云南白药



100多年前，曲涣章创建了“百宝丹”，奠定了今天云南白药的基础。直到今天，云南白药仍然保持旺盛的生命力和{dywe}的特性，更借助其独特疗效成功进入了日化行业（云南白药牙膏已经能卖到3，4个亿），几乎看不到可能说白药会失去生命力。

白药xx的地方其实就两条：一是其在止血领域{zy1}的疗效；二是其不可复制性。白药是国家两个绝密中药保护品种之一，是伤科圣药。不同于一般的医药股，不要不断地研发创新才能获得前进的动力，白药就是靠配方保持其不可复制性，靠疗效拓展市场的。许多人诟病白药在技术上不思进取，在我看来，这是不明事理的观点。我们难道能要求可口可乐和茅台不停创新？把可口可乐改良成可口可七茅台改成盾台？这是xx。

与传统观点向背，我认为企业靠配方和功效获得垄断地位几乎是{zg}境界，远远比靠研发投入推动专利产品销售获得市场份额高明，因为后者会带来高居不下的成本，前者不会。

白药在医药股中的定价能力是十分强的，此外，考虑到各种剂型的白药以及诸如牙膏这样的白药衍生品，那么其实白药才是中国的单品种销售{gj}。本界管理层对于白药{zd0}的贡献在于带领白药成功走向了日化领域，并且在一个niche market（利基市场）中找到了自己的位置。此举的意义还在于白药的发展空间被大大xx了。原本白药在伤科领域的空间就仍然可以拓展，白药的其他适应症还有待挖掘（我家的白药手册上写着许多白药xx痔疮，xx，产后出血等一大批疾病的事例），现在白药还能被制成牙膏等衍生品则更大大丰富了白药的内涵和市场。此外，广阔的海外市场还几乎是空白。将来白药的国际化应该是以疗效，品牌，一般保健品的身份广为世人所知的，白药几乎不可能以药品身份进入全球主流医药市场，原因就是绝密配方以及西方xx准入规则和传统中成药的冲突。

然而我不建议现在介入白药。一是因为包括股权激励在内的企业发展动力问题尚未得到解决，二是因为白药的产能遭遇瓶颈，应该到2009年才会有突破，三是因为白药介入普药的力度和决心还有待观察，力度越大，我越反对，普药面临激烈竞争，远远不能和白药的垄断地位相提并论，因此介入力度越大，造成的资源浪费越大，整个企业效率越低。白药不是说没有发展空间了所以必须向其他领域拓展，何必呢？

片仔癀



作为国家另外一个绝密中药保护品种，片仔癀和云南白药有太多类似之处，但是有两个重要的不同。一是有利的：片仔癀的定价能力更为突出，因为片仔癀不在医保目录之中，因此调价不受有关部门限制。此外，由于原材料非常昂贵（牛黄长期和黄金等价，麝香的国际黑市价格在大约50000美圆每公斤），片仔癀有更好的提价理由。上个世纪6，70年代，每粒片仔癀的价格甚至比一瓶茅台酒还要贵（10元对8元）。所以现在大家看到的公司每年调整一到两次产品出厂价格，每次调整10%左右（这次多一点），可能感到惊讶。我也觉得惊讶，惊讶于在高通涨年代片仔癀调价力度如此之低。二是非常不利的：片仔癀有严重的原材料供应风险。野生xx麝香在国内基本告罄，国际贸易则遭到禁止，而历史上公司做的人工麝香片仔癀则在疗效和顾客满意度上xx达不到要求，现在xx是消化库存以及一部分国家统一调配，不排除有朝一日xx麝香片仔癀消失于人间的可能性，就像同仁堂的犀角安宫牛黄丸一样。公司的对策就是投资1000万在四川搞联合养麝基地，然后抱怨说人工养麝成本太高，效率太低。我再次惊讶于管理层置公司发展生命线于不顾，大力发展日化，普药产业的做法。再次惊讶于公司竟然只投资如此少的金额保护自己的睾丸却把产出的精子如此贱卖的做法。说玩火自焚一点不过，看来新调来的董事长还是没有战略头脑。这种企业一旦管理层变更，就绝不是利空。

我的观点不难猜出了：现在要买的是片仔癀这个产品，而绝不是这个公司。

东阿阿胶

阿胶是个另类医药股，因为他兼具药品和（滋补）食品的特征。他和茅台类似，其不可复制性主要体现在原产地保护和独特工艺上。但是他的垄断地位不如云南白药和片仔癀，因为还有个福胶和其他一些小企业占据了不到30%的阿胶市场份额，不过鉴于公司基本控制了上游驴皮资源并且产品质量和品牌都更有优势，因此可以预见公司的市场份额以及利润比例继续上升是大概率事件。相对于云南白药和片仔癀，阿胶的隐性市场也即发展空间却是{zd0}的，既能进入xx药市场，又能进入OTC市场；既能进入医药市场，又能进入保健品，食品市场；既能做驴皮胶（即阿胶），又能做其他动物胶（比如海龙胶，龟板胶等）。

值得一提的是，阿胶上市公司股权激励做的很早，发展动能似乎更足。此外，秦玉峰这个少帅战略眼光显然比前任好。控制上游资源，拓展产品线，拓展海外市场，跟上通涨步伐大幅调价，改造营销体系等措施，已经显示了其战略眼光和雄心抱负。

公司目前的增长点很多的，医院，商超，OTC齐头并进，药品保健品食品并举，海内海外兼顾。公司全年冬至推出了九朝贡胶这个产品，价格在1万8每公斤，这个说明了公司的主打产品具备走xx品路线的底蕴。公司目前谋求从药品向保健品的转型也是为了获得更大的自主定价权和更大的利润空间。

公司的不利点以及不确定的地方主要包括：商标归属权仍在母公司身上，妨碍了资产的完整性也增加了经营上的不确定性；公司的业务仍然较为繁杂，剥离副业回归主业道路仍然有不确定性；公司对于业内竞争对手的压迫和整合仍然任重道远。

作为和上述两家公司一样具有核心竞争力以及极其强大的现金创造能力和产品定价能力的企业，东阿阿胶的基本面情况目前显然好于前两家。虽然还有一些不确定因素存在，我个人认为战略介入时机已经基本成熟。