电子行业:LCD上游材料迎来发展契机

投资要点　

　　LCD链市场空间巨大。我们认为未来如下因素将驱动LCD持续成长:1)全球LCD电视渗透率继续提升。当前全球LCD电视的渗透率仅为20%,未来包括中国等新兴市场的平板电视升级换代将带来很大市场空间;2)新技术、新应用领域的拓展。LED背光电视正以更轻薄、节能和环保等优势加速替代原有CCFL背光电视,此外,3D、240HZ、互联网电视等新技术也将驱动行业成长。我们预测2010-12年LCD( TV/MonitorfNotebook)总销售额增长率为20%/1 5%/10%,中国液晶电视内销量增长在50%/30%/10%,并将在10-11年成为全球{zd0}的LCD电视市场。

　　中国LCD面板生产线产能建设加速。伴随着下游市场的启动和技术的进步,以及政府对LCD产业链的大力支持,国内LCD产业链在09年取得重大突破,共完成京东方、广新、龙飞、深超等多条高世代面板生产规划,日韩台湾政府陆续放开技术准入授权主要面板厂进入国内建厂,我们预测2012年中国面板产能将从当前3.7%成长到g%甚至更高比重,并具有很大提升空间。

　　LCD上游材料产业链可能会成为未来投资亮点。从LCD产业链的特点来说,中游:高资本文出,不断投资高世代产线以提升生产效率,具有强周期性;下游:注重品牌和成本控制能力,市场分散、产业竞争激烈且毛较低;上游:高技术壁垒、高度集中、高毛利和较弱周期性,国内尚属空白。我们认为国内中游和下游的投资机会不大,但对于上游,我们注意到国内企业开始在液晶、玻璃基板和偏光片等领域取得技术突破,凭借区域、成本和优势,这将是最可能突破和{zj1}成长性的市场。

　　液晶材料:这将是{zx0}取得突破的市场,诚志股份旗下子公司永牛华清已获TFT液晶技术突破,正处于市场验证阶段,有望在10年获得订单。而液晶上游供应商永太科技则凭兼具资源和成本优势,并已获液晶龙头默克及永牛华清等大客户订单,未来TFT液晶单体产能释放将大幅加速公司成长。

　　玻璃基板:彩虹股份一期产线已生产出成品,但良品率尚待提升,其通过增发将在张家港、合肥和西安建设8条5代线和2条6代线,产能将在11年后陆续投放。综合产能和技术,我们预计此市场突破时间在11年末及12年。

　　偏光片:深纺织A旗下盛波光电国内最早也是{wy}取得TFT偏光片突破的公司,目前已拥有3条低端线,并即将建设一宽一窄2条TFT线。深超8.5代线对应的确定性市场是其亮点,我们预计龀市场突破时间在12年。

　　投资建议。我们建议积极关注这一具有成长性的子行业,给予永太科技和诚志股份“增持”,建议关注彩虹股份和深纺织A。中信证券

诚志股份：TFT液晶材料市场关键成长空间大

    TFT 液晶材料技术难度大,市场被长期两家公司垄断。液晶中间体化合物到成品液晶材料需要几十步化学反应,需要不停的进行高难度的提纯,技术难度很大。因此TFT 液晶材料市场长期被两家公司垄断,利润率极高(毛利率>67%);?? 打通液晶产业链是产业政策扶持的重点。根据国家发布的《电子信息产业调整和振兴规划》中“突破新型显示产业发展瓶颈”、“完善新型显示产业体系”的重点就是面板材料。因此,打通液晶产业链是产业政策扶持的重点;

     TFT 液晶材料市场前景广阔,大陆即可新增200 吨需求。根据DisplaySearch对大尺寸液晶面板需求的预测, 到 2012 年大尺寸液晶面板堆TFT 液晶材料的需要达700 吨。而根据目前公布国内7.5 代线以上面板生产线的建设计划,这些生产线投产后的新增需求达200 多吨;

     永生华清的TFT 液晶材料大批量出货在即。公司在2007 年取得历史性的突破,开发出了具有自主知识产权的TN-TFT 液晶材料。而从2008 年底以来,公司开始给台湾主流的面板生产商试用产品,对个别公司已经有小批量出货。从测试、试用到大批量出货通常需要1 年时间,因此我们可以预期明年2、3 月份TN 型TFT 液晶材料将开始有大批量订单;

     中间体业务恢复型增长,混配中心或将取得突破。公司现有的主营业务主要是医疗服务和医药化工两块,中间体业务正在快速走出金融危机影响,混配中心开创了新的盈利模式,未开工就有大订单,明年或将取得重大突破;

     首次评级“审慎推荐-A”:虽然TFT 液晶材料大批量出货后有极大的成长性,但目前能否顺利大批量出货不确定,在尽量保守的原则下,我们预计公司10-12 年的业绩分别为:0.19、0.57、1.31 元,首次评级“审慎推荐-A”

    (本文来源：招商证券 作者：张良勇 何金)