一、公司基本面分析
即将登陆深交所中小企业板的浩宁达是国内最早从事电子式电能计量仪表研发、制造的专业制造商之一。浩宁达是少数几家既具备电子式电能表、用电自动化管理系统终端生产能力，又掌握了GPRS/CDMA上行信道应用技术、短距无线自组网、电力线载波等下行信道应用技术的，具备整合以电能计量仪表、嵌入式智能终端制造、通信方案设计、主站后台系统开发为一体的电能计量产业链能力的整体方案提供商之一。浩宁达在预付费、在线防窃电、高精度计量等方面保持着行业{lx1}水平。公司的0.2S级高精度电子式多功能电能表及其采用的高精度A/D转换、高速DSP处理和计量误差自动修正、补偿等电能计量技术，可达到国外同类产品水平。浩宁达生产的电子式电能表系列包括单相电子式电能表和三相电子式电能表两个大类30多种产品。用电自动化管理系统为集电能计量、数据采集、负荷控制、配变监测、低压集抄为一体的用电一体化自动化管理系统，浩宁达生产相应的终端设备产品、系统软件产品，并提供系统整体解决方案和系统控制软件。浩宁达在电工仪器仪表、电子式三相电表、电能计量系统这三个领域的市场份额分别为1.25%、2.05%、5.55%，排名均处于行业内前七的地位。
二、上市首日定位预测
国海证券：浩宁达上市后合理股价为36-41.2
浩宁达是国内最早从事电子式电能计量仪表研发、制造的专业制造商之一。发行前总股份为6000万股，本次IPO发行2000万A股，占总股份25%，发行价为36.5元。
行业具备国际竞争力，电表从机械是效果电子式转型。我国智能化电能表等主要产品都已经达到或接近发达国家技术标准，生产和研发能力也已经能够满足国际市场的不同需求，而且价格优势明显，因此在国际市场上具有较强的竞争力。近几年来为缓解电力紧张，国家出台的一系列政策是电能表产品转型的主要动力之一。电能表行业开始从量的增长向技术创新过渡，产品的更新进度明显加快，高技术、高附加值产品不断涌现，从机械式电能表向电子式电能表转型时代全面来临。
市场容量广阔。公司主营电子式电能表和自动化管理系统终端两大类，产品需求确定。 营收逐年保持增长，行业排名位居前十。
募投资金项目大幅提高整体产能。三相表由现有产能为40万台/年提升至140万台/年。单相表由现有产能为18 万台/年提升至48万台/年。电力管理终端由现有产能为1.5万套/年提升至4.5万套/年。
合理股价为36-41.2元，较发行价仍有一定上涨空间。智能电表产品是国家电网投资领域的重点方向，我们认为未来几年，电表将是智能电网{zx0}受益的相关产品。给予浩宁达35-40倍估值，上市后合理股价为36-41.2元，较发行价36.5元仍有一定上涨空间，首次给予"增持"的评级。
天相投顾：浩宁达上市首日价格区间为43.2-48.6元
浩宁达自1994年设立以来，利用在电工仪器仪表行业方面的技术积累和市场基础，抓住国内电网改造及电工仪器仪表产品创新带来的市场机会，使公司主营业务收入和净利润保持稳定，并保持了较高的净资产收益率水平。2006、2007、2008年度及2009年上半年，浩宁达分别实现营业收入1.8亿元、2.0亿元、2.1亿元和1.1亿元，2008年与2006年相比，增长率为15.13%；实现净利润分别为5,276万元、4,977万元和4,574 万元和1,223万元，2009年上半年，公司净利润比上年同期增长了6.43%。浩宁达主营业务毛利率维持在较高水平，单相表毛利率为35.16%，三相表毛利率为37.45%，终端产品毛利率为55.23%。总体上看，报告期内三相表的高毛利率保证了公司较高的综合毛利率水平。
电网投资增加将加大输变电设备需求，浩宁达是受益者之一。国家电网公司计划在未来2年内投资近800亿元用于在系统下27个省网公司、298个地市建立用电信息采集系统，其中用于采购专变、公用配变和用户数据采集设备、软件的资金预计将达到约680亿元。上述680亿元投资中，用电采集系统的设备投资金额约150亿元，非居民用三相电能表、居民及非居民用单相电能表的投资金额约460亿元。而2008年我国电()能表总产值为141.84亿元，电网平均每年新增需求153亿元，是2008年产值的1.08倍。南方电网2009、2010年每年增加约300亿元用于加快电网建设，2010年全部电网及电力基础设施等投资将超过1,000亿元，相应地，南方电网在电能表上的投资也将大幅度增长。用电自动化管理终端和电能表市场将面临一个爆发式增长的市场，浩宁达正是该领域的行业{lx1}者。另外，预计未来三年电网将在全国范围内更换居民用电能表，电子式单相电能表需求增长速度最快；电能计量管理系统也将在全国范围内铺开使用。
