期货投资方案大纲

目录

     一、    期货套利—xxx投资方案解析

     二、    期货套利—低风险投资方案解析

三、    高风险、高回报的投机交易

        四、    实现稳定期货投资收益方案规划预案

、xxx期货套利——期、现套利

    同一种商品价格变动方向是一致的，期货合约到期后就是现货。当2个不同市场（现货与期货）同一种商品的价格差值超出正常区域时，就会存在xxx的套利机会。在确定同种商品现货价格后买入现货的同时卖出期货合约，将现货持有至期货合约到期日交割，即可实现xxx的投资收益。

举例说明，09年5月白糖现货价格是3700元/吨，而在此时期货市场9月白糖期货合约价格是4000元/吨，通过计算后发现，假如我以现在3700元/吨买入现货白糖，持有到9月份以4100元/吨价格卖出去，中间价差是400元/吨，而从5月到9月持有现货所需要的总成本（仓储费、交易费、资金利息等）约160元/吨，这样计算下来还有240元/吨的纯利润。此时在现货市场上买入白糖的同时在期货市场上卖出白糖期货到期交割，即可以实现xxx的期、现套利投资收益。

   1、品种相同

   2、等量、同时操作

   3、方向相反且为买现卖期

     1、  商品期货的xxx套利

  所有的商品期货均适合采用此种方式，但考虑到交易所规则问题，最适合做期、现套利的品种有白糖、TA、棉花、化工类、部分工业品等。

考虑到期、现套利必须是和商品期货有关联的相关企业客户才能操作，故从操作便利性上来考虑操作品种可能单一，需具备一定条件的企业方能采用此种操作模式。

    2、  股指期货xxx套利

  股指期货xxx套利可选用的方式有2种：xx复制股票现货与股指期货的期、现套利方式和利用沪深300ETF指数基金与股指期货的期、现套利方式。利用xx复制300只股票现货参与套利存在着因延时交易、停盘、权息变动等因素造成期、现组合不同步，但此问题可通过公司专用的套利软件——根网金融交易系统软件解决该问题。

图：根网金融交易系统截图展示

  利用沪深3000ETF指数基金与股指期货期、现套利，此种方式操作简单且沪深300ETF指数基金可以很好地拟合沪深300指数的运行，有极好的条件充当沪深300指数的现货部分。故此种操作方式是最理想，最便捷的选择。目前国内即将推出先锋沪深300ETF指数基金，此种基金一旦推出即可添加到根网金融交易系统的现货组合之中，通过一套交易系统即可同时完成期、现2个市场的操作。

 、xxx期货套利——正向市场买入跨期套利

   同一标的物的期货合约价格在进入交割月份后，期货就已经是现货。因此，两者的价格应该趋于一致。在此之间，未来不同时期的期货合约间存在着一定的正常价差，当这种价差超出正常的持有成本时，即存在着xxx的“跨期套利”机会。若当前的2个合约价差超出正常的持有成本范畴之外时，即进行买入近月合约、并同时卖出同种商品的远期合约，以期在有利时机将这两份合约对冲平仓获利，即为跨期套利交易。

  另一方面，由于期货市场交割是对注册的“标准仓单”进行流转，这就使买近月抛远月的“xxx套利”成为了可能，只要根据交易所规则计算出“无套利区间”的持有成本，价差在此区间之上，即可进行买近抛远的“xxx套利”操作，获取xxx的xxxx。

  正常情况下商品远月的价格主要是由持有成本及供求关系决定的，故正常情况下远月合约价格高于近月合约或现货价格，这就是所谓的正向市场。期货市场因为投机因素，尤其在因过度投机的上涨行情或主力移仓换月的过程中，往往出现远月合约价格超出近月合约价格很多，远远超出正常的持有成本价差。此时在正向市场中介入跨期套利将锁定xxx的投资收益。就相当于确定一个近月合约的采购价格，以确定的高价卖出远月合约。锁定中间xxx的利润。下面以白糖期货举例说明。

图：正向市场跨期套利交易流程

   根据上述理论基础，在当前市场价差结构中，我们发现，确实存在“xxx套利”的机会：09年底郑州商品交易所SR1009与SR1005合约之间价差已经达到270元/吨左右，从交割成本方面来看，SR1009和SR1005合约之间的正常价差应该在不到180元/吨，白糖的这两个合约之间已经具备了跨期套利的操作条件。具体交割成本费用如下：

   2009年底至2010年1月中旬SR1009和SR1005的价差始终维持在260元以上，远高于两者的交割成本，xx存在较好的套利机会。以100手为例，在两者价差为260元的时候买入100手SR1005合约卖出100手SR1009合约，之后可能会出现两种情况：

   A、两个合约差价缩小最终缩小到我们的目标价位，则按跨期套利的方法，直接在期货市场中平仓了结，实现目标利润。

   B、合约差价扩大时，进一步增加头寸（xxx操作，不怕价差扩大，价差越大，利润越多），如无机会获利直接了结，通过两次实物交割完成交易（即接SR1005仓单，交割SR1009仓单），实现交割利润。

  A、如果按照往常经验，SR1009合约和SR1005合约的价差在一个月的时间跨度内缩小至180元左右，就在期货市场同时完成对冲赚取价差缩小的利润。(以100手为例，保证金以10%匡算)

  这个方案的风险小，但是收益却很高，如果两合约的价差在一个月内回归，换算为年利率则为158.4%，同时，此次正向套利操作的风险近乎为“零”，综合风险和未来收益两方面，白糖在此阶段的价差结构是非常值得尝试的。

