咖啡不仅是优雅的饮品，同时也是全球年交易量仅次于原油的大宗商品，以咖啡豆为交割标的物的期货合约，1882年就在当时的纽约咖啡交易所挂牌。随着全球对咖啡的需求稳步提升，咖啡豆生产国、从事咖啡贸易的企业、期货交易商、对冲基金与投资人纷纷进场，利用咖啡种植季节性突出、价格波动剧烈的特性套期保值、投机套利。2009年2月四只与咖啡挂钩基金的发行，进一步推动咖啡投资市场的成熟。

　　作为全球三大饮品之一，xxx其香浓醇厚的口感和蕴含的独特文化而风靡全球，成为许多人生活中的必需品。然而，当人们坐在温馨舒适的咖啡馆，点上一杯咖啡细品慢饮时，或许很少有人意识到杯中的咖啡不仅是一种优雅的饮品，它更是一个影响全球数百万人生计、攸关生产国经济命脉的庞大而复杂的产业链，而研磨冲泡出这琥珀色液体的咖啡豆则是全球年交易量仅次于原油的大宗商品。
　　以咖啡豆为交割标的物的期货合约早在1882年就在当时的纽约咖啡交易所挂牌。随着全球对咖啡饮品的需求稳步提升，咖啡的各项贸易活动也愈趋频繁，越来越多的咖啡豆生产国和从事咖啡贸易的企业通过期货交割来规避价格波动的风险，而近年来整个大宗商品交易市场的红火更是吸引了期货交易商、对冲基金与投资人纷纷进场，利用咖啡种植季节性突出、价格波动剧烈的特性，投机套利。
　　尽管有关大宗商品究竟是否属于资产类别的争论一直在持续，但对于咖啡来说，随着前不久咖啡基金的发行，其投资属性已经初步得到了肯定。2009年3月初，一家名为Eiger的英国资产管理公司正式发行了四只与咖啡挂钩的基金，其中两只为指数追踪型基金，一只管理型阿尔法对冲基金以及另一只基于咖啡本身的绿色/伊斯兰基金。这四只基金以高净资产人群为目标客户，{zd1}投资额高达 100万美元。从其12-15%的目标年收益率来看，咖啡似乎是个不错的投资标的。尤其是在眼下的经济衰退期，专家预计咖啡的需求仍会进一步提升。也许，下一次品咖啡时可以顺便琢磨一下投资咖啡的可行性，只是不要忘记涨跌之间，咖啡的价格波动一如其饮品的特性一样会让投资人感到颇为刺激。

　　套期保值的咖啡期货

　　正如喝咖啡时要挑选摩卡、拿铁或者卡布奇诺等不同的口味一样，投资咖啡也必须从认识咖啡豆开始。与人们平时习以为常的褐色咖啡豆不同，作为大宗商品交易的咖啡豆呈绿色，因此也称作“绿咖啡”，绿色的咖啡生豆经过焙烧后才会变成褐色。　咖啡豆根据产地、海拔和口感等条件的不同主要可以分为阿拉比卡 （Arabica）和罗布斯塔（Robusta）两个品种，占全球咖啡供应总量的九成以上。阿拉比卡是目前全球供应量{zd0}的咖啡豆品种，约占总供应量的60%，它的种植成本较高，且口感更为出色，因此也是星巴克等咖啡店一般采用的品种，同时也是全球咖啡价格的基准。相较之下，罗布斯塔价格低廉，多用于即溶和浓缩咖啡。
　　以阿拉比卡咖啡豆为交割标的物的C型咖啡期货合约主要在美国洲际交易所（Intercontinental Exchange，ICE）交易, ICE还在1986年推出了咖啡期权合约。而泛欧交易所-伦敦国际金融期货期权交易（Euronext-Liffe）则是罗布斯塔U型咖啡期货合约的主要交易场所。除此以外，纽约商品交易所（New York Mercantile Exchange）和东京谷物交易所（Tokyo Grain Exchange）也有基于其他等级咖啡豆的期货合约（表1）。咖啡期货合约的条款设置与其他商品期货合约类似，以ICE的咖啡期货合约（Coffee C Futures）为例，每份合约标的物为37500磅（约250袋）阿拉比卡咖啡豆，最小变动价位为0.05美分/磅，于每年的3月、5月、7月、9月和12月进行实体交割。

　　同样与其他商品期货合约类似的是，一开始咖啡期货市场的参与者基本为咖啡产业链上的种植商、贸易商和烘焙商等，他们通过期货/期权交易来规避价格波动的风险，实现套期保值。随着全球咖啡交易量的增加，对冲基金以及与咖啡生产没有任何关联的纯粹的投资人也开始进场，以10%左右的保证金参与咖啡期货交易。2007年越南反常的潮湿天气导致市场预计定于12月份交割的罗布斯塔咖啡大幅度减产，部分期货避险基金就此大量买入了咖啡期货合约，以期获取价格攀升带来的高额回报。咖啡作为农产品，受气候变化影响价格波动剧烈，且季节周期性明显，这些特征使得咖啡成为期货交易商、对冲基金与投资人热衷追捧的对象。

