进入2010年，国内铜精矿生产持续保持高产水平。一季度累计生产铜精矿（含铜量）269475吨，累计同比增加26.63%，增幅较上年同期提高16.23个百分点。产量及其增速均创历史以来{zg}水平。

图表 1：历年一季度铜精矿（含铜量）产量及其同比增速

数据来源：国家统计局

江西、内蒙古、云南、安徽四省（区）为国内铜精矿生产前四大产区，产量总计占全国总产量的60%左右。1季度上述四地产量均有一定程度增长，其中云南省产量增幅{zd0}，为54.3%；其次是内蒙古和安徽省，增幅分别为22.8%和15.3%；江西省产量增幅稍小，为4.4%，均对国内铜矿增产有重大贡献。

归根究底，刺激铜矿产量大幅增长的重要原因是整体不断上涨的铜矿价格及对未来价格走势的良好预期。商务预报数据显示，2009年二季度起，国内铜矿价格持续上涨，至2010年1月升至45660元/吨，2月份稍有回调，3月份再次升至46600元/吨，创2008年10月以来{zg}。同时，价格同比增速不断提高，2010年3月份达73.2%，为2007年以来新高。一季度国内铜矿均价为44678.33元/吨，同比上涨66.53%。

图表 2：2007年以来铜矿价格及其同比增速

数据来源：国家统计局

推动铜矿价格大幅上涨的原因主要有以下几点：一是智利频繁发生铜矿罢工及2月份的地震因素，造成国际市场铜矿供给减少的预期，外盘价涨带动国内跟涨。2009年12月，国内铜矿砂及其精矿进口均价环比大涨11.5%，进入2010年继续保持上涨态势，至3月达2002.6美元/吨，同比增幅为127.1%。

图表 3：2007年以来国内铜矿砂进口均价及其同比增速

数据来源：国家海关总署

二是废铜进口量“相对不足”，精铜对废铜的替代持续，导致国内铜矿需求量激增，价格上涨动力充足。2006年以前，废铜进口量持续高于铜矿砂及其精矿进口量，再生铜生产是保证国内铜供给的重要支撑。然而，近两年来，受经济危机等影响，废铜进口明显减少。2009年一季度累计进口废铜73万吨，同比减少67万吨，降幅47.6%；2010年一季度累计进口废铜98万吨，虽较2009年有大幅增长，但与2008年水平（140万吨）相比明显偏低，且大幅低于同期铜精矿进口量。因此，废铜进口收缩，导致市场需要大量精炼铜代替，从而造成铜精矿需求量增长，推动铜矿价格上涨。

图表 4：历年一季度铜矿、废铜进口量及其同比增速

数据来源：国家海关总署

综合来看，一季度国内铜生产原料（铜矿砂及其精矿进口量+废铜进口量+国内铜矿（含铜）产量）供给总量明显增长，同比增幅14.41%，较上年同期提高30.07个百分点；需求方面，一季度国内精铜产量105.48万吨，同比增长12.93%，增幅较上年同期提高4.2个百分点；价格方面，无论铜矿砂还是废铜，进口均价及国内价格均有大幅上涨，总体上呈“量增价扬”态势，与2009年一季度的“量减价跌”形成鲜明对比。

图表 5：历年一季度铜生产原料供给总量同比增速（%）

数据来源：国家统计局、国家海关总署

初步分析，造成今年这种“量增价扬”现象的主要原因是国内宽松的货币政策环境，充足的流动性给原料价格猛涨创造条件；国内需求量增长给铜矿价格上涨提供基础；国际投机资金借机炒作也是助涨铜矿价格的重要推手。同时也说明当国内流动性趋紧或者当国际投机资金选择避险时，铜矿价格的“泡沫”会被瞬间挤出相当一部分。

因此，可以判断，二季度后期，欧债危机扩散、美国政府对高盛等投资机构审查力度加强等因素，都有可能导致国际投机资金避险情绪的升温，成为抑制铜矿价涨的重要风险源。同时，后期国内有可能出台的如加息、楼市调控力度加强等宏观调控政策也是铜矿市场面临的重要风险。初步估计，二季度后期铜矿价格在经历了近期的迅速调整后，可能会出现超跌反弹，但反弹幅度不会很大。

注：为了节省时间，文章中的图表省去了，如果您有需要的话，可以和我们取得联系。

（作者：中商流通生产力促进中心 李春玲）

中商流通生产力促进中心大宗商品研究团队编制发布了“中国大宗商品价格指数（CCPI)"，对煤炭、石油、钢材、有色、化工、矿产、橡胶、农产品、农资化肥、食糖等国民经济基础行业进行深入跟踪研究并定期推出市场研究报告（包括供投资机构参考的风险分析报告和供企业参考的投资报告），此外，本研究团队还对房地产行业和宏观经济发展趋势及政策走向有独特见解。

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