英策咨询：浙江龙盛主营产品——分散染料具全球竞争优势

英策咨询研究员  宋华红

浙江龙盛集团股份有限公司（600352），是全国染料xxxx企业，分散染料产量连续六年居世界{dy}。公司2003年在上交所挂牌，2008年主营业务收入42.25亿元，利润总额5.21亿元，分别位居沪深500强第304名及沪深百强民营上市第44名。去年，公司还名列《浙商》“2009浙商全国500强”第40名。

我们根据英策咨询2009版《中国上市公司数据库》中的数据，将浙江龙盛过往毛利率与行业平均毛利率进行了对比，结果如下：

数据显示，过往十年我国化工行业上市公司平均毛利率，始终维持在20%左右，变化起伏不大。而8年来（2002-2008年），浙江龙盛的毛利率，除05、06两年比较接近行业平均值外（作者注：公司05、06两年进入房地产领域，相关成本摊销降低了整体毛利率），在大部分年份，均高于行业平均水平。2008年，其毛利率达25.77%，高出行业平均水平5个百分点。

我们认为，浙江龙盛毛利率长期高于行业平均水平，主要有以下原因：

（1）产品优势：浙江龙盛的主营产品——分散染料，环保性能好，强度高，益于节能减排，广受市场欢迎；

（2）市场优势：市场占有率高，到2009年，其国内市场占有率已高达40%，在市场上有一定定价权。根据我们的分析，今后其主营产品的市场份额，仍有上升空间；

（3）产能及技术优势：公司在分散染料产品方面，既具明显产能优势，同时还掌握主要生产原料间苯二胺的先进生产工艺，更扩大了成本优势和定价能力。目前，公司的3万吨中间体产能，占国内同类产品总产能的80%以上，到2012年，公司还计划投资新增4万吨产能，积极向上游延展，进一步降低生产成本，提升毛利率；

（4）规模优势：今年（2010年），公司整体产品产能将扩充到25万吨，在行业中继续保持产能大幅超前态势，同时，其染料中间体和混凝土减水剂，亦将成为业务增长的强大助力。

我们使用财务模型，对浙江龙盛2009年的全年业绩进行了预测，预测结果显示，2009年公司营业收入为43.07亿元，利润总额7.52亿元，与08年相比分别增长1.9%和44%；2010年，预计营业收入比2009年进一步增长15%，达到49亿元。届时，其产品毛利率也将从2009年的26%，上升至27%。

此外，全球染料巨头德斯达的破产重组，使这个浙江龙盛{zd0}的竞争对手受到重创，预计浙江龙盛的原料间二甲苯（与德斯达的主要竞争产品）市场份额，有望因此得到大幅提升。