近期，我们对新华医疗()进行了实地调研。公司{zd0}的看点是政策推动的行业高景气和淄矿集团入主后的大规模并购预期。在不考虑外延式并购因素的前提下，我们预测新华医疗2010-2012 年EPS 分别为0.44 元、0.60 元和0.86元，考虑到并购预期带来的估值溢价，我们首次给予公司"增持"的投资评级，6 个月目标价为21.99 元。目前公司股价处于调整期，建议持续关注，寻找逢低介入的契机。具体来看：

　　1)核心业务受益于政策推动，高景气有望延续,。消毒灭菌设备是公司的核心业务，约占营业收入的72%，主要分为医院消毒灭菌设备和制药用xx设备两大块。公司是国内消毒灭菌设备的龙头，具备研发实力强的核心竞争优势，市场龙头地位巩固。该业务2009 年实现突破式增长，主要是受益于政策的推动：一方面，基层医疗机构的大规模建设催生了医院设备采购的高峰，利好医院消毒灭菌设备;另一方面，新医改推动的药品市场扩容以及即将实施的新的GMP 认证，也将直接或者间接拉动制药设备的需求，同样利好制药用xx设备。考虑到相关政策均具有一定的延续性，我们预计，公司消毒灭菌设备业务在未来2-3 年内仍将延续高景气，保持30%左右的高增长。

　　2)淄矿集团入主催生大规模并购预期。淄矿集团入主后将公司定位是"作为集团健康产业的核心平台，不断做大做强"。从当前情况来看，从资金上支持公司做大做强将是大股东的{zy}选择。而在公司的发展战略上，考虑到大股东急切做大健康产业的意愿和强大的现金流，我们认为大规模并购或将成为主流。同时，2009 年奖励基金方案的改革新增了对年度资产增值保值率的考核，将进一步鼓励管理层积极寻求并购。而考虑到大股东提升控股比例的迫切要求以及并购标的估值偏高的现状，我们判断公司外延式并购将主要从明年起开始大规模实施,。

　　3)风险提示：新医改等政策的效果低于预期;大规模并购进程延缓。