【2010-01-25 金融界】
　　　　　　　　　 八大金股长期投资价值显着 或迎风飙涨!

　　宝钛股份(600456):航钛出口或超预期业绩增长可期
　　航钛需求有望迅速恢复和进入快速增长时期。随着全球经济恢复、航空业需求好转和波音787 试飞成功,我们预计波音787 可能会加快交货步伐,宝钛股份与波音前期暂停的订单也有望重启,预计未来两年公司航空钛材出口有较高的增速。
　　军工钛材短期内将保持较稳定的增长,长期更值得期待。在中国军费开支增加、战斗机更新换代、大飞机战略实施等事件的推动下,公司军工钛材需求将迎来爆发性增长时期。
　　民用钛材需求也将逐步恢复,盈利能力有望得到提升。公司民用钛材目前主要用于石化和消费等领域,随着石化行业景气提升、经济增长和消费升级,民用钛材需求也将出现增长。同时,随着公司新项目的建成投产,公司民用钛材将重点向xx产品转移,民用钛材盈利能力有望得到提升。
　　募投项目的建成投产进一步完善和优化产品结构,进一步稳固公司在xx钛材领域的{jd1}垄断地位和先入优势。公司钛带项目预计2010年底建成投产;万吨自由锻压机预计2010 年4 月安装设备,下半年开始投产;钛棒丝项目预计10 年上半年投产。
　　维持对公司强烈推荐的投资评级。我们调高公司09-11 年的EPS 为0.10、0.75、1.05 元,公司航钛产品出口增长确定并有可能超预期以及军工钛材增长值得期待的情况下,公司未来业绩有望出现爆发性增长,给予公司强烈推荐的投资评级。
　　中投证券
　　山东如意:打造中国的杰尼亚维持买入评级
　　公司自主研发的”如意纺”技术日前获得国家科技进步一等奖,这是我国纺织行业{dy}次获此殊荣,也标志着公司已经登上了世界纺织技术的高峰。
　　关于未来“如意纺“的应用,我们认为一方面可以通过低支高纺和xx甚至xx品面料的开发,公司可以获得更高的毛利率;另一方面,通过多纤维的混纺,公司可以开发出更多不同风格的面料,其下游应用也可突破以西服为主的应用局限,进入女装甚至休闲装领域。公司2010 年的新品推广重点之一就是xx纯羊绒面料和羊绒及其他纤维的混纺面料。
　　科技{lx1}、设计引路、技术支撑是公司一直坚持的发展思路。依托如意纺技术的推广和参展法国PV 展的品牌营销,我们对公司后续在技术和品质方面的{lx1}实力以及对盈利的贡献充满信心。
　　公司未来的发展战略是由生产制造型企业向品牌运营企业逐步转型,我们认为公司具备这样的业务基础和实力,同时国内纺织服装行业也初步具备了这样的发展土壤。我们认为中国的纺织服装行业随着前些年的持续高投入,部分企业已经较好地完成了在工艺、设计、设备和技术等方面的沉淀,同时随着中国国力的增强,国家文化的基础和沉淀将重新焕发生机,国内财富的不断积聚与欧美纺织服装行业的逐步衰落对比也为中国企业参与全球范围内的收购整合提供大量的机会。因此我们认为经过5—10年的行业整合,国内纺织服装行业中10%左右的企业将迎来高毛利率的发展阶段。
　　我们认为未来依托关联股东如意科技集团,不断整合内外部资源,做大做强面料品牌,同时向下游品牌服装领域延伸将成为公司发展的必然选择。尽管由生产向品牌零售的转型需要时间的考验,但考虑到公司在主业方面国际{lx1}的技术研发水平和创新能力以及关联股东如意科技集团雄厚的实业基础和在并购整合方面的丰富经验,我们判断公司由生产制造型企业向品牌运营企业转型成功的概率比较高。全球范围内由面料向下游品牌服装延伸的成功例子不在少数,典型的如意大利男装品牌Ermengildo Zegna和Cerruti 1881,我们认为公司有望成为中国版的Zegna。
