投资要点：
? 公司主营人造金刚石生产与销售。金刚石作为超硬材料的一种，具有
很高的抗压强度、高耐磨性、耐腐蚀性，因此被广泛应用于锯、磨、
切、钻等各类工具中。

? 公司在金刚石合成设备上有核心技术。合成设备为公司自主研发的缸
梁合一的六面顶大型合成设备（俗称压机）及其控制系统，主要包括
HJ-650 型、HJ-1000 型两个型号六面顶合成设备，该设备为公司人造
金刚石生产业务的主要装备。

? 随着公司自主研发的 HJ-650 和HJ-1000 型压机尤其是HJ-650 压机技
术逐步走向成熟，公司高品级金刚石所占销售比例和销售金额逐年扩
大。

? 传统应用领域技术革新换代带来需求年均 15%的增长。石材、建材、
玻璃、陶瓷、耐火材料、宝石等领域占金刚石消费的50%左右。随着我
国落实科学发展观和节能、降耗、节材、减废的方针，传统加工领域
的技术升级对超硬材料制品的需求不断增加，
? 募集资金投向年产 3 亿克拉高品级人造金刚石项目是公司实现跨越式
发展的关键，此项目将使得公司产能扩大71.4%，是公司实现跨越式增
长的重要一环。

? 我们预计公司 2010-2012 年归属股东净利润分别为74.1、118.1、149.2
百万元，摊薄每股收益为0.49、0.78、0.98 元。考虑目前创业板整体
估值以及非金属材料行业的估值水平，我们认为给予公司2010 年35
倍动态PE 较为合适，对应合理股价为17.15。

一、公司简介
公司主营业务为人造金刚石及其原辅材料的研发、生产和销售，以及人造
金刚石合成设备的研究开发。目前，公司的主导产品为人造金刚石。
人造金刚石作为超硬材料的一种，具有很高的抗压强度、高耐磨性、耐腐蚀
性，因此被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，如用于石材建材等领域的
锯切类工具（60-70%）、用于机械电子加工等领域的磨削切削类工具（15%）、用
于建筑地质勘探等领域的钻进类工具（2%）及其他类别工具（20%）等。同时
由于人造金刚石还具有优异的电学、光学、热学、声学、电化学性能和{jj0}的化
学稳定性，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微
电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

公司的原辅材料主要包括合成人造金刚石用的原材料与辅助材料两部分：
原材料主要指本公司从外采购石墨粉、金属粉（金属触媒）等，公司通过自主研
发的核心技术将其混合调配后压制而成合成人造金刚石用的石墨柱；本公司的辅
助材料主要指本公司从外采购叶腊石粉、白云石粉等，利用复合传压介质核心技
术制成的合成人造金刚石用的新型复合传压密封介质。

公司的合成设备为公司自主研发的缸梁合一的六面顶大型合成设备（俗称
压机）及其控制系统，主要包括HJ-650 型、HJ-1000 型两个型号六面顶合成设
备，该设备为本公司人造金刚石生产业务的主要装备。

二、公司具有核心竞争优势
? 合成设备优势
公司生产人造金刚石的全部合成设备都是自主研发、国内独创的，是国内
合成缸径{zd0}、对中精度高、稳定性好、生产效率{zg}的人造金刚石生产设备，
处于国内{lx1}地位。
? 自主创新优势
公司是国内技术和研发能力最完整、综合实力国内{lx1}的人造金刚石生产企
业。目前，公司已获授权或受理的国内专利148项（已授权专利135 项，已申请
获受理13项），其中国内发明专利11项（获授权5项，已申请获受理6项），同
时公司已获受理国际发明专利1 项；公司掌握了大型合成设备、大腔体合成工艺
和大腔体合成人造金刚石用原辅材料等核心技术；公司拥有两项河南省科技进步
一等奖、一项河南省科技进步二等奖；公司为高新技术企业。
? 综合成本优势
由于公司在原辅材料、合成设备、合成工艺等方面的{lx1}水平以及生产环节
的规范化管理，公司人造金刚石产品的综合生产成本处于优势地位，因而公司
产品的毛利率居于国内同行业{zg}水平，盈利能力强。

