蓝星化工新材料股份有限公司是国家高新技术企业，是中国化工新材料领域中{zj1}竞争力的上市公司之一，公司总部设在北京，下设江西、无锡、哈尔滨、南通、山西、北京、兰州、天津、广西九个生产基地。

多年来，蓝星材料始终致力于中国化工新材料事业的发展，已成为中国有机硅、双酚A、特种环氧树脂、彩色显影剂、PPE工程塑料的{zd0}生产商，形成五大产品系列：有机硅单体及特种单体、硅油、硅橡胶、硅树脂产品系列；苯酚、丙酮、双酚A、环氧树脂及深加工产品系列；PBT合成树脂及工程塑料改性产品系列；彩色显影剂产品系列；钛白粉、氯丁橡胶和离子膜烧碱装置等化工机械设备产品系列。

星新材料致力于在国际市场的开拓竞争中与所有客商共同发展、共谋利益，寻求在产品、技术、服务等方面的精诚合作。几年来先后与美国、德国、日本、澳大利亚、波兰等国家以及台湾、香港地区的客商建立了广泛良好的合作关系，例如引进美国UOP公司技术连续扩大苯酚丙酮的生产规模；引进日本千代田技术的双酚A项目使我国双酚A产品提升为聚碳级；引进和消化吸收国外先进技术，使我国环氧树脂的生产水平整体上了一个台阶，已建成的10万吨有机硅单体项目也是由国外{yl}的工程公司设计，并与美国Cabot公司合资建成气相二氧化硅企业；同时与香港中刚公司的合作也使公司介入了xxPBT改性树脂市场。与此同时，公司的产品也惠及到了美国、日本、德国、澳大利亚、印度以及台湾、香港、中东地区，彩色显影剂成功实现了与柯达、富士等公司的配套，成为其最主要的供应商。

主要看点：

1.企业管理的逐步完善。蓝星集团引入战略投资者--黑石，加快公司管理的规范化和信息化。

2.有机硅。作为中国有机硅材料的摇篮，生产技术不断改进，产能不断扩，产品质量得到提升，生产成本逐步降低。

3.双酚A、PBT、电子级环氧树脂等项目陆续建成投产。

4.享受经济复苏。随着中国经济的复苏，对各种化工产品的需求增加。产品价格也逐渐上涨，恢复到一个合理的价位。

5.作为蓝星集团的优势企业，拥有集团的主要核心资产，与相关企业存在大量的关联交易，以此为平台进行整体上市是必然的。

1.企业管理。随着ＥＲＰ操作平台的搭建以及ＥＲＰ运行管理规定的出台，利用实施ＥＲＰ系统来推动管理提升的美好愿景值得期待，同时，企业层面的ＥＲＰ推广实施，将有力地推进集团公司数据和管理信息标准化的进程。有利于降低企业的管理成本。

2.有机硅。有机硅装置能力不断扩大，始终保持全国{lx1}地位。１９９７年５月９日，万吨有机硅装置开车，各项技术指标达到设计要求；１９９８年，依靠自有技术将原有万吨级有机硅装置扩建到２万吨；２００１年，年产５万吨有机硅装置当年动工兴建当年建成投产；２００５年９月在原有７万吨有机硅装置上实施的“七扩十”技术改造取得成功，有机硅生产能力达到１０万吨；２００７年，新建１０万吨有机硅项目建成投产，有机硅年生产能力跃升到２０万吨，跻身世界５强。

有机硅生产水平稳步提高，企业抗风险能力得到提升。二甲含量是衡量有机硅单体生产水平的标志，一直以来，星火厂有机硅粗单体的二甲平均含量始终在７５％左右徘徊，提高二甲含量不仅是生产技术的要求，同时也是提高经济效益的迫切需求。

