2009年商品期货市场走出了一波超级牛市行情；这虽然在情理之中，却又在很多分析研究师们的预料之外，很多品种都回到了金融危机大跌前的水平，比如说以铜为代表的基本金属，以白糖为代表的一些家产品品种还创出了新高。所以2009年用牛来形容这个牛年真不为过。

牛年过去了，那么商品期货市场经过了暴跌又暴涨的轮回，将会在未来如何演义呢？又如何来看待牛末虎初的大幅调整行情？

大家都知道，2009年的意外大涨主因是源于全世界极度宽松的货币政策，那么影响未来趋势的主因之一仍将是币政策。因此从货币政策走向和商品期货市场本身的趋势规律分析加上宏观经济研判我们可以去判断出未来一年的主趋势。

首先从货币政策来分析，美国方面最近联储主席伯南克发了几次讲话，从他的讲话中可以清楚的看出当前美联储左右为难的矛盾，一方面担心持续宽松货币政策将引发通货膨胀甚至滞胀，另一方面又表示美国的经济并未出现明显的好转，失业率居高不下。但两难之下美联储还是选择了上调贴现率，同时奥巴马也极力的要求严厉监管金融市场。总结来讲可以理解为在保持经济与退出货币政策两难之间，美国政府至少不会再有进一步宽松的货币政策出台，而会适当的选择收缩政策。中国方面已经上调存款准备金率，明显表现出了控制信贷的意图，应该相信，货币政策方面未来的一年各国都不会太松，应该都会有所收缩。

其次从宏观经济来讲，美国的经济并没有真正复苏，欧洲各国形势也仍处在各种危难之中，欧洲的形势并不比美国好到哪里去。同时2009年起世界经济新形势正在发生奥妙的变化，那就是欧美发达国家一改原来以消费为主要的经济增长模式，转为开始重视出口贸易，这是由于金融危机暴破后的必然选择。去年以来欧美针对中国的双反调查此起彼伏，包括轮胎特保，铜管案等一第列征收处罚性关税的案件，充分证明了发达国家为了缓解经济增长的矛盾的充分迫切性。以此同时的是，以中国为代表的出口贸易型经济体国家，则不断的想办法拉动内需，寻求以内需为主导的经济增长模式，包括家电下乡，汽车下乡等刺激方案的出台，以及其他刺激消费的补助措施，让中国的家电和汽车世界销量{dy}。东西方经济发展的模式正好发生了对立性的转变，这说明世界经济处于转型之中，经济形势并不是太理想。总体来讲去年一年如果说美国的经济是印钞经济，那么中国的经济则是钢筋水泥经济。因此从宏观经济形势来讲，需求肯定不会很理想。

从商品市场本身的规律技术性方面来分析，无论历史哪一波大级别的行情来讲，在经历了大起大落以后，势必将进入一个修整的阶段，商口期货市场也好，股票市场也罢都将进入一个震荡整理的过程，基于此判断总体来讲，商品期货市场未来一年应该是一个宽幅震荡的行情。

除此之外，美元的趋势也将会在不同的阶段影响商品市场的走势，分析美元趋势，相信在当前美国经济形势之下，不太可能走出一轮大级别的牛市行情，美元指数也将是一个区间震荡行情。

当然不同的商品其走势必然存在较大的差异性，加上股指期货的推出也将分流商品期货的资金。基本金属来讲，铜的走势应该波动会比较大，相信在6万的附近会出现反复的震荡整理，基于此以及基本面的状况，应该考虑逢高做空，但不宜持仓过久的策略。而螺纹钢则应逢低做多，同样不应持仓过久。以大豆为代表的商品可以寻找其中线做多的机会，但也不会有大级别的行情出现。

作为一个专业的投资者，纯粹预测行情来操作其实是非常不可取的，采取专业的操盘技术和理念才是成为赢家的正确方法。包括正确的分析思想，专业的技术分析系统，科学的资金和风险管理系统，理智和坚定的交易方法。孙子兵法第四编讲到，昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之必可胜。故曰：胜可知，而不可为。不可胜者，守也；可胜者，攻也。守则不足，攻则有余。善守者藏于九地之下，善攻者动于九天之上，故能自保而全胜也。

    尤其是在震荡的行情下，投资者要有足够的耐心去等待市场过度行情的出现，然后做好管理重拳出击，赚取可把握的利润。在这里本人强调一个理念，作为期货的特征应该充分利用其杠杆作用，如果行情来了不敢用重仓去出击，则失去了去本来的意义。关键的仍然要做好盈亏比和止损计划，严格按纪律操作，方可立于不败之地而求胜。

作者系古汉投资首席分析师，中山大学管理学院企业家联合会常务理事长，英智财华国际资本高级分析师

  张维

  2010-2-03-03

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