交通运输行业:旺季即将来临 荐2股
     研究结论
     事件: 我们{zx1}观测到香港空货站数据与浦东机场国际货运站数据,显示5月国际货运吞吐量与总货运吞吐量都达到了历史{zg}水平,货运的强劲复苏持续。由于客货趋势的一致性及我们了解的航空公司{zx1}运营情况,4、5两月盈利均大幅增长,超出市场预期。同时随着旺季的临近,航空公司盈利在4、5月份的基础上,有望加速增长。在股市内忧外患的情绪逐步释放这后,航空公司盈利相对整体A股公司盈利的高增长性,将使其估值获得恢复性提升,而旺季盈利水平的加速将成为这一估值水平提升的催化剂。
     5月复苏势头继续强劲。香港空货站数据显示,5月共处理货量为25315吨,创历史峰值,同比增年增长44.6%,环比4月份增长4%。浦东国际机场货运站数据显示为进出港合计为121254吨,同比增长105%,环比4月增长5.5%。其中的国际货运量优于国内货运量,同比增长103%,环比亦大增长5.8%。由于客货运行趋势的一致性,5月航空客运增长量也持续高增长,据我们了解,今年5月没有再现去年5月相对4月的疲弱。这两个货运站数据很好的显示了亚太地区航空货运,特别是中国航空货运的强势增长,结合我们了解的情况,我们判断航空公司4、5月盈利维持在高水平的基础上(约在22亿左右)。
     世博效应在某些航线上表现明显。世博效应目前在某些航线上显现,5月东航上海始发航班客座率已从76%升至85%,个别日客座率已达到91%,南航上海航班客座率约81%,国航上海出港航班客座率已从85%升至90%以上。同时最近一些重要商务航线两舱客座率也有了较大的提升,中国国航的两舱整体客座率达到了50%以上。世博的持续,将为航空公司带来一定的增量效益,特别是往来上海航班多的航空公司。
     欧洲债务危机对中国航空公司影响有限。中国国航目前的来往欧洲的航班约占其整体收入的11%,东方航空约为3%-4%,南方航空这一比例在2%-3%,除中国国航外,一方面欧洲业务占比较低,另一方面,来往欧洲主要发达国家的航线占主导,且欧洲航空市场本身复苏较慢,欧洲债务危机对航空公司影响基本可以忽略不计,静态看,如果欧洲航线收入下滑5%,那么中国国航EPS将下滑0.02元。动态看,欧元的贬值引致的中国的出境游的增长将使这一效果影响可能更加微弱。
     淡季已旺,旺季更旺。进入4月份以后,市场进入了一个相对淡季,但今年4、5月份的运营数据与盈利表现使得这种淡季呈现了往年旺季也难以企及的盈利能力,随着旺季的来临,航空公司盈利能力将进一步提升。{zx1}的市场,使我们调整对票价水平与燃油成本原先的假设,我们上调原来预期的票价水平,同时下调原来预期的燃油成本。随着旺季的临近,航空公司盈利在4、5月份的基础上,有望加速增长。在股市内忧外患的情绪逐步释放这后,航空公司盈利相对整体A股公司盈利的高增长性,将使其估值获得恢复性提升,而旺季盈利水平的加速将成为这一估值水平提升的催化剂。
     我们持续推荐中国国航(601111.SH),同时我们认为东方航空(600115.SH,未评级)盈利相比去年预计也有了大幅增长,且往来上海航班票价水平与客座率受世博影响提升明显,时间较长,值得关注。
     东方证券
     华泰联合:5月家电下乡销售额创新高(荐5股)
     1、 维持“家电下乡销售进入平稳增长期”观点,均价提高促销售额创新高。5 月份家电下乡销售额(126 亿元)创新高,略高于3月份(124 亿元)。家电下乡产品5 月销量、销售额同比分别增长158%、219%,环比分别增长20%、26%。销售额增幅明显好于销量(5 月销量在单月中排第三),自{zg}限价大幅提高后下乡产品价格明显上涨,连续两月环比增长5%,5 月均价为2191 元/台,再创单月新高。
