宏源证券研究所

　　我们认为，此次政策扶持新疆跨越式增长的一个重要背景是全国区域、产业结构调整。资源优势转化成为国家部署区域结构和城市群效应的重要依据。新疆的地缘、资源优势决定了其重要的经济、能源、安全的战略地位。已经召开的新疆经济工作座谈会将进一步为新疆实现跨越式增长定基调和具体的规划。

　　区域经济结构调整的

　　战略性规划

　　国家的区域经济规划可以追溯到改革开放初期的经济特区和沿海开放城市，从4个经济特区到后来的14个沿海开放城市，背后的动因是东部和西部“两个大局”的规划指引，以先富带动后富，时机成熟之后再开启西部地区。1999年政府启动了西部大开发战略，从全局长期战略角度，协调东西部地区经济发展。2003年9月，政府又进一步提出“东北地区等老工业基地振兴战略”。2006年4月，国务院出台了《关于促进中部地区崛起的若干意见》，中部崛起规划正式进入实施阶段。伴随政策规划和经济增长，东部地区逐步形成了珠三角、长三角和环渤海经济区，构成了全国经济的三大经济增长极。与此同时，西部大开发战略实施以来，虽然西部地区城市经济增速有所加快，但总体上东西部地区的{jd1}差异继续扩大。

　　从相邻区域规划到城市群建设，政策越来越清晰和具体。我们认为，此次的全国范围的规划，是跟产业转移和产业结构升级以及发展新兴产业结合在一起。西部地区承接东部地区产业转移，在实现资源优势转化的同时，注重产业结构的升级和新兴产业的发展，东部地区加快产业结构升级和科技创新等新兴产业的崛起。划为规划区的重点省份、城市群将迎来在政策支持下的巨大发展和扩张空间。

　　2010年是“十一五”规划的{zh1}一年，同时也是迎接“十二五”规划、为“十二五”规划做准备的一年。我们预期，“十二五”规划中，区域结构规划仍将是战略重点，并且规划将更加具体和细节化。西部开发战略将得到进一步贯彻，具体的将在功能区调控思路下，推出西部地区的城市群，产生城市群效用。同时，重点推出拥有资源优势的省份、城市作为拉动西部地区经济的主要增长极。我们认为，新疆将成为“十二五”规划中的西部经济增长极。

　　新疆：

　　西部地区经济增长极

　　2009年底以来，政策信号密集出台。从国务院常务会议到发改委2010年西部大开发规划，各部委代表团考察新疆，政策的重视度和强度都体现出对新疆的支持力度。

　　对口支援重点包括四个方面：一是改善民生，如南疆危房改造、兴建学校医院等；二是支持发展特色产业，如南疆的林果业深度开发；三是干部人才的交流与培养；四是帮助解决就业问题。

　　对口援疆的{dy}阶段为政府援疆，第二阶段为央企援疆。政府援疆的重点在于改善民生，央企援疆则是本着互惠互利原则通过一些大项目支持新疆发展。央企援疆的启动工作在5月份新疆工作会议后，重点领域在于煤油气等资源的开发。

　　中央和地方初始年份对口援疆资金规模超过220亿元，以后年份按照中央固定增速和跟随地方财政收入增速增长。中央对口援疆会议落实下来后，大概10年会有1500亿元。{dy}年会有100亿元的支持力度，按照每年8%的速度递增。对各省市援疆资金有明确规定，各省市财政收入进行相关扣除后的一定比例用于支援新疆。发达省份的比例为0.6%，相对落后省市的比例为0.3%，各地用于援疆的资金额每年按比例递增。

　　我们对地方援疆资金进行了粗略估算。2009年全国财政收入同比增长11.7%，对口支援新疆的18个省份的财政收入平均增速高于全国水平。按照12%增速测算，北京、上海、浙江、山东、广东发达省份2009年财政收入为12765亿。按照0.6%的比例测算，援疆资金规模约为77亿。剩余其他省份2009年财政收入粗略估计为13390亿，按照0.3%的比例测算，援疆资金规模约为40亿。综合测算，按照2009年测算财政收入，18省份初始援疆资金规模接近120亿。需要指出的是，我们的估计偏保守。事实上，援疆省份财政收入增速大部分明显超过全国平均水平。

　　新疆将成为西部经济增长极。对口援疆已经作为中央对地方政府的一项政治任务考核，我们认为这是未来政策实施到位、援疆资金的保障。对口支援将具体到行业项目和公司，因此也是我们寻找投资机会的重要依据。此次政策对于新疆的扶持是全方位的，并且明确指出要实现新疆的跨越式经济增长，扶持新疆的战略和规划方向已经确定。从全国各个功能区的规划看，各个区域经济范围内都以核心城市或城市群的方式形成区域经济的辐射带动作用。新疆凭借其特殊的地理和能源优势将成为西部地区的经济增长极。

