国际金属市场一周综述（2010.5.17~5.21）
概要
●德国宣布裸卖空禁令导致欧元兑美元在纽约汇市尾盘跌至数年新低
●国际铜业研究组织(ICSG)数据显示,今年首两个月全球铜市盈馀14.8万吨.
●德国xx议会21日批准欧盟与IMF总额7500亿欧元的救助机制
●美国参议院通过金融监管改革法案
●金属库存持续下降，注销仓单继续增加
★行情回顾
本周金属市场动荡剧烈，欧洲主权债务危机以及美国金融改革对外汇市场带来明显冲击，欧元大幅下跌令市场充满压力，而xx德国通过金融救助方案以及美国金融法案的{zh0}敲定令欧元大幅反弹，带动了金属价格的回升。基本金属价格周一暴跌,铜价跌至2月以来低点,之前有迹象显示中国经济正在放缓,让本已因欧洲财政问题而忧虑不已的投资者惊惶不安. 中国是全球{dy}大铜进口国,其经济形势若出现任何转向,都将影响到铜价乃至其它工业金属的价格. 铜价周二大涨约3%,收复昨日半数失地,此前欧元一度上涨,但交易商表示,由于欧元尾盘再度大跌,铜价的反弹可能稍纵即逝. 纽约和伦敦的金属市场收盘后,欧元兑美元挫至四年新低. 对欧元区财政体质担忧引发的欧元颓势以及对中国放缓经济的忧虑,拖累铜、铅等金属价格两日大跌10%以上. 欧元周二短暂上扬,加之中国股市上涨,扶助金属价格有所反弹. 但德国宣布裸卖空禁令导致欧元兑美元在纽约汇市尾盘跌至1.22美元下方的四年新低,可能在周三亚洲交易时段令金属价格再受冲击. 基本金属周三下挫,因德国宣布裸卖空禁令后,引发关于欧洲经济增长前景的忧虑,投资者撤离风险资产. 最多焦点集中在中国.过去几周,中国可能进一步收紧政策的预期对市场产生打压. 铜价周四从15周低点反弹,未受股市大跌以及对欧洲的债务危机忧虑影响,此前从之前吸引中国需求的技术水准回升. 国际铜业研究组织(ICSG)数据显示,今年首两个月全球铜市盈馀14.8万吨. 受国际股市反弹及欧洲债务危机所引发的不安短缓提振,LME基本金属周五从低位全线反弹。截止收盘,三个月期铜收报6845美元,上涨235元,涨幅3.5%;三个月期铝收报2055美元,上涨64美元,涨幅3.2%;三个月期锌收报1894美元,上涨19美元,涨幅1%;三个月期铅收报1811美元,上涨56美元,涨幅3.2%;三个月期锡收报17600美元,上涨205美元,涨幅1.2%;三个月期镍收报21350美元,上涨150美元,涨幅0.7%。全周呈现先弱后强的运行态势。
★前期观点的回顾与评估
笔者在前期的报告中有关：“上海锌在实现了其去年的推动结构后，目前已经进入了其调整C浪当中，下方16300元将接受市场的测试。伦敦方面也将向下寻求支撑。上海铝也在C浪中再度测试15400元支持，而伦敦市场则面临2000美元心理关口的测试。上海铜在沉重的打击下快速回落，55000元一旦不守，市场将有可能下试52000元支撑。伦敦市场的结构呈现穿头破脚整理构架，由于其B浪已经创新高，因此成为顶部的可能性不大，但同时意味着C浪破脚的可能性增大，换言之，市场测试6200美元之下结束本轮具备规模的调整，然后才能展开下一轮向上的攻击行情。”的观点基本与市场运行一致，在欧洲主权债务危机的背景下，金属市场承受巨大的压力而不断回落，锌价在回落中测试16300后于本周继续回落，而铝价也同样在测试15400元后，在本周继续下行至15000元以下寻求短线支撑后回升，铜价则三度测试52000元支撑后反弹。
★ 本周市场焦点
美元何去何从引导金属价格的运行
近期，全球金属市场明显受到三大利空的打击而呈现明显弱势运行，在全球经济持续复苏的背景下，这种弱势动荡不安的运行格局。以希腊为代表的欧洲主权债务危机以及围绕主权债务危机救助活动出现的波折对市场持续构成压力；而在美国金融改革背景下，美国政府对于高盛为首的八大金融机构的调查活动为市场增添的利空；在中国，一场大规模打击房地产价格泡沫政府新政在资本市场造成恐慌，股市、期货市场承受巨大的压力而呈现弱势运行。而这主导市场的三大因素都没有脱离另一个暗线对市场的直接影响，那就是作为全球支付和结算体系的美元的运行，在经过一年的下跌之后，美元指数在全球国际储备地位的质疑声中结束回落，进入上升周期，使得美元崩溃论土崩瓦解。