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为什么老戴对铁路基建及铁路装备股如此情有独钟呢？老戴认为，选择板块或个股一定要与其基本面配合，哪些没有基本面配合的个股，即使它涨了，老戴也不会羡慕会跟风，老戴自知没有能力去赚哪些个股的价差。铁路作为国家四万投资中{zd0}的蛋糕，按计划从今年开始到2012年将投入2.5万亿于铁路建设及装备中，相当于每年净投入6000亿。而在此之前，国家每年在铁路上的投资（以最近的十五计划为例）为600亿，去年增加到了2000亿。也就是说，今后几年，国家在铁路方面每年的投资相当于正常年份的10倍。试问还有那个行业能够有此数量的增加？这样的行业的上市公司能够用一般行业估值来计算吗？特别是对于已经垄断了轨道装备市场半壁江山的南车来说，其未来的发展速度必然是凡人难于想象或推测的！

关于铁路装备占全部投资的比例，若按以前普通铁路的投资比例计算，约占整体投资的20-25%，随着高速列车比例的提高，这一比例也会相应提高。如传统的内燃机火车头其售价在1000多万，而{zx1}型的350KM长16节车厢的火车，售价接近于{zx1}的波音737客机，最近的中标价格在3.9亿元人民币。我们按25%的比例，可以换算出铁路装备的市场份额约为每年1500亿元。按南、北车占有95%的市场份额及相同的市场份额计算，每家公司每年的收入将达到700亿元以上。考虑到目前处于铁路建设期，这个份额会是前低、后高的规律。从2009年到2012年，预计南车从国内铁路装备的收入为380亿、480亿、650亿、850亿，加上其它延伸产品（如风电发电机、环保电动车等新能源产品）及对外出口收入的大幅提升，则收入为450亿、600亿、800亿、1000亿、1250亿。08年南车的毛利率16.56高于07年的14.66约二个百分点。随着低毛利的内燃机、货车等在收入结构的比例下降和高毛利的动车、风电等新能源产品在收入结构中的比例提升，预计在2012年以前，南车至少可以保持每年1%的毛利率提高。即到2012年，南车的整体产品毛利率达到20.6%的水平。这个毛利率与世界其它铁路装备xx企业的平均25%的毛利率仍有一些差距，更低于GE的铁路装备产品近50%的毛利率。按此推测，到2012年，公司毛利将达到257.5亿元，而管理费、销售费用等会低于收入的增长幅度，因此利润将至少达到90亿元以上。折合每股收益超过0.76元。

由于市场没有铁路装备股，因此不好对南车的价值进行比较。老戴不妨将南车与上海电气进行比较，因为铁路设备行业与电气行业其实是容易相通的，目前世界xx的铁路行业设备投行业品牌如通用、西门子等均属于电气制造行业的xxx，甚至部分企业还涉足了飞机制造业（从这个概念出发，兴许中国大飞机的产业中也将出现南车的身影）。同时，二家公司均为制造业企业，股本差不多。由于南车上市刚一年，有部分数据不是很全面（2009/8/8）：

上海电气 中国南车

股本（亿股） 125.1 118.4

股价（元） 11.57 5.56

总市值（亿元） 1447 658.3

2006年收入（亿） 442 235

2006年净利润（亿） 20.9

2007年收入（亿） 561 274

2007年净利润（亿） 29 8.1

2008年收入（亿） 589 358

2008年净利润（亿） 26.2 13.8

08年每股收入（元） 4.71 3.02

08年每股收益（元） 0.22 0.12

每股净资产（元） 1.69 1.37

股价/每股净资产（PB） 6.85 4.05

从上面的数据可以看出：

南车的增长速度远远快于上海电气；

上海电气的估值明显高于南车。

如果以仅每股收入作为参考数据，按上海电气的现价，南车应该定位在（3.02/4.71）*11.57=7.09元

如果以上海电气的PB对南车进行估值，则南车应该定位在6.85*1.37=9.38元。

南车拥有比上海电气（在行业内）更{lx1}的技术、拥有更快速的发展环境（相比之下，由于低碳经济的发展，电气行业的市场必然从繁荣走向稳定及至衰退）、拥有更大的市场份额（国内市场的50%，而上海电气则受到了包括东方电气、哈尔滨动力及一大批中小企业的围攻），却无法享受高于甚至等于上海电气的估值？老戴相信，不是南车定位过低，就一定是市场其它个股定位太高了。

面对市场的调整，投资者开始担心南车的后市了。我想，首先要回避的是像上海电气这样的一大批估值过高的行业或个股，待它们整体下跌30%-50%后，才是考虑南车是否也会调整的问题的时候。

南车的走势与大盘相关度并不高，其上市日正好是大盘暴跌日，上证指数收在2300点，其收市价3.42元，次日大盘反弹随后指数又创新低，但南车并不随着指数的下跌而下跌，当股指于2008年9月18日收盘1895点时，南车依然维持在3.42元，在大盘创出1664{zd1}点时，南车股价仍然在3.43元。指数下跌了接近30%，南车股价居然不动？随后南车更带领大盘走出了绵绵的下跌行情，当大盘回到2000点时，南车股价居然创出了4.88元的高价。

也就是说，在大盘启动阶段，4.8元的南车对应的是2000点的指数。现在大盘可能调整，那么即使大跌到2000点，老戴估计南车依然会有4.8元的股价。这样的个股，面对下跌行情有什么理由害怕呢？要不老戴胆敢宣称南车是可以抵御十二级台风的个股？

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