小金属和黄金顽强抵抗系统性风险(荐股)
1、系统性风险冲击下，大宗金属很受伤
标准普尔将希腊的主权债务评级降至垃圾级别，致使欧元区债务危机升级。虽然欧盟和IMF紧急达成援助协议，但欧盟和IMF为希腊提供救助是以希腊削减财赤为前提条件的。而削减赤字势必将会减少国内基础设施、公共事务、人民福利的支出，在其国内遭到了强烈的反对，5月5日希腊爆发全国性大罢工。这使得欧洲各国对希腊能否坚决执行削减赤字的措施表示担忧。受避险情绪推动，美元指数冲上85高位。从中长期看金属价格与美元走势负相关性依然明显，出于规避风险的需求而推动的美元上涨，则是双重负面因素叠加对金属市场形成巨大压力，导致以铜为首的大宗金属价格出现大幅度调整。LME铜、铝、铅、锌、锡和镍金属三月期货价格一周跌幅分别为：6.53%、8.09%、8.07%、8.49%、3.56%和14.26%。库存方面，LME铅和锌库存环比继续出现增加，LME铜、铝、锡和镍库存仍继续下降趋势。其中铜和锡的库存环比分别下降1.55%和4.93%，下降幅度较大。但国内铝现货库存则继续小幅增加，国内铝锭总库存为109.3万吨，较上一周增加1.7万吨。同时，国内铝和锌期货库存也继续呈现上升态势，大宗金属基本面外强内弱的局面继续存在。
2008年全球金融危机后，全球超宽松货币政策掩盖了商品市场内部矛盾，价格涨幅远远超过实体经济复苏步伐，期货高升水、高库存成为常态。目前正处传统消费旺季，市场原本对需求抱有期待以印证经济复苏预期。但欧元区债务危机升级和中国政府对房地产市场严厉调控带来的系统性风险冲击下，大宗金属很受伤。
2、黄金顽强抵抗系统性风险
如我们所料，出于规避风险的需求而推动的美元上涨，对同样具备避险功能的黄金产生了同向驱动效应，金价如我们所料站上了1200美元/盎司。目前，除了希腊以外，爱尔兰、西班牙、葡萄牙、意大利等国也同样面临窘境。欧元区作为经济发展程度不一、资源禀赋程度不一的众多国家联合体，无论出于政治利益还是经济利益的考虑，抑或整体利益还是部分利益的权衡上必将出现极大的矛盾。欧元区债务危机短期来看还有扩散趋势，从此角度分析，预计美元将维持震荡盘升格局。另边厢，虽然美国4月非农就业人口大幅增加29万人，创06年3月以来{zg}增幅，但美国4月失业率由3月的9.7%升至9.9%，意味着美国劳动力市场仍旧十分疲软，从这个角度分析，美国短期仍不可能加息。不过，澳大利亚央行4日宣布将该国基准利率再次上调0.25%至4.5%，该国自去年10月至今已累计6次加息1.5%。如此频繁的加息显示，全球相对稳定的其他经济体担忧2008年全球金融危机后，超宽松货币政策有可能带来严重通胀。一边是欧元区债务危机，一边则是经济发展前景较为明朗的国家收紧流动性防止通胀，一边又是美国经济复苏尚存在疑虑——虽然影响因素复杂，但目前时点无论从哪个角度看，黄金均是很好的投资品种。
全球{zd0}黄金ETF—— SPDR GOLD TRUST黄金持仓量一周增加29.5吨至1188.5吨，创纪录新高，说明投资人对未来金价充满信心。我们建议继续关注黄金股的投资机会，维持对山东黄金、辰州矿业(002155,股吧)“推荐”的投资级别，维持中金黄金、紫金矿业(601899,股吧)“谨慎推荐”的投资级别。
3、小金属品种价格继续上扬
年初以来我们始终认为，流动性的紧缩与美元的走强对我国具备资源优势和定价权的这三种金属品种的走势不会造成大的影响；钨、锑、稀土价格有望在国内供应持续受限而需求继续恢复的供需状况下持续走强。而因为没有期货交易，小金属品种的价格更能反映真实的商品属性。从4月份以来的表现来看，小金属确实显示出了强劲的抗系统性风险的能力。
