铜铝锌 国金期货研究所产品研究日报
                                       
欧元区财政紧缩打击经济预期，铜铝锌反弹遇阻
  
一、短期走势
观点：  
1、沪铜1008：遇阻回落。  
2、沪锌1008：遇阻回落
3、沪铝1008：遇阻回落  
交易建议：  
1、沪铜1008：短多平仓离场,可择机在盘中反弹遇阻沽空，注意资金使用率和止损。
2、沪锌1008：短多平仓离场,可择机在盘中反弹遇阻沽空，注意资金使用率和止损。
3、沪铝1008：择机在盘中反弹遇阻沽空，注意资金使用率和止损。  
合约 交易方向 第二压力位 {dy}压力位 {dy}支撑位 第二支撑位
沪铜1008 逢高沽空，
区间滚动交易
56800 55300 53600 52500
沪锌1008 逢高沽空，
区间滚动交易
17200 16300 15500 14800
沪铝1008 逢高沽空，
区间滚动交易
16000 15600 15100 14800

主要影响因素：
欧元区主权债务危机继续蔓延，西班牙成为新的焦点；
德英等国大幅缩减财政支出，经济复苏蒙上沉重压力。
中国房地产调控政策风向反复不定，各种力量博弈对多方不利。

简析：
尽管英国德国等欧元区主要国家大幅缩减财政支出是在预期中的，但这在欧元区
主权债务危机持续不断发生作用的局面下，对金融投机市场的投资者信心打压仍然表
现出强大的力量。西班牙显然已经成为希腊在这场危机中的接力者，全国大罢工、商
业银行被接管,此种迹象继续加重了已经不堪重负的市场所承受的压力。
这对于刚刚反弹的铜铝锌市场而言，反弹用昙花一现来形容最为恰当不过。
国内与伦敦铜铝锌都将再度向下测试其关键的支撑区域。

可能走势图示：
图1 沪铜1008 可能走势分析（日K 线图）
2010 年5 月25 日   文/倪耀祥
国金期货研究所
特别顾问：盛为民

首席农产品分析师：
万 祎   021-61357463
首席金属分析师：
倪耀祥 0 21-61357465

高级分析师：
罗守东 0 21-61357436
赵振涛 0 21-61356353

中级分析师
牛   野 0 21-61357460
李   配 0 21-61356370
万   崧 0 21-61357469

初级分析师
刘   松 0 21-61356354
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图2 沪锌1008 可能走势

当日重要资讯参考
5月24日基本金属库存、仓单情况：  
交易所 品种 库存 变化 注销仓单 变化
LME 铜 479575 -250 22400 -50
LME 铝 4578725 -5250 278150 +1500
LME 锌 586650 +19625 20250 +575
COMEX 铜 101242 0   14   0
     仓单 变化
SHFE 铜 56593 -1796
SHFE 铝 409482 -3412
SHFE 锌 239937 -4259
注: COMEX 单位为短吨，1 短吨=0.907 吨；
   
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上海库存为每周公布，变化指相对于上一周；仓单每日公布，变化指相对于上一
工作日；
COMEX 及LME 每日公布库存及注销仓单，变化指相对于上一工作日。

当日重要资讯参考：   
宏观经济新闻
1. 德国将于2011 年削减100 亿欧元债务
德国政府将于2011 年采取一项极为严厉的财政紧缩计划，以为其他欧元区成员
国树立削减财政赤字的榜样，并满足德国宪法的债务断头台的要求。有德国官员表示，
预计该计划将每年减少至少10 亿欧元的债务，直至2016 年。尽管德国联合政府上台
时曾承诺将把削减税收作为其核心项目，但预计德国政府此次仍可能增加税收并削减
开支，降低国家补助并取消税收减免政策可能成为{sx}。德国财长朔伊布勒(Wolfgang
Sch?uble)在周日(5 月23 日)的一个采访中指出，如果失业和社会福利改革能帮助提高
就业率，则将可以提供一些储蓄，他承诺，财政预算削减计划不会出现弄虚作假的情
况，教育和培训将得到保护。德国总理默克尔(Angela Merkel)和财长朔伊布勒反复承
诺将从明年开始削减其创纪录高位的800 亿欧元净xx，但该措施的规模过大可能会
影响欧元区其他成员国，这些国家已采取了紧缩措施，均寄希望于德国能够成为欧元
区经济增长的源泉之一。目前德国财政赤字占GDP 比重为5%，该计划将使这一比重
在2013 年达到3%，从而符合欧盟稳定与增长公约的要求。德国财长朔伊布勒还表示，
有必要使德国财政赤字满足德国宪法要求的新的债务规则。这一规则要求在不受经济
周期影响下，结构性赤字占GDP 的比重于2016 年达到0.35%。