     2、下乡产品中冰箱仍最受益。冰箱占比显着上升(达37%),彩电(26%)占比回落,洗衣机和空调占比仍均不到10%。此结构特点反映了季节性因素和农村市场消费习惯,5 月份是彩电和洗衣机淡季,冰箱目前仍是农村{sx}家电消费品,而空调近期难成农村消费热点。
     3、综合考虑城乡销售、xxxx地位、旺销产品占公司业务比重、估值等因素,建议关注青岛海尔、海信电器的投资机会。
     4、家电下乡有效刺激冰箱和彩电消费,利好青岛海尔(冰箱占比超50%,10 年PE 为16 倍)、美的电器(冰箱占比约15%,10 年PE为15 倍)、美菱电器(冰箱占比约75%,10 年PE 为23 倍)、海信电器(彩电占比超过90%,10 年PE 为18 倍)、TCL(10 年PE 为20 倍)。(华泰联合证券研究所)
     二套房贷新政将迫使开发商降价 9股存机遇
     重点关注在普通住宅市场占比较高的公司
     住房和城乡建设部、央行及银监会近日共同发出通知,进一步规范了个人住房xx中第二套住房认定标准。第二套住房购买者定义为符合以下标准的家庭(包括借款人、配偶及未成年子女):(1) 在当地城市已拥有一套住房;(2) 存在按揭xx记录(无论是否全部还清);(3) 在其他城市已拥有一套住房(xx人通过查询征信记录、面测、面谈等形式的尽责调查)。我们认为,这一新的紧缩措施将打破开发商与购房者的僵局。
     最近,我们通过五个城市的调研获得的一个主要发现是:在一线、二线及部分三线城市(如合肥)中第二套房购买者在总购房者中占有很大比例(超过50%,在xx市场这一比例更高)。此外,不同城市的银行对二套房贷的执行存在差异,但大体而言比此次通知中规定的要宽松一些。银行是否会严格按照{zx1}通知来发放xx还有待观察。
     值得注意的是,我们认为{zx1}通知向开发商传递出中央政府坚决抑制需求的重要信号,而显着降价是推动房地产股估值回升的重要因素。据我们分析,在开发商显着降价之前政府对房地产业的紧缩立场不太可能出现松动。预计从今年三季度末起新增供应将开始显着增加,进而引起开发商之间的价格战。我们认为,该板块的整体估值已经在很大程度上计入了房价显着下降的因素。
     鉴于我们预计开发商开始降价之后普通商品房的交易量/合同销售收入表现会好于xx商品房,我们看好项目较分散、在普通住宅市场占比较高的开发商。
     【投资建议】
     我们的{sx}股为恒大地产和万科(A),均位于强力买入名单。我们评级为买入的股票还有保利香港、花样年控股、万科(B)、保利地产、金地集团、雅居乐、宝龙地产、华润置地。我们评级为卖出的股票有深圳控股、IFM投资、绿城房产、华侨城、复地、中国国贸。高盛高华证券
     华泰联合:银行板块2010年下半年策略(荐4股)
     1、 观点一:银行的利润,是某种制度成本。更高的资本要求,意味着政府将不得不给予银行更高的利润(内生资本)保证,结果是企业和储户不得不支付更高的制度成本。换言之,资本充足率的提高,表面上是银行的压力,但根本上是企业和储户的负担。观点二:1)短期看,经济的周期波动,对银行业绩的影响,小于一般认识;2)长期看,银行的蜜月期或尚未结束,市场无需过分担忧。
     2、不良,风险将小于预期:1)融资平台xx,一是实际风险小于预期,二是拨备计提不会大幅超预期;2)缘于诸如客户结构等多重转型的缓冲,经济增长方式的转变,不会带来银行不良的大幅增加。
     3、规模,增长或并不乏力:1)无论是金融业GDP 占比,还是债务(占GPD)水平,都表明银行蜜月期或未结束;2)大规模的脱媒,目前或并不具备条件;3)从境外经验看,即使经济转型,只要GDP没停滞,信贷仍能较快增长。
