1Q10 年业绩值得期待。1 月公司轻卡、轿车及销量均超预期，轻卡单月销量达到1.84 万辆，轿车为1.52万辆(同悦9330 辆，和悦5386 辆)，销量为7547 辆，轿车和瑞风创月度新高。1 月销量超预期虽然与09年12 月部分订单转移到1 月有关，但更为重要的仍然是需求的向好及和悦车型供给瓶颈的逐步解决。2 月受春节影响，工作日减少，月销量将正常环比下降，但预计日均销量基本与1 月持平；3 月是轻卡的销售旺季，轿车中和悦目前仍处于供不应求状况，随着供给瓶颈的解决，和悦销量还将上台阶，初步预计3 月轿车销量不会低于1 月，1 季度业绩值得期待。
公司业绩快报09 年EPS0.26 元，4Q09 年业绩好于预期。由于宾悦等减值准备的计提(若按税前抵扣则约影响09 年EPS0.14 元)，导致09 年EPS 为0.26 元，实际经营性EPS 约为0.4 元，即4Q09 年单季公司实现经营性EPS 约为0.2 元左右，好于预期。4Q09 年公司实现轿车销量20289 辆(和悦刚上市)，轻卡销量32601 辆，瑞风销量11675 辆，从2010 年1 月销售看，预计1Q10 年销量将好于4Q09 年。
2010 年轿车业务存在扭亏为盈的可能，预计同悦单车可实现盈利、和悦存在扭亏的可能。09 年轿车销量为6.56万辆，仅只有同悦一款主力车型，09 年10 月上市的车型由于零部件供应及产品质量提升需一个过程，导致该车有需求无供给，4Q10 年仅实现销量3800 辆；随着产品合格率的提高及供应体系的完善，2010 年1 月和悦开始放量，1 月实现销量5386 辆，从申银万国走访的4S 店看，和悦需求仍旺盛，在同类车型降价优惠的前提下，和悦价格坚挺，提车时间仍在25 天左右，申银万国预计销量未来几个月将维持在较高的水平。09 年同悦实现销量5.8 万辆，月均销量在5000 辆左右，由于模具等费用在09 年摊销，09 年同悦单车型仍未扭亏；申银万国预计10 年同悦销量在8 万辆左右，由于摊销费用的减少及自配发动机的提高，预计同悦10 年存在贡献利润的可能。预计10 年轿车合计销量在16 万辆左右，轿车业务存在扭亏为盈的可能。
2010 年预计和轻卡合计平稳增长。受益于汽车下乡政策及公司销售网络继续下沉，预计10 年公司轻卡销量在18 万辆左右，同比增长18%左右；随着经济好转，MPV 行业在09 年基础上将实现增长，预计10 年公司瑞风销量在5.5 万辆左右，同比增长18%左右；虽然二者销量均增长，但考虑10 年钢价等原材料上涨，预计10年和轻卡合计盈利将是平稳增长(需要说明的是，若2010 年钢价等原材料上涨幅度低于申银万国模型预期，则轻卡盈利将好于预期)。