2. 英国财政大臣：将公布削减开支计划以降低赤字
英国财政大臣乔治·奥斯本(George O sborne)周一(5 月24 日)表示，将在今年公
布一项62 亿英镑的开支削减计划，拟通过削减浪费性开支及在行政部门施行聘雇冻
结等措施，将今年的预算赤字削减60 亿英镑。奥斯本称，今年政府开支中已得到确
认的浪费状况达62 亿英镑，建议削减这些开支，削减开支节省下来的资金将用于削
减财政赤字。据报导，奥斯本即将公布60 亿英镑减支计划的要点如下：
1.实施政府公共部门解雇冻结措施，旨在节省1.63 亿英镑--等同于公务员退休或
离职后所遗留下的3260 个职位空缺。
2.减少管理顾问、旅游和广告方面的自由开支，旨在节省10 亿英镑
3.削减政府对半官方机构5.13 亿英镑的开支。
4.重新商议政府主要供应合同，旨在节省2 亿英镑。
5.为了更有效地实施减支计划，英国政府用于车速监控摄像体系扩张计划的开支
将被削减，甚至会会被暂停。
3. “三年内免谈房产税”报导不实--发改委研究人士
路透北京5 月24 日电---中国国家发展和改革委员会研究人士对此前本地媒体援
引其称三年内免谈房产税的报导予以否认,称报导不实。
这纯属不实报导,我从来没有说过.上述研究员表示。
此前,中国财政部财政科学研究所所长贾康亦指出,上述说法不实,且不代表官方
观点。
4. 西班牙工会准备举行大罢工
西班牙劳工委员会(Comisiones Obreras)领导人Ignacio Fernandez Toxo 周一(5 月
   
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24 日)表示，西班牙{zd0}的工会已开始着手准备举行大罢工，此前西班牙政府批准了
新的紧缩措施以削减财政赤字。上周四(5 月20 日)，西班牙政府批准了一项财政紧缩
计划，该计划将在2010 年削减5%的公共部门开支，并在2011 年冻结公共部门开支
的增长。Toxo 表示，西班牙政府采取的紧缩措施未和工会以及其它的政党达成一致，
并且违反了现有的公共部门支付协议，此举将使本已疲软的西班牙经济承压。他表示，
关于就业市场改革，工会和雇主集团都已进入决定性的一周，他希望工会能在这个周
末达成协议。在过去的几个月里，西班牙工会一直在和雇主集团就如何削减西班牙高
企的结构性失业率进行讨论。西班牙政府此前曾暗示，若工会不能和雇主集团达成协
议，则西班牙政府将通过立法来进行就业市场改革。工会已经呼吁公共部门在6 月8
日举行为期{yt}的罢工。

