容磁.宏观经济观察18期（2009.06）期专题
货币政策博弈——谁掐住了谁的脖子
6月新增xx量出来了，15304亿，套用格林斯潘的话，符合市场预期，因此波澜不惊。但想想今年整个市场行情，我们还是应该有点惊慌。上半年新增xx总量已经达到7.3667万亿。2007年全年新增xx总量为：3.63万亿，比06年增长4482亿，增幅为16.1%；2008年我国新增xx总量为：4.91万亿，比07年增加1.28万亿，增幅为：35.3%；2009年1—6月新增xx为7.3万亿，比08年全年增加2.4万亿，增幅为：49%。温总理的话，早已成为笑柄，不超过5万亿，现在的数据恐怕应该是会不会超过12万亿，10万亿目前看来打住的可能性极低，以10万亿计算，今年新增xx比08年增加5.1万亿，增幅为：104%。
当然我们仍然要对这组数据做结构性解读：2007年全年累计投放M0为3303亿元；而新增xx与M0的比例为：11；2008年全年累计投放M0为：3844亿，新增xx与M0的比例为：12.8；2009年上半年累计投放M0的数字还没出来，但比例持续放大是显而易见的，这个数字的放大反映出的核心问题，我国金融杠杆化比率不断加大。再M0投放持续增加，而金融杠杆比例不断加大的情况下，出现了资本市场空前的繁荣。
股市再6月底稳稳的站住了3000点，虽然仍然只有高位的50%，但如果排除中石油，今天的股市价值甚至已经超过了2007年的6000点点位。楼市繁荣了，成交量与成交价格今年稳步上扬，土地市场甚至重现了2007年的辉煌。人民币国际化进程速度不断加快，人民币跨境结算已经开始，超主权货币已经开始进入实质性操作，我们的货币政策是如此成功，让我们自己都经验。上海金融中心建设如火如荼，北京、深圳、广州、天津的金融中心建设也蓬勃发展，如此壮观的宏伟景象，辉煌就在眼前！
但且慢，有些问题是我们始终无法回避的，今年上半年CPI与PPI一直持续下跌，这两个指标是用来判断通胀和通缩的核心指标，遗憾的是与资产领域的高涨相比，实体领域显得如此不和谐与苍白。资产领域的胜利，让实体领域显得更加羞愧。天量的新增xx，实体经济竟然没有受到任何益处，反而出现负面发展。货币政策的蛋糕将实体领域忘记了！
当然全世界都与我们有着相同的境遇，也许会有很多人想不通，为什么所有国家都大量印刷货币，还是会出现通缩呢？其实理由很简单，看看我们不断上升的金融杠杆系数，你就可以明白，我们昨天用杠杆撬动的金融资产，远远大于我们今天印刷的货币总量。但我们是否还可以无限制的印刷钞票，对于今天中国的货币政策，我们{wy}能肯定的就是钞票一定会继续大量印，但越印我们就会越心虚。
当然我们可以用博弈的观点来解释，我们的货币政策，我们不是主动印刷货币的，因为美国人印刷，我们为了保持财富不损失，我们是被迫印刷货币。这样来看，今年我们的财富肯定是没缩水的，美国人印刷10万亿人民币，我们也会印刷这么多，而汇率的稳定，则更是证明了我们的正确性。
一切看起来都是如此美好，但用哲学的观点来看：所有的天使转身都是恶魔。我们今天的天使，事实上是已经被美国人证明他不仅是天使，更是恶魔。可惜我们只看到了天使的一面，而对恶魔那面采取了主动屏蔽的方式。在天使的舞厅里，我们看到的都是翩翩起舞的天使。从实体经济来说，我们出口在底部以后，没有任何改善，从外部世界透露的经济特征和数据来说，我们也没看到能够改善的曙光，为什么家电下乡变得不可持续，一方面是客观原因，季节因素导致家电出现销售淡季，但问题最根本的仍然是，家电下乡从本质和设计模式来说，就是透支农民的购买力，对农民进行一场以福利的外衣的赤裸裸的剥削。家电下乡在瓶颈之中会作出选择，放弃或者坚持，其实那已经不重要，重要的是没有带来我们持续的生产力的复苏。投资虽然异常旺盛，但从本质上来说，投资仍然是一场消费，不同的仅仅是以国家的名义消费，还是以个人名义消费。既然是消费，都会有一个收入瓶颈，我们的国家是否富裕到无限消费模式，答案显然是否定的。
