瑞贝卡：范冰冰代言 国内市场加速 事件:12 月25 日, 瑞贝卡 在北京金融街举办了“发现谜一样的你,瑞贝卡折服之旅”产品发布会。会上确定了由影视明星范冰冰作为公司产品代言人。我们认为,公司明年国内市场的开拓力度将加速。 我们预计,如果顺利的话,公司明年的门店将达到200 家左右,国内市场的销售收入有望达到2 亿元,总体能达到盈亏平衡。未来公司的门店目标是500 家。如果明年公司门店开设和产品销售能达到上述目标,则公司未来的估值将不仅仅参照化工新材料公司和一般消费品公司,也可以参照连锁超市,这样,公司的估值水平有望进一步提升。 我们预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.21 元、0.40 元和0.60 元。考虑到公司产品的行业地位和未来国内市场开拓进程的推进,结合市场情况,我们维持公司14 元的12 个月目标价,对应的2009-2011 年PE 分别为67 倍、35 倍和24 倍。综合考虑,我们维持对瑞贝卡“买入”的投资评级。 (本文来源：海通证券 作者：刘金) 海鸥卫浴：公司订单恢复良好 毛利稳步回升 09年前三季度公司实现营业收入8.21亿元,同比下降40%,实现归属母公司股东净利润327万元,同比下降93.06%。前三季度EPS0.014元。好消息是公司的毛利率正逐步回升,前三季度毛利率已回升至16.32%,同比大幅提高1.88个百分点,基本恢复至07年的水平。 公司地处广东地区,主要产品包括各种xx水龙头零组件、温控阀及浴室配件等,约85%的产品直接出口,内销部分也是给国外客户在中国的厂供货。产品主要销往北美和欧洲,客户包括摩恩、得而达、科勒、汉斯格雅等全球前xx卫浴产品生产商。目前公司已成为多家全球{dj0}品牌商的重要供应基地和{sx}供应商,并与客户确立了长期战略合作关系。 受金融危机的影响,公司的订单自08年四季起大幅减少,直至今年5月开始恢复增长。目前订单情况良好,预计全年会有去年八成的订单,明年将恢复07年的订单水平。公司的生产是纯代工模式,即客户提供图纸,公司按要求生产,产品定价是成本+一定的利润边际,客户会替公司吸收部分的成本上涨。在这种模式下公司的毛利率上限会比较固定。因此公司计划提高有高附加值的自主设计产品的比例。 公司珠海基地包括360万组xx整组龙头和300万组xx浴室配件,产能是番禺基地的3倍。珠海第二期已于去年12月投产,目前在作无铅铜的研发,第三期由于资金的问题暂缓。珠海基地目前的产能利用率很低,在订单充足的前提下公司的产能提升空间很大。但在今年初由于订单锐减的原因公司有大量熟练工离开,新招生产人员需要半年的时间才能达到熟手的水平。 投资评级:我们预测 海鸥卫浴09年和10年的EPS分别为0.05元和0.20元。鉴于公司的产能的迅速增长和海外市场的回暖,我们给予公司10年30倍市盈率。公司6个月目标价为5.88元。给予公司短期减持、长期B的评级。 投资风险:国外市场回暖仍不明朗,公司受海外市场影响极大。公司的主要原材料是铜和锌,铜锌的价格波动较大,公司成本波动的风险。市场竞争激烈的风险。 (本文来源：国都证券) 双鹤药业：调整产业结构 谨慎推荐 降压0号进入基本xx目录,未来放量将带动公司利润大幅增长。作为公司工业收入的第二大来源,利润的{dy}大的来源,随着国家基本xx目录的实施以及医保目录的确定,降压0号在2010是公司着眼三级终端市场的重要时机。作为常服和低价的降压药品种,公司的利润将在招标工作开展进入实质性阶段后得以释放,虽然进入医保目录后药品价格下降,但是考虑到零差率销售和未来销售费用的减少,我们预测该产品在2010年会有35%以上的增长,其放量将在下半年得以体现。 