5. 西班牙央行接管陷入困境的CajaSur 银行
西班牙央行上周六(5 月22 日)接管了陷入困境的大型储蓄银行CajaSur，迈出了
清理国家不良储蓄银行的巨大一步。市场对西班牙信贷质量的担忧正逐步上升，尽管
欧盟(EU)本月早些时候公布的经济援助计划已减轻了西班牙和其他欧元区国家债务
违约的担忧。西班牙银行业依然在向国际市场融资层面遇到困难。CajaSur 银行的破
产是西班牙银行业自2 年前全球金融危机爆发以来的第2 例破产案例，而发生的时间
正好是投资者对于西班牙银行系统能否抵御危机压力的关键时刻。目前西班牙45 家
储蓄银行中的大多数正通过并购进行重建，初步估算这些银行占到西班牙整个银行业
务的一半。西班牙央行目前正敦促其加快重建步伐。许多储蓄银行在西班牙过去十年
建筑业和房地产业蓬勃发展时期增速迅猛，部分源于向房地产开发商大量xx导致。
随着房地产泡沫的破裂以及经济陷入衰退，这些坏账以空前的速度增长。在西班牙失
业率升至20%，预算赤字不断扩大的当下，整合和清理储蓄银行已是西班牙最主要的
挑战之一。不过西班牙央行表示，CajaSur 的倒闭不会对西班牙整体银行系统造成影
响，预计该行需要至少5 亿欧元的资本注入才能恢复其偿付能力。
6. 高盛：对西班牙银行业仍持谨慎态度
高盛(Goldman Sachs)周一(5 月24 日)宣布，尽管西班牙央行于上xx接管了困境
中的地区储蓄银行CajaSur，但是西班牙储蓄银行的重组速度依然缓慢。高盛表示，
与去年11月接管Caja Castilla-La Mancha银行相比，此次接管几乎没有取得任何进步。
高盛还表示，单独看来，cajasSur 银行的问题不大，因为其在西班牙银行部门的客户
存款与xx总额之中所占比例不足1%。但是，西班牙地区储蓄银行却占据了西班牙
银行业客户存款总额的40%以及xx总额的48%。高盛举出了极端情况的例子，即地
区储蓄银行的xx违约率达到50%，这将导致230 亿-700 亿欧元的税前资金流失。总
体来说，归因于信贷质量、营收压力以及宏观前景的进一步恶化，高盛仍对西班牙银
行业持谨慎态度。

7. 美国4 月份成屋销售增幅高于预期
美国全国地产经纪商协会(National Association of Realtors)周一(5 月24 日)公布，
美国 4 月份成屋销量增幅高于预期，受奥巴马政府的首次购房退税政策提振。
数据显示，美国4 月份成屋销量年化月率增长7.6%，折合成年率为577 万套，高于3
月份经修正后的536 万套，预期为增长563 万户。3 月份的初步数据为增长6.8%，折
合成年率为535 万套。

8. 美国4 月全国活动指数升至06 年12 月以来{zg}
   
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美国芝加哥联储(Chicago Federal Reserve) 周一(5 月24 日)表示，4 月全国活动指
数升至2006年12月以来的{zg}水平，尽管消费支出和房产数据始终在拖累活动指数。
数据显示，4 月全国活动指数升至0.29,3 月修正后为0.13。同时，至4 月的3 个月期
全国活动指数从上月的-0.09 上升至-0.03。产出分项数据带动活动指数走高，而其它
一些销售、订单、以及库存指标较月微幅下滑，就业指标微幅上扬。而消费和房产数
据仍然是最为疲软的指标。
9. 报导：英国政府拟对银行业开征新税
据英国《独立报》(The I ndependent)周日(5 月24 日)报导称，为削减预算赤字，
新一届英国政府正在制定相关计划，拟对银行业征收高达80 亿英镑的税款。报导称，
这一数字比财政大臣奥斯本(George Osborne)最初提出的方案几乎高了3 倍。报导称，
银行税方案仍在筹划阶段，但引发了有关政府可能在6 月22 日提交的紧急预算案中
调高增值税的担忧。报导还称，对银行业开征新税将缓和公众对上调增值税的不满情
绪。  
10. 奥巴马下令评估对朝政策，并向韩国提供军事支持
美国白宫(White House)周一(5 月24 日)表示，在韩国军舰受攻击事件发生后，总
统奥巴马(Barack Obama)已下令美国政府对目前有关朝鲜的政策进行评估。白宫新闻
秘书吉布斯(Robert Gibbs)在一份书面声明中称，评估旨在确保美国的举措充分到位，
并确定哪些地方适宜作出调整。吉布斯在声明中称，奥巴马还下令美国军方与韩国密
切合作，确保做好应战准备，以阻止未来的进攻。