　　根据跟踪调研获得的信息,在不考虑任何资产整合的前提下,我们预计2009——2010 年公司盈利增速分别为15%、57%和35%。考虑到产能扩张和新技术产业化带来的盈利增长前景较为可观,同时公司后续进行内外部资源整合的事宜可能快于此前的预期,公司未来有望从生产型企业向品牌运营企业转型,盈利空间和估值水平也将获得明显提升,目前维持“买入”评级。
　　投资风险:澳毛后续可能作为国家资源品面临数量上的供给压力和后续资源整合的时间不确定性。
　　东方证券
　　神火股份:煤铝比翼双飞明显低估买入评级
　　煤炭产量未来快速增长
　　2009 年煤炭产量预计为570 万吨,2010 年随着薛湖、泉店、边沟等煤矿建设及改扩建的完成将增加煤炭产量约150 万吨,相比于公司目前较小的生产规模增幅较大。未来随着左权晋源的高家庄矿、新龙矿业的梁北矿以及李岗、石井、禹州煤田扒村井田的陆续建设未来公司产量增长前景广阔,预计到“十二五”末,公司煤炭产量将达到2000 万吨左右。
　　未来资源整合的潜在受益者
　　除了靠近华东地区优越的区位优势之外,公司将借河南煤炭资源整合的东风增加资源、加快发展。神火股份作为河南省的骨干煤炭企业,自身产能较小,因此整合意愿较强,相比其他煤炭企业更加积极、主动。先前整合的边沟、庇山等矿已经技改完成。随着河南省对中小煤矿整合的推进,公司受益明显。
　　电解铝业务成为2010 年的{zd0}亮点
　　神火铝业新建一条25 万吨高精铝生产线,预计2010 年可以贡献7万吨的电解铝产量,2011 年达产,届时公司产能将达到68 万吨。随着铝价的不断攀升,目前吨电解铝税前利润达到2000 元左右。经历了2009 年的亏损之后,2010 年有望给公司贡献每股0.62 元的业绩。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2009—2011 年每股收益分别为1.065 元、2.517 元和3.075元,对应2010、2011 年的动态市盈率分别为12.74 倍和10.44 倍,与行业其他公司相比明显低估,给予“买入”评级。一年内目标价45 元,对应18 倍的PE。
　　风险提示
　　公司业绩对铝价敏感性强,铝价波动将显着影响公司业绩;资源税改革推出将增加公司煤炭业务成本。
　　广发证券
　　福星股份:估值优势明显 给与买入评级
　　武汉市场09年成交面积同比增长61%,但新增供给严重不足,由于09年新增开工面积主要在10月份有明显增长,因此供给不足的现象将会持续到10年底。
　　武汉市政府2009年36号文件要求,2011年底要基本完成二环线内56个城中村综合改造任务。福星股份作为当地的区域龙头地产开发公司,成为城中村改造的{zd0}收益者,截至09年底,在已公告的20个村项目改造中获得了5个,估计可实现新增土地储备近500万平米。
　　公司的高利润项目福星国际城一期在10年结算,预计可实现净利润4亿元左右。
　　预计09年10年EPS分别为0.53元及0.75元,对应PE分别为23倍与16.5倍。截至09年底,公司已获得土地储备达617.5万平米,每股RNAV估值达15.59元,以12.38元计算,当前每股RNAV折价率达20%,考虑到近两年内土地储备还将快速增加并导致每股RNAV估值的上涨,在股价不变的情况下,当前的折价率还会持续增长。在目前土地储备快速扩增阶段,公司的估值优势明显,给与“买入”评级。