数据跟踪显示：4月上旬创下了历史新高55000元/吨后，锑价继续呈现上涨态势，目前平均报价63500元/吨，{zg}报价64000元/吨，周涨幅3.28%，年初以来上涨54.88%。湖南冷水江地区锑产量占到了全国的90%左右，目前湖南省政府有意将冷水江地区的100多个小型锑厂合并成9家公司，主要是为了改进市场结构以及对环保的重视，作为全球第二大锑业生产商的辰州矿业无疑是锑价上涨的{zd0}受益者。
钨精矿和APT价格同样持续呈现小幅上升态势，目前钨精矿报价80250元/吨，周涨幅1.90%年初以来上涨近15.47%，APT报价127000元/吨，周涨幅1.60%，年初以来上涨18.69%。
继4月初包钢稀土(600111,股吧)将所有稀土氧化物对外销售价格上调后，目前各类稀土氧化物走势稳定。稀土品种中氧化镨钕平均报价在16.9万元/吨左右，较年初上涨39.67%；金属钕报价23.55万/吨，较年初上涨36.52%；氧化铈报价22000元/吨，较年初上涨12.82%，氧化镧报价30000元/吨，较年初上涨11.11%。
基于对国家继续整顿和规范钨、锑和稀土行业决心的信任，对稀土、钨和锑价格未来走势的继续乐观，我们继续强调，稀土xxxx包钢稀土、产品以黄金、锑和钨为主的辰州矿业以及章源钨业(002378,股吧)值得投资者继续重点关注。维持对包钢稀土、辰州矿业“推荐”的投资级别。（国信证券研究所）
华泰证券：建议关注中金黄金
本期策略我们建议投资者关注2010年黄金价格上涨以及矿产金产量增长带动业绩大幅增长的中金黄金。
组合调整情况
调入：中金黄金
万好万家（600576）
重组后万好万家总股本将扩张到49283.58万股，天宝矿业将持有上市公司约55.75%的股权。根据天宝矿业的承诺，置入资产在2010-2012的净利润预测数分别为2、2.35、2.75亿元。我们预测万好万家重组后2010-2012年的每股收益将达到0.82、1.08、1.36元。公司的合理股价应为28元/股，公司的投资评级为“买入”。
中金岭南（000060）
公司在08年收购盘龙矿55%的股权和09年初收购澳大利亚PEM矿之后，目前铅锌资源总储量已经达到670万吨，且平均品位较高，采选成本较低。综合比较了铅锌行业资源类上市公司的储量与产量情况，中金岭南在每股资源储量、每股精矿产量上均处于行业{dy}位。中金岭南是{zj1}业绩弹性的铅锌行业公司。
焦作万方（000612）
在2010-2012年电解铝价格为16000、16500、16500元/吨的假设下，我们预测公司2009-2011年电解铝业务贡献每股收益0.95、1.06、1.15元。加上煤炭业务的收益，公司2010-2012年整体盈利为1.40、1.61、1.94元。目前电解铝行业的估值水平对应于2010年约30倍PE，我们按照2010年25倍PE估值，公司合理股价为35元，目前股价低估严重，公司的投资评级为“买入”。
中金黄金（600489）
中金黄金集团拥有黄金储备量1146 吨，铜金属350万吨，资源储量丰富。中国黄金集团已制定了资源注入总体计划，逐步将黄金矿业资产全部纳入公司，以实现黄金主业整体上市。我们认为，随着时间的推移后续资产注入的预期将逐步增强，未来公司资源储量的大幅提升值得期待。我们预测公司2010-2012年每股收益为1.15、1.58、1.93元，公司的投资评级为“推荐”。（华泰证券研究所）
长城证券：黄金再显乱世英雄本色(荐股)