11. 日本政府5 月经济报告：维持经济评估不变
日本内阁府(Cabinet Office)周一(5 月24 日)公布的5 月份经济报告显示，虽然近
期日本经济复苏出现增强迹象，但日本政府仍维持其经济观点不变，表明日本政府对
欧洲债务危机等潜在下行风险依然持谨慎态度。报告指出：经济已出现稳步回升，但
经济增长势头只是疲软地自我维持。这些措辞与4 月报告相同。报告还警告道：应注
意日本经济可能受到海外经济体的打击，尤其是要警惕欧洲可能出现的放缓对日本经
济所造成的打击。日本内阁府所作出的谨慎评估也表明，日本政府2010/11 财年准备
在必要时支出{zg}达 1 万亿日元以支持经济。内阁府政务官津村启介 (Keisuke
Tsumura)表示：我们仍不确定当前增长是否源自发，尤其在资本投资与消费方面。在
报告所含的15 项经济成分中，日本内阁府仅对零售价格这一项作出上调，主要原因
在于原材料价格暂时大涨。不过，津村启介不排除日本政府近期将在对投资和消费强
劲趋势做出确认后上调经济评估的可能性。

行业新闻：
1. 中国4 月基本金属进出口数据一览
据北京5 月21 日消息，以下为中国海关{zx1}公布的中国4 月精炼铜、原铝等基
本金属商品进出口数据一览（单位均为吨):
         4 月       同比%     美元/吨        1-4 月      同 比%
   出口:
   精 炼铜   5 ,094     2,744.54   7,572.05      1 1,510    1,097.76
   原 铝    48,546   4 1,155.11   2 ,138.1      6 4,627    1,603.28
   精 炼铅   1 ,022     558.58   1,839.53       9,234     118.91
   精 炼锌   4 ,327    1 ,210.6   2,383.41      2 5,257     504.56
   
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       进口:
   精炼铜 309,772     - 2.69   7,557.88     1,064,766     - 0.22
   原 铝    28,987      - 92   2,230.66      116,271     -75.68
   精 炼铅    2 60     -99.29   1,761.54       3,315     -96.09
   精炼锌   31,374     -70.48   2,342.03      9 2,333     -70.83
   锌合金   14,757      26.8   2,277.29      4 5,294     2 8.08
废铜   3 71,705     - 6.83   2,992.01     1,350,740     1 9.43
废铝   2 53,028     3 7.71   1,585.48      928,637     7 8.27
2. 4 月日均原铝产量增至66,100 吨
国际铝业协会（IAI）周四公布的初步数据显示，4 月日均原铝产量增至66,100
吨，3 月为66,000 吨。
   4 月原铝总产量为198.3 万吨，3 月为204.5 万吨。2009 年4 月总产量为191.4
万吨。    IAI 称，中国4 月日均原铝产量从3 月的45,000 吨增至46,400 吨。
   中国4 月原铝产量为139.2 万吨，3 月为139.4 万吨，去年4 月产量为892,000
吨。

二、中线走势
1、三月伦铜：下跌  
2、沪铜1008：下跌
3、三月伦锌：下跌
4、沪锌1008：下跌
5、三月伦铝：下跌  
6、沪铝1008：下跌  
利多因素：
1、 全球经济显示复苏迹象
2、 欧元区主权债务危机解救方案出台，危机暂缓
3、 各国政府救市措施频繁，效果逐渐彰显。
4、 消费传统旺季需求逐渐回升。

利空因素：
1、 欧元区主权危机扩散
2、 美元中线走强
3、 各国政府逐步退出经济刺激计划。
4、 中国铜产量保持较高水准，进口维持高位，交易所、企业及社会隐形库存较大，
供应充足。
三、长期走势
1、三月伦铜：上涨
2、沪铜：上涨  
3、三月伦锌：上涨  
4、沪锌：上涨
   
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国金期货研究所产品研究日报 铜铝锌
5、三月伦铝：上涨  
6、沪铝：上涨

利多因素：
1、 美元长线跌势尚未彻底改变。
2、 全球经济逐渐恢复增长，制造业增长迅速。
利空因素：
1、 欧元区主权危机扩散
2、 美元中长线走强
3、 主要经济体经济退出刺激计划力度加大
4、 各国经济指标显示，全球经济虽有复苏迹象，但尚未xx走出衰退中。
5、 基本金属长期需求恢复幅度尚难达到供球平衡。