国信证券：八一钢铁——资源优势明显 成本竞争能力强劲

事项：

近日，我们对八一钢铁进行了实地调研走访。从调研的情况来看，八一钢铁具有明显的资源优势，公司大股东八钢集团铁矿石自给率，按现有铁矿石产量计算，大约为30%左右，但如按铁矿资源储量计算，满足率可超过{bfb}，煤炭自给率在48%左右，铁水关联交易价格订价较低，因此八一钢铁具备较强的成本竞争能力。公司还具有较强的区域优势。新疆幅员辽阔，占我国国土面积的1/6，首府乌鲁木齐离最近的内陆省会城市-兰州-的距离也有近1900公里，运输成本高昂，市场比较独立，难以受到中东部市场的冲击。更难得的是，大力发展新疆已经是维护祖国统一、确保长治久安的国家战略，新疆钢铁需求必将大幅提高，八一钢铁将直接受益。

综合分析，我们预计公司2010/2011年EPS在0.7/1.0元左右，对应目前股价其PE分别为16/11.3倍，公司目前PB为2.7倍，钢铁行业平均水平为1.42倍，估值相对偏高，但考虑到公司2011年资源自给率、产能利用率的提高及优越的区域主题投资，将凸现八一钢铁的地域优势和资源优势。目前该股股价受地产调控政策对上下游行业产生短期负面影响，加之国家宏观经济政策的收紧预期的影响，股价跌幅已超过30%，属严重超跌，已具有较好的安全边际，未来受益于新疆发展，反弹空间很大，鉴于此，我们给予公司“推荐”评级。

调研要点：

新疆{zd0}的钢铁企业，未来计划实现粗钢产能规模1000万吨八一钢铁是新疆地区{zd0}的钢铁公司。目前八一钢铁铁水全部来自于母公司八钢集团，主要生产设备有2座265m烧结机、4座4.3米42孔焦炉、1座4.3米49孔捣固焦炉、4座6米55孔大型焦炉、2座2500m高炉、6座380m高炉。目前八钢集团铁水产能规模为590万吨。

粗钢全部由股份公司生产，拥有2座25吨、2座40吨、3座120吨转炉、1座70吨电炉和1座110吨电炉，设计产能规模700万吨，实际产能可达800万吨。铁水不足部分通过市场采购废钢弥补。

轧钢生产线也全在上市公司，目前拥有小型材、中型材、高速线材、冷轧、镀锌彩涂机组、1750热轧机组、4200/3500mm中厚板轧机生产线，累计产能规模700万吨。由于铁水产能不足，公司钢、材生产线产能均受限制。

产品结构方面，公司主要品种为热轧、中厚和各类长材，产能分别为300、60、340万吨。公司中厚板产能只有60万吨，主要是一方面公司受制于上游铁水生产瓶颈、另一方面新疆中厚板需求相对不强，因此公司只配套了一套单轨道单机架，二期工程第二套机架装配完成后，设计产能可以达到120万吨。由于新疆板材需求复苏缓慢，公司热轧、中厚板开工率70%不到，而长材开工率在{bfb}。2010年，公司计划钢、材产量分别为620、578万吨，其中长材类产品约340万吨，占比约60%，板材类产品340万吨，占比约40%。

2007年4月底八钢加入宝钢集团后，原计划到2012年实现产钢1000万吨。虽然公司规划进度可能受国家宏观调控有些影响，但既定的方向没有变化，公司第三个2500m3高炉已经于今年3月开工建设。

青松建化

南疆地区{zd0}的水泥企业。公司2010、2011 年水泥产量预计分别为450、600 万吨，复合增长率高于30%；作为建设兵团下属的建材龙头，公司未来有作为兵团建材资产整合平台的可能。公司未来将积极受益于新疆地区投资高增长带来行业景气度提升；同时公司通过和国电集团合作等形式进入新疆煤炭资源开发的领域，也将未来较长时间逐步增厚公司的盈利。

预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.87、1.31、1.48 元，维持“增持-A”的投资评级。