市场避险情绪浓厚推高金价。自希腊债务危机爆发以来，对欧洲主权国家债务危机的担忧就充斥整个市场，避险情绪不断增强，同时09年大量的流动性输入引发的通胀预期不断升温，全球性货币紧缩担忧不断加剧，大宗商品及投资市场表现不佳，而具有独特保值与避险特性的黄金，在市场青睐度升高下价格却呈现出高位运行特征。5月7日，在欧洲央行会议上未讨论欧元区主权债务危机蔓延的情况下，是否应该购买政府债券的事宜，同时市场传闻欧洲各银行停止发放xx等多重利空，这些消息令市场避险情绪急剧升温，直接推动黄金大幅拉升并创下本年新高，金价成功站稳1200美元的关口。
与美元负相关关系弱化。作为一种金属商品，大多数情况下黄金价格表现与其他基本金属类似，均与美元呈现负相关关系。由于前期预支过大涨幅，在流动性收紧及风险偏好下降的情形下大宗商品价格不断走弱，而在市场环境及经济表现低于投资者预期，担忧情绪不断升温的情形下，金价却不断走高。今年3月份以来金价与美元负相关关系不断弱化，这与09年初在避险情绪加深的环境下两者同向变动的走势一致，进一步说明黄金价格阶段性脱离美元而走出独立走势是由于市场恐慌避险情绪笼罩资本市场的原因，美元和黄金再次成为金融危机之后的“乱世”避风港。
黄金持仓量猛增。世界黄金协会{zx1}公布的《黄金投资摘要》显示，印度和中国强劲的黄金首饰需求以及全球投资资金的持续流入，为稳定金价提供了强有力的基本面支撑。全球主要黄金ETFs2010年5月6黄金持有量大幅增加说明市场对黄金的投资需求激增。全球{zd0}的黄金ETF—SPDRGold Trust在今年3月以来大幅加仓，共加仓22.83吨，4月继续加仓29.18吨，5月6日又大增19.79吨，力度罕见，该基金3、4、5月大幅加仓行为及连创记录的持仓水平说明近期其对黄金后势持非常乐观的态度。
投资建议。我们给予黄金行业“推荐”的投资评级。在当前市场形势不明朗，避险情绪不断增强的背景下，黄金作为一种特殊的贵金属，其“乱世显英雄”的本色发挥的淋漓尽致，避险与防通胀特性使得市场对黄金的投资需求迅速增长从而不断推高金价。鉴于资本市场环境和全球宏观经济形势的不明朗，具独特性质的黄金价格上行走势相对确定，建议重点关注xxxx中金黄金和山东黄金，而兼具黄金和小金属概念的辰州矿业也是不错的投资标的。（长城证券研究所）
民族证券：乱世中彰显黄金本色
欧洲债务危机愈演愈烈，欧元也随之进入了动荡期，与此同时，国际金价创出了年内新高1190 美元/盎司。全球{zd0}的黄金ETF--SPDR GoldTrust {zx1}数据显示，截止5 月5 日，SPDR 黄金持仓量大幅上升7 吨至1166吨，再度刷新历史新高，而在上周该ETF 增仓近20 吨黄金，连续改写历史纪录。连创历史持仓纪录显示出投资者对黄金依然保持旺盛的投资需求。我们认为，国际货币体系进入动荡期将刺激黄金的货币属性。我们重点推荐紫金矿业（601899）、中金黄金（ 600489）、山东黄金（ 600647）。
钨、锑、稀土价格有望在供应受限而需求继续恢复的供需状况下持续走强。而因为没有期货交易，小金属品种的价格更能反映真实的商品属性。近期，以包钢稀土为首的小金属类上市公司二级市场表现出色。基于对国家继续整顿和规范钨、锑和稀土行业决心的信任，对稀土、钨和锑价格未来走势的继续乐观，我们再次强调，稀土xxxx包钢稀土、产品以黄金、锑和钨为主的辰州矿业值得投资者继续重点关注。维持对包钢稀土（600111）、辰州矿业（002155）的“推荐”评级。（民族证券）
1、系统性风险冲击下，大宗金属很受伤