与韩国LG公司关于DPP-IV产品合作的落实将丰富公司降糖药产品线。为积极应对目前国内的降糖药市场日趋激烈的竞争态势及打造“中国降糖药{dy}品牌”的战略目标,公司与韩国LG生命科学股份有限公司签署了DPP-IV抑制剂的产品合作意向书。我们认为这将有助于公司打破公司产品增长瓶颈,增强公司新产品开发实力,谋求长远降糖药市场发展,做大做强降糖药。 调整产业结构,抑制内部同业竞争。公司原本对长沙双鹤持有56.68%的股权,在收购目前公司两位自然人10.28%股权后,持股比例将达到66.96%。长沙双鹤在公司属于医药商业部分,历年数据表明医药商业在公司整体收入中占40%以上,是公司收入重要组成部分,整合内部资源,优化产业结构是公司发展的一个重要内容。 大输液竞争激烈,未来增速将放缓。公司的三大主要医药生产业务为大输液、心血管药和降糖药,大输液在公司医药工业收入中排名{dy}。我们预计国家医药政策调整将加速大输液行业洗牌,具有良好品牌和资金支持的公司将在未来的竞争中占据优势,公司具备以上两点,因此通过目前的竞争环境将有利于公司进一步的扩大市场占有率,在毛利率下降的情况下仍然可以提高收入和利润总额,我们预计未来大输液的收入增长将在10%左右。 2010年是公司发展的良好契机,多种药品进入xx目录,部分xx具有区域定价权,给予“谨慎推荐”的投资评级。 (本文来源：齐鲁证券 ) 博汇纸业：盈利恢复作铺垫 新增产能当主角 1. 白卡纸和书写纸是公司收入和利润的主要来源。公司拥有机制纸产能77.72万吨,其中书写纸和双胶纸产能25.22万吨、白卡纸产能20万吨、石膏护面纸产能15万吨、箱板纸产能15万吨、瓦楞纸产能2.5万吨,另外公司还拥有20万吨化机浆以及9.5万吨化学浆生产能力。 公司收入和利润的主要来源是白卡纸和双胶纸,两者对收入贡献率接近70%,对毛利的贡献率接近80%。 2. 行业背景:需求回升、盈利恢复。随着国内经济快速反弹,造纸行业景气度快速回升。09年三季度造纸行业毛利率达到19.2%,已经恢复至历史较好水平,三季度行业利润为8.74亿元,同比增长28.5%,环比接近翻番,我们认为造纸行业盈利大幅好转主要受益于需求恢复以及纸价回升。从销售情况来看,三季度完成纸及纸板销售量2418万吨,同比增长18.8%,环比增长1.7%,创下单季度纸及纸板销售量新高。 3. 行业供求关系不会明显恶化。预计到2010年造纸行业的有效产能将会达到1.05亿吨、纸及纸板的消费量约为9600万吨,不考虑净出口,造纸行业的确供过于求,有效产能大约是消费量的1.09倍,因此我们认为整个造纸行业的供求关系并不会明显恶化。 4. 新增白卡纸项目将贡献EPS0.26元。公司新建白卡纸项目顺利进行中,达产后产能将达到35万吨,占公司当前产能(77.72万吨)的45.03%,明年有效产能将会达到28万吨,预计将贡献营业收入近16亿元,约为公司08年营业收入的48%,实现税后净利润1.29亿元,增厚EPS 约0.26元。我们看好白卡纸项目的两个主要原因是:(1)白卡纸是符合造纸产业政策的品种;(2)近期无新增产能,填补市场空白。 5. 维持公司“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司明年业绩将会快速增长主要基于以下两点:(1)08年上半年公司处于盈利恢复期,利润下降幅度较大,明年有望延续今年下半年的盈利水平,所以明年即使无新增产能,公司业绩增长依然可期;(2)新增白卡纸产能将贡献EPS0.26元。