　　风险提示:公司在城中村改造拆迁过程中,总体投入庞大,即使可以滚动支付改造款,但在改造项目不断增加的情况下,扩张背后的资金压力不可忽视。此外,在城中村改造后,预计公司70%以上的土地都集中在武汉市,这将使公司面临较大的区域性市场风险。
　　日信证券
　　圣农发展(002299):国金证券(600109)买入评级 目标价37.64元
　　基本结论、价值评估与投资建议
　　农牧产业界有古谚云“家财万贯,带毛的不算”,实际上揭示的是畜禽养殖业盈利波动的风险。可是,肉鸡养殖龙头圣农发展通过自身26年的稳健经营和持续盈利能力在一定程度上证伪了这句古训。
　　独特的区位优势、完整的纵向一体化养殖模式、富有竞争力的综合成本为圣农发展核心竞争力的培育奠定了基础。
　　圣农的核心竞争力综合体现为――成功介入了肯德基、麦当劳等一线食品餐饮企业的采购体系,构建了自身高效的营销网络。公司目前已被纳入百胜未来重点扶持的三大策略供应商之一,在麦当劳的采购代理商铭基和福喜、以及德克士、太太乐、双汇等大型食品企业的采购份额将稳步提高。.受益于中国鸡肉市场容量每年9%左右的持续增长及高品质鸡肉需求量的与日俱增,圣农当前鸡肉产量供不应求,公司采取了类似“饥饿疗法”式的销售策略,但受制于产能瓶颈,依然无法从根本上缓解供需缺口。
　　公司IPO资金已全部用于募资项目,预计10年3月份xx达产,我们认为公司应该抓住当前需求旺盛、竞争对手短期内无法提供同质化产品的有利时机,迅速扩大产能规模,这会带来一定的资本性开支和财务压力。
　　预计圣农09-11年分别实现销售额1374.77、1994.14、2692.70百万元,实现净利润205.02、337.97、468.10百万元,同比增长13.06%、64.85%、38.50%,对应09-11年EPS分别为0.500、0.824、1.142元。
　　通过PE和DCF估值,圣农发展目标价为35.73-37.64元,相对当前股价仍有33-40%的上升空间,首次给予“买入”评级。
　　国金证券
　　歌华有线:联合证券增持评级 补贴部分兑
　　公司于今日公告收到《北京市广播电影电视局关于追加高清交互机顶盒补助经费的通知》(京广发[2010 ]16号)。根据《通知》,公司获30万户高清交互机顶盒专项补助经费1.26亿元。该项补贴的获得xx了我们之前报告对该项补贴的预期,以及今年在高清、涨价等事宜上可能出现的实现步骤。
　　该1.26亿元补贴款相当于每台高清交互机顶盒补贴420元,略低于我们预期中每台600元的标准,故公司的高清交互机顶盒折旧对业绩的压力未xxxx,公司承担了新业务发展的部分成本。但从高清交互用户的普及速度上看,公司多业务运营的发展空间将因用户基数的增大而较快打开。..公司在2010年1月18日提前计划一个月达成30万高清交互用户的目标之后,立即在2010年1月21日公告获得针对此30万户的补贴,这种时间上的关系可以从侧面体现北京市政府今年对公司经营发展的态度以及公司欲借高清交互快速发展的愿望。
　　我们预期在三网融合政策的推动下,北京市政府将在NGB的建设以及收视费等方面对公司给予更多的扶持,为公司在三网融合3年试点阶段快速发展提供帮助。
　　补贴从2010年起分5年摊销,每年增厚业绩0.024元,因此在涨价预期下提高公司EPS至2010年0.53元、2011年0.75元。若基本收视费不变,受制于高清交互机顶盒折旧压力,业绩相应为0.38元和0.40元。
　　联合证券
