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华泰联合-云南锗业调研纪要-100629

近期我们对云南锗业进行了实地调研，并与公司管理层进行了座谈。
    公司具有较明显资源优势。通过正在培育的锗精深加工项目，公司有望在太阳能电池和红外光学元件等市场占据一席之地。因其新产品的技术实现路径和市场开拓情况尚存在不确定性，暂“未评级”。
    具有较为明显的资源优势
    公司拥有大寨锗矿和梅子箐煤矿，合计锗保有储量689.55 吨，为国内{dy}，占全国19.7%，全球8%。公司同时拥有砚田多、尖山等多个矿山探矿权，存在资源提升潜力。在政府推动战略资源整合的背景下，公司有望成为云南锗资源整合的平台。
    考虑扩建的锗金属生产线项目产能8.60 吨/年，公司的锗金属产能规模将达到47.60 吨/年，如果全部用于自产产品，则本公司现有锗资源可使用年限约为30 年。
    未来发展以技术驱动为主
    公司近年来的战略选择是以资源优势为基础，提高深加工产品比重，实现“技术驱动型”的利润增长。通过引进技术人才并与中科院合作，目前公司已由单纯的锗矿开采、粗二氧化锗生产发展成为集锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发为一体的锗系列产品生产。
    随着公司募投项目的逐步投产，高毛利的深加工产品比重有望继续提高，但目前而言，技术突破仍存有一定不确定性。

注：中报披露时间为7月20日，公司7月8日公告预计10年1月-6月公司净利润同比增长70%-{bfb},推算出今年中期每股收益是0.24-0.29元之间。

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