证券简称：首开股份

证券代码：600376

投资评级：增持

昨日收盘价：16.54元

目标价位：22元

研究员： 安信证券 徐胜利

预测每股收益：09/10/11年：0.79/1.13/1.40元

报告日期：20100207

投资要点：

1、09年归属于上市公司股东的净利润预增50%以上。主要原因是：公司主营业务包括商品房销售及部分项目转让盈利水平与上年相比，有所提高。

2、公司业绩激励方案推进较为顺利。公司业绩激励方案的底线是2009年、2010年归属于上市公司股东的净利润复合增长率不低于40％，即2009－2010年归属于上市公司股东的净利润合计超过19亿元。对于超过该业绩底线的部分，分档次累进计提激励基金：超出1亿元以内的部分，提取10%；超出1亿元-2亿元的部分，提取15%；超出2亿元以上的部分，提取20%。

3、公司经营策略稳健，实力雄厚，未来业绩增长具有坚实基础。公司2009年没有高价拿地，在北京、厦门、沈阳、太原等地取得的土地储备开发前景较好，成本合理。公司资金状况处于历史{zh0}水平，融资渠道多元化。销售业绩创记录，方庄项目前期销售迅速，部分楼栋将定价33000万元。首开智慧社{zx1}价格16000-18000元/平米，1月份销售顺畅。首开常春藤需求依然旺盛。首城国际{zx1}开盘价格达到28000元/平米。望京B29地块转让进展正常，2010年将结算收入。

4、参与首都政策性房建设能够获得合理利润。北京市正在加快政策性住房建设，公司作为北京市国资背景的企业，将加大参与力度。政策性住房具有土地成本较低，购买者较为确定等特点，政府也会给予一定资金支持，参与政策性住房建设能够为公司带来合理的利润。

5、维持增持-A的评级。公司业绩增长具有坚实的基础，小幅上调2009和2010年的盈利预测至0.79元和1.13元。由于股票市场前期承受较大压力，公司目前股价按照2010年EPS计算的市盈率在15倍附近，估值较低，具有长期投资价值，小幅上调目标价，12个月目标价22.00元。

证券简称：汉王科技

证券代码：002362

投资评级：—

昨日收盘价：41.90元

目标价：65元

研究员：光大证券  周励谦

预测每股收益 10/11/12年：1.51/1.93/2.52元

报告日期：20100206

投资要点：

1、全球电子阅读器市场处于爆发性增长时期。中国电子阅读器市场于2009年开始大发展，汉王科技占据约90%的市场份额。2010-2013年全球电子阅读器发货量复合增速将达70%，而中国市场占比将从2009年的23%增加到2012年的40%。

2、汉王电纸书将欧美流行的E-Ink技术与自主开发的手写识别、笔迹输入系统结合起来，搭配以正在建设中的“汉王书城”内容平台，其核心竞争力不可轻易复制。公司的生物特征识别、车辆识别等技术在国内遥遥{lx1}，并已经在公安、交通、银行等部门小范围运用。虽然我国智能识别市场还处在培育期，但是想像空间巨大。智能识别即所谓“下一代物联网”的核心技术，如果国家将其纳入物联网的政策支持范畴，将带来主题投资机会。

3、我们对公司2010-2012年EPS的预测为1.51，1.93和2.52元，期间净利润复合增速为46.6%。综合DCF模型，可比P/E法与P/E/G法估值，得出上市合理价格65元，合理申购区间32.5-39.0元。

证券简称：美盈森

证券代码：002303

投资评级： 增持

昨日收盘价：27.69元

目标价位：33元

研究员：东方证券 郑恺

预测每股收益：09/10/11年：0.67/0.76/1.32元

报告日期：20100207

投资建议：

1、消费电子行业方兴未艾，国内高成长将延续。国内电脑、家庭多媒体等消费电子国内市场渗透率尚为20%，对比欧美发达国家具有较大的发展潜力，此外，国内电子产品出口因国际需求企稳自09年5月开始逐月反弹，12月创出新高，未来随国际经营环境的转暖有望保持，也顺应了国内出口升级的趋势，国内外消费电子供需好转的背景下，未来电子产品包装的需求将维持在高位，公司扩张产能恰逢其时。

