深南电逆市涨停的原因来自于贱卖旗下环保发电资产？这看似可笑的逻辑却在资本市场真实上演了。原来，深圳能源利用买卖双方实际控制人身份促成了该笔交易

文/ 史 宁

5月6日、7日两个交易日，在内忧外患之下，深成指暴跌7.79%，而深南电A（000037，SZ）却逆势拉升15.84%。查其缘由，一则5月5日的提示性公告颇为吸引眼球，但细看该公告，其并不构成深南电飙升的理由，公告中的资产交易反倒对深南电颇为不利。

该公告中描述，“深南电拟协议转让持有的深圳市能源环保有限公司（下称“深能环保”）10%股权给深圳能源（000027，SZ），交易双方将在评估值的基础上协议确定股权转让价格。”而根据深圳能源同日公告，其受让该股权价格为6083.40万元。

经中联资产评估有限公司评估，深能环保2009年5月31日的净资产为56197.74万元，按此计算，10%股权的权益为5619.77万元，其实际转让价格仅为净资产的1.08倍。该价格不仅在上市公司资产注入中少见，在资产置出时则更为少见。上市公司为避免背上被“掏空”的恶名，置出资产应远较置入资产更为谨慎。

可比的交易是，2008年9月19日，深圳能源集团（深圳能源大股东，占股63.74%）拟将其持有的深南电A股6511万股按5.17元/股的价格转让给深圳能源，而当天深南电A股股价受消息刺激涨停后仅为4.29元/股。按当时深南电每股净资产3.17元计算，深圳能源集团转让深南电股权的价格为净资产的1.63倍。

的电力企业，2008年9月正值石油价格高企，发电成本居高不下，导致盈利能力下降，而其股权转让的PB依然可以高达1.63倍。反观深能环保，其拥有深圳南山、盐田、宝安三座垃圾焚烧发电厂，属于受政府鼓励的垃圾环保发电资产，却仅能得到1.08倍于净资产的转让价格。要知道，截至5月7日，深南电A的PB为2.43倍。

此外，历史数据显示，行业一般认为1.5倍PB是电力企业的重置净资产价值。深南电以大幅低于行业标准的价格将受政策鼓励的环保电力资产置出上市公司，是否该资产经营情况出了什么问题？

根据资料，深能环保下属南山、盐田、宝安三家电厂日处理垃圾能力2450吨，年垃圾焚烧处理能力可达90多万吨，2007-2009年度净利润均在4300万元以上，三年平均净资产收益率达到9.1%，即便在金融危机中也能够正常盈利，说明其具有很好的抗周期波动防御性。

而且三年来，深能环保的资产负债率从64.6%稳步下降至55.9%，为后续利润增长奠定了基础。垃圾环保发电行业还将继续享受政府鼓励政策，上网电价有上调的可能。可以说，深圳能源捡了便宜。

资料显示，在深能环保的股权结构中，深圳能源出资17995万元，持有43.06%股权；深圳妈湾电力有限公司出资13372.80万元，持有32.00%股权，而妈湾电力也为深圳能源所控股。

在深南电的股权结构中，深圳能源集团直接持有深南电A股股票6510.61万股（占10.80%），并且通过控股子公司香港南海洋行(国际)有限公司间接持有深南电B股股票9212.32万股（占15.28%）。则虽然深圳能源集团不是深南电的大股东，但却因合计持有26.08%股权，为后者实际控制人。

可见，买方、卖方、标的资产均为深圳能源集团控制。而另据公告，因拟进行的关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，不需要股东大会审议表决通过。