浩宁达本次发行2,000万股，募集资金7.3亿元。浩宁达本次募集资金拟投资的项目中有两个项目为扩大生产规模，建设内容包括南京浩宁达建设项目、深圳浩宁达电能计量仪表及用电自动化管理系统终端技改项目。两项目全部达产后，公司电子式单相电能表生产能力将由目前每年的40万台提高到140万台，增长幅度为250%；电子式三相电能表生产能力将由目前每年的18 万台提高到48万台，增长幅度为166.67%；电能计量管理系统生产能力将由目前每年的1.5万套提高到4.5万套，增长幅度为200%。
浩宁达本次募集资金拟投资的项目中的另两个项目是企业技术研发中心建设项目和营销网络建设项目，将为公司新增产能提供产品技术和产品销售渠道支持。
天相投顾预计浩宁达2009-2011年每股收益分别为0.75元、1.08元、1.36元，认为浩宁达2009年合理市盈率在50-55倍，股票上市后的合理价格区间应为37.50-41.25元。结合中小板整体估值水平和新股上市的特性，保守估计浩宁达上市首日价格区间为43.2-48.6元，对应10年动态市盈率为40-45倍，相较于36.5元的发行价有18%-33%的上涨，建议投资者积极关注。
大同证券 预测合理价格区间29.60-33.30元
上海证券 预测合理价格区间50-55元
中银国际 预测价格35.64元
海通证券 预测价格33.48元
三、公司竞争优势分析
xx行业的技术研发优势
浩宁达在技术研发方面一直走在国内前列，公司拥有国内{dy}批研制电子式电能仪表的技术骨干组成技术管理团队，始终专注于电子式电能表、用电自动化管理系统产品业务。公司于 2000 年在国内率先推出 GSM 通信网的抄表系统，2002 年再次率先推出基于 GPRS 通信网络的集电能计量、数据采集、负荷控制、实时监测、低压集抄为一体的用电自动化管理系统产品，解决了配网自动化与电力调度自动化通信信道"瓶颈"的障碍；2006 年，公司最早将无线自组网短距通信技术应用于电力自动化行业，有效地解决了低压集抄的配电变压器与广大居民、商业、中小动力用户间数据通信的下行信道机制的问题，能够实现数据的实时采集和监控，又一次走在电力自动化行业前沿。
公司拥有电子式电能表生产制造的核心技术，拥有 6 项专利、11 项软件著作权及多项非专利技术，并正在申请 7 项专利；公司自主开发的技术或产品先后获得深圳市多项科技成果荣誉称号。公司成功开发出基于高精度 A/D 转换和高速 DSP 数据处理技术的0.2S级电子式多功能电能表，作为国内高精度的电子式电能表，被国内多家电力企业用作关口表。
本此募集资金将用于增资南京浩宁达实施电子式电能表及用电自动化管理系统终端项目、深圳浩宁达电能计量仪表及用电自动化管理系统终端技改建设项目、企业技术研发中心建设项目、营销网络建设项目。届时，公司产能将得到大幅提升，实现规模化生产，从而可在有效解决公司生产能力不能满足市场需求矛盾的同时，降低产品成本，同时进一步提高公司的自主研发能力，在进一步巩固公司行业{lx1}地位，为公司创造更多的利润增长点。
电能仪表或将迎来爆发式发展
随着科学技术的进步、电网建设的不断加速和电力行业自动化、信息化管理日益迫切,电子式电能表产品的性能、功能都得到了大幅度的提高,国内电子式电能表的产能也逐年扩大。
据中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会统计,2005年电子式电能表产量达4725万台,首次超过感应式电能表产量,2006年、2007年和2008年,电子式电能表产量更是分别超过感应式电能表产量1600多万台、近 3000万台和约4800万台,使我国电能表生产实现了从量变到质变的飞跃发展。
2008年底,为响应国家4万亿元的投资计划,国家电网公司将今后 2-3 年电网投资规模调整为超过1万亿元,南方电网公司将2009年和2010年的年投资金额调整为超过1000亿元。预计其中用于采购专变、公用配变和用户数据采集设备、软件的资金预计将达到约680亿元。上述 680亿元投资中,用电采集系统的设备投资金额约150亿元,非居民用三相电能表、居民及非居民用单相电能表的投资金额约460亿元,电能表中单、三相载波表的投资金额约270亿元,用电自动化管理终端和电能表市场将面临一个爆发式增长的市场。 另一方面,被认为是经济发展新引擎的智能电网也正加速推进,也将给电能仪表行业市场提供发展机遇。