漂亮的数字，掩盖不了我们对未来的理性思考。在社会学里，我们将今天的社会称呼为男性社会；同样的是，我们将男人区别于女人的{zd0}知识特征称为逻辑知识的差别。简单的推理就是男人是逻辑动物，一群逻辑动物的思考结果，一定可以找到深深的逻辑痕迹，因此当所有事物背离逻辑的时候，我们才感到深深的忧虑。
金融高度杠杆化以后，在繁荣时期，特定的社会变现是我们更有钱，原来1元可以买的东西，现在我们只需要付出现货可能是0.1元，但反过来再通缩时期，你在繁荣时期用杠杆积累的财富会用同样的方式让你回归原位，也就是你一分钟前还拥有1元的支付能力，瞬间以后，你发觉这1元的支付能力变成了0.1元。暴富难持久，高潮难久远，其实就是物极必反的一种证明方式。非理性的繁荣必然会选择非理性萧条。尽管这个观点带有很深的宿命论色彩。但生活往往就是这样简单。
因此我们的货币政策现在成了骑虎难下的建造空中楼阁的过程，一旦新增xx量减少，那么伴随的将是繁荣的资本市场节节败退，节节败退的资本市场又会拖累实体市场再次败退。虽然这种逻辑推理方式，因为今年全世界的政府印钞而有所改变，但就如历史证明的那样，政治可以对经济进行人工降雨，但干旱仍然会持续的。短暂的波动不会改变整个经济发展的趋势。
千百年祖先的经验教育我们要诚实，勤劳，善良，不可以自欺欺人。今天我们做到了么？当然也许我们的善良愿望和想法是为了帮助人们，但我们都知道不诚实一定会受到社会惩罚或者唾弃。在我们掩耳盗铃的经济增长下，我们的货币政策最终将是我们砸疼我们脚的{zd0}巨石。
货币政策博弈——谁掐住了谁的脖子
6月新增xx量出来了，15304亿，套用格林斯潘的话，符合市场预期，因此波澜不惊。但想想今年整个市场行情，我们还是应该有点惊慌。上半年新增xx总量已经达到7.3667万亿。2007年全年新增xx总量为：3.63万亿，比06年增长4482亿，增幅为16.1%；2008年我国新增xx总量为：4.91万亿，比07年增加1.28万亿，增幅为：35.3%；2009年1—6月新增xx为7.3万亿，比08年全年增加2.4万亿，增幅为：49%。温总理的话，早已成为笑柄，不超过5万亿，现在的数据恐怕应该是会不会超过12万亿，10万亿目前看来打住的可能性极低，以10万亿计算，今年新增xx比08年增加5.1万亿，增幅为：104%。
当然我们仍然要对这组数据做结构性解读：2007年全年累计投放M0为3303亿元；而新增xx与M0的比例为：11；2008年全年累计投放M0为：3844亿，新增xx与M0的比例为：12.8；2009年上半年累计投放M0的数字还没出来，但比例持续放大是显而易见的，这个数字的放大反映出的核心问题，我国金融杠杆化比率不断加大。再M0投放持续增加，而金融杠杆比例不断加大的情况下，出现了资本市场空前的繁荣。
股市再6月底稳稳的站住了3000点，虽然仍然只有高位的50%，但如果排除中石油，今天的股市价值甚至已经超过了2007年的6000点点位。楼市繁荣了，成交量与成交价格今年稳步上扬，土地市场甚至重现了2007年的辉煌。人民币国际化进程速度不断加快，人民币跨境结算已经开始，超主权货币已经开始进入实质性操作，我们的货币政策是如此成功，让我们自己都经验。上海金融中心建设如火如荼，北京、深圳、广州、天津的金融中心建设也蓬勃发展，如此壮观的宏伟景象，辉煌就在眼前！
