提要：今年以来，加息传闻频现，议论纷扬，但如今存款准备金率已经连续上调三次，加息却迟迟不见行动——xx加息的传言落空。对于4月CPI数据高于预期，国家统计局人士分析称：油价上调、南方暴雨及旱灾等短期因素影响较大，尚未出现趋势性走势。

温家宝总理日前在视察天津时坦承目前宏观调控面临诸多两难问题。本报也曾于4月12日推出系列报道“解读复杂2010”分析有哪些两难问题，具体难在哪里，其间专题解读过加息。今年以来，加息传闻频现，议论纷扬，但如今存款准备金率已经连续上调三次，加息却迟迟不见行动——

　　xx加息的传言落空

　　A股对此已经很焦躁。上周五，在反弹了两天后，A股市场低开继而陷入震荡整理，{zh1}以下跌0.51%报收。证券分析师们认为，市场普遍担心xx加息，股指反弹无力弱势震荡。

　　今年以来，存款准备金率已经连续上调三次，直逼历史{zg}纪录，此外央行也每月回笼大量货币。然而，中国在2008年连续5次降息之后，就再没有进行利率调整。

　　{zx1}的4月份CPI已经同比增长2.8%，创出18个月来的新高。当外界一致认为央行将很快调高利率时，加息这只“靴子”却迟迟没有落地。

　　对于加息，有关方面为何慎之又慎？

　　加息阴影下国债遇冷

　　5月11日，国家统计局公布4月CPI数据。CPI同比增长2.8%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，同时也创出了18个月以来的新高。

　　CPI已经连续3个月超过一年期存款利率2.25%，在“负利率”之下，加息传言再次散布。甚至有言之凿凿的说法称：xx央行将把存xx利率各提高0.27个百分点。

　　随后的国债销售也因此而冷冷清清。

　　13日，2010年第二期凭证式国债开始发售。按道理来说，在股市节节下滑的情况下，债市应该受到追捧。然而，这次国债却几乎无人问津。

　　不少银行网点表示，发售当天仅有三四个人来买。记者看到，不少银行大厅里的电子屏幕上都打着国债销售的公告，但似乎没有人对此在意。“国债1年期的利率才2.6%，CPI都2.8了，买国债实际上是亏钱。”王先生对记者说。“不是都说很快就要加息了吗，现在1年期存款利率是2.25%，加一次息利率就和国债差不多了。”在银行办理存款业务的李小姐说。

　　此次发行的两期国债，其中1年期200亿元票面年利率2.6%，3年期票面年利率3.73%。目前，银行1年期和3年期的定期存款利率分别为2.25%和3.33%。理财师分析，以10万元存款为例，若加息一次计算，1年期定存利息比购买凭证式国债收益仅少80元；若加息2次，1年期定存利息比买国债还要高。

　　央行今年将很快加息的说法，已经深入到许多普通人的理财生活之中。

　　使尽招数唯独不加息

　　对于目前所处的“负利率”现实，已经无法回避。自从今年2月，中国就再次重现负利率，2月份的CPI增幅达2.7%。

　　4月份2.8%的CPI增幅，距离今年中国通胀率控制目标3%，仅有一步之遥。这也超出一年期存款利率0.55个百分点，也就是说目前负利率为0.55%。

　　央行当前采取加息政策，已显得无可厚非。然而，央行似乎不到万不得已的时候，不愿意拿出这一举措。

　　对付通胀的办法就是回收货币。而回收货币的方法有三种：提高存款准备金率；通过公开市场发行央行票据；加息。

　　事实上，今年上半年以来，央行就一直在回收货币。

　　不到半年的时间里，央行分别于1月18日、2月25日和5月10日三次上调存款准备金率0.5个百分点。现在17%的存款准备金率，距离历史上17.5%的{zg}水平只差0.5%。

　　此外，央行每月xxxx回笼数千亿元的货币。

　　在这样的情况下，却一直没有使出加息这最有力的一招。在房地产最严厉的系列调控举措出来的时候，也没有进行加息。这让很多人有点弄不明白，一些人质疑为什么不加息，一些人在推测什么时间加息。

　　这也是一个考虑决策者智慧的难题。有评论称：在加息这一问题上，中国在试图让经济活动适度降温的同时，正面临着一些艰难的判断。

　　“保增长”还是“防通胀”

　　从经济学的观点来看，真正构成加息的最重要因素是经济过热，消灭负利率、打压房地产都不是加息的充足理由。“央行的短期货币政策不一定以消灭负利率为目标，我国在2007年就曾经长期处于负利率的状态。”有专家称。另外，今年房地产调控政策中，对二套房等实行差别利率的举措，在楼市调控中也比加息更具针对性。

　　那么，中国经济是否过热？这才是需要冷静分析的核心问题。

　　对于4月CPI数据高于预期，国家统计局人士分析称：油价上调、南方暴雨及旱灾等短期因素影响较大，尚未出现趋势性走势。

　　目前出现的“温和通胀”，有分析也认为，这并不是实体经济过度繁荣下的通胀，而是后金融危机时代，在政府强大刺激政策的作用下基础并不牢靠的通胀。

　　加息最怕伤及中国经济的复苏。从目前的经济运行格局看，我国经济依然处在探底回升阶段。专家分析称，在海外市场需求和民间投资依然疲软的背景下，中国经济距离过热还有相当的距离。当前中国经济的首要任务仍然是“保增长”，而不是“防通胀”。

　　而且，加息并不只是一个简单的货币政策手段。加息被认为是国家宽松货币政策“退市”的信号。从当前经济形势看，适度宽松货币政策还无法轻易言退，否则会导致投资和消费萎缩，影响经济复苏。

　　“谁先加息谁倒霉”

　　从国际经济大环境来看，中国实在也不愿意贸然先行加息。

　　此次欧洲债务危机引发新一轮全球经济再次探底的可能性在增大。这样的情况下，中国外需必然难以恢复到金融危机前的水平，中国经济前景依然有着很大不确定性。

　　如果中国先行加息，必然使得人民币汇率走高。人民币对美元升值，一方面会对中国出口企业带来打击，另一方面也会导致热钱涌入。

　　专家分析称，金融危机后世界各国天量发行货币，当前国际热钱比危机前更多，它们都试图进入中国，如果中国提高了利率，就给这些热钱提供了xxx套利的机会。

　　“美国不加息，中国是决不能加息的，谁先加息谁倒霉。”国际金融专家分析说。

　　但也不可能一直僵持着不加息。本次加息传言落空之后，业内普遍预计央行将在第三季度首次加息。

　　未来随着经济复苏的基础更加稳固，通胀压力进一步加强，无论是遏制通货膨胀，还是防止经济过热，加息都必将到来，只是一个时间早晚的问题。

　　不少机构认为，第三季度很可能就是央行启动加息的时间窗口，而一个月后的5月份的CPI数据或将成为央行加息与否{zj1}决定意义的指标。不过对于年内可能有几次加息，各方说法各不相同，有的认为是一次，有的认为2-3次。

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