报告要点。当周基本金属市场大幅调整。因美元坚挺，而对欧元区主权债务危机和中国可能收紧财政的担忧，当周金属市场继续调整。截至5月14日，伦交所三月期铜、铅、锌、锡和镍周跌幅分别为0.3%、5.4%、1.7%、0.3%和4.4%，而铝表现相对强势，周上涨1.4%。当周上交所金属市场较伦交所表现要好，基本金属以上涨为主。

　　有色行业评级：中性。

　　国际金价继续冲击新高。当周原油、黄金和美元指数延续上周的周时，美元指数创新高、大宗商品调整，而国际金价{zg}冲之1249美元/盎司，除了欧元区主权债务危机影响外，目前国际上不安定的政治时间也在一定程度上推升了金价。

　　上交所库存继续攀升。伦交所库存数据当周以下跌为主，铅、锡库存略有回升，但上交所库存仍保持攀升态势。尤其是铝、锌库存周涨幅分别为10.3%、9.0%。

　　钨、钽精矿表现强劲。根据我们统计的十几种小金属走势来看，当周钨精矿、钽精矿价格走势强劲，周涨幅分别为3.8%为6.3%。江钨集团发布5月黑钨精矿(65%)指导为8.2万元/吨，这是江钨集团今年第三次上调钨精矿指导价，较4月指导价上调了6000元/吨，与1月份相比累计涨幅已达到1.1万元/吨。APT和钨铁价格也因为原料价格上涨而走高，APT价格上涨至12.8-13万元/吨，钨铁价格上涨至12.4-12.8万元/吨。此外，日前，作为“钨都”的江西省人民政府下发了《关于印发江西省矿产资源总体规划(2008—2015年)的通知》，拟加强省内矿产资源勘查和保障程度。

　　高耗能企业优惠电价被取消。5月13日，发改委、电监会、国家能源局联合下发《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》，要求各地全面清理对高耗能企业的用电价格优惠，继续对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、xx、锌冶炼8个行业实行差别电价政策，并自6月1日起，限制类企业执行的电价加价标准由现行每千瓦时0.05元提高到0.10元，淘汰类企业加价标准由每千瓦时0.20元提高到0.30元；各地还可根据需要，进一步提高对淘汰类和限制类企业的加价标准。我们认为，电解铝行业作为耗电大户，取消电价优惠将对行业影响较大，根据我们此前的测算，电力成本占到总成本的35%，电价每提高1分钱，吨铝综合生产成本将提高143元。目前铝业上市公司基本没有限制类和淘汰类产能，因此不受电价加价标准上调的影响，但取消电价优惠将会对铝业上市公司产生一定程度的影响，如云铝股份(8.66,-0.26,-2.91%)，此前享受4分钱的优惠电价，如果取消优惠电价，即吨铝成本上升600元左右。此外，据媒体报道，河南省已提高铝冶炼企业电价0.025分/千瓦，这将导致成本上升358元/吨，若电力供给缺口达到20%-25%时，河南还将削减对冶炼企业供电，届时这将迫使冶炼商停产，且河南省近日宣布将不再批准任何原铝项目，在未来3年内将不再新建产能，也不会扩大现有的产能。预计当电解铝边际成本达到14458元/吨且利润开始下降时，将迫使高成本冶炼商面临极高压力，我们认为这将导致边际生产关闭，会在一定程度上抑制铝价的下跌。

　　我们的看法：我们认为短期内欧元区债务危机的问题会对刚开始复苏的欧洲商品需求形成压力，基本金属市场还将震荡；从中期看，根据我们的宏观分析研究，三季度全球利率上升和银根紧缩的可能性较大，全球将进入更为普遍的过渡阶段，我们对全球的商品需求持谨慎乐观态度，因此认为价格修正不太可能持续较长时间，但全球需求及价格复苏的持续性还有待观察。从近期行业跟踪观察来看，我们认为部分贵金属和小金属个股可以xx，如受益于新材料领域需求、行业治理或防通胀作用的稀土、锂矿、钨和钽等金属，其或行业需求持续好转，或政策扶持，建议xx包钢稀土(36.90,-1.33,-3.48%)、西藏矿业(25.50,0.48,1.92%)、厦门钨业(16.80,-0.83,-4.71%)、辰州矿业(20.39,-1.66,-7.53%)和东方钽业(12.77,-0.45,-3.40%)等个股。