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7.2 PMI解读——通胀or通缩?

外盘:

初期失业金人数的四周均值环比增3250，至46万6500，后者创下近三个月以来新高。与波动较大的周数字相比，四周均值可更好地衡量劳动力市场的状况，而前者更容易受到节假日、天气和罢工等非经济因素的影响。

ISM指出，56.2%创下了去年12月以来新低，但依然处于历史较高水平，56.2%对应于美国经济的年化增长率约为4.8%。

国际油价大幅下挫3.5% 跌破73美元 黄金大跌3%,跌至1200美元

国内：

PMI 中国物流与采购联合会7月1日发布的数据显示，6月份PMI为52.1%，比上月回落1.8个百分点。虽然该指数已持续16个月保持在50%（反映经济总体扩张）以上，但最近两个月一改之前波动上升态势，呈现连续回落。

11个分项指数中，与5月环比，仅有产成品库存指数上升，上升1.5个%，近期的汽车库存增加，钢材库存增加，产品滞销都反映这一现状，说明企业库存压力增大，下游需求放缓。

购进价格指数回落幅度{zd0}，

新订单指数回落，本月新订单指数为52.1%，比上月回落2.7个%，而化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业等6个行业低于50%。低于50%，说明新订单数已经处于收缩状态，这些行业未来的生产可能将出现收缩状态。

生产指数回落至55.8%，比上月回落2.4个%，石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、等5个行业低于50%，说明这些行业的实际生产处于收缩状态。

新出口订单指数回落。为51.7%，回落2.1个%。出口增速将会放缓，黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等5个行业低于50%，这些行业都属于高污染高耗能产业，且受取消出口退税政策影响，出口下滑属于正常。5月欧洲爆出债务危机，并出台了一系列财政紧缩政策，其紧缩的效应应从6月开始显现出来，新增出口订单一项可以看出，而进口指数回落幅度较小，显示我国的贸易顺差将会进一步减小，由于订单约有3个月的提前期，真正反映可能在3个月后。

产成品库存指数上升，51.3%，上升1.5个%，高于50%，说明库存压力加大，下游需求放缓。黑色金属冶炼及压延加工业与饮料制造业为首的10个行业高于50%，为首的超过60%，处于高速扩张中，饮料有季节原因，盛夏来临，增加库存属于正常，而钢铁的库存增加则主要因为需求不振。

购进价格指数回落7.6个%，至51.3%，继5月大幅回落后，6月再次大幅回落7.6个%，说明企业成本压力减少，物价压力减小，PPI指数有可能回落，通胀压力将减少。我们也留意到，前期价格飙升的部分产品，价格已经出现了回落。但纺织业指数达到了76.6%，{zg}，主要因为近期棉花价格大涨，纺织业的成本压力大增。

整体上我们可以看出黑色金属为首的几个行业处于收缩状态，这里有国家产业结构调整的原因，但更多的则是下游需求不振的原因，从4月中旬国家用{swql}的严厉手段调控房地产以来，房地产成交量大幅萎缩，导致房地产行业开工动力不足，直接导致钢材需求不足，3、4月份其价格由于成本压力而大幅上涨，随后的5、6月份便由于需求不足而急转直下，建筑用钢更是首当其冲，螺纹钢和线材期货均已跌破4000元/吨，受地产成交锐减影响，家电消费增长在近期也开始软弱，汽车库存大增，销售不振也导致这两个钢铁及有色消费大户的采购欲望降低，降低了黑色金属和有色金属的需求。汽车和家电是我国消费的大头，他们的销售不振直接反映我国的消费增长乏力。购进价格指数大幅回落，说明下游需求不振已经传导至上游原材料，因此原材料价格有望出现回落，昨日原油价格大跌应有这方面的原因。上游价格回落，中间库存增加，下游需求不振，产品价格将有可能回落，因此，通胀压力已经大为减轻，甚至已经不是当下应关注的重点，反而应该关心，如若消费持续不振，是否会引来通货紧缩？通缩状态下，市场泥沙俱下，商品股市都将下滑。因此通缩比通胀更可怕。

盘面：

昨日早盘市场再次试图收复缺口，但成交低迷，多头乏力，最终失败，午后转为下跌，再次创出新低，市场弱势格局已经不用多说了，但是我们留意到，虽然昨日市场再闯新低，但下跌速度已经较周二大为放缓，因此我们认为，只要今日不再次加速出现崩盘式暴跌，市场将迎来一次反弹，反弹一旦启动，目的仍是试图回补缺口，因此缺口位置依然面临巨大压力，若出现反弹而无法回补，持有股票的投资者应把握住减仓机会。

供参考~！

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