借助罗地亚的技术进行产能的扩张以及下游高附加值产品的加工。2009年８月９日，随着蓝星星火有机硅扩改一体化项目的开工建设，江西星火有机硅厂再次走上了发展的快车道，总投资４０亿元，通过引进法国ＢＳＩ{zx1}技术，建设的年产２０万吨有机硅单体及年产１２万吨有机硅下游一体化装置将于２０１０年底建成投产，届时星火厂有机硅产能将达到5０万吨，成世界{zd0}的有机硅生产基地。

2005～2008年国内有机硅中间体供求平衡分析及对2013年的预测

 年份   产量  净进口量   表观消费量  产量与表观消费量之

     （万吨）（万吨）    （万吨）          %
2005    9.0    12.7       21.7         41.5
2006    9.1    14.9       24.0         37.9
2007    12.9   17.8       30.7         42.0
2008    17.9   14.4       32.3         55.4
2013E   68.5  -           58.7         116.7

我国近年有机硅单体及中间体生产能力和产量发展很快， 目前有机硅单体新建拟建项目产能约141万吨/年，其中计划于2009年投产的有38万吨/年。在西南地区，四川硅峰有机硅材料有限公司一期3万吨/年有机硅单体项目（折合中间体1.4万吨/年）于2009年1月开车，其二期7万吨/年单体项目（折合中间体3.3万吨/年）正在建设，预计于2010年6月建成投产。四川硅峰有机硅材料有限公司的有机硅中间体项目建成后可很好地解决西南地区有机硅产品的原料供应问题。2013年上述新建项目全部建成并投产后，我国甲基单体总产能将达208.2万吨/年，折合有机硅中间体97.9万吨/年，将出现供过于求的局面。

国内有机硅单体生产企业生产有机硅单体——二甲基二氯硅烷整个工艺包括氯甲烷生产、甲基氯硅烷合成与分离、二甲基氯硅烷水解与裂解和氯循环综合利用等方面。原料消耗的控制主要在氯甲烷生产与甲基氯硅烷合成，能耗主要在甲基氯硅烷分离过程（需要大量蒸汽与冷却水），氯回收利用也有利于降低生产过程中氯化氢消耗，降低生产成本。

有机硅毛利率主要取决于以下几个关键因素：有机硅单体——二甲基二氯硅烷（MCS）选择性、中间体（D4、DMC）水解裂解收率、氯循环利用。公司有机硅生产原料主要包括硅块、氯甲烷。氯甲烷公司自制，江西星火有机硅厂配有一套2.5万吨离子膜烧碱装置，该装置正在进行扩建，以满足公司生产有机硅需要。

公司这几年不断扩大规模、实施技术改造，D4收率不断提高，降低生产成本，使得公司有机硅毛利较大幅度上升。公司与法国罗地亚公司合作，将进一步提高二甲选择性、中间体如D4等收率和氯综合回收利用率，这些将极大提升有机硅业务毛利率。公司加强甲基氯硅烷副产物综合利用也直接提高公司经济效益。

3.苯酚、丙酮、双酚A和环氧树脂

蓝星新材料无锡树脂厂作为国内环氧树脂和双酚A行业的发源地、xxx，为我国这一产业的发展作了重要贡献，是国内{wy}拥有全套环氧树脂、双酚A先进自主知识产权技术的企业。早在50年代末，就形成了我国环氧树脂工业的雏形；1968年，建成国内第1套丙烯氯化法环氧氯丙烷装置，成为我国环氧树脂发展史上的里程碑；1970年，建成自行设计的国内首套离子法双酚A装置，处于当时国际{lx1}水平，并初步形成以主导产品环氧树脂为核心的自我配套产品结构，xx国内行业开创了大发展的局面。

