国家补贴淡出 新成品油定价机制激发套保需求


1月31日,国际Brent原油期货价格为56.39美元,上涨2.71美元;WTI原油期货价格为56.97美元,上涨2.96美元;而国内燃料油期货主力fu0704{zx1}合约价格为2765元/吨,反而下跌51元。不过,这种情况在未来可能会越来越少了。

      新成品油定价机制悄然实施

      1月29日,国家发改委秘书长韩永文向媒体证实,我国已经正式采用"原油加成本"的成品油定价体系,政府将逐渐放弃补贴,油价市场化迈入实质性阶段。

      在日前深圳召开的"2007年中国石油市场与燃料油期货套期保值研讨会"上。与会专家认为,采用新的成品油定价机制后,将使得国内的成品油售价波动更加频繁,并与国际市场实现更加密切的联动。

      与会专家指出,主管部门在这个时候推进油价的市场化改革很有深意,目前国际油价已告别高位,预计会在50-60美元/桶之间上下振荡。这时开始弃用国家补贴,市场感触不会特别强烈,有利于油价市场化改革的平稳开展。

      据上述发改委人士介绍,此次国家发改委公布的所谓"原油加成本"的成品油定价体系,是指以布伦特(Brent)、迪拜(Dubai)和米纳斯(Mi-nas)三地原油价格为基准,加上炼油企业一定的利润而产生国内成品油价格的机制。

      此前,国家综合新加坡、纽约和鹿特丹三个交易市场的成品油价格统计,取三者的平均数作为一个价格基数,再确定国内成品油的价格。这一机制使得国内的油价滞后于国际油价1个月左右,波动幅度也会被国家补贴的增减大大熨平。

      如在近月国际原油价格大幅回落的情势中,我国仅在1月14日将汽油、航空煤油价格每吨分别下调220元、90元。这个降幅相对于国际市场显得微不足道,但这也是之前国内升幅低于国际市场的一种结果。

      广州华泰兴石油公司期货部分析师唐鹤群认为,在新定价机制逐步取消国家补贴以后,国内波幅将向国际靠拢,未来国内油价波动更大。

      据唐鹤群介绍,仅仅广东一个省的炼油厂,每年就要消耗大约800万吨燃料油,如果缺乏有效的风险规避机制,没有渠道对冲,那么在油价波动时,企业只能被动接受风险,而不能转嫁风险。

      巧用期货工具套期保值

      上海中期资深分析师林惠也认为,随着国内成品油定价体制改革的深入,油价波动会越来越频繁,很多企业都会有套保需求,而且规模越大,利润来源越单一的企业越需要套保。

      林惠提醒,有套保需求的企业首先要确定套保头寸、计算套保头寸需要的期货保证金和交易手续费,综合考量之后再进行期货市场的操作。

      她还为记者提供了一个国内某燃料油贸易企业利用燃料油期货,进行卖出保值的例子。

      该企业在2006年"五一"假期前,预期燃料油将大涨,于是大量从新加坡进口燃料油。但是,除掉已经签订现货销售合同的15000吨之外,尚有5000吨敞口,没有订单买家。

      "五一"过后,燃料油现货和期货市场果然同时暴涨。为锁定收益,该企业决定在上海燃料油期货市场进行卖出保值。

      据林惠介绍,该企业的建仓时间为2006年5月11日至6月12日,卖出数量为500手(1手10吨,总量为5000吨),卖出平均价格为3700元/吨。

      到6月中旬,该企业终于找到了5000吨现货的买家,卖价为3600元/吨;同时,该企业在期货市场将建立的套期保值仓位平仓,平仓均价为3540元/吨。

      林惠称,由于有5000吨的现货敞口,该企业的收益在期货市场卖出盘建仓时已经被锁定:若现货市场价格上涨,现货敞口可以获得更高的收益,但是在期货市场上会有损失;反之,则是现货收益低些,而在期货市场获利。

      该贸易企业若没有利用燃料油期货进行套期保值,那么很可能因现货销售的迟滞而错过锁定收益的机会。