2、公司经营模式参照台湾鸿海，2011年是公司蜕变之年。公司仿效台湾鸿海的发展模式：选对客户，才能在未来快速发展。台湾鸿海通过为下游客户提供电子制造服务（EMS），很快成为国际盈利{zg}的制造外包厂商，其成功经验在于精选优质的客户，这些客户因消费电子集中度提升，其成长{lx1}于行业，也带来鸿海的成功。我们判断美盈森发展过程中，也参照了这种模式，通过为IBM，艾默生，三星等定制服务，建立其强大经营壁垒，并维持了稳定的订单渠道。2010年公司借助上市快速扩张迎合客户的需求，2011～2012年产能达产后将是公司蜕变之年。

3、公司盈利模式可复制，与下游的共生之道具有强壁垒。我们认为公司仿效鸿海模式具有可复制的属性，已有客户就是自己最有力的宣传广告，与新的客户建立起合作关系后公司将对其协调出{zy}包装方案，定制化并节约包材，运费，并建立供应商库存仓库（VMI）提供下游客户零库存服务，这种与下游客户共生的经营模式具有较强的壁垒，一旦建立起这样的渠道被其他同行替换的机会成本很高，因此被淘汰可能很小。

4、首次评级增持，目标价格33元。我们认为公司2010年是公司产能达产年，2011年是蜕变之年，产能顺利投产和布点成功将引发盈利呈现快速增长，我们估计公司2009～2011年EPS分别为0.67元，0.76元和1.32元，我们认为公司经营模式较一般印刷包装企业更有盈利壁垒，因此我们给予公司一定的溢价水平，以劲嘉股份和合兴包装为参照，给予公司2011年25倍PE，目标价为33元。

证券简称：烟台万华

证券代码：600309

投资评级：推荐

昨日收盘价：21.82元

目标价位：33元

研究员：长江证券 李兴

预测每股收益：10/11年：1.10元/1.70元

报告日期：20100209

投资建议：

1、本篇报告的独特之处在于研究了全球MDI行业的历史景气周期，认为：受益于未来2-3年内MDI产能扩张放缓，2010起全球MDI供需形势将逐渐恢复，2011年将达到供需平衡，2012年MDI价格将因供不应求而大幅上涨；MDI上一次大周期起始于2000年，缔造了烟台万华高速成长的神话，当前为下一次大周期的起点，我们有足够的理由对万华保持乐观。

2、MDI行业大周期向上。通过研究历史景气周期，我们认为产能扩张速度是MDI行业景气周期的决定因素。2010-2012，全球MDI产能同比增长2.6%，2.5%，0，全球需求将随GDP的复苏而保持在10%，7%，7%，保证行业景气度向上。此外，我国MDI的进口替代还没有完成，出口空间广阔，每年消化产能10-15万吨，xx能够消化我国的近两年内新增产能，国内行业景气将持续向上。

3、成本推动产品涨价一触即发。春节后，MDI逐渐进入销售旺季，上海BAYER，BASF等厂商计划3，4月份检修以更好的实现提价。旺季到来+停产检修保证了MDI涨价确定无疑，既是短期股价的催化剂，又是行业修复盈利走向高景气的必然结果。

4、业绩稳定的大盘蓝筹股却具有极高的弹性。万华具有稳定的现金流，低的负债率，2009PE为29，具有强的安全边际。但万华对MDI涨价具有极高的弹性，MDI价格涨1000元/吨，EPS增加0.23元。预计2010，11年EPS分别为1.1，1.7，对10年业绩给予30倍的合理估值，给予万华12个月内33元的目标价，维持“推荐”评级。