　　上海医药(600849):申银万国增持评级 目标价18.7元
　　事件:根据媒体报道,新上药通过公开竞聘产生新总裁,最晚3月底新总裁将到位。公司将组建以独立董事为主体的董事会,推行经营责任人分享企业超预算经营成果的绩效考核制度,积极探索并争取率先试点上市公司管理层中长期股权激励。
　　公开竞聘打消市场化改革疑虑,管理层激励提升经营效率:此次新上药通过市场化方式公开竞聘总裁,是公司市场化机制改革的开端,从执行层面保证新上药市场化经营,从而打消投资者对公司市场化改革的疑虑。新上药推行管理层激励,并争取试点管理层中长期股权激励,我们认为将极大的激励管理层,提高经营效率,公司经营将上一个台阶。
　　新上药整合预期看好:国企整合失败往往是政府有过多的干预,没有遵从市场规律办事。此次新上药公开竞聘新总裁,从经营体制上走向市场化,表明公司进行市场化改革的决心。我们认为新总裁将真正以市场化的方式进行资源整合,新上药整合预期看好。
　　商业扩张和工业整合共促新上药成长:新上药深度开发华东,进军华南、华北、东北,通过收购扩张医药商业,市场份额逐步上升,2020年市场份额有望从目前的5%上升到15%。新上药启动以浦东、奉浦、星火三大基地为核心的产业布局调整计划,通过集中、集聚生产资源发展聚焦产品,降低生产成本,并通过产品整合扩大销售。
　　维持增持评级,目标价18.7元:我们预计公司2009-2011年每股收益0.61元(扣除非经常性损益后0.43元)、0.59元、0.74元。考虑公司医药商业的行业地位以及当前医药股估值水平,给予医药商业业务2010年35倍市盈率、医药工业业务2010年30倍市盈率,目标价18.7元,维持“增持”评级。
　　申银万国
　　海印股份(000861):中银国际推荐评级 长期投资价值大
　　一、商业地产、高岭土、炭黑是公司的三大业务条线
　　海印股份是由海印集团控股的广州民企,实际控制人为邵建明先生。目前公司主营业务包括商业地产、高岭土和炭黑三大条线,其中商业地产2009年占营业收入的50%。
　　2009年,公司商业地产业务由于中华广场项目尚处于改造阶段,招商出租尚未成熟,导致今年毛利率略有下滑,但仍维持在60%以上;高岭土业务的毛利率水平在较高水平上不断提升;由于炭黑价格下跌,炭黑业务出现一定亏损,造成公司收入增长停滞。
　　随着公司商业项目的逐步成熟以及高岭土产能的释放,预计公司未来两年年均复合增长率将达30%以上,盈利能力也将随着收入结构的调整和在建项目推进逐步提升。
　　二、商业地产是公司的支柱业务
　　2007年,海印股份增发收购了集团公司11个商业地产项目。随后,又收购了自由闲和二沙体育两个项目。近期,公司董事会又披露了收购总统数码港的议案。考虑到由海印股份托管的江南粮油城,海印集团所有的商业地产项目都已经基本注入上市公司平台。
　　公司商业地产全部集中在广州市,涵盖主题卖场、电器城、综合大型商场、批发市场等多种形式,业态丰富,且出租率基本保持在95%以上。另一方面,公司成熟物业大多地处广州市繁华商圈,也将在亚运会期间受益。
　　2009年,缤纷广场、流行前线、电器总汇为公司的三大主力门店,贡献了50%的营业收入;海印“又一城”是公司超级旗舰型的物业项目,目前一期工程沃尔玛山姆会员店已经开业,随着今明两年五星级酒店、商场、酒店公寓的开业,将成为公司未来商业业绩的重要增长点;中华广场、潮楼百货和白云路18号属于公司新增租赁经营的物业,同时我们认为,这也将是公司商业地产未来扩张的主要方式。