预计公司2008-2011年基本每股收益为0.40元、0.75元、0.83元,对应动态市盈率为24.8倍、13.2倍、12.0倍,公司估值优势明显且业绩增长确定性高,因此维持公司“短期-强烈推荐,长期-A”投资评级。 (本文来源：国都证券 ) 中青旅：维持积极扩张战略 强烈推荐 在12月21日的股东会及董事会上，蒋建宁先生退出管理一线及公司董事会，改任公司首席顾问，张立军先生成为公司经营团队的核心。我们认为，管理层的新老交替不会改变公司既定的发展战略，继续看好公司的长期成长潜力。维持09-11EPS0.58、0.67、0.80 元的预测、强烈推荐评级及18 元的目标价。 公司本次“两会”后，我们及部分机构投资者与蒋总、张总分别进行了交流。蒋总表示，他本人早已有意退出管理一线，公司内部对此也都有充分的准备。蒋总称自己今后仍是 中青旅 的人，会列席公司董事会、对公司的战略问题提出自己的建议，未来工作重点将会放在香港中青旅，不会高升、不会创业、不会去同业其他公司。 张总也表示，公司对于新老交替早已有充分的准备，未来仍将继续坚持品牌扩张战略。 本次调研主要内容整理如下: 关于蒋建宁先生不再担任公司董事及CEO 的问题 蒋总虽然不担任公司董事及CEO，但仍将担任公司 首席顾问，继续为公司的发展出谋划策; 此次蒋总职位的变动，是早已规划好的，也是蒋总多年来所期待的; 此次调整后，公司治理结构进一步的优化(此前公司同时设有CEO 和总裁两个职位)，有利于公司的持续稳定发展; 公司已经搭建了较为完备的管理体系，此次人事调整不会对公司的经营产生重大影响。 (本文来源：招商证券 ) 佛山照明：涉足新能源领域 2009年1-9月份,公司实现营业收入13.01亿元,同比增长4.4%;营业利润1.66亿元,同比下降32%;归属于母公司所有者净利润1.34亿元,同比下降31.7%;摊薄每股收益0.14元。 2009年7-9月份,营业收入为5.66亿元,同比增长29.5%,环比增长55.1%,营业利润7206万元,同比增长62.7%,环比增长61.1%,归属于母公司所有者的净利润为6323万元,同比增长72.1%,环比增长104.5%。摊薄每股收益0.07元。 投资收益下降导致净利润同比大幅下降。公司在2008年1-9月在证券市场进行了投资,获得投资收益1.14亿元,而此次报告期内公司并没有进行证券市场投资,公司投资收益大幅下降至504万元,投资收益的巨额差距导致了公司报告期期内增收不增利。 公司加大投入,分享节能照明行业增长。我国在今年开始面向全国推广“节能灯”。国家政策的扶持将极大的促进节能照明行业发展,未来5年节能照明行业年复合增长率将达到30%。公司正在大力发展T8、金卤灯、节能灯等业务,未来三年将投入6亿元进行产能的扩充,预计T8生产线在现有14条的基础上将进一步提高,能够有力保障公司分享未来节能照明行业的增长。 进军新能源领域。公司子公司青海佛照锂能源开发有限公司与青海盐湖科技开发有限公司在西宁市共同出资组建青海盐湖佛照锂业有限公司。该公司租赁青海盐湖蓝科锂业股份有限公司闲置的碳酸锂生产装置,租赁期为30年。碳酸锂是国家支持发展的新能源资源产品。随着锂产品应用市场的迅速发展,国内外对锂资源出现强劲的需求,今后每年的需求预计会持续成两位数字的增长,锂产品应用市场和新能源产品产业的快速发展,也为碳酸锂提供广阔的市场需求。通过此次共同投资设立青海盐湖佛照锂业有限公司,使公司进入新能源领域,并进一步提升公司的盈利能力和整体竞争力。 我们预计公司2009年-2011年的EPS 分别为0.20元0.25元和0.32元,对应10月27日收盘价8.4元的动态市盈率分别是43倍、35倍和27倍,维持公司“中性”的投资评级。 (本文来源：天相投资 )
|