     4、息差,压力没想象的大:1)利率市场化的进程,将慢于预期;2)境外经验表明,利率市场化未必导致息差明显下降,倒可能带来非息收入较快增长;3)银行垄断利润(息差),是企业和储户支付的某种制度成本,有其必要性。
     5、估值,阶段性低点:1)无论境内还是境外比较,银行的低估值都缺乏基本面的理由;2)更高的资本要求,或致企业和储户不得不支付更高的制度成本,而非银行盈利的大幅下降;3)谨慎假设,银行的合理PB 或也应2-3 倍。
     6、我们维持行业“增持”评级,基本面的确定性向上,加上估值的大幅度折价,将抹平各种可能不断出现的扰动因素。个股方面,我们偏好招行、兴业、浦发、民生。(华泰联合证券研究所)
     新能源投资策略:跟紧政策旋律 掘金清洁能源 附4股
     投资要点:
     低碳经济xx时代旋律,发展清洁能源是必然选择
     能源和环境问题迫使全球走向低碳生活,低碳经济应运而生。中国碳减排40%-50%的承诺迫使政府大力发展清洁能源,改善能源结构,从而掀起国内的新能源发展高潮。新能源产业规划将于近期推出,从各方消息来看,清洁能源发展规划大幅提升将是不容臵疑的事实。到2020国内光伏装机量提高至2000万千瓦,风电装机量1.5亿千瓦,核电装机量7000-8000万千瓦,水电装机量3.3亿千瓦,风、光、水、核在未来10年将xx中国经济走向低碳。
     光伏上游多晶硅困难重重,下游组件商获益颇丰
     2010年全球光伏行业复苏,国内光伏企业有喜有忧。上游多晶硅厂商由于成本过高,盈利困难,中下游硅片、电池片及组件厂商则生产线高负荷运转,毛利率创历史新高,收益颇丰。但近期欧元区债务危机为光伏行业的复苏增添了变数,欧元汇率屡创新低降低了企业获利空间。
     风电行业竞争激烈,强者愈强格局凸显
     风电行业未来十年增速仍可维持20%以上,行业景气不变,但业内公司数量过多,竞争激烈,整机单价不断下挫,毛利率低于关键零部件,预计随着风电设备行业准入标准推出以及海上风电场建设启动,强者愈强格局将更加显着。
     核电发展进入高速期,设备国产化是趋势
     截止09年底我国核电装机量910万千瓦,核电发电量占比仅2%左右,远低于世界核电大国,我国的核电发展空间巨大。我国核电技术路线将以二代半和三代为主,大型铸锻件、主循环泵和核级泵、核安全级阀门以及焊接工艺上的国产化是提高核电设备国产化率的关键,xxxx将更多分享核电大蛋糕。
     水电正处黄金期,电价上调是趋势也是必然
     我国水力资源储量居世界xx,但开发利用程度远低于发达国家,未来十年将是水力开发的黄金期,年均水电装机量在1300-1400万千瓦,水电电价上调将随电力改革的推进以及水电站开发成本的提高而得到解决,这是趋势也是必然。
     投资评级:给予光伏、核电“买入”评级,风电和水电“中性”评级,推荐海通集团(600537.SH)、天威保变(600550.SH)、天龙光电(300029..SZ)和中核科技(000777.SZ)。渤海证券
     煤炭板块:2010年中期投资策略 荐4股
     在煤炭价格出现上涨的局面下,2010 年上半年煤炭指数跑输大盘,主要的原因在于宏观紧缩的政策尤其是对房地产行业的调控,从流动性和盈利预期上导致煤炭股价下跌;而煤炭股没有重演2008 年上半年的故事,在于盈利预期的改变没有2008 年那么强烈。