证券简称：重庆钢铁

证券代码：601005

投资评级：推荐

昨日收盘价：5.38元

目标价位：—

研究员：中投证券 初学良

预测每股收益10/11年： 0.27/0.58元

报告日期：20100205

投资要点：

2月3日，我们对公司进行了调研，主要围绕公司搬迁进展和目前的实际经营情况与公司证代进行了详细交流。

公司未来定位主体仍然是板材企业，搬迁一期项目主要是中厚板和热轧板，产能目标650万吨，其中中厚板300万吨，热轧板350万吨左右。搬迁进展正在有条不紊的进行，中厚板项目中4100mm宽厚板09年9月已经投产，目前日产量达到2500吨，预计全年产量80万吨左右。1780mm热轧项目今年上半年投产，预计产量60万吨左右。公司表示搬迁不会影响钢材产量，预计2010年公司产量达到450万吨左右。

长寿新区主要由集团建设，股份公司只负责4100mm和1780mm两条轧线的投资和建设，基本由公司自筹资金建设。未来预计待新区顺利达产后集团会通过整体上市的方式把相关钢铁资产注入上市公司。

2010年-2011年钢材品种中盈利{zh0}的依然会是冷轧汽车板，而中厚板和热轧板由于产能投放压力较大的原因，复苏会相对较慢。公司宽厚板和热轧项目虽然会带来一定的产量增量，但由于是新投产需要时间调整，因此我们判断公司盈利会呈现温和复苏的态势。

公司2010年长协矿比例将会大幅增加至40%左右。公司2010年新签订巴西和澳洲的长协矿总量300万吨，长协矿比例从10%上升到40%左右，2010年铁矿石相对成本将会有所下降。未来集团规划通过在澳洲和旗下5个铁矿的投扩产，公司铁矿石自给率将达到50%，但短期内不会注入到上市公司。

首次给予公司推荐的投资评级。我们预测2010年和2011年公司基本每股收益分别为0.27、0.58元，对应市盈率分别为20.09倍和9.24倍。2010年估值已不算便宜，新增产能经过1年的优化调整，公司2011年或将可以期待，6个月目标股价6.90元。

证券简称：宝钢股份

证券代码：600019

投资评级：推荐

昨日收盘价：7.29元

目标价位：—

研究员：长江证券 刘元瑞

预测每股收益09/10/11年：0.354/0.633/0.711元

报告日期：20100205

投资要点：

{dy}，2010年产量约有10%左右的增长

2009年公司全年商品坯材销售在2240万吨左右，其中上半年为1012万吨，三季度为618万吨，据此估算四季度产量在610万吨。产能利用率基本维持在三季度的水平。2010年产量增长一方面来自产能扩大：梅钢的铁前改造在2010年将贡献50-80万吨的新增产能，未来梅钢热轧产能可能将由目前的300万吨{zg}扩大至500万吨；另一方面来自于产能利用率的提升，按照公司三季度的产量进行年化，公司目前已经具备了2400万吨以上的能力。综合来看，公司2010年产量有望达到10%左右的增长。

第二，产品结构继续向冷轧倾斜

公司在冷轧产品方面拥有明显的优势，也充分受益了本轮冷轧产品价格的上涨。冷轧在2010年产能还将进一步扩张，主要来自梅钢的80万吨冷轧投产以及五冷轧在2010年的投产，预计将新增130万吨左右。

热轧和冷轧占据公司70%左右的产品份额，短期内不会发生改变，因此，其他钢铁产品基本保持稳定态势。宽厚板：公司目前的宽厚板产能在340万吨左右，其中宝钢大院的5m宽厚板180万吨，罗泾一期4.2m宽厚板160万吨。由于原先规划的罗泾二期宽厚板项目目前正在重新论证过程，而且罗泾项目二期在2010年也不会投产，因此短期内宽厚板产能将保持不变。不过由于2009年宽厚板产能利用率较低，因此2010年产量有望出现明显增长；

