※简讯※

机械板块：受下半年房地产投资不确定性影响部分工程机械品种需求分化

张强：由于2010 年下半年工程机械下游细分需求产生分化，部分品种的增长存在不确定性。受益于铁路、公路以及基建等固定资产投资拉动，与土石方关联度大的工程机械如挖掘机、起重机、桩工机械等的需求在2010 年下半年仍会保持较为稳定的增长。与房地产相关的混凝土机械由于房地产下半年投资不确定性的影响，需求存在不利影响。下半年重点xx与房地产关联度较低的中国龙工，受益于铁路设备订单稳定充足和国家采购保障的中国南车，以及机械动力企业中国龙工。

相关个股：中国龙工、中国龙工。

金融业：农行A股询价中枢2.7元 机构超购16倍

徐进：投资者对农行的初步询价认购踊跃。截至A股初步询价结束时，A股网下获16倍认购；H股首日获超过5倍认购。业内人士指出，农行A、H股将根据市况分别定价，若农行最终定价于2.70元这一水平，将实现发行人与投资者之间的共赢。（中证报）

三网融合试点方案或今日公布

李建芸：据知情人士透露,三网融合试点方案或将于本月25日出台,试点城市名单、方案细则,以及政策优惠有望同时亮相。广电专家吴纯勇表示,试点方案出台在即,相关的优惠政策可能包括:产业整体规划;试点企业某些营业税免税;网间结算、牌照许可费优惠;优惠的人才引进机制;金融和资金等层面的政策支持。

相关个股：广电系个股（广电网络、歌华有线等）、设备类个股（烽火通信、亨通电子等）。

李殿龙：投顾简讯之投顾沙里淘金

燕京啤酒000729：欠发达地区收入增长将促进公司超预期增长

报告出处：日信证券 报告时间：2010-5-12

报告摘要：

◆啤酒行业增速未来至少保持在5%-10%：2001-2009年，我国啤酒产量年均复合增长率达8.09%；同期我国啤酒行业销售收入年均复合增长率达12.39%，利润总额年均复合增长率达19.98%。啤酒行业保持着营业收入增速快于销量增速，利润增速快于营业收入增速的良好发展态势，未来这种态势有望继续保持，行业增速未来至少保持在5%-10%。

◆中西部地区和农村地区收入增长将为啤酒行业带来超预期成长空间：未来啤酒行业发展将出现2个趋势：1、东部发达地区和城市地区盈利增长主要依靠产品结构的改善。2、中西部地区和农村地区盈利增长主要依靠销量的提升，而销量提升则主要依赖于当地人均收入水平的提高。2009年我国农村居民家庭人均纯收入仅为5153元，是城镇居民收入的30%，随着中西部地区和农村地区经济的逐步发展，当地居民收入水平将逐步提升，将为啤酒行业带来超预期成长空间。

◆啤酒价格提升仍有巨大空间：我国啤酒价格自2002年以来一直保持增长态势，由2002年的2046元/吨上涨为2008年的2747元/吨，年均复合增长率达5.03%。目前我国的啤酒销售价格仅相当于台湾、日本等地销售价格的1/3-1/5, 未来我国啤酒价格仍有巨大提升空间。2010年初燕京啤酒宣布自2010年1月20日开始普通瓶装燕京啤酒涨价：每箱进店价格从36元涨至42元，零售价格由2元上调到2.5元，涨价幅度为25％，我们看好燕京啤酒价格提升空间。

◆产能扩张和成本下降是公司2010年业绩增长的主要动力：1、公司产能建设技改项目和新建项目进展顺利，2010年公司将新增产能82.5万千升。按照2010年度计划，公司将完成啤酒销量500万千升。另外，公司将发行可转换公司债券，拟新增啤酒产能60万千升。2、全球大麦产量2009/2010年度为1.49亿吨，期末库存为0.32亿吨，库存消费比为22.16%，基本处于历史{zg}水平，我们认为2010年大麦价格仍将维持低位，这将有利于公司保持较高的毛利率水平。同时，公司每年采购大麦均集中在三、四季度，2010年公司仍将享受2009年低价大麦（采购价为220美元/吨，目前为280美元/吨）所带来的成本优势。

◆盈利预测与投资建议：我们预计2010～2012年公司分别实现EPS0.78元、0.92元、1.08元，对应的动态PE分别为26倍、22倍、19倍。我们看好公司的xxxx地位、可转债发行所带来的业绩增长动力，按照2010年30倍PE测算，对应股价为24元，维持公司“增持”投资评级。

◆风险因素：公司市场占有率下滑；大麦价格上涨过快；征收消费税。

◆    新北洋002376：向国际{yl}的专业打印机厂商迈进

报告出处：长江证券  报告时间：2010-6-24

报告摘要：

◆迅速成长的专业打印机厂商：新北洋主要产品为面向行业客户的专业打印机，是国内{wy}掌握热打印核心技术的企业。其产品在零售、医疗、交通、金融、电信等众多行业得到广泛应用。其中，在铁路火车票打印领域市场占有率超过60%，在邮政条码标签打印领域市场占有率超过90%。业绩的迅速增长和市场占份额的提升表明公司已经迅速成长为与国际企业同场竞技的专业打印机厂商。