     展望2010 年下半年,供给方面:预计下半年国内煤炭供给将会保持稳定增长,净进口数量将会和2009 年基本持平,全年煤炭供给增速达到10%,总量为34.5 亿吨;需求方面:作为煤炭需求最终的驱动力,基建投资和地产行业投资扩张缺乏动力,基础设施投资受制于地方融资平台的财力限制、房地产行业受制于国家调控政的影响。我们判断,2010 年下半年煤炭价格保持平稳。
     短期内,我们认为煤炭行业缺乏趋势性的机会,更看好产量明显增加的上市公司:中国神华、西山煤电、兖州煤业、潞安环能等。从稍长时间周期来看,印度和巴西等新兴市场国家的需求值得我们密切关注。(安信证券研究中心)
     化工板块:2010年中期投资策略 荐11股
     化工行业需求和成本均面临压力:受国家房地产政策影响以及出口面临压力,化工行业的需求不容乐观。同时,低端劳动力价格将持续上涨,对行业的成本控制提出了挑战。我们调低化工行业评级至“同步大市-A”。
     子行业评级调整:我们将基础化工和农用化工的评级调低至“同步大市-A”,看好特种化工中和新材料、新能源、节能等相关板块,因此,维持特种化工“{lx1}大市-A”评级。
     新材料发展方兴未艾:目前中国以有机硅材料、有机氟材料、工程塑料、特种橡胶、高性能纤维、生物基化工新材料等为代表的化工新材料初步形成了一个新兴的化工产业,成为改造传统行业、发展低碳经济不可或缺的支撑技术。建议关注回天胶业、鼎龙股份、普利特。
     新能源汽车补贴细则即将出台,双补贴力度超预期:从政策倾向看,偏向插电式混合动力汽车和纯电动汽车,对非插电式混合动力汽车支持力度较弱。建议重点关注锂离子动力电池及其核心材料板块。关注佛山照明、衫衫股份、江苏国泰、佛塑股份、多氟多、当升科技。
     煤制天然气是新型煤化工最重要的方向之一:我国天然气供需缺口不断加大。煤制合成天然气(SNG)立足于我国资源禀赋的特点,通过煤炭的高效转化,生产清洁能源产品。煤制天然气技术能量转化效率高,单位热值耗水量低,符合我国国情。建议关注广汇股份。
     节能环保推荐双良股份:公司重点发展节能和节水两大主线,在外墙保温材料以及低温余热利用领域处于{lx1}地位,空冷器以及正在推广的海水淡化装置符合节水发展方向。(安信证券研究中心)
     安信证券:有色金属板块2010年中期投资策略 荐6股
     受欧洲债务危机和中国宏观经济政策调整的影响,今年来包括铝、铜、铅、锌等在内的基本金属价格普遍下跌;金价则在避险需求的推动下创出新高。考虑到全球经济复苏的不确定性正在加大,预计年内基本金属价格仍将以震荡为主,而金价有望继续保持强势。
     虽然中国铜、镍、铝土矿等矿产资源较为贫乏,但在钨、锗、钼、锑、稀土等稀有金属和小金属领域仍有较好的资源优势[2247.43 -0.61%]。随着行业整顿力度的加大,加上下游消费的复苏,今年来钨、锑、稀土等的价格表现明显好于基本金属。考虑到资源的稀缺性和重要性,国家将继续对国内优势金属品种实行限制与保护政策,这将给价格构成较好的支撑。从资源和生产的行业集中度观察,我们认为稀土、钨、锑的行业吸引力较高,而镁和铟的行业吸引力较低。
     我们预计,由于产能扩张过快,加上燃料、辅料等成本持续上升,铝、铜、铅、锌等传统冶炼行业的盈利能力正面临趋势性的下降,行业缺乏较好的投资机会。另一方面,中国具有优势的部分稀有金属和小金属将继续受益于行业的整合。
     我们维持有色金属行业“同步大市-A”的投资评级。认为板块的投资机会将主要集中在:1)拥有中国优势资源的xxxx企业,如包钢稀土、广晟有色;2)具有很高行业壁垒,盈利稳定增长的深加工企业:如新疆众和、格林美;3)产能持续扩张,并具有估值优势的品种,如神火股份、中金岭南。(安信证券研究中心)
     安信证券:钢铁板块2010年中期投资策略(荐4股)