　　我们认为，5月份新疆经济工作座谈会将出台更加具有指导意义的政策，重点从加强基建、优势资源转化和促进农业优势、财税政策改革、加强民生、推动兵团发展、对口援疆、面向中亚扩大对外开放等6个方面展开推出振兴政策。后续各个部委以及新疆地方政府、对口援疆项目、资金也将陆续出台。

　　新疆股的三大投资主线

　　我们认为，未来几年新疆将在政策的支持下，步入快速增长的经济周期。其经济总量扩大，在全国的比重也将进一步上升。短期看，在政策重拳密集出台和具体化以及项目逐步落实的过程中，新疆版块将受到追捧。后续的政策中，一个较大的推动因素是对口支援项目的实施。长期看，伴随着新疆经济大蛋糕做大，将会有更多具有持续盈利能力和高成长的优秀公司脱颖而出。

　　我们看好的版块分别是建筑建材、煤炭煤电煤化工、石化、新兴产业、部分农业版块、食品饮料。从横向题材概念上，我们认为，短期应该抓住资产重组、资产注入概念品种，中长期寻找符合产业结构调整和新兴产业方向，具有确定高增长的品种。

　　基建投资重头戏

　　建筑建材最受益

　　发改委2010年西部大开发规划中，明确今年将进一步加大对基础设施建设的投资力度，包括加快铁路客运专线、区际干线、开发性新线和煤运通道建设，推进口岸铁路建设，推进国家高速公路网西部路段以及西部开发8条公路干线建设，力争基本建成西部开发8条公路干线，加强西部地区机场布局，继续推进一批重点水利工程建设。加快宽带互联网、3G网络等信息基础设施建设。推动油气管网、电网等能源基础设施建设。

　　新疆在2009年一年内有10条在建铁路，目前新疆铁路建设的速度和规模在中国铁路建设的历史上是少见的。预计到2020年，新疆铁路营运里程将从目前的3000公里增加到7000公里左右，电气化铁路从无到有，达到1500公里。目前新疆在建的机场有吐鲁番、库车机场迁建和博乐机场、伊宁机场、阿克苏机场。“十二五”期间，将新建3个支线机场，迁建2个支线机场。同时，对现有3个通航机场进行改扩建或迁建，投资估算合计约83.5亿元。

　　新疆开启基建投资高潮，将带动强劲的建筑建材需求。由于疆内市场相对封闭，部分建材产品不适合长距离运输，如水泥。因此，疆内的建筑建材将享受好于全国行业平均水平的景气周期和盈利空间，面临的市场蛋糕在增大。我们重点推荐建材方面的天山股份、青松建化，建筑方面的新疆城建、北新路桥。

　　寻找符合

　　新兴产业方向板块

　　未来新疆优势资源的转化，伴随着产业结构升级和新兴产业崛起，这也是我们寻找投资机会的一条主线。我们重点关注包括化工、新能源、新材料、新技术、生物医药等。以下是我们重点选择的涉及新兴产业业务的新疆板块上市公司。

　　青松建化：水泥战略布局，新能源是长期亮点。2009年新疆水泥量价齐升，带动上市公司毛利提升。总体上，疆内水泥市场供不应求，处于景气周期。公司是南疆地区水泥区域龙头，新建生产线配套低温余热发电符合节能环保趋势。目前已经在乌鲁木齐、库车、阿克苏、和田完成了新型干法水泥生产线的战略布点，到2010年底，公司将全面完成南疆沿铁路、高等级公路的新型干法水泥生产线布局，基本实现南疆水泥工业结构调整，总产能中新型干法产能将达到90%以上。

　　未来的增长看点是，一方面公司自身产能的释放；另一方面，受需求推动的价格上涨，毛利改善。2010年库阿铁路复线、库俄铁路、喀和铁路、库库高等级公路、库车机场迁建、喀什机场扩建等道路交通设施建设项目，以及国电、华电、华能等央企在阿克苏、克州、喀什、和田等地州投资建设水利水电枢纽工程等项目将陆续开工。

　　同时，公司积极拓展新的利润增长点，涉足煤炭、水电、风电等领域。与国电等合作，建设水电、风电、太阳能热发电、煤炭等新能源项目。能源类项目短期对公司业绩贡献不大，但是中长期收益明显，同时短期项目建设为公司带来水泥需求。

