新发基金"远视" "透支式投资"盛行


 

          几人欢笑几人忧。

          10月30日,房地产板块、金融板块、商业连锁板块以及旅游酒店板块等前期持续大涨的热门板块成为重灾区,四个板块的跌幅都在2%以上,一些追涨的投资者面临较大损失。

          对于正在发行的基金而言,10月30日的调整或许是个好消息,基于上述板块还有上涨空间的预期,建仓也就理所当然。

          对于不断涌入市场的资金来说,上涨的要求和短期内基本面的缺乏变化形成冲突,冲突的结果是"透支式投资"盛行:上市公司的未来成长性被"折现",从而推动股价的上涨。

          在发基金集体瞄准成长股

          凡是有的,还要给他,使他富足;但凡没有的,连他所有的,也要夺去。

          和电力、造纸等价值型板块的整体低迷相反,股价已经高高在上的成长股即将迎来又一波的"淘金者"。中金公司在四季度投资策略研究报告中认为,高增长的股票在经过三季度的调整后,价值水平正趋于合理,如果未来业绩的高增长趋势得以确立,股价依然有上涨的空间。比如零售、食品饮料、医药等消费xxxx。

          截至10月30日,共有12只基金在发行,除了ETF、指数型、混合型产品各占1只外,其余9只股票型基金,表示会灵活配置价值股和成长股有3只,剩下6只基本上可以看作主要以成长性个股为主。

          其中,明确表示主要投资高成长板块的基金就有4只,包括华宝兴业先进成长、信诚精萃成长以及益民红利成长、银华富裕主题基金。

          此外,国投瑞银创新动力基金和融通动力先锋基金对于成长股的追逐同样明显,国投瑞银创新动力表示"主要以创新为原动力的优质上市公司的股票,分享企业成长带来的超额回报",融通动力先锋基金其拟任基金经理陈晓生表示,坚定看好装备制造板块、金融板块、房地产板块和商业旅游板块四大板块。而其中的金融、房地产和商业板块均为典型的高成长板块。

          与资金汹涌而进相对应的是,成长股的静态市盈率水平也水涨船高。

          以食品饮料板块为例,许多食品饮料板块行业股票在最近一年中股价涨幅都超过{bfb}。而即使以其2006年的业绩水平作为计算标准,板块整体的市盈率水平都已经达到25倍以上。

          牛市的矛与盾

          "无论是相比于自身业绩表现,还是相对于海外同类市场的定价,A股现在并没有整体低估。"银华基金副总经理石松鹰认为。

          但是这和流动性泛滥导致的资金强烈入市愿望相悖。

          出口的强劲使得流动性泛滥的局面愈演愈烈,三季度我国贸易顺差实现478亿美元,再次刷新历史纪录。国投瑞银基金公司的研究报告认为,贸易顺差的持续扩大将继续加剧国内流动性泛滥的局面。

          "现在市场的资金非常充裕,从这个角度讲,大盘年内达到2000点xx有可能,而明年就可以突破历史新高。"华林证券研究所副所长刘勘认为。

          石松鹰也认为,在充足的流动性支持下,投资人承担风险意愿强烈,市场趋势清晰。可以确定,多头力量正在进一步有效积累,股价面临向上宣泄的动力。

          "随着市场气氛进一步改善,可以期待大众承担风险意愿将进一步上升,这就注定了A股整体市盈率会在今天的水平上再上一个台阶。"石松鹰认为,因此,"激进的投资人将开始把投资目光放在2008年甚至更远周期的业绩预期上,在成长股的价格中,未来增长的贴现将占到更多的比重。"

          高价高成长板块的两种口味

          乍一看,这一幕似曾相识。这样的"透支式投资"在2000年的网络泡沫中曾经被狂热地使用,那时候所有投资者都变得"远视",其中包括索罗斯这样的大鳄。

          不过差别还是存在,部分基金经理们选股时会加入理性因素,那就是高成长上市公司必须有过去业绩可资证明。这部分基金"透支"的是上市公司未来已经可以预见的业绩。热情追捧银行、地产、消费品等板块的基金便是这种类型。

          但是,随着股价的上涨,这样被透支的时间会越来越长,理论上不可预测的因素越多,风险会越来越高。

          业绩的可预测性抵消部分风险。

          "行业研究员(对消费品企业)所做的业绩(EPS)预测的误差比较小,可能只是1.5元和1.3元的差别,而对于重组类公司,误差可能是0.6元和0.05元的差别。"银华裕富主题基金拟任基金经理王华认为。

          而另一部分基金则更倾向于"透支"政策等外部环境的变化。他们预期在外部环境改变之后,某些板块有望从价值型变身成长型。前期大涨的航天军工概念股便是这样的产物。

          如果按照三季度的业绩计算,洪都航空2006年的每股收益也不会超过0.4元,但是洪都航空{zg}时曾经一度涨至43.38元,市盈率高达100倍以上,而即使现在股价腰砍之后,市盈率水平也在50倍以上。另一军工概念股西飞国际现在的市盈率水平依然在100倍以上。

          "军工从背景看,的确比较好,但是由于其透明度低,很难判断现在股价是否xx反映了它的价值。"正在发行的富国天合稳健拟任基金经理周蔚文认为。

          洪都航空暴跌之后,军工概念集体走低,自主创新概念开始成为不少基金热捧的对象。

          "在自主创新体系日益成熟与完善的背景下,上市公司势必将逐步确定以自主创新为基点的发展战略,作为对宏观政策十分敏感的证券市场,自主创新将持续成为市场重点关注的战略性主流投资主题,从创新角度挖掘投资价值无疑为远见之举。"国投瑞银在今年"十一五"规划建议和<国家中长期科学和技术发展规划纲要>颁布之后便提出自主创新的投资理念,国投瑞银创新动力基金的发行正是这种投资理念的延续。