利好：

• 国内业务发展佳，今年再添食
• 访港旅客回升，本地业务可改善

利淡：

• 配股摊薄现有股东权益

海啸后迅速复原

英皇钟表珠宝早前公布09全年业绩，纯利1.96亿元，跌12.1%。期内营业额为26.86亿元，上升45.8%。毛利6.94亿元，涨 34.9%。业绩表现逊于08年，主要乃金融海啸所带来的负面影响，以及08年基数较高所致。

随着07至08年股市大升所带来的财富效应渐退，其09上半年度的营业额，大幅下挫至不足10亿元。幸而下半年度因各类的刺激措施，令其营业额大幅 反弹至17亿元，亦令其纯利由上半年的5,100万元，上升至1.44亿元，同店销售亦由环比-19%大幅反弹至24%，复原迅速使全年业绩不致于大幅下 滑。虽然09年的营业额较08年的18亿元为佳，但为应付金融海啸，个别钟表品牌调低售价，导致纯利下跌，实属无可奈何。

内地表现佳 成增长亮点

于今年1月中及3月初，英皇钟表分别宣布以3.77%及6.9%折让配股，集资2.29亿及1.43亿元。除配股外，英皇钟表亦将分两期发行3年期 年息1.5%之可换股债券，筹集3.8亿元。

英皇钟表短期内进行两次配股及发行可换股债券，虽不利现有股东权益，但由于集资所得款项，将用作扩展港澳及国内业务所需资金，乃长远发展所需，故即 使短期不利股东亦应该进行。

而事实上，集团在国内的业务发展良好。虽然09年于国内开设20间分店，导致营运成本上升，但国内业务首年全面营运便已达至收支平衡，并录得 1,000万元的盈利，显示出其品牌已于国内广受熟识。加上英皇钟表表明，在集资后资金充裕的情况下将于本年度，在北京、上海、江苏及湖南等省市开设 10-20间新分店，相信可为其国内业务加添增长动力。

访客续上扬 带动港表现

来年国内业务或成增长亮点，但由于现时仍处于扩张阶段，即使其收入较去年大幅上升近14倍，暂时亦未能成为其主要收入来源，香港仍是其盈利的主力。

观乎近月的访港客数字，自上年6至7月起，无论是国内或是国外旅客，同比皆由谷底回升，骷髅会认为，这亦能解释为何英皇钟表09下半年业绩远较上半 年为佳。

而其最近的营运数据亦显示，其1月及2月的同店销售增长分别上升37%及89%，能保持上年12月40% 的升势。虽然3月或会因农历年后的节日性因素而未能大幅上升，但骷髅会认为，以环球经济逐步回稳，访港旅客亦持续回升，本年度的表现相信更胜上年。

即使在经济金融海啸后的低潮期，英皇钟表亦没有出现亏损，可见其营运能力之佳。日后，集团决定大力拓展国内业务，相信定能成为来年的增长亮点，故评 为「优于大市」。