标准普尔将希腊的主权债务评级降至垃圾级别，致使欧元区债务危机升级。虽然欧盟和IMF紧急达成援助协议，但欧盟和IMF为希腊提供救助是以希腊削减财赤为前提条件的。而削减赤字势必将会减少国内基础设施、公共事务、人民福利的支出，在其国内遭到了强烈的反对，5月5日希腊爆发全国性大罢工。这使得欧洲各国对希腊能否坚决执行削减赤字的措施表示担忧。受避险情绪推动，美元指数冲上85高位。从中长期看金属价格与美元走势负相关性依然明显，出于规避风险的需求而推动的美元上涨，则是双重负面因素叠加对金属市场形成巨大压力，导致以铜为首的大宗金属价格出现大幅度调整。LME铜、铝、铅、锌、锡和镍金属三月期货价格一周跌幅分别为：6.53%、8.09%、8.07%、8.49%、3.56%和14.26%。库存方面，LME铅和锌库存环比继续出现增加，LME铜、铝、锡和镍库存仍继续下降趋势。其中铜和锡的库存环比分别下降1.55%和4.93%，下降幅度较大。但国内铝现货库存则继续小幅增加，国内铝锭总库存为109.3万吨，较上一周增加1.7万吨。同时，国内铝和锌期货库存也继续呈现上升态势，大宗金属基本面外强内弱的局面继续存在。
2008年全球金融危机后，全球超宽松货币政策掩盖了商品市场内部矛盾，价格涨幅远远超过实体经济复苏步伐，期货高升水、高库存成为常态。目前正处传统消费旺季，市场原本对需求抱有期待以印证经济复苏预期。但欧元区债务危机升级和中国政府对房地产市场严厉调控带来的系统性风险冲击下，大宗金属很受伤。
2、黄金顽强抵抗系统性风险
如我们所料，出于规避风险的需求而推动的美元上涨，对同样具备避险功能的黄金产生了同向驱动效应，金价如我们所料站上了1200美元/盎司。目前，除了希腊以外，爱尔兰、西班牙、葡萄牙、意大利等国也同样面临窘境。欧元区作为经济发展程度不一、资源禀赋程度不一的众多国家联合体，无论出于政治利益还是经济利益的考虑，抑或整体利益还是部分利益的权衡上必将出现极大的矛盾。欧元区债务危机短期来看还有扩散趋势，从此角度分析，预计美元将维持震荡盘升格局。另边厢，虽然美国4月非农就业人口大幅增加29万人，创06年3月以来{zg}增幅，但美国4月失业率由3月的9.7%升至9.9%，意味着美国劳动力市场仍旧十分疲软，从这个角度分析，美国短期仍不可能加息。不过，澳大利亚央行4日宣布将该国基准利率再次上调0.25%至4.5%，该国自去年10月至今已累计6次加息1.5%。如此频繁的加息显示，全球相对稳定的其他经济体担忧2008年全球金融危机后，超宽松货币政策有可能带来严重通胀。一边是欧元区债务危机，一边则是经济发展前景较为明朗的国家收紧流动性防止通胀，一边又是美国经济复苏尚存在疑虑——虽然影响因素复杂，但目前时点无论从哪个角度看，黄金均是很好的投资品种。
全球{zd0}黄金ETF—— SPDR GOLD TRUST黄金持仓量一周增加29.5吨至1188.5吨，创纪录新高，说明投资人对未来金价充满信心。我们建议继续关注黄金股的投资机会，维持对山东黄金、辰州矿业(002155,股吧)“推荐”的投资级别，维持中金黄金、紫金矿业(601899,股吧)“谨慎推荐”的投资级别。
3、小金属品种价格继续上扬
年初以来我们始终认为，流动性的紧缩与美元的走强对我国具备资源优势和定价权的这三种金属品种的走势不会造成大的影响；钨、锑、稀土价格有望在国内供应持续受限而需求继续恢复的供需状况下持续走强。而因为没有期货交易，小金属品种的价格更能反映真实的商品属性。从4月份以来的表现来看，小金属确实显示出了强劲的抗系统性风险的能力。