　　气候变化主宰价格波动

　　与所有农作物一样，咖啡的产量受气候变化的影响极大。咖啡树多生长于热带和亚热带，通常必须种植在气候稳定、阳光充足且雨水充沛的地区，却又无法长期忍受高温及干旱。再加上咖啡的出产国较为集中，让对气候变化高度敏感的咖啡豆的价格不断上演着暴涨暴跌的戏码，且与其他商品相比更为剧烈。由于咖啡期货/期权合约的市场交易量相对较小，一旦有题材可发挥，期货价格也随之大幅波动。
　　国际咖啡组织（International Coffee Organization）的统计数据显示，2007年（咖啡年份的计算是从每年的10月开始至下一年的9月）全球xx咖啡生产国共出产近1亿袋（1袋＝60磅）咖啡豆，约占全球年出产量的84%，其中巴西作为{dy}大生产国和出口国，年产量占到了全球产量的1/3（表2），因此咖啡期货合约的价格在很大程度上受制于巴西的气候变化。

　　霜雪是咖啡树{zd0}的天敌，偏偏在咖啡的收获季节，位于南半球的巴西开始进入冬季，霜雪天气的发生概率极高。因此在这段期间，巴西是否有霜害发生就成为影响咖啡豆价格的主要因素。1976年，巴西发生的严重霜害就曾经导致咖啡期货价格在短期内由87.15美分/磅暴涨到337.5美分/磅。除了霜雪以外，降水过多过少一样会引起咖啡豆的价格波动。1999年7月开始，巴西久旱不雨，咖啡树开花数量锐减，市场预计巴西的咖啡产量将大幅收缩，因此咖啡期货应声大涨。然而到年底时，巴西普降甘霖，咖啡价格又一路狂泻。2006年，咖啡第二大生产国越南也由于干旱导致减产，从而托高了全球咖啡的价格。
　　近年来，由于国际市场上对咖啡的需求量不断增加，国际咖啡组织指出，仅星巴克就带动全球咖啡销量上扬了2%，全球咖啡供不应求。在这种情况下，任何供给面的坏消息都会被放大，并导致咖啡期货价格产生巨大的波动。2007年底反常的潮湿气候致使全球罗布斯塔咖啡{zd0}产地越南原定于12月交货的产量大幅下滑，与此同时，占泛欧交易所－伦敦国际金融期货期权交易咖啡期货合约到期可交割库存总量1/4、价值4000余万美元的2.6万吨罗布斯塔xxx库房湿度超标发生霉变，双重打击之下，国际咖啡组织综合指导价（ICO Composite Indicator Price）在2008年2月达到了138.82美分/磅的10年新高，咖啡期货价格也创下了新的纪录。

　　季节性投资机会

　　与原油和黄金等大宗商品相比，除了气候变化的因素引发价格波动以外，咖啡作为农作物的另一个特性就是季节性明显，由此带动咖啡期货合约的价格在一年之内有很大概率遵循一定的波动规律，尤其对主要出产国的咖啡生长周期极为敏感，同时大小年分明的生长属性也成了投资人眼中弥足珍贵的套利机会。
　　从每年的5、6月开始到8月，是巴西咖啡的收成季节，也是咖啡期货合约价格波动最为明显的时期。由于大量咖啡涌入市场，而北半球正当夏季，对咖啡的需求有所减弱，因此一般情况下，每年6月，咖啡期货合约的价格会大幅下挫，在7月和8月探底。而由于5、6月开始也是巴西霜雪灾害的高发季节，一旦灾情发生，价格则会上涨。因此如果投资人预计巴西在收获季节会发生霜害，则可以在5月初时做多，如果实际并未发生，在7月初再改为做空。
　　从当年10月开始到次年5月，一般咖啡期货合约的价格会逐步回升。一方面，包括巴西在内的咖啡的主要出口国收成季结束；另一方面，咖啡消费大国多居于北半球，并在这一时期进入冬季，需求旺盛。事实上，过去30年里，咖啡期货“牛市”中的大多都发生在每年10月到5月的阶段性周期中，咖啡期货合约价格这一明显的季节性波动趋势在几乎所有大宗商品中最为明显。从2004年10月至2005年3月，咖啡期货合约的价格从70美分/磅猛增至140美分/磅。而2007年咖啡期货合约的全年{zd1}价出现在7月，并从年底开始回升，在2008年2月达到170美分/磅的高点。咖啡期货合约的价格除了随巴西咖啡的生长周期而变动以外，在每年越南咖啡收获的9、10月间也有可能出现下滑。
　　此外，咖啡收成的大小年之分也十分突出。每隔一年主要出产国都会传出产量又创新高的消息，而下一年已经耗尽元气的咖啡树则会进入休养生息期，产量下降。咖啡期货合约的价格也因此呈现相应的走势。2008年10月至2009年9月的这一年是咖啡的高产期，这也就意味着此后一年，咖啡的产量会有所收缩，巴西预计其咖啡产量将下滑20%左右，而库存水平也将迎来自1960年来的低点，因此不少专家对咖啡期货的多头行情表现得相当乐观。
　　与此同时，全球咖啡需求已经连续20年走强，类似中国和印度等新兴咖啡市场都以超过10%的速度迅速成长。尽管金融危机降低了投资人对大宗商品的热情，但收紧的信贷也让咖啡种植业未来的投入减少，继而进一步影响产量。国际咖啡组织的执行董事预计2009年10月开始的一年时间内，全球咖啡供求之间的缺口约达600-800万袋。经济衰退似乎反而刺激了咖啡的消费，只是人们把星巴克换成了更为廉价的自制速溶咖啡，在照顾好钱包的同时，一样能排解不景气带来的紧张与郁闷。

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