　　假设公司今年年完成对总统数码港的收购,我们预计公司2011年将拥有42万平的成熟物业经营面积(其中约一半为自有物业),比2009年底多出一倍。
　　三、高岭土业务市场前景广阔
　　高岭土主要分布于巴西、美国和我国的两广地区,是一种主要由高岭石组成的粘土,经由长石风化、沉积、分离所得,与云母、石英、碳酸钙并称为四大非金属矿。由于高岭土具有可塑性、粘结性、分散性、吸附性、化学稳定性等多种工艺性能,所以被广泛地应用于造纸、陶瓷、橡胶、化工、涂料、医药和国防等几十个行业。最近几年,一些高新技术领域,如原子反应堆、航天飞机和宇宙飞船的耐高温瓷器等部件都开始运用高岭土作为新材料。
　　就目前来看,造纸和陶瓷仍是高岭土主要的下游行业。其中60%的产品需求来自造纸行业,而长期以来,造纸涂料级高岭土在世界范围内相对短缺;我国作为世界主要陶瓷生产国,广东又是我国{zd0}的陶瓷产地,陶瓷用高岭土需求量也非常可观。下游两个最主要行业的旺盛需求加之高岭土的稀缺性,使得公司高岭土产品将在未来较长时间内处于景气周期。海印股份是国内造纸涂料级高岭土领域的龙头公司。目前公司在广东茂名和广西北海拥有2个储备矿山。2009年,茂名高岭通过技术改造、资源整合和市场开拓,高岭土产能已达30万吨,销售产品26.45万吨,同比增长28%。通过技术改造,公司降低了生产成本,产品出厂销售均价从去年的827元/吨,下降到652元/吨,但毛利率却高达56%,比08提高了6%。
　　公司子公司北海高岭拥有的矿山高岭土储量约6000万吨,可开采年限达45年,远期规划将建成产能达70万吨的大型高岭土生产基地。其中,设计产能达30万吨的一期项目,有望于今年5月投产。
　　基于上述简要分析,我们看好公司高岭土产品未来的市场空间。预计到2011年,公司的高岭土产品将在保持毛利率稳定的同时,产销量将实现翻番。
　　四、炭黑业务经营困难
　　炭黑是由碳氢化合物在高温裂解下产生的黑色粉末状物质,主要化学成分是碳元素及少量的氧、氢、硫元素,不溶于水、酸、碱,能在空气中燃烧变成二氧化碳。
　　炭黑经过精密控制的生产方法制造后可形成约50种不同品种,其中约30种用于橡胶工业,占橡胶材料耗用量的25%~30%,仅次于生胶。另外,炭黑还可以应用于塑料、油墨、涂料和干电池等制品中。
　　作为茂名永业原有的主要资产,2008年,海印股份设立了全资子公司茂名环星炭黑有限公司来经营炭黑业务。环星炭黑现有3条生产线,炭黑生产能力5万吨/年。目前,炭黑行业竞争日趋激烈,但江西黑猫为首的xxxx随着自身规模的壮大,正在从竞争中脱颖而出。尽管公司是广东省{wy}大型炭黑生产厂家,但生产规模仅为国内龙头江西黑猫的1/10,生产规模过小,产品结构不佳,同时缺少世界前十名的知名轮胎客户,远离主要原料油采购市场,毛利率水平逐年下滑。2009年,下游轮胎行业随汽车行业出现了整体的复苏迹象,但公司却全年亏损783万元。
　　我们认为,公司的炭黑业务没有明显的竞争优势,短期内难以扭转经营不力的局面。在这种情况下,公司08年成立独立子公司来经营该项业务,成为进可攻、退可守的一招。如若能在必要时刻,剥离该部分业务,公司的盈利能力将得到极大的提升。
　　五、投资建议
　　根据wind盈利预测,公司2010年、2011年EPS将分别达到0.54元、0.82元。目前股价对应的市盈率分别为28倍和18倍,公司的高成长为股价股价提供了较高的安全边际。我们认为,在商业地产和高岭土两项业务的推动下,公司未来业绩增长确定性较强,长期投资价值显着。
　　中银国际