提起钼这种稀有战略金属，市场自然就会联想到金钼股份 2008年4月17日，地处陕西华阴市金堆城镇的金钼股份在国内A股上市，募资80亿元，市值{zg}曾达800亿元，上演了一场财富神话。而距离号称“中国钼都”的金堆城镇12公里的商洛市黄龙铺地区，则是陕西的另一处大型钼矿区，与金堆城和河南栾川两大矿区处同一钼矿带，已探明储量不少于45万吨。

目前，多家企业在黄龙铺地区分割开发钼矿。据了解，地方府意欲进行整合，将选择一家优势企业作为整合平台。上海证券报获悉，作为该矿区企业的陕西炼石公司日前已经获得战略投资者首期1亿资金的注入。炼石计划借资金优势进行并购，并尽快上市，再借二级市场之力加速并购整合黄龙铺大矿区。在陕西炼石董事长张看来，在金融危机下，全球钼市低迷之时正是并购整合良机。

战略投资者注资助上市

对于资本市场来说，张这个名字并不陌生。2008年11月，张因为借壳ST申龙而名声大噪，并因此被业界质疑其炼石所属钼矿估值存在巨大泡沫。由于对钼精粉价格巨幅波动之担忧，最终债权银团未就该重组方案达成一致意见。

“当初时间比较紧，准备太过仓促。”张对记者表示，“其实我们2007年已具备IPO条件，并正式启动股改，聘请券商进入辅导期。由于次年IPO暂停，就尝试走借壳道路，这是{dy}次，准备还不够。如今，按照重组和上市要求，公司已逐步完善了条件。今后不管是IPO还是借壳，我们都具备报材料的条件了。”

有色金属行业一向是本土私募股权投资者关注的重点。钼为高熔点稀有金属，合金钢中加钼可以提高弹性极限、抗腐蚀性能以及保持{yj}磁性，其在军事工业中应用广泛，被称作“战争金属”，是各国争相储备的战略金属之一。全球钼资源分布呈现高度不均衡状态，主要分布在中国以及美洲的科迪勒拉山系，中国的钼资源占全球钼储量38.4％。

尽管世界六大原生钼矿床中有三个位于中国：陕西金堆城钼矿、河南栾川钼矿和吉林大黑山钼矿。但是对于投资人来说，50万吨以上大型钼矿企业或已有上市公司或为国资背景，难以进入；5万吨以下的小钼矿“六证”不全，且投资价值低。而处于两者之间的中型钼矿企业则成为重点对象，比如丰宁鑫源矿业、洛南九龙矿业、陕西秦岭矿业、陕西炼石矿业等。

陕西炼石矿业有限公司，位于陕西省商洛市洛南县黄龙铺村，目前已探明金属钼储量5.2万吨，平均品位0.11％，年处理矿石量200万吨，年产钼精粉约1000吨。炼石已被多家投资者垂青，包括PE、个人投资者和其他机构。张透露，“刚刚有战略投资人已谈妥条件，首期注入资金一亿元。我们目前的总估值没有变，还是12.6亿左右。”

“我们不需太多资金量，主要希望有一个有实力的战略投资人进行长期合作。其次，上市前并购确实需要一笔资金。第三，我们长期从事实体经济，而战略投资人会带来资本市场的经验。”尽管钼市场去年9月开始暴跌，正低位徘徊，现在上市估值不会高，但张希望，“先上市，后整合，或者购买新的资源、扩大生产、加强深部勘探，把资源总量做大。上市时估值亏一点不要紧，关键是抢占先机进行整合，时机比短期市值更重要。”

小鱼能吃大鱼？

尽管张对整合同矿区其他企业信心满满，但是，一些PE人士仍然怀疑其整合能力。目前，九龙钼矿、秦岭钼矿和陕西炼石是黄龙铺{zd0}的三家企业，其中{zd0}的九龙由当地9家小型钼矿企业整合而成，采用露天开采方式，钼储量约14万吨，日处理矿石量约1万吨。秦岭钼矿储量约8万吨，日处理矿石量5000吨。这样看，炼石是条“小鱼”，能吃掉“大鱼”吗？

记者从陕西省2007年和商洛市2008年的两个文件中发现，36个矿区将设置11个整合区，进行初步整合。黄龙铺同金钼股份相比，资源储量并不逊色，但由于历史原因存在矿区分割现象，造成中小企业众多、资源浪费严重。当地府也有整合的规划，但一方面苦于没有一个有实力的整合主体，另外一方面， 前几年钼价高企时整合难度也很大。目前钼价低迷，很多企业处于停产或半停产生产状态，难以为继的企业开始主动转让矿权。