安信证券：天山股份——疆内水泥龙头 业绩弹性充足

中材集团下属水泥企业，在新疆地区水泥产量约为700万吨，市场占有率40%左右；目前在疆内仍有5条水泥熟料生产线在建，预计分别于2010年2、3季度投产。作为疆内的水泥龙头，未来新疆地区的投资增长将为公司带来充足的业绩弹性。

我们预计公司2009-2011 年公司的水泥产量将分别达到1350、1585、1780万吨，对应EPS 为1.10、1.37、1.70 元，维持“增持-A”的投资评级。

安信证券：广汇股份——控股多家能源公司 具超预期发展潜力

公司控股多家能源企业，拥有丰富的煤气油等资源，已探明资源包括煤炭116 亿吨，原油1 亿吨，天然气128 亿方。公司依托控股集团的支持，通过置换、增资、并购和新设等方式控股多家能源公司，并将逐步剥离其它业务，确立了以LNG 重卡为契机进军能源领域。国家扶持新疆政策为公司能源战略打开绿色通道，公司哈密煤化工项目获批即受益于国家对新疆的扶持政策。长期看好公司发展前景，未来公司可能超越我们本次报告预期的因素主要有以下三个方面，“疆煤东运”，即公司直接将煤炭运出疆外出售；LNG 重卡推进顺利，煤制LNG 如期投产放量；直接受益哈萨克斯坦斋桑原油开采销售放量。

2010 年公司业绩主要仍然由房地产贡献，2011 年开始，哈密煤化工项目将给公司带来业绩{dy}浪，按照2011 年哈密煤化工项目80%的开工率计算，该项目将为公司带来0.99 元业绩。我们维持此前盈利预测，2010 年、2011 年、2012 年公司EPS 分别为0.67元、1.92 元、2.19 元，考虑送股后则分别为0.52 元、1.48 元、1.68 元。我们维持买入-A 的投资评级，长期看好公司的成长空间，上调12 个月目标价至45 元（考虑送股摊薄后则为34.62 元），相当于2011 年23.4 倍的目标PE。

天相投资：新疆天业——行业回暖 1季度盈利能力显著增强

2010年1-3月,公司营业收入6.75亿元,同比上升0.15%;利润总额0.29亿元,较去年同期增加0.47亿元;归属于母公司所有者的净利润0.25亿元,较去年同期增加0.46亿元;基本每股收益0.058元。

1季度行业有所好转。报告期内,随着国际原油价格的攀升以及PVC 下游需求的回复,公司主营产品PVC 价格涨幅达17.11%,公司盈利能力显著增强,毛利率较去年同期增涨了4.16个百分点,达到16.99%。 同时公司期间费用率降低2.46个百分点,为12.40%。

2010年行业有望逐步复苏。2009年4季度以来,随着国际油价的上涨和PVC 下游市场需求逐步恢复,2010年前3个月房地产累计施工面积同比增长35.5%,而且预计国家近期连续出台的遏制房地产价格上涨过快的政策对PVC 需求量影响不大。2010年PVC 价格有望保持稳中有升,行业整体盈利能力逐步提高。公司作为国内{zd0}的PVC 生产商之一,将直接受益于需求和价格的持续上涨。

大股东天业集团实力雄厚。集团2009年拥有40万吨PVC、32万吨离子膜烧碱、150万吨水泥,配套64万吨电石和4。

13.5万千瓦机组,电力xx自给,并拥有煤炭资源,发电成本低于0.20元/千瓦时。2011年PVC 产能将扩大到120万吨,电石、电力xx自给,并配套电石渣制水泥500万吨。

长期受益于新疆地区的经济建设。近期国家出台了由东部省份对口援建新疆的一系列的决策,皆在改变新疆的经济环境,加快新疆经济的发展速度。5月新疆经济工作会议即将召开,一系列扶持新疆经济发展的政策将进一步明确,新疆将迎来经济发展的新时期。