美元的上升给予金属市场的压力十分明显，而近期市场的三大压力不一不是打击欧元而提升美元价格，而显然三大压力体现的无非是美国以及中国政府的政策取向。在国际储备低位以及美元崩溃论的背景下，美国需要快速实现美元的上升而打击主要竞争对手欧元区，欧元的大幅走弱无疑是实现这个目的的有效途径。于是评级机构不断调降欧元区的评级而令欧洲主权债务危机凸现，主权债务浮出水面，欧元出现大幅下跌。在美国，围绕金融改革而进行的一些列作秀也不断演绎，而每次针对金融机构的调查显然会进令市场恐慌而打击欧元，加剧了欧元的颓势。在这样的情况下，与美元挂钩的人民币则同时出现被动升值，从另一个层面解决了始终没有能够解决的所谓人民币被低估的问题，在面临自身出口受影响的同时，对中国的出口明显施加了压力。而对汇率操纵国的宣布期限向后推迟三个月显然是在美元上涨中带动人民币升值的情况下做出的决定。在此期间，中国政府将可能宣布人民币兑美元脱钩，从而实现美国逼迫人民币升值的目的。而在中国，由于人民币升值不可避免，热钱流入显然可能成为中国流动性泛滥的又一根源，在这样的情况下，打击资产泡沫而阻止热情的一种手段，从而让民营资本进入国有资产的新36条发挥作用。显然，一旦以上目的达到，美元持续上升的意义将明显丧失，毕竟美元的上涨对于复苏期需要大规模增加就业的美国承受风险，近期公布的美国{zx1}{lx1}指数下降就说明这种危险的存在，因此，美元长时间居高不下对于美国而言显然是不利的。而一旦美元结束上升，则金属市场的压力也将逐渐减轻。
欧元区主权债务的反反复复显然是对于以希腊为代表的笨猪五国的救助可能性导致的，因此在xx这些疑虑之后，对于欧元的打击将明显减轻，而在之前由于欧盟对于主xx务国设置的诸如紧缩政策、减少福利、增加税收等条件令希腊出现大规模暴力示威行动，从而令救助行动充满变数，尤其是德国和法国在救助上的不稳定也让市场出现动荡。而在xx，德国率先通过了救助措施，令欧洲债务危机显露曙光。德国政府宣布xx议会21日批准欧盟与IMF总额7500亿欧元的救助机制,德国将对其中的1480亿欧元信贷提供担保,消息传出，欧元出现了明显的回升，显示出市场对德国的决定给与积极反应，相信其他国家也会跟随其后，欧元区债务危机的解决的条件已然具备。
美国方面，欧元的持续疲弱使得去年以来对于美元国际储备低位的质疑烟消云散，在巩固其国际支付以及结算体系后，美元高企对于美国经济的打击将会列入美国政府的日程，而震荡欧元的一系列金融调查也将随着金融监管法案的通过而变得不十分重要了。随着美国参议院通过金融监管改革法案，金融业数月来面临的不确定性得以xx。虽然参议院还需要将这份议案与众议院去年12月份通过的版本进行协调，但由于参议院的版本已经过多次调整和修改，且这一过程一直给股市带来压力，而金融监管法案通过后，这些不确定因素也就随之消失。相信由此而产生的对资本市场的打击也将渐渐减弱。
欧美的问题出现缓和的情况下，中国方面汇率改革也到了关键时期，由于跟随美元的被动升值，中国方面在出口方面，尤其是针对美国以外的出口明显受到遏制，欧洲占中国全球出口总量的20%左右，因此人民币兑欧元的升值进一步打击了中国的出口，因此美元的居高不下也令中国政府xx，在这样的情况下，人民币与美元脱钩似乎也是箭在弦上了。五月下旬的中美战略与经济对话会谈中，政府可能会对其汇率政策做出重大让步， 美国银行-美林表示，即将到来的会谈将为这个协议一锤定音。中国将放弃让人民币事实上盯住美元，转而倾向于让人民币与一篮子主要的贸易加权货币挂钩。这是中国允许人民币升值前的{zh1}一个重大会议。中美官员已就新的人民币一篮子跟踪框架达成共识，但还需制定相关细节，例如一次性升值的可能性和幅度以及未来的升值速度等。而人民币放弃与美元的挂钩则美元将受到压力，这样正好符合美国的利益。在三方面的问题得以解决之后，美元的强势自然就难以为继了，而一旦美元的回升结束，则金属市场将在全球流动性仍然充裕的情况下获得新的支撑。
★主流机构观点：
苏克敦金融:基金属市场20日出现不正常的变动，这是市场方向正处于转变过程的信号，据此，其预计未来几天基金属价格会上涨。虽然基金属价格表现震荡是过于谨慎的说法，但从更长期和更宽的视角来看，事实上是金属市场的基本面并未有或只有很少的变化。一般来说，像20日这样不正常的变动是市场方向正处于转变过程的信号，尤其是在其具有很高市场交易量时更能说明这一情况。我们预计未来几天基金属价格会上涨。
