1、三网融合出台,并未有对广电运营商有利的非对称开放政策,只是通过两阶段目标的分布实施、和{dy}阶段试点与非试点区域的划分,对非试点区域的广电运营商而言有3年的缓冲期和保护期。三网融合目标的实现将分两步走,{dy}阶段(10年~12年)将选择试点地区重点开展广电和电信业务双向进入,第二阶段(13年~15年)将总结推广试点经验,全面实现三网融合发展,普及应用融合业务,基本形成适度竞争的网络格局。

　　2、三网融合政策出台,对广电整体而言3年以后将面临严峻的挑战。原因在于在xx实现广电、电信双进入后,电信运营商可通过“手机+宽带+IPTV+固话”进行多业务捆绑,来与广电运营商争夺用户,而如果全国广电运营商还不能在3年内实现全程全网,那广电运营商的宽带、语音业务还将会受制于电信,那么面对3年后的竞争,广电运营商将处于明显的弱势地位。因此,对于广电总局来说必须要有全局意识和危机感,必须要充分利用3年相对保护期下好全国一盘棋,而3年内基本实现全程全网、连成一张网,是应对电信强力竞争的有效手段。

　　3、当然换个角度看,近三年将是广电运营商网络整合的高峰期,并明确了有线运营商的市场主体地位。我们判断广电总局会出台政策鼓励和加快推进省网整合和跨省整合,近3年将是网络整合的爆发期和关键时期,这对现有上市的广电运营商来说无疑是利好(天威关外整合会加速);我们判断随着运营商市场主体地位的明确,歌华今年顺利通过提价的概率进一步加大(我们预期歌华提价幅度会参考上海提到23元/户/月,正式提价时间可能是11年1月1日)。

　　4、在试点地区的选择上,我们判断深圳、上海、江苏可能会是先期试点区域。

　　北京由于地理位置的特殊性,作为试点区域的时间可能会在靠后的时间,我们认为天威自身为面对三网融合竞争早已做好了充分的准备,更多的是机遇多过挑战;而广电网络(12.00,0.23,1.95%)和电广传媒(20.85,-0.56,-2.62%)所处的陕西、湖南由于还没有大规模完成网络数字化、双向化改造,作为试点的可能性较小。

　　5、投资建议:在A 股公司的上,我们继续维持天威视讯(24.99,0.04,0.16%)、歌华有线(17.85,-0.41,-2.25%)“强烈推荐-A”的投资,广电网络、电广传媒“审慎推荐-A”的投资评级。