不锈钢：公司目前不锈钢的产能大约为150万吨，2009年产量预计在120万吨左右。由于不锈钢行业在近两年的低迷表现，2009年公司不锈钢产品也仅能实现微利；钢管：钢管方面的产能在180万吨左右，滞后行业周期的钢管产品在近期的情况也不太乐观，毛利仅在10%左右；

特钢：2009年公司特钢产量在70-80万吨左右。虽然公司特钢规模稳定在100万吨左右，但为了提高特钢产品结构，公司近年来对特钢的投入并不小。不过总体来看，由于积累的问题过多，短期内特钢贡献盈利的希望并不大；

取向硅钢：相比较而言，取向硅钢是除热轧冷轧外公司最有亮点的产品。2009年公司取向硅钢产量在8万吨以上，相对于10万吨的设计产能来说，达到目前的成材率有一定的超预期。而且，高磁感的取向硅钢比例已经达到了40%左右，2010年还将进一步提高至50%以上。同时，公司还计划在2011年新增10万吨高磁感取向硅钢的生产能力。

第三，一季度成本上涨主要源于焦煤，业绩有望环比增长

由于矿石{bfb}采用进口长协，因此公司近期成本的上涨主要源于焦煤。虽然我们无法xx监测到焦煤价格的变化，不过自12月初以来，焦炭价格上涨幅度在200元/吨左右，据此推算公司的吨钢的成本略有增长。

由于1、2月份均价环比高于四季度，因此只要3月份价格政策不出现大幅下调，那么一季度公司业绩将实现环比增长。

虽然二季度长协谈判的价格可能出现大幅上涨进而影响公司盈利，不过，从经验上来看，在矿石上涨初期钢铁产品向下游转移成本压力的能力也较强。总体而言我们认为2010年公司吨钢盈利实现2007年吨钢盈利的50%左右是一个可以接受的假设。
第四，维持前期的盈利预测及“推荐”评级

证券简称：科华生物

证券代码：002022

投资评级： 推荐

昨日收盘价：22.56元

目标价位：—

研究员：兴业证券 王挺

预测每股收益 10/11年：0.67/0.87元

报告日期：20100205

投资要点：

1、我们近期调研了科华生物，就公司近期业务发展做了交流。我们认为公司今年主要看点在于新产品的推广，由于卫生部近期明确要在血液筛查中试点PCR检测，对公司的新产品审批起到推动作用。我们预计公司2009－2011年EPS分别是：0.51、0.67和0.87元。我们看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级。PCR检测乃大势所趋：过去在血筛中，采取的方法是用两种不同的酶标试剂检测，从方法学上存在漏检的可能性。PCR血筛检验，可以与传统酶标法形成互补， 有效检测血液制品中乙肝，丙肝，艾滋病毒等，提高用血安全， 这给临床用血和浆站的血液检验带来福音。事实上，在发达国家以及一些发展中国家和地区如香港，一般对血液进行酶标＋PCR检验。目前PCR检测在我国也开始受到重视，如深圳就规定，血液制品必须进行PCR检测。我们估计上海世博会备用血，也可能强制进行PCR检测。PCR检测试剂市场前景乐观：血液检验主要应用于浆站和血站。 浆站由于成本压力，以及血制品属于灭活品，对PCR检测要求不高等原因，对PCR检测试剂用量有限，目前只有部分企业在部分产品上应用。而血站的临床用血是主要的市场。粗略估算，全国临床用血量3500吨，PCR诊断试剂市场容量估计在8--12亿元。 而且该临床费用xx进入医保范畴。市场导入，未雨绸缪。 科华在诊断试剂市场，有完备的客户资源，产品又有较强的价格优势。目前公司先发制人，对目标客户进行了相关的培训，诊断方案设计等前期导入工作。 由于仪器和诊断试剂匹配具有很强的排外性和人员对产品和技术的依赖性，公司有望在诊断试剂市场获得丰收。09年业绩增长稳定。目前公司主营业务包含体外诊断试剂(耗材)和诊断仪器两块， 08年贡献97%的销售收入， 二者分别为63%和34%。 09年由于新产品申报未果， 诊断试剂增长平稳。 而诊断仪器仍然高速增长， 我们预计增长幅度将超过50%。 所以我们预计09年公司净利润增长将接近30%。