　　广汇股份：依托丰富油气资源，开清洁能源先河。公司从2000年上市至今，历经10余年的发展，已经从上市之初的单一石材业务，发展到目前集清洁能源、煤化工和房地产三大产业为一体的大型综合性企业。随着未来煤化工项目和LNG产能的释放及房地产业务的逐步退出，公司将成为国内xx以煤炭、石油、天然气等自然资源为根本、LNG产品为核心的专注于从事清洁能源的xxxx。煤、油、气资源充足，是公司未来高速发展的可靠保障。公司根据自身发展战略，适时向上游资源领域延伸。目前公司已经取得了新疆哈密地区伊吾县淖毛湖区域8个区块共计240平方公里、合计储量48亿吨的优质露天煤田的{dj2}开采权，并且还通过与哈萨克斯坦TBM公司的合作，获得了该公司在哈国东部斋桑油气田的49%权益。

　　煤化工业务将成公司新的利润增长点。随着国家发改委对公司年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚和4.9亿方天然气等项目的核准，煤化工业务将成公司未来新的利润增长点。根据建设进度推算，预计2011年该项目可建成投产，以可利用产能50%计算，届时可为公司贡献利润5亿元左右。

　　以推广LNG汽车为核心，积极拓展LNG新业务。在成功实现对上游石油、天然气、煤炭等资源的掌控后，公司在巩固传统调峰用户、工业用户、中小城镇居民用气的基础上，积极拓展以LNG汽车推广+LNG加注站建设为模式的液化天然气下游市场，预计2010年公司将完成3500辆LNG汽车推广、60座加注站的建设目标。由于LNG汽车与同类型的柴油车和天然气车相比有着十分明显的优势，一旦推广开来，将面临着巨大的市场机遇。

　　特变电工：疆电东送、全国联网的受益公司。公司是从新疆走出国内重要的变压器制造企业，近年来发展迅速，已成为国内技术{lx1}并具有规模优势的输变电制造企业。

　　2009年2月，国家发改委通过了新疆电网2008至2015年及远景目标网架规划，将在新疆220kV电压等级主网基础上建设750kV电压等级的电网，这为实现新疆与西北750kV主电网的联网创造了基础条件。新疆建设750kV电网后，将实现新疆能源资源在全国范围内的优化配置，通过疆电东送，实现新疆能源的大规模开发和外送，为实现新疆优势资源转化奠定基础。目前，新疆750千伏输变电工程项目已经动工，根据新疆2010-1015年的电源装机规模及电网升级规划，我们预测十二五期间，新疆大容量变压器市场规模在30-40亿元。特变电工在疆内的市场规模超过70%，预计未来公司在疆内的订单会有显著的增长。

　　天富热电：焦点在于高科技。公司的主营业务包括石河子电力、热力、燃气供应以及地产业务。电力、热力和燃气供应业务基本上处于区域垄断地位，未来的增长取决于石河子当地经济的增长，包括电力需求的增长。石河子位于新疆天山北坡经济带中断，石河子经济开发区为{gjj}开发区，未来的招商引资规模进一步扩大，工业生产速度加快，当地电力、热力、燃气需求增长强劲。天富热电的地产业务最近1-2年迎来业绩爆发期。现在拥有开发项目成本低，最近1-2年进入集中结算期，推动公司业绩。

　　公司{zd0}的关注焦点在于高科技产品的研发和推广。碳化硅晶片项目已经基本解决技术问题，目前共安装晶体生长炉33台，并开始建设苏州晶片加工中心。2009年进行推广宣传，并以较低优惠价格进入市场、实现销售。沥青基医用球状活性炭项目1吨/年的中试生产线稳定运行。粉煤灰造纸项目使用公司燃煤机组产生的工业废渣制造纸浆，符合节能环保趋势。从长期看，公司在高科技产业方面的投入将是未来业绩和估值的{zd0}推动力，尤其是碳化硅晶片项目，具有较高的技术进入壁垒，同时也面临较强的需求。

　　资产注入和重组

　　带来活力

　　我们看好符合新疆本地资源优势转化，未来具有较好增长预期的公司，包括化工、农业、食品饮料板块，重点推荐中泰化学、伊力特、新中基。另外，从目前新疆板块上市公司来看，部分传统行业里的上市公司面临行业夕阳状态，甚至亏损状态。我们建议，抓住新疆优势资源转化的机遇，寻找优质资源资产，积极改善业务结构和盈利增长空间的公司。我们看好这一类有资产注入和资产重组预期的公司，这将带来新的活力，也是股价的重要催化剂。重点推荐新农开发、ST百花、国际实业、天山纺织