数据跟踪显示：4月上旬创下了历史新高55000元/吨后，锑价继续呈现上涨态势，目前平均报价63500元/吨，{zg}报价64000元/吨，周涨幅3.28%，年初以来上涨54.88%。湖南冷水江地区锑产量占到了全国的90%左右，目前湖南省政府有意将冷水江地区的100多个小型锑厂合并成9家公司，主要是为了改进市场结构以及对环保的重视，作为全球第二大锑业生产商的辰州矿业无疑是锑价上涨的{zd0}受益者。
钨精矿和APT价格同样持续呈现小幅上升态势，目前钨精矿报价80250元/吨，周涨幅1.90%年初以来上涨近15.47%，APT报价127000元/吨，周涨幅1.60%，年初以来上涨18.69%。
继4月初包钢稀土(600111,股吧)将所有稀土氧化物对外销售价格上调后，目前各类稀土氧化物走势稳定。稀土品种中氧化镨钕平均报价在16.9万元/吨左右，较年初上涨39.67%；金属钕报价23.55万/吨，较年初上涨36.52%；氧化铈报价22000元/吨，较年初上涨12.82%，氧化镧报价30000元/吨，较年初上涨11.11%。
基于对国家继续整顿和规范钨、锑和稀土行业决心的信任，对稀土、钨和锑价格未来走势的继续乐观，我们继续强调，稀土xxxx包钢稀土、产品以黄金、锑和钨为主的辰州矿业以及章源钨业(002378,股吧)值得投资者继续重点关注。维持对包钢稀土、辰州矿业“推荐”的投资级别。（国信证券研究所）
华泰证券：建议关注中金黄金
本期策略我们建议投资者关注2010年黄金价格上涨以及矿产金产量增长带动业绩大幅增长的中金黄金。
组合调整情况
调入：中金黄金
万好万家（600576）
重组后万好万家总股本将扩张到49283.58万股，天宝矿业将持有上市公司约55.75%的股权。根据天宝矿业的承诺，置入资产在2010-2012的净利润预测数分别为2、2.35、2.75亿元。我们预测万好万家重组后2010-2012年的每股收益将达到0.82、1.08、1.36元。公司的合理股价应为28元/股，公司的投资评级为“买入”。
中金岭南（000060）
公司在08年收购盘龙矿55%的股权和09年初收购澳大利亚PEM矿之后，目前铅锌资源总储量已经达到670万吨，且平均品位较高，采选成本较低。综合比较了铅锌行业资源类上市公司的储量与产量情况，中金岭南在每股资源储量、每股精矿产量上均处于行业{dy}位。中金岭南是{zj1}业绩弹性的铅锌行业公司。
焦作万方（000612）
在2010-2012年电解铝价格为16000、16500、16500元/吨的假设下，我们预测公司2009-2011年电解铝业务贡献每股收益0.95、1.06、1.15元。加上煤炭业务的收益，公司2010-2012年整体盈利为1.40、1.61、1.94元。目前电解铝行业的估值水平对应于2010年约30倍PE，我们按照2010年25倍PE估值，公司合理股价为35元，目前股价低估严重，公司的投资评级为“买入”。
中金黄金（600489）
中金黄金集团拥有黄金储备量1146 吨，铜金属350万吨，资源储量丰富。中国黄金集团已制定了资源注入总体计划，逐步将黄金矿业资产全部纳入公司，以实现黄金主业整体上市。我们认为，随着时间的推移后续资产注入的预期将逐步增强，未来公司资源储量的大幅提升值得期待。我们预测公司2010-2012年每股收益为1.15、1.58、1.93元，公司的投资评级为“推荐”。（华泰证券研究所）
长城证券：黄金再显乱世英雄本色(荐股)