三、需求增长与技术提高同步
? 行业保持快速增长态势
传统应用领域技术革新换代带来15%的需求年增长。石材、建材、玻璃、陶瓷、
耐火材料、宝石等领域的加工一直是金刚石消耗的{zd0}领域，约占整个金刚石制
品的50%左右。随着我国落实科学发展观和节能、降耗、节材、减废的方针，传统
加工领域的技术升级对超硬材料制品的需求不断增加，
而随着人造金刚石品级的不断提升，其优良的性能有望在高新技术领域得到
更广泛的应用，在新兴领域的应该主要集中在两个方面：一是代替普通磨削工具
（碳化硅），这一方面尚有2/3的市场空间需要填补。另外一个重要的发展方向是
代替硬质合金。

出口增长势头良好
行业技术的进步及产品质量的提高，使国内的人造金刚石产品逐步被国际客
户认可，近年来我国人造金刚石出口量保持持续增长，根据中国海关的统计数据，
2008 年我国人造金刚石的出口量达到13.50亿克拉，较2001年增长七倍多，年均
复合增长率37%，我国金刚石的出口形势良好，国际市场空间也将越来越大，尤其
是在美国和日本市场，从中国进口的金刚石占上述两国每年进口总量的比重总体
上呈现上升的趋势。

合成技术进步明显
同国外主要人造金刚石生产企业采用两面顶合成设备不同，国内人造金刚石
生产企业所采用的生产装备主要为六面顶合成设备。随着近几年的行业技术的快
速进步，通过对原辅材料、合成设备、合成工艺等的优化设计以及合成温度的有
效控制解决了一系列技术难题，使六面顶合成设备的各项技术取得了突破性进展，
在避开两面顶合成设备制造成本高、顶锤使用寿命短、合成成本高等缺陷的同时，
逐步克服六面顶合成设备合成腔体容积小、合成工艺可控性差、产品质量偏低等
方面的不足，与国际先进技术水平的差距正逐步缩小，且生产成本明显低于国际
水平。

四、募集资金投向解决产能制约
募集资金运用将围绕公司主营业务进行：一是有效解决公司产能瓶颈，巩固
和扩大公司产品的市场份额，项目将使得公司产能扩大71.4%，；二是通过工程技
术研究中心的扩建，进一步提升公司的自主创新能力；三是通过补充与主营业务
相关的营运资金，更好地抵御市场竞争风险，应对市场变化的需要。本次募集资
金项目顺利实施后，公司将从整体规模、研发实力、管理水平等方面实现历史性
跨越，将有效扩大公司产能和进一步提升公司整体研发实力，进而增强公司的竞
争实力和抵御市场风险的能力。

五、盈利预测及估值：
我们预计公司2010-2012年归属股东净利润分别为74.1、118.1、149.2百万元，

摊薄每股收益为0.49、0.78、0.98元。考虑目前创业板整体估值以及非金属材料
行业的估值水平，我们认为给予公司2010年35倍动态PE较为合适，合理股价为
17.15元。

六、风险提示
1．行业竞争对手技术进步和人才流失风险
不排除竞争对手技术进步赶超公司，带来市场竞争加剧；另一方面，如果激
励不到位，存在核心技术和管理人才流失风险；
2．市场波动和价格下降风险
由于近年来人造金刚石产品的生产技术和工艺水平不断提升，人造金刚石产
品的销售价格出现下滑现象，市场竞争日趋激烈。2007年行业平均价格为0.45元/
克拉，2009年下降至0.39元/克拉。公司产品平均销售价格略高于行业平均价格，
但也呈现下降趋势，从2007年的0.51元/克拉下降至2009年的0.43元/克拉。因此，
预计未来人造金刚石的销售价格仍可能有下降的空间或出现波动，这将对公司的
盈利能力产生不利影响。
3. 产能迅速扩张带来的销售风险
公司目前产能4.2亿克拉，募集资金项目到位将使得产能增加3亿克拉，产能
大幅扩张必然会对公司市场拓展和营销能力提出新的挑战。一旦市场环境发生重
大变化或市场拓展不理想，公司将面临较大的产品销售风险。
4. 原辅材料价格波动风险
公司的原辅材料主要包括石墨粉、金属粉、顶锤和叶腊石粉等，报告期内公
司的原辅材料成本占生产成本的比重高达60%-70%，原辅材料占生产成本的比重较
大。若主要原辅材料的价格发生较大波动，会对公司的原辅材料采购成本带来不
确定的影响，从而对公司的成本控制和经营业绩产生较大影响。
5．汇率变动对公司出口风险，出口战略达不到预期值。