报告摘要：
? 公司是国内PU 合成革行业产能规模{zd0}、产业链配套最完整的企业：现拥
有8 条湿法、8 条干法PU 合成革生产线，其产品覆盖PU 合成革整个生产
链，具备年产PU 合成革2,350 万米的生产能力，公司未来的发展方向是逐
步提高附加值高的高物性PU 合成革和超细纤维PU 合成革在收入结构中的
比例。
? 公司持股相对分散：本次发行股份为2,500万股，发行后总股本为9,906万股，
发行股份占发行后总股本比例为25.23%。目前持股5%以上的主要股东为朱
善忠等7人，每一位主要股东对股东大会的决议都有一定影响，但又都不具
备决定性的支配能力。因此，公司不存在控股股东和实际控制人。
? 国际人造革合成革产业逐步向中国转移：全球人造革合成革产业的主要生产
基地包括：中国大陆、日本、中国台湾地区、韩国和意大利等，日本是世界
上超细纤维PU 合成革技术最为先进的国家，高物性PU 合成革及超细纤维
PU 合成革将成为未来市场主导产品。我国人造革合成革呈快速增长趋势，
PU 合成革的产量从2000年1.15 亿米，增长到2008年的10.60 亿米，增长了
八倍多，但从产品品质及结构上看，我国的合成革产品约80%以上属中低档
产品，国内产量与需求量在xx产品之间存在更大的缺口。
? 近三年公司累计销售收入在PU 合成革行业排名{dy}：2008 年全国PU 合成
革产量为10.60 亿米，公司PU 合成革产量为2,438.73 万米，市场占有率
2.30%；全国高物性PU 合成革和超细纤维PU 合成革产量合计约为6,850 万
米，公司高物性PU 合成革和超细纤维PU 合成革产量为843.23 万米，市场
占有率12.31%。。公司目前在PU 合成革领域尤其在xxPU 合成革领域国
内市场占有率较高，制约公司PU 合成革发展的主要原因是产能限制。
? 募集资金项目xx达产后将大大提高公司产能：本次将募集资金项目的投资
总额为25,073万元，公开发行募集资金投向三个项目，分别是福建禾欣合成
革项目、禾欣可乐丽超纤皮（嘉兴）有限公司增资项目、技术中心技改项目。
募集资金项目xx达产后，将在公司高物性PU合成革目前产能800万米每年
基础上新增1,200万米每年，产能扩张150%；将在公司超细纤维PU合成革目
前产能200万米的基础上新增280万米，产能扩张140%。
? 根据招股说明书中的项目达产进度，以及我们的盈利预测模型，我们预测公
司2009、2010和2011年摊薄后的每股收益分别为0.85元、1.33元和1.55元。
近期中小板上市公司2009年的平均PE为42倍，我们选取的6家类同行业上市
公司2009年的平均PE为36倍，公司的合理价值区间为30.6～35.7元，建议询
价区间22.95～26.78元。文章来源：（http://www.qfii.info）