     目前钢铁企业盈利能力仍相当倚重冷轧产品,但下半年冷轧产品需求增速可能将面临下降。我们注意到2009 年下半年汽车的产销率持续下降,这或许意味着汽车厂商需要一段时间消化前期库存,这将影响到下半年冷轧产品的下游需求状况,下半年钢铁企业很可能将面临盈利能力的环比大幅下降。
     后续房地产行业的开工状况不容乐观,持续的房地产紧缩政策对建筑钢材的需求将会是较大的打击。此外,从新开工项目计划和施工项目计划的投资额来看,从2009 年年末开始,计划投资累计同比增速都出现了明显的下降,这可能预示着未来投资增长前景并不乐观。
     欧美国家钢铁需求恢复常态增长。我们大体可以确定的是,源自于国际补库存因素对中国钢铁出口的拉动作用正在减弱,从环比角度来看,存在钢铁需求增速下滑的风险,这将影响中国的钢铁出口。另外,我们担忧后续中国钢铁及钢铁制品业可能将面临更大规模规模贸易保护措施,这对钢铁的直接和间接出口将会是一个打击。
     下半年中国钢铁行业面临的困境很可能是下游需求放缓的同时,还叠加了高社会因素。2010 年开工旺季对社会库存的消化十分有限,并且从4 月中旬开始,钢材社会库存重新开始积累,这意味着下游需求可能并不理想。钢铁行业很可能将再度面临2008 年底的困境。后续可能发生的是钢材库存将由社会库存向钢铁企业库存转移,盈利能力被大幅压缩以及库存压力很可能将使得钢铁企业选择降低开工率,以减少库存的增长,并降价清库存。我们猜测可能将在2010 年的第三季度看到钢铁行业重演2008 年底的困境。
     我们对钢铁股的投资策略可以概括如下:长期来看,钢铁行业的投资机会将逐渐向最上游的铁矿石企业和偏下游的钢铁制品业靠拢;下半年钢铁行业面临盈利能力的下降的风险,从相对收益的角度看,建议可关注产品差异化或区域差异化公司,如新兴铸管、大冶特钢,八一钢铁,以及事件型机会公司,如*ST 钒钛。我们需密切跟踪钢铁股估值水平的变动,关注钢铁股超跌反弹和补涨的机会。
     需要强调的是,在基本面没有出现大的反转的情况下,对钢铁股的投资更多的是依靠交易和博弈。依然坚持在巨大的产能压力下,钢铁行业的盈利能力将长期在低位徘徊的观点。维持钢铁行业“同步大市-A”的投资评级。(安信证券研究中心)
     软件行业:VISA、银联升级 EMV迁移有望加速
     事件
     近日,国际卡组织VISA将禁止银行利用中国银联网络来处理VISA、银联联名信用卡的境外交易。受此影响,持卡客户境外交易成本约上升1%~2%;国内xx银行会额外负担国际交易的交易费用。目前该争端有不断升级的趋势。
     我们的观点
     在此背景下,我们认为银联会加速目前的磁条xxx向IC芯片卡过渡的过程(又称EMV迁移),发放具有自主标准的xxx以削弱VISA在xx渠道商对我国的控制。而EMV迁移的加速,会带来ATM、POS机更新需求的提前。截止今年1季度末,我国ATM设备22.16万台,联网POS机258.7万台,更换成本约分别为8000和2500元左右,其中POS机更换的总成本约为65亿元。
     我们认为,软件与服务类上市公司中的信雅达 会受益于EMV迁移的提前。目前公司的POS机产品市场占有率排名国内品牌前三,连同其他金融机具产品收入才1亿左右。65亿的POS机改造市场空间会给公司业绩成长性带来巨大的想象空间。虽然EMV迁移不可能一蹴而就,改造成本是银行面临的巨大难题,但长期来看,EMV迁移的大趋势必定给相关的POS厂商带来长期的投资价值。我们维持对信雅达 "买入"的评级,目标价15.5元。同时也建议关注恒宝股份 ,公司是国内卡类产品{zd0}的制造商,09年IC卡收入达到1.2亿元。
     李元博   湘财证券