市场避险情绪浓厚推高金价。自希腊债务危机爆发以来，对欧洲主权国家债务危机的担忧就充斥整个市场，避险情绪不断增强，同时09年大量的流动性输入引发的通胀预期不断升温，全球性货币紧缩担忧不断加剧，大宗商品及投资市场表现不佳，而具有独特保值与避险特性的黄金，在市场青睐度升高下价格却呈现出高位运行特征。5月7日，在欧洲央行会议上未讨论欧元区主权债务危机蔓延的情况下，是否应该购买政府债券的事宜，同时市场传闻欧洲各银行停止发放xx等多重利空，这些消息令市场避险情绪急剧升温，直接推动黄金大幅拉升并创下本年新高，金价成功站稳1200美元的关口。
与美元负相关关系弱化。作为一种金属商品，大多数情况下黄金价格表现与其他基本金属类似，均与美元呈现负相关关系。由于前期预支过大涨幅，在流动性收紧及风险偏好下降的情形下大宗商品价格不断走弱，而在市场环境及经济表现低于投资者预期，担忧情绪不断升温的情形下，金价却不断走高。今年3月份以来金价与美元负相关关系不断弱化，这与09年初在避险情绪加深的环境下两者同向变动的走势一致，进一步说明黄金价格阶段性脱离美元而走出独立走势是由于市场恐慌避险情绪笼罩资本市场的原因，美元和黄金再次成为金融危机之后的“乱世”避风港。
黄金持仓量猛增。世界黄金协会{zx1}公布的《黄金投资摘要》显示，印度和中国强劲的黄金首饰需求以及全球投资资金的持续流入，为稳定金价提供了强有力的基本面支撑。全球主要黄金ETFs2010年5月6黄金持有量大幅增加说明市场对黄金的投资需求激增。全球{zd0}的黄金ETF—SPDRGold Trust在今年3月以来大幅加仓，共加仓22.83吨，4月继续加仓29.18吨，5月6日又大增19.79吨，力度罕见，该基金3、4、5月大幅加仓行为及连创记录的持仓水平说明近期其对黄金后势持非常乐观的态度。
投资建议。我们给予黄金行业“推荐”的投资评级。在当前市场形势不明朗，避险情绪不断增强的背景下，黄金作为一种特殊的贵金属，其“乱世显英雄”的本色发挥的淋漓尽致，避险与防通胀特性使得市场对黄金的投资需求迅速增长从而不断推高金价。鉴于资本市场环境和全球宏观经济形势的不明朗，具独特性质的黄金价格上行走势相对确定，建议重点关注xxxx中金黄金和山东黄金，而兼具黄金和小金属概念的辰州矿业也是不错的投资标的。（长城证券研究所）
民族证券：乱世中彰显黄金本色
欧洲债务危机愈演愈烈，欧元也随之进入了动荡期，与此同时，国际金价创出了年内新高1190 美元/盎司。全球{zd0}的黄金ETF--SPDR GoldTrust {zx1}数据显示，截止5 月5 日，SPDR 黄金持仓量大幅上升7 吨至1166吨，再度刷新历史新高，而在上周该ETF 增仓近20 吨黄金，连续改写历史纪录。连创历史持仓纪录显示出投资者对黄金依然保持旺盛的投资需求。我们认为，国际货币体系进入动荡期将刺激黄金的货币属性。我们重点推荐紫金矿业（601899）、中金黄金（ 600489）、山东黄金（ 600647）。
钨、锑、稀土价格有望在供应受限而需求继续恢复的供需状况下持续走强。而因为没有期货交易，小金属品种的价格更能反映真实的商品属性。近期，以包钢稀土为首的小金属类上市公司二级市场表现出色。基于对国家继续整顿和规范钨、锑和稀土行业决心的信任，对稀土、钨和锑价格未来走势的继续乐观，我们再次强调，稀土xxxx包钢稀土、产品以黄金、锑和钨为主的辰州矿业值得投资者继续重点关注。维持对包钢稀土（600111）、辰州矿业（002155）的“推荐”评级。（民族证券）
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