原创：
恩华药业研究报告
恩华药业（002262）简介：xxxx用药龙头，主营业务为xxxx类制剂及原料药的生产和销售、药品物流及零售业务。由于我国对xx和精神药品的管制，企业要获得该类药品的生产许可要求非常严格，因此，本公司面临的竞争对手较少；是国内医药行业{wy}一家专注于xxxxxx细分市场的企业；公司在xxxxxx领域已具有综合竞争优势，并已形成了公司独有的核心竞争力。。
该公司实质上是一家仿制药品公司，主要采取仿制国外到期专利xx的模式，在xxxxxx仿制方面具有国内{lx1}优势。药品在疗效方面不逊于外资产品，但价格优势明显，08年主要药品除力月西略微提价外都在降价，以提高市场占有率，目前该公司的静脉xxxx在国内咪达唑仑和依托咪脂市场占有率{dy}，并在焦虑、精神病xx等xx市场占据较大份额。
同时恩华积极参与创新xx的开发，取得非阿片类xxxx镇痛xx专利，盐酸埃他卡林原料药及片剂（具有自主知识产权的新一代抗高血压xx）专利。一些新药还在研发过程中（新型疼痛创新一类新药）。
年报点评：
2008年报显示，公司实现营业收入9.53亿元，同比增长18.35％；营业利润4762万元，同比增长40.47%％；归属于母公司净利润4070万元，同比增长52.69％；实现基本每股收益0.40元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3934万元，同比增长73.81%。
分配预案：每10股派发现金红利1.00元（含税），以资本公积每10股转增5股。
制剂及原料业业务报告期内实现收入4.03亿元，同比增长30.51%，医药商业业务实现收入5.09亿元，同比增长11.78%。公司净利润增长大于营业收入增长幅度，主要是由于母公司被认定为江苏省2008年度第二批高新技术企业，自2008年起连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，减按15%的税率征收企业所得税，减少了所得税费用所致。而这方面增长在09年不复存在了。
2008年报告期内主要药品除力月西略微提价外都在降价，适洛特售价微降0.95%、一舒降2.52%，而思利舒大降6.23%，让人对其产品的自主提价能力感到担心。至使08年制药业务毛利率、医药商业业务毛利率都略有下降，还好，因石油下跌其原料也相应出现一定跌幅。
财务结构好，安全，负债低，几无长期负债。
恩华药业投资亮点：
（1）扩大产能。恩华自主提价能力较弱，利润的增长主要靠产能的增大，公司08年上市募集资金主要用于力月西、利培酮和卡林的扩大产能。
（2）新药获批提供新的增长点。
公司2009年2月5日收到国家食品药品监督管理局核准签发的甲磺酸齐拉西酮原料药及其注射剂（注射用甲磺酸齐拉西酮）的药品注册批件。是一种抗精神分裂症的重要的新xx药，公司是国内xx获得批准生产该药品的企业，该药品作为公司精神类系列xx之一，其获批生产并上市销售将对公司今后业绩的提升产生积极影响，预计3年之后齐拉西酮的销售额将整体过亿。
（3）原料药加巴喷丁2009年2月获欧盟GMP认证，有效期为3年。目前，恩华药业加巴喷丁原料药尚未进入国际市场，加巴喷丁原料药获得欧盟GMP认证，标志着该产品取得了在欧盟市场销售的资格，这对于开辟该产品的国际市场会起到积极作用。
（4）除了力月西（咪哒唑仑）已经过亿外，公司的思利舒（利培酮）、福尔利（依托咪酯）、思贝格（齐拉西酮）和迭力（加巴喷丁）未来都将过亿，同时公司
2009-2010年还将有异丙酚注射剂、氟西汀、普瑞巴林、右美托咪啶等xx上市，恩华药业与军事医学科学院合作开发的具有全新自主知识产权的一类抗高血压新药——埃他卡林，在经历了近10年的科研攻关后，已通过临床研究，正等待国家审批后上市销售。
（5）恩华药业的快速发展究竟依靠的是人才储备！恩华药业集团公司现有的2615名员工中，科研人员占到52％。科研经费投入较大，每年超过5%，集团公司的技术中心与上海医药工业研究院、澳大利亚神经科学研究院等多所科研院校建立了合作科研关系，从事新产品的科研开发。运作顺畅的产学研联合体系，帮助恩华药业承担了国家863、973、中小企业创新基金项目等多项国家省市级开发项目。
股权结构：xx流通股东换的很厉害，社保跑了，华夏蓝筹核心基金、广发策略优选进来了；高管持股多，高管薪金不高，“民营企业+高管持股+股权锁定”的治理结构有效解决了股东、管理层之间的委托代理机制问题，实现了大小股东的利益一致，股东之间也实现了有效均衡与制约，有利于公司长期发展。
总之：恩华高成长、高壁垒、高毛利，发展空间巨大，海外市场方兴未艾，国内尚处于起步阶段。
以昨天收盘价20.7元，2008年静态市盈率高达51倍，而以2009年预测的每股收益0.52（按30%增长）元计算，市盈率39倍，股价基本反应其价值并高估，作为xxxx系统的{lx1}企业，动态市盈率我给予30倍，那么买入价在15.6元以下比较合适。
现在只有等看市场给不给机会了。
下周一（4月27日）出季报，试目以待。
这次经济危机是不是恩华的业绩会变得更好，因为破产倒闭失业炒股巨亏的疯子将变得更多了，开个玩笑，呵呵。