{dy}部分 行情回顾
受国内房市严厉调控政策、收紧流动性及外围欧元区债务危机影响，铝价6月初延续跌势，并且跌破15000元/吨关口，甚至跌至生产成本下方，价格一度逼近14000元/吨，不过随后在国内房市种种传言及央行公开操作增加货币净投放，同时欧元区也抛出近万亿美元救助方案等种种利多因素的提振下，铝价震荡反弹，但力度偏弱，未能重返15000元/吨之上。
第二部分 宏观经济
从主要经济体PMI指数走势来看，2009年8月份以来，PMI持续处于50以上，显示出全球制造业处于扩张阶段，不过与09年初相比增速放缓，其中欧美市场增长依然强劲，中国和日本放缓。4月份中国PMI指数为55.7，较3月份上涨0.6，创出近24个月来高点；日本4月份为53.5，较3月份上涨1.1；美国4月份为60.4，较3月份上涨0.5；欧元区4月份为57.6，较3月份上涨1.0。
从摩根大通全球制造业分项数据看，制造业依然保持稳步增长，但隐忧依然存在。4月份全球制造业指数为57.8，较3月份上涨1.0，其中生产、新订单、就业和投入价格均出现较大幅度的上涨，不过就业指数仍仅小幅高出50，显示出全球就业依然比较脆弱。
进入2010年以来全球制造业增速逐渐放缓，甚至偶尔有所反复。结合该指标历史走势规律，我们认为该指标有震荡筑顶的迹象，制造业数据对铜价的正面影响将逐渐转弱，铜价更多的将受到基本面的影响，同时制造业大幅波动也会加大铜价震幅。
国家产能政策
工业和信息化部5月27日向各地下达今年18个行业淘汰落后产能的目标任务，其中炼铁、炼钢、水泥、电解铝等6大重点行业的淘汰任务大幅超过国务院通知要求。国务院通知要求的淘汰炼铁产能2500万吨、炼钢600万吨、水泥5000万吨、电解铝33万吨、玻璃600万重箱、造纸53万吨。
金融危机后我国电解铝产能大扩张，2010年我国电解铝产量在1800万吨左右，而消费量在1600万吨左右，市场将过剩200万吨左右。此次淘汰落后产能的目标是33.9万吨，较之前目标提高了0.9万吨。
实际上，除了淘汰落后产能外，国家近期还下发了清理高耗能企业优惠电价，并对限制类企业和淘汰类企业提高电价加价标准。河南、宁夏等省已经开始上调省内电价，电解铝生产成本将大幅抬升，部分小铝厂将进入亏损状态，这对淘汰落后产能相当有利。
基本面分析
CRU预计，2010年1季度全球原铝过剩量为87.3万吨，远低于09年同期146.3万吨水平，主要是由于随着全球经济的复苏，原铝需求增速超过产量增速。从2010年前三个月份产量和消费数据来看，供需形势依然不容乐观，全球原铝过剩量于2月份回落至22.2万吨，但3月份再次大幅上升至34.5万吨，环比增加12.3万吨，对比中国原铝供需平衡表不难发现，全球原铝大量过剩很大程度上是中国过剩所致，其中3月份中国原铝过剩量环比增加10.1万吨，为全球过剩量增量贡献超过80%。
从中国和世界（除中国外）原铝日均产量走势图来看，中国产量增速惊人，金融危机爆发前，2008年7月中国原铝日均产量{zg}达到3.91万吨/日，中国原铝产量占全球比重为37.7%，经过一轮金融危机之后，中国原铝产能扩张迅速，2010年4月份原铝日均产量达到4.64万吨/日，处于历史高位，较08年高点增长18.67%，在全球原铝比重也上升到41.28%。 据相关统计数据显示，预计2010年将有416.8万吨电解铝新增产能投产使用，目前，中国电解铝产能大约在1900万吨，到 2010年底，中国电解铝冶炼产能将超过2300万吨，产能增长速度远远快过下游消费行业的发展速度，若下游需求减速，那么铝市供应过剩的局面将相当严重。
库存
LME铝库存自2005年以来一直稳步增加，并且在2008年9月份加速上行，2009年7月份以后，伦铝库存基本稳定在460万吨左右，09年底以来尽管库存逐渐回落，但降幅有限，伦铝库存仍超过450万吨。对于伦敦铝令人吃惊的库存，市场有多种说法，一种是伦铝75%以上的库存受限制于现货持有协议，另一种是伦铝库存中的相当一部分用于融资抵押，抵押期3-6个月不等，实际可随意流通的库存没有公布的那么多。其实伦铝库存大幅激增的本质只不过是把部分隐形库存逐渐释放出来，我们不应只盯住居于高位的伦铝库存不放。从CRU库存数据来看，伦敦交易所和上海交易所铝库存均出现大幅增加，但同期生产商库存和日本港口库存却大幅下降，并且处于近3年来低位；总库存从2007年280.4万吨，到2010年647.7万吨，增幅为131%，而同期伦铝交易所库存增幅为394%，对比这两个数据可以看出，伦铝库存快速回升是以部分隐形库存减少为代价的。
上海交易所铝库存从2010年初不到30万吨的水平，经过5月时间增长近50万吨，增幅超过60%。而隐性库存方面显示，广东地区有30万吨现货， 华东地区有80万吨，东北地区有20万吨，合计超过了130万。
现货市场
铝现货市场一直呈现出偏弱格局。伦铝现货贴水基本维持在30美元/吨左右，沪铝现货市场2010年以来，贴水幅度基本维持在200元/吨左右，不过自4月中下旬开始，随着期价快速下跌，沪铝现货相对抗跌，现货市场一度偶有升水，近期仍然呈现贴水状态，不过贴水幅度大幅缩减，在100元/吨以内。日本铝到岸升水走势较强，由2008年底不足20美元，上涨到140美元/吨，尽管近几个月略有回落，但仍维持在120美元的高位。
