完整节能光电幕墙业务产业链条带来的综合竞争力提升,维持公司"增持"评级。

技术指标分析：

600575 芜湖港

    皖江城市带将打造以长江为轴、合肥和芜湖为双核、宣城和滁州为两翼的产业布局,包括合肥、芜湖、马鞍山、铜陵、安庆、池州、巢湖、滁州、宣城9市和六安两个县区,其中大部分为沿(长)江和皖南城市。
　　皖江城市带是安徽东向发展、融入长三角的桥头堡和{dy}站,具有水资源、岸线资源和环境容量等方面的组合优势,将以装备制造业、轻纺产业、高技术产业、现代农业和现代服务业四大产业作为承接产业转移的重点,是中央促进中部崛起战略的重点发展区域,发展潜力巨大。
　　芜湖港是安徽省最重要的物资流通枢纽港,也是安徽省{zd0}的港口,凭借先进的管理和高效的装卸水平已经吸引了奇瑞、海螺集团,美的、日立,荣事达,佳通轮胎等一批优秀的开发区企业,皖江城市带承接产业转移示范区的获批及优惠政策将吸引更多企业落户于此,带动公司吞吐量的增长。
　　皖江城市带产业转移示范区将有利于安徽地区的资源整合,提高地区内企业的经营规模和经济收入。公司将以11.11元的价格,预计向淮南矿业定向增发1.676亿股,购买淮南矿业持有的铁路公司和物流公司{bfb}的股权,公司业务结构将发生大幅改变,铁路业务和物流业务将成为公司前两大利润来源,预计占比95%左右。公司定向增发完成后,淮南矿业将成为公司{zd0}股东,持股32.02%。淮南矿业位于华东腹地,是我国黄河以南{zd0}的整装煤田,电厂装机容量达千万级千瓦的特大型能源集团,煤炭资源量占安徽省的74%,占华东地区的50%以上。按照规划,皖江城市带到2015年地区生产总值比2008年翻一番以上,工业化率提高到60%以上,将带动淮南矿业煤炭开采需求及公司的铁路运输需求,另外,也将提升公司煤炭配储中心业务、港口装卸业务及煤炭交易业务等的收入和利润,公司业绩将飞跃式增长。
　　我们预测公司09年、10年和11年每股收益分别为0.03元,0.65元和0.78元,根据2010年1月12日收盘价17.01元,对应10年和11年动态市盈率为26倍、22倍,给予芜湖港"增持"评级,投资者可逢低介入。

技术指标分析：