但且慢，有些问题是我们始终无法回避的，今年上半年CPI与PPI一直持续下跌，这两个指标是用来判断通胀和通缩的核心指标，遗憾的是与资产领域的高涨相比，实体领域显得如此不和谐与苍白。资产领域的胜利，让实体领域显得更加羞愧。天量的新增xx，实体经济竟然没有受到任何益处，反而出现负面发展。货币政策的蛋糕将实体领域忘记了！
当然全世界都与我们有着相同的境遇，也许会有很多人想不通，为什么所有国家都大量印刷货币，还是会出现通缩呢？其实理由很简单，看看我们不断上升的金融杠杆系数，你就可以明白，我们昨天用杠杆撬动的金融资产，远远大于我们今天印刷的货币总量。但我们是否还可以无限制的印刷钞票，对于今天中国的货币政策，我们{wy}能肯定的就是钞票一定会继续大量印，但越印我们就会越心虚。
当然我们可以用博弈的观点来解释，我们的货币政策，我们不是主动印刷货币的，因为美国人印刷，我们为了保持财富不损失，我们是被迫印刷货币。这样来看，今年我们的财富肯定是没缩水的，美国人印刷10万亿人民币，我们也会印刷这么多，而汇率的稳定，则更是证明了我们的正确性。
一切看起来都是如此美好，但用哲学的观点来看：所有的天使转身都是恶魔。我们今天的天使，事实上是已经被美国人证明他不仅是天使，更是恶魔。可惜我们只看到了天使的一面，而对恶魔那面采取了主动屏蔽的方式。在天使的舞厅里，我们看到的都是翩翩起舞的天使。从实体经济来说，我们出口在底部以后，没有任何改善，从外部世界透露的经济特征和数据来说，我们也没看到能够改善的曙光，为什么家电下乡变得不可持续，一方面是客观原因，季节因素导致家电出现销售淡季，但问题最根本的仍然是，家电下乡从本质和设计模式来说，就是透支农民的购买力，对农民进行一场以福利的外衣的赤裸裸的剥削。家电下乡在瓶颈之中会作出选择，放弃或者坚持，其实那已经不重要，重要的是没有带来我们持续的生产力的复苏。投资虽然异常旺盛，但从本质上来说，投资仍然是一场消费，不同的仅仅是以国家的名义消费，还是以个人名义消费。既然是消费，都会有一个收入瓶颈，我们的国家是否富裕到无限消费模式，答案显然是否定的。
漂亮的数字，掩盖不了我们对未来的理性思考。在社会学里，我们将今天的社会称呼为男性社会；同样的是，我们将男人区别于女人的{zd0}知识特征称为逻辑知识的差别。简单的推理就是男人是逻辑动物，一群逻辑动物的思考结果，一定可以找到深深的逻辑痕迹，因此当所有事物背离逻辑的时候，我们才感到深深的忧虑。
金融高度杠杆化以后，在繁荣时期，特定的社会变现是我们更有钱，原来1元可以买的东西，现在我们只需要付出现货可能是0.1元，但反过来再通缩时期，你在繁荣时期用杠杆积累的财富会用同样的方式让你回归原位，也就是你一分钟前还拥有1元的支付能力，瞬间以后，你发觉这1元的支付能力变成了0.1元。暴富难持久，高潮难久远，其实就是物极必反的一种证明方式。非理性的繁荣必然会选择非理性萧条。尽管这个观点带有很深的宿命论色彩。但生活往往就是这样简单。
因此我们的货币政策现在成了骑虎难下的建造空中楼阁的过程，一旦新增xx量减少，那么伴随的将是繁荣的资本市场节节败退，节节败退的资本市场又会拖累实体市场再次败退。虽然这种逻辑推理方式，因为今年全世界的政府印钞而有所改变，但就如历史证明的那样，政治可以对经济进行人工降雨，但干旱仍然会持续的。短暂的波动不会改变整个经济发展的趋势。
千百年祖先的经验教育我们要诚实，勤劳，善良，不可以自欺欺人。今天我们做到了么？当然也许我们的善良愿望和想法是为了帮助人们，但我们都知道不诚实一定会受到社会惩罚或者唾弃。在我们掩耳盗铃的经济增长下，我们的货币政策最终将是我们砸疼我们脚的{zd0}巨石。
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