2、2010年公司的主要看点主要是自产诊断仪器的高速增长和PCR试剂带来的增量以及后续产品的推广上市。我们给予09-11年0.51元、0.67元和0.87元的预测，对应2010年PE约34倍，维持“推荐”评级。

证券简称：唐钢股份

证券代码：000709

投资评级：买入

昨日收盘价：5.50元

目标价位：7.36元

研究员：广发证券 马涛

预测每股收益09/10/11年：0.11/0.24/0.38元

报告日期：20100205

投资要点：

资产注入的时点、内容或许超预期

河北钢铁整合的标杆作用明显，为今后其他钢铁公司整合提供了宝贵经验。复牌并不是整合的结束，而是新的开始，重组所带来的协同效应将伴随整合的深化逐步显现， 10年公司的主要任务之一就是深化整合，将在物流优化、销售网络、产品创新等方面发挥合力。
河北钢铁的复牌标志着公司的承诺期进入xxx，在未来的三年，公司将面临不断的资产注入，而资产注入的时点以及内容或许超出预期，而超预期现象的出现，将使得公司股价存在一定的投资机会。

资产注入造就国内规模{zd0}钢铁上市公司

09年河北钢铁集团粗钢、钢材产量分别居国内{dy}、第二。股份公司09年钢材产量有望达到2300万吨，同比增长18%。10年，宣钢、舞阳等项目的注入，将使得公司成为国内规模{zd0}的钢铁上市公司。

协同效应对于盈利能力的贡献将逐步显现

整合对于公司规模效应的驱动大于对于盈利能力的提升。伴随公司协同效应的逐步发挥，对于盈利能力的贡献将逐步显现。09年集团铁精粉产量约为530万吨，至“十二五”末集团铁精粉产量有望达到3000万吨。公司建筑用钢所占产量比例将由34%提升至39%；09年三季报显示公司每股净资产为3.37元，整合后公司每股净资产有望达到4.09元。以目前股价计算公司吨钢市值约为1700元，而产量相近的宝钢股份吨钢市值则高达5500元。

投资建议：

伴随协同效应的逐步显现以及未来三年不断的资产注入，公司未来盈利能力的增长可以期待，维持之前对于公司09年、10年、11年EPS分别为0.11元、0.24元、0.38元的预测。目前股价对应的PB仅为1.37，远低于行业平均值，结合公司的众多看点以及近期钢铁股的超跌，我们给予公司1.8XPB，对应目标价7.36元，维持“买入”评级。

证券简称：古越龙山

证券代码：600059

投资评级：买入

昨日收盘价：9.38元

目标价位：11.58元

研究员：浙商证券 葛越 金嫣

预测每股收益：09/10/11年：0.15/0.21/0.33元

报告日期：20100209

投资要点：

1、行业机遇再现

在经济复苏和调结构、促消费的大背景下，沉寂千年的黄酒行业迎来一轮历史发展机遇，一旦区域特征被打破，拥有优势资源的xxxx首先受益。
    2、09年是公司业绩低点

09年是公司未来几年的业绩低点，女儿红资产注入和产品结构升级成为公司业绩增长亮点，在不考虑古越龙山和女儿红强强联手的协同效应下，两年时间里公司亦能实现业绩翻番。
    3、成长性上给投资者无限的期待空间

成长性判断上，我们更注重公司是否拥用成为业界巨擘的基因，品牌、原酒、研发技术、销售网络组建了公司优秀的基因，在国家和当地政策的频吹暖风，巨大的行业空间里，公司爆发式成长只是时间问题。
    4、投资建议：买入

在相对保守的假设条件下，预期09-11年公司EPS分别为0.15元，0.21元和0.33元，年内目标价：11.58。投资建议：买入。