  另一方面，如果在计算资金利息的时候，投资者的资金是自有资金， SR1009和SR1005的正常价差将降为77.6元/吨，这将使得我们的收益更高。

  B、如果在SR1005合约到达交割日，价差都没有回到我们正常目标价差，则我们执行交割套利操作。进行两次实物交割完成交易，即在5月买入仓单交割，然后在9月进行卖出仓单交割（此计算不包含后期增仓而获得的额外利润，即最小利润。跟踪历史情况来看正向市场未出现临近交割月价差均为正常目标价差，因一旦交割月价差不正常，将吸引大量具备交割能力的企业买近月抛远月实现xxx套利收益）。

  以2009年底至2010年5月交割月价差变化走势为准。

图：白糖1009与1005价差走势日线变化图

   在正向市场中具备xxx跨期套利的版块涵盖商品期货及金融期货，品种上主要集中在大连商品交易所、郑州交易所及中金所，根据历史统计出现的频率来看白糖、TA、塑料、油脂等品种均具备比较好的xxx套利投资价值，况且具有xxxx率高且投资时间周期短的特点。

  商品期货跨期套利需用易盛交易软件操作，保障跨期套利2个合约能同时成交，避免传统交易软件下单过程中不能保障2个合约同时成交的风险。（公司给提供）

股指期货跨期套利需用根网金融交易系统来操作，本软件支持设置后套利自动报警功能，随时把握套利投资先机。

   跟踪的期货品种不同合约之间在每一年均会出现1—4次甚至更多不定期的正向市场跨期套利机会，假如选择4—5个成熟的期货品种，每个期货品种每一年出现2次这样的xxx套利机会，每次按照最保守的5%的xxxx率来计算，则1年下来最保守的预期收益率为40左右，若按照每次8-10%的xxxx率计算，则年回报率在64—{bfb}的收益率。

图：单一品种螺纹钢跨期套利半年期收益状况

   此种套利交易方式包括买入套利及卖出套利2大类，买入套利雷同与上述说明中的正向市场跨期套利交易，但低风险的跨期套利不是单一只做价差缩小的正常市场买入套利，而是在同品种不同合约之间只要价差出现不正常时均去参与套利操作。仍以白糖5月和9月举例说明，假设目前白糖9月—5月价差是40，从持有成本来计算这样价差明显低于正常价差160，未来价差按照理论及历史规律来看将逐步扩大，此时便可以采用做价差扩大的卖出套利，卖出近月合约的同时买入远月合约，当未来价差上涨至160附近时再同时对冲盈利的方式。

 图：糖1105与1101日线价差走势图

   在2个相关联的期货品种上选择相同月份的合约做套利操作，根据商品的消费、需求淡旺季季节性周期、相关商品互为替代的比价关系这类因素来操作。目前比较成熟的相关品种套利有豆油与棕榈油的跨品种套利，根据豆油与棕榈油之间消费淡、旺季季节性转换在合理价差区间来操作。玉米与豆粕互为养殖业饲料必需品，当2者价格差超出正常比值时必然会因互为替代关系拉平至正常比值区间。

                                         图：豆油与棕榈油跨品种套利方案展示

   利用不同2个期货市场之间同品种的价格不合理价差值来操作。比如上海期货交易所的铜和伦敦期货交易所的铜期货之间的套利。此种方式一般是相关联的大型现货企业常用的手段，但考虑到个人投资者无现货背景、交割条件等因素，故不推荐参与此种方式。

   对于低风险投资考虑角度来说，优先推荐同合约的跨品种套利为主，跨期套利为辅。因跨品种套利和商品的季节性规律及品种替代关系。价差具备历史的季节性规律及理性回归的特性。跨期套利除正向市场的买入套利外，均不能{jd1}保障价差到期能按照理论走势发展，故也需要提前在操作源头做好把控。

   低风险套利的主要风险是不能{bfb}保障价差如预期发展。故在做套利方案时就需要提前考虑投资收益与止损比率，提前做好合理套利方案，动态跟踪套利走势变化，一旦出现不利走势则需要随时提高警惕，击穿方案中止损位时要果断止损。

   按照优先选择跨品种套利的交易方式来计算，假设1年之内只选择油脂品种、豆类品种和豆粕玉米套利这3个组合，每1年大概出现1-2次这样的套利机会。每一次收益在15%左右，则保守的年收益率在45%之上。下面以实际跟踪的跨品种油脂套利实证说明：

图：09年油脂跨品种套利收益

   轻仓、顺势、有计划的严格执行是投机的主要交易纪律。想实现投机的xxxx此3条是必须严格遵守的。

   每一个商品期货均有淡、旺季的季节性规律，每一年均有供、需不等的基本面变化，同样金融期货也是受政策、宏观经济的影响而产生正相关的走势。故在把握商品期货变动规律，熟悉宏观背景情况下判断整体的发展大势相对不难。结合期货交易纪律、季节性规律、宏观经济3者只需每一年做1—2次趋势行情，同样能取得较好的投资收益。但前提是在做方案时同样要考虑到设置止损。

   期货市场因为投机因素有时候会出现近月期货价格长期低于现货价格，或期货价格跌破了现货的成本价，或者是近月期货价格比现货价格高出非常多，这个时候就是所谓的价值被低估或者高估。根据期货与现货同方向的运动及价格围绕价值在发展规律，严重被低估或严重高估的价格往往意味着不错的投资机会，尤其是当期货价格跌破了生产成本时，行情往往会随着时间的推移而爆发。（08年底的白糖、橡胶、铜均为很好的例子）故若期货市场出现类似这样的机会将是大行情来临的绝好机会。