盈利预测和投资评级:预计公司2010-2011年EPS 分别为0.23元、0.28元,以4月29日收盘价12.47元计算,对应的市盈率分别为54倍、45倍,估值偏高,暂时维持公司“中性”的投资评级,虽然目前区域板块热度大幅降低,但提醒投资者国家出台新疆政策而可能带来的交易性机会。

风险提示:电石等原材料价格的上涨,氯碱行业复苏进程低于预期。

安信证券：——国资房企 基建建筑类龙头

1、随疆内市政建筑、基建以及房地产投资的拉动，公司工程类业务订单饱满，业务实现了快速的发展。

2、公司引入德国技术发展环保节能墙体材料凯乐砌块，生产线将于2010 年起贡献产能。

3、此外，公司具备城投概念，未来有可能积极受益于乌市城市棚户区改造、保障性住房建设。

我们看好公司几项业务未来的发展，预计2010-2012 年的EPS 分别为0.33、0.49、0.66元，维持“增持-A”的投资评级。

国泰君安：——身兼五大主题 目标价格21.5元

公司 PCCP 应用于跨流域引水、城际间输配水以及城市输水大中口径主干管网工程,国家支持的三大节水管材之一。人均水资源少、时间和区域分布不均衡、城镇化、节水要求、旧管网改造是行业发展动因。

高温少雨、水利设施老化,工程性缺水严重、生态环境遭受破坏导致前期西南干旱严重。近期“史上最强”暴雨让广州一度埋在地下的城市排水系统问题浮出水面:现有排水标准落后,排水系统先天不足。行业普遍采取订单式生产,企业需要具备较高的产能规模,主要在目标市场设计生产基地。计划业务模式由“工程项目导向型”向“区域增长导向型”转变,从“项目短期布局”向“战略永续布局”转变。

基于此公司近日公告定向增发融资4.4 亿、不超过2700 万股,建立5个PCCP 管道项目、标准管产能由220 公里增加值570 公里,两个位于广东省、两个在新疆、一个天津。同时建立两个地铁盾构环片项目。

公司主要原材料为钢丝、薄钢板、水泥,该三类产品近期价格有所下滑,同时受本次地产调控预期下半年价格亦很难有大的增加。同时公司具有融资扩产、西南干旱、广州水涝、节能减排、新疆振兴概念。

预期2010-12 年EPS 为0.61、0.85、1.21 元,同增18%、73%、44%。考虑公司体量未来2 年高速增长,中长期建议谨慎增持,目标价格21.5元。潜在风险是本次融资项目尚处环评前期及施工进度、新签订合同和收入落实具有季节非连续性,同时若大盘大幅回调亦影响短期估值。

安信证券：——上下游平衡发展 产能扩张将带来超额利润

产能扩张、成本下降将带来超额利润：公司控股子公司华泰公司二期36 万吨/年聚氯乙烯树脂配套30 万吨/年离子膜烧碱项目将于2010 年上半年建成投产；未来三年产能将保持50%的扩张速度。同时，产品成本将由于电石疆内采购以及自备电厂建成而逐步降低。2009 年公司疆内电石采购比例达到83%，疆内电石平均采购单价比疆外每吨低350 元左右。从2009 年11 月份起，公司基本全部使用疆内电石，使采购成本大幅降低。公司将积极利用资源、能源优势，加大对上游产业的投入，上下游平衡发展，建设“煤炭—电力—电石—聚氯乙烯”完整产业链，依托资源禀赋优势和完整的产业利润转移链条获得超额利润。

打造疆内主要能源化工基地：“十一五”到“十三五”时期，规划建设以煤电煤化工为主体、上下游产业链紧密结合的煤、电、煤制气、煤化工产业集群，产业集群计划用15 年左右的时间建成，届时中泰化学将成为在全国具有较大影响力的特大型能源化工企业。

我们维持对公司2010 年EPS0.99 元的预测，6 个月目标价24.75 元，维持增持-A 投资评级，我们建议关注新疆政策的落实以及公司煤炭资源开发进展程度，长期看好公司的发展。