◆专业打印机—受益信息化水平的提升：专业打印机与PC 或特定通讯网络联接的特点表明其与信息化水平密切相关，而未来零售业的扩张、医改对信息化的推进、铁路的高速扩张对信息化设备需求的提升使我们有理由对专业打印机市场前景充满期待。

◆新北洋—迎来高速增长期：我们判断新北洋将迎来高速增长期，其主要理由基于三点：{dy}，在热打印逐步成为专业打印领域核心技术的背景下，新北洋的业务定位决定了其市场前景广阔。第二，与国际厂商相比，公司快速响应客户个性化定制需求优势、服务优势以及成本优势决定了其进口替代趋势十分明朗。第三，在高铁加速发展的背景下，新北洋垄断了高铁窗口客票打印机市场，该市场预计能为公司带来6 亿元以上的收入，从而成为公司未来业绩加速增长的引擎。

◆给予“推荐”评级：我们预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.85 元、1.21 元，虽然公司估值较高，但业绩高增长将逐步xx高估值风险，给予公司“推荐”评级。

◆    黑牛食品002387：“双蛋”饮料销量猛增调升盈利预测与评级

报告出处：东兴证券  报告时间：2010-6-03

◆事件：近日我们专程到黑牛食品总部汕头市与公司高管进行了交流，并参观了位于揭阳市的揭东奶粉生产基地。

◆投资亮点：

1.双蛋白饮料增长迅猛，毛利率有望提升至40%：公司作为豆奶份额全国第二的行业新星，今年除了继续巩固和扩大豆奶粉和麦片市场外，将主推新产品“牛奶+豆奶”的“双蛋白含乳饮料”（下称液态豆奶）。该产品以优化大豆蛋白和牛奶蛋白营养价值为取向，以“双蛋动车”为主题，成为继哇哈哈“爽歪歪”之后深受儿童喜爱的含乳饮料品种，且其营养价值超过以往任何一个单一的乳品饮料或果汁乳品饮料。今年公司以安徽为主要市场，另外在山东等市场有少量销售，市场反应很好。根据我们的调研情况，目前安徽市场增长迅猛，预计全年销售额增速可达{bfb}-200%，接近1.5亿元，由于公司大豆价格提前锁定从而成本基本锁定，毛利率有望从去年的38%升至40%左右，据此简单测算，全年毛利可达6000万元左右。

2.产能释放、销量全面增长几成定局：公司主打产品黑牛豆奶、黑牛豆浆和麦片目前销售良好，特别是前两个产品供不应求。公司募集资金主要用于豆奶粉技改与扩产、双蛋白饮料和麦片扩产，预计建设期均为一年，10年下半年就可总体达产70%以上，液态豆奶产能从09年的19805吨增至39600吨，增长19750吨，增幅近{bfb}，11年xx达产后总产能达到59400吨，再增长19800吨或50%；同时豆奶粉会从09年的35090吨增至10年的41138吨增长17%、2011年再增至59354吨同比增长44.3%；麦片也会有较大幅度的增长。未来公司将以现有的安徽、辽宁、山东、四川、陕西等市场为重点进行不同程度的全国化市场开发，立志成为以大豆蛋白及含乳饮料市场龙头。

3.公司高管勤奋团结，新近对安徽黑牛食品工业有限公司追加资本，显示对该公司业务拓展寄予更高期望

在公司总部我们亲眼看到所有高管勤奋团结，情绪高涨，兢兢业业，特别是对公司各项业务尤其是双蛋饮料产品充满信心，为了更好发展双蛋饮料业务，经常工作至深夜2点，邻人感动。最近在发展双蛋饮料方面有两个突出举措——对全资子公司安徽省黑牛食品工业有限公司（下称安徽公司）连续两次增资，一是从原注册资本4000 万元，5 月6 日召开公司{dy}届董事会2010 年第三次临时会议审议通过增资8000 万元，主要用于募投项目安徽双蛋白液态豆奶一期工程；二是5月13日董事会第四次临时会议通过决议，追加注册资本3000 万元，用于偿还中国农业发展银行肥东县支行的银行xx，决议已于5月26日经10年{dy}次临时股东大会通过。这两个举措表明至少传递出两个信息：一是对于公司而言可以提高超募资金使用效率，降低财务费用；二是安徽公司扩大产能和业务规模之底气更足，资源整合条件更好，市场开拓有更好的财力支撑。

◆结论：

目前正是天气转热致乳品饮料消费高峰季节，在公司卓有成效的管理体制、营销体系和产品独具营养价值等因素综合作用下，我们从中性偏乐观角度，调升公司业绩预测，初步预计2010-2012年公司收入增速为40%、45%和45%左右，净利润增速可达51%、60%和 60%左右，EPS约0.76元、1.23元和1.97元，此前预测为净利润增速36.3%、59.1%和22.3%，对应EPS为0.69元、1.09元和1.34元，对10年和12年业绩增速调升较大，分别达15个百分点和38个百分点。就公司合理定价看，尽管二级城市具有不确定性，但中小板行业目前估值重心仍为50倍PE左右，考虑到公司处在发展向好的大豆蛋白饮品行业，募投后豆奶粉和麦片产能的扩大将弥补其供不应求的状态，以及双蛋白液态豆奶有望成为公司强劲的新增长点，我们认为可以以50倍PE水平来测算其2011年股价约为60元左右。因此，在前次关于公司二级市场定价报告基础上，我们将公司评级从“推荐”调升为强烈推荐。