下游消费
汽车
1-4月份，汽车累计产销分别为585.86万辆和485.90万辆，较去年同期分别增长60.69%和35.19%。从数据上看同比增长仍然是速度较高，而产量增速远高于销量增速。4月份产销量分别为152.52万辆，同比增长35.18%，环比降低9.82%；4月份销量138.87万辆，同比增长40.02%，环比增长了9.8%，销售增速明显放缓，低于1-3月份增速，说明汽车销售市场在1-3月份已经出现变化的情况下，正在出现新的变化，即再出现产销预测放大的信号基础上，消费者的购车热情在减弱，市场观望情绪在增加。
1-4月份，全国的汽车产销公布数相抵，库存量增加了99.96万辆，其中乘用车累计产销量分别为435.68万辆和369.28万辆，较去年同期累积分别增长64.12%和29.63%，库存量增加66.40万辆，如果按年初汽车行业产销目标1500万辆水平，月平均产销应达到125万辆的水平。 库存100万辆，经5月份产销相抵有可能达到1:1的水平。
而据中国汽车技术研究中心赵航称，5月份全国汽车产量完成131.27万辆，环比降低14.36%，同比增长22.56%；销量完成119.47万辆，环比降低13.95%，同比增长 29.74%。5月份，汽车企业库存和经销商库存总量较4月份增加11.80万辆。从汽车库存周期来看，1-5月份的汽车库存周期逐月分别为43天、41天、48天、49天和52天，整体来看我国的汽车库存周期基本正常，但库存持续增加的压力不容忽视。
房地产
国房景气指数4月份环比回落：代表国内房地产市场综合状况的国房景气指数4 月份数据为105.66，该数据以100 为分界线，100 以上表示景气空间。4 月份数据环比出现回落，而这也是2009 年3 月份以来的首次环比回落，说明目前房地产市场的发展速度有所减缓。
4月份商品房新开工面积和竣工面积分别为1.34亿平方米和0.39亿平方米，同比增速分别为71.79%和18.18%，环比增速分别为-15.31%和1.9%，增速大幅放缓，而{jd1}数额更是大幅回落，显示出在国家政府调控的打压下，房地产市场发展速度确实在放缓。
而房地产行业是电解铝的下游需求大户，因此房地产市场的发展状况对铝需求影响重大。2010 年4 月中旬以来，政府出于打压房市过度投机的目的，连续出台房地产调控政策，这与欧元区的债务危机形成利空合力，对铝价形成压制。但需要注意的是，目前的房市政策更多是为了抑制投机，而不是限制房屋的供应抑制房地产的开发，因此对铝需求也只是短期的心理影响，长期来看对铝行业影响有限。
生产成本分析
受中国电解铝产能扩张的影响，氧化铝供应相对比较紧张，中铝氧化铝报价于09年底持续上调，当前稳定在3000元/吨，非中铝氧化铝报价受电解铝价格影响波动较大，截至5月28日报价为2875元/吨，国内氧化铝报价回到08年金融危机爆发前水平，澳大利亚氧化铝到岸价走势较强，截至5月28日报价375美元/吨。不过6月1日，中铝下调氧化铝出厂价150元/吨，至2850元/吨。
据了解，河南已经成为{dy}个被"开刀"的省份，5 月1 日，河南省上调了包括电解铝在内的工业用户电价0.025 元/度，河南是国内电解铝生产{dy}大省，产量约占国内总产量的24%。按照吨铝耗电14000 度计算，吨铝成本上升420元，对已经利润微薄的电解铝行业，影响巨大。河南省政府表示，当电力供应较总需求低20～25%时，将限制向冶炼厂供电；当短缺达到25%以上时，将要求冶炼厂关闭产能。随着夏季用电高峰的到来，电力紧张的局面将影响电解铝的生产，并且电价仍有可能继续上涨，继续抬升电解铝生产成本。
今年来，包括预焙阳极炭素等在内的其他辅料价格也显著上涨，随着铝价的快速下跌，铝价再次逼近生产成本，截至6月2日，电解铝生产成本为14961.5元/吨，而主力合约1008收盘仅为15375元/吨，如果考虑到人力成本和折旧费用，那么当前若无自供电能力的企业电解铝生产已无利可图。这对淘汰落后产能相当有利，同时生产成本对铝价也具有一定的支撑作用。 技术分析： 在欧元区债务危机及国内宏观调控双重利空打压下，产能过剩的铝显得更加脆弱，期价自1月份见顶之后逐渐回落，持续创出调整低点。本轮金融危机过后中国原铝产能迅速扩张，4月份中国原铝日均产量达到4.64万吨/日，与08年高点相比，增幅达到18%.67%，中国原铝产量占世界比重也由之前的高点37.7%提升到41.2%，一季度原铝过剩量中很大部分都是由中国贡献的。近期中国政府持续调控房市，房地产市场增速有放缓势头，并且汽车产销也有放缓之势，铝消费增速在6月份也将放缓，但过剩的产能依然存在，这将在一定程度上加剧过剩量。不过，由于铝价已经跌至成本，原铝生产成本的抬升将对铝价构成一定支撑。同时，政府在抓紧淘汰落后产能和加快电力改革，河南和宁夏等地已经率先上调工业电价，河南省政府声称在夏季用电高峰期适时关闭部分产能，综合以上因素，我们认为在7月份产能过剩和成本抬升将左右铝价，沪铝大致运行于14200-15500元/吨。