“这要是在一年前，钼矿老板都不可能跟你谈的！我们正在选择一家作为当地钼矿的整合平台。”据当地府人员讲，“以优秀的当地钼矿企业为平台，引入战略投资者，在钼价低迷时整合资源，未来市场向好时寻求上市，那么当地可以再打造一个金钼股份。”

据当地人士透露，商洛府方面的态度是明确的，那就是打造一家自己的大型钼矿上市公司。此前金钼方面曾提出收购要求，但是遭到当地拒绝。当地府迫切希望重组整合出大企业，解决分散带来的安全和环保问题，税收也会更加规范。根据当地地质人员介绍，在几家钼矿企业中，九龙和秦岭由于历史原因，都存在“六证”不全的情况，目前只有陕西炼石一家具备。

对于外界对其能力的质疑，张表示，其所有的采矿权属很明晰，2004年陕西东西部经贸洽谈会期间，陕西炼石与陕西省商洛市洛南县签订招商协议，投资建设上河钼矿采选项目。目前，炼石“六证”齐全，生产设施规范。

不过，一位PE人士认为，目前有些小矿企还是行情好就开工，不好就关张，日子也不会很难过，如果真是执意不愿卖掉，府和整合方也比较难办。这就看整合方给出的条件和府的工作力度了。

图谋国内钼业老三位置

面对质疑，张表示，根据省和国家的多次勘探，估计其公司矿区整个资源储量有望大幅增加。且其采矿权证已经换新，年处理矿石量可达130万吨，正在扩建日处理3000吨的工厂。

对于估值泡沫，张认为，金钼股份上市时储量78万吨，市值达440亿。现在金钼储量140万吨，市值400多亿。我们即使估值在17个亿左右，也是没有问题的，按照会计准则，矿石定价是用的过去三年的均价。

对于亚洲老大金钼股份，张承认，金钼现在保有储量140万吨，整个黄龙铺地区在规模上不可能超过金钼，即使整合，炼石也是定位于做国内第三大企业。他透露，新的3000吨工厂年底建成后，处理矿石量将扩大三倍，保守估计，即使以去年十月份钼价的60％计，2009年公司将获9000万左右净利润。

西安有色冶金研究院副总工程师徐自强告诉记者，“炼石的上河钼矿是黄龙铺东部大石沟矿床的一部分，原矿实际品位{zg}0.16％以上，从深部看，潜力较大，上河钼矿越到深部品位越高。从标高1200米到1350米区域，钼矿储量有望增加三万吨以上。”目前，黄龙铺矿区面积13.35平方千米，有五个大中型钼矿床，分别是石家湾、大石沟、西沟、桃园和板岔梁。

值得一提的是，黄龙铺辉钼矿中伴生的铼金属价值巨大。根据《陕西省洛南县黄龙铺钼矿区详细普查地质报告》，黄龙铺大石沟矿段钼精矿中的铼储量为67.57吨，且品位比金钼高50-100倍。铼也是高熔点稀有金属，铼在火箭、导弹上用作高涂层用，宇宙飞船用的仪器和高部件如热屏蔽、电弧放电、电接触器等都需要铼。目前全球年产铼约50吨，而去年铼价格{zd1}为9万元/公斤，{zg}曾达到27万元/公斤，被称为“比黄金还贵的金属”。张称，“目标是未来做到全国{dy}大铼生产企业。”

钼业年底或迎来曙光

由于钼价暴跌，龙头老大金钼股份的业绩也出现巨幅下跌。金属钼的价格由去年高点时的30万元/吨一路下滑到年初的11万元/吨。金钼股一季度净利润为8527万元，同比下降91％。

国内钼企大面积停产，黄龙铺矿区也一样，只有炼石还在运转。“我们的利润率较高。首先，只做原矿开采的企业利润是{zg}的。第二，矿的品位高，成本比金钼和洛钼低很多。第三，我们毕竟还有利润，技术工人需要一定培训期才能胜任，如果现在放走了，将来难再找回来。再加上有资金实力，现在我们生产钼主要做库存，这样的话，只要价格回转，利润一点不少。”张解释说。

对于钼金属市场，张认为，从行业角度看，作为钢铁的必要添加剂，钼价跟跟金属市场息息相关，只要经济一恢复，相信价格会回到合理区间。对于矿产企业来说，市场价格暴跌到低于成本的水平，只要停产发工资就行，而一旦价格回转，会迅速恢复盈利能力。当下的钼价基本在生产成本线之下，这种情况不会太久，现在是一个去库存化的过程，眼下库存基本消耗完毕，国外库存也消化得差不多，年底价格会恢复到较高水平。

从六月下旬数据看，国际钼市场报价再次普遍提高，国际市场氧化钼价格已上升至10.5美元/磅，也就是在15万元/吨左右，让业内人士普遍看到了希望。

（上海证券报）作者：113.13.99.*    发表时间：2010-06-03 16:44:45