澳大利亚xx银行:因欧洲经济前景极度不明朗，这打压了市场对国际经济复苏的信心，基金属市场情绪持续不振。不仅如此，市场还担忧中国收紧经济政策会在影响商品需求的同时，对基金属的价格也造成打压。
标准银行:除套利和消费者买盘之外，期铜支撑不足，因此建议逢高减仓。目前期铜对美股波动更为敏感，其次是LME库存。其他基金属，只要市场风险依然较高，预计期锌铅将继续遭遇获利回吐。全球股市的盘整是流动性欠缺的基金属获得支撑的关键。但不幸的是，从技术面看，各地股市显然非常疲软，因此对基金属持谨慎预期。
巴克莱:基本金属价格小幅回升，不过下行趋势不减。三月INSG数据显示，全球镍需求出现反弹，力度甚至好于我们的预期。
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★ 综合分析
三大压力共同作用于商品市场，使得包括金属在内的商品市场呈现弱势运行，不断出现的恶性事件也令商品的价格运行雪上加霜，而这些压力的背后显然是一根主线在引导市场的变化，那就是欧元走弱的同时美元的强劲，作为全球支付以及结算体系的美元长期与金属价格的高度负相关的关系导致美元走强的同时商品承受压力，而在近期美元走强的政治经济目的渐渐得到实现后，能否脱离涨势是商品市场能否结束目前的弱势的关键所在，因此对于近期即将发生或者可能发生的变化必须引起高度xx。
金属市场的周边市场以及相关品种看，作为全球经济运行的晴雨表，道琼斯工业指数以及标准普尔500指数整体的强势没有发生改变，在经过了一个标准的推进结构之后，市场进入了针对去年以来的上升结构的调整期，从运行上看，其调整局限在良性的范畴之内，表明全球经济在复苏中呈现增长的势头，所谓的经济二次探底的预期没有得到证实。而作为经济运行的活跃指标，波罗的海航运指数继续运行在去年以来的缓慢上升通道当中，物流的回升同样表明经济复苏的势头没有发生逆转。而美元指数在经过两个波段的上升之后，近期在加速后出现了小的头部结构，分式结构出现了一个规则的头肩顶形态，使得美元短期的回落得到了技术上的验证，而在随后的汇率政策改变当中，美元能否持续回落是金属市场能否获得支撑的关键。在美元的持续反弹中，全球商品综合指数则出现缓慢的调整行情，前期的推动结构注定了目前的回落为调整的性质，而短期的非推动回落也验证了市场的回落并非主趋势。中国有色指数则表现出锯齿形调整的特质，C浪接近其理论的目标使得短期内市场的向下动力开始减弱，具备着反弹的条件，而外汇市场的变化则成为市场的主要动力。原油市场看，近期同样备受打击而呈现弱势运行，而从整体上看，市场仍然运行在半年来的箱体内，目前位于箱体的下轨一线，能否构成支撑则要看市场的整体变化。贵金属市场，黄金白银在全球流动性充裕的背景下整体强势运行，近期市场出现了一定的调整与欧元间对冲交易平仓有关，但就目前看市场整体的强势结构没有遭到破坏，后市在调整结束后仍然倾向于上涨。显然，在周边市场和相关品种运行看，市场在目前的下跌动力似乎已经不足，大规模的打击在更为严重的恶性事件没有出现的情况下难以形成。
金属市场自身看，铅价在实现了其一个明显的推动结构后，近期的调整行情为锯齿形，其C浪的基本目标已经达到，市场存在一定的反弹需求。锡价则在调整中明显温和，短期内呈现震荡整理的态势。镍价的调整较为剧烈，而目前已经接近上涨前的整理区间，显然这个区间对市场的回落构筑一定的支撑，在经过连续大幅下跌之后，市场在短期内打破支撑的可能性显然不大。上海锌价在其C浪的下跌目标较为接近的情况下短期内下方的空间受到了限制，而其反弹主要面临的压力来自16900元一线。伦敦锌没有实现其C浪目标1700美元，短期内随市场反弹的主要压力将来自2040美元一线。上海铝价同样在没有实现其下方目前的情况下，短期反弹的主要压力来自16000元一线。伦敦方面的压力则在2120美元附近。上海铜价实现了其整体上的ABC调整，52000元目标位得到实现之后，市场具备反弹的条件，其短线压力来自56700元。伦敦方面则受制于7200美元。
景川