南通星辰合成材料有限公司，前身为化学工业部南通合成材料厂，创建于1974年，

1997年整体加盟中国蓝星，是中国蓝星集团在我国东南沿海地区新材料研发、生产基地之一。主要从事高品质工程塑料、彩色显影剂、双酚A、环氧树脂等化工产品的生产和销售。是国内拥有PBT 树脂生产及改性PBT生产的公司之一；彩色显影剂产品已有20多年研制和生产历史，经过科研、生产人员的努力，已成为世界{zd0}的彩色显影剂生产厂家，是柯达、富士等国际知名公司的全球供应商。目前公司拥有1550吨/年系列感光化学品、3万吨/年工程塑料改性、6万吨/年PBT、9万吨/年双酚A、5万吨/年环氧树脂等装置，公司具备先进的工艺技术、坚持技术创新的传统，走技术创新与市场开拓相结合的道路。瞄准世界先进水平，紧跟市场需求，不断推出高技术、高质量的产品；同时与多所高校及科研院所建立了合作关系，并组建了中国化工集团工程中心南通分中心，为企业不断进步提供了有力保障。

 2004～2008年国内苯酚供求平衡分析

年份   产量     净进口量   表观消费量  产量与表观消费量之
     （万吨）   （万吨）    （万吨）          %
2004    41.0     28.1        69.1          59.3
2005    44.33    29.13       73.46         60.3
2006    52.24    28.46       80.70         64.7
2007    54.0     40.8        94.8          57.0
2008    57.0     36.0        93.0          61.3

 新建装置投产生产能力大增。2007年12月中旬随着产品顺利出料，建滔集团位于广东惠州的20万吨/年酚酮装置正式投产，成为国内苯酚/丙酮第5大生产企业。专家了解，该装置投产后一方面分解了广东，以及福建地区进口货的市场占有量；另一方面为了扩大市场份额，其产品销售延伸至华东市场，进一步加剧了华东地区的竞争。截至2008年底，我国苯酚总产能达到102万吨/年。其中：燕山石化西区10 东区16万吨/年，规划配套双酚A10万吨/年装置；高桥石化老区6 6 漕泾20万吨/年，已建配套双酚A11 10万吨/年装置；吉林石化12万吨/年；蓝星哈尔滨12万吨/年；忠信化工20万吨/年，已建配套双酚A2.5万吨/年装置。但是产能发挥严重受损。2008年国内酚酮装置停车，多数集中在8月与11月，这是北京奥运会与’黑色10月’影响所致。奥运前后由于北方部分路段，对危险化学品禁止运输，燕山石化销售基本停滞、装置被迫停车。而吉林石化、蓝星哈尔滨运输也受到一定限制和影响，开工率小幅降低。此外’黑色10月’暴跌行情，陷入越降价越难销售的恶性循环中，考虑到价格剧烈下跌、下游需求萎缩等，国内大部分工厂纷纷减产维持供需平衡。初步统计，2008年国内苯酚产量约为57万吨，全年装置平均开工率约50%  

苯酚/丙酮原料单耗

单耗（吨/吨）
苯 0.91
丙烯 0.51-0.53

公司苯酚生产原料——苯与丙烯价格容易受原油价格的影响，波动较大。

2004～2007年国内双酚A供求平衡分析
年份   产量     净进口量   表观消费量  产量与表观消费量之
     （万吨）   （万吨）    （万吨）          %
2004    4.1      17.1         21.2          19.4
2005    5.0      26.9         31.9          15.7
2006    5.0      35.6         40.6          12.3
2007    11.0     46.0         57.0          19.3

双酚A原料单耗
    单耗（吨/吨）
苯酚 0.86-0.89
丙酮 0.29

环氧树脂是一种重要的热固性树脂，广泛应用于涂料、机械、电子、交通运输等行业。环氧树脂在涂料业运用主要是用作涂料基材，建筑涂料、汽车涂料和防腐涂料消费增长很快。电子电气工业是环氧树脂需求增长最快的一个领域，特别是铜箔基板用溴化环氧树脂需求增长最快。近年国内将材料工业作为发展重点，复合材料对环氧树脂需求增长潜力巨大。国内土木建筑业快速发展，将大大促进环氧树脂胶粘剂发展与需求。

2004～2008年国内环氧树脂供求平衡分析
年份   产量  净进口量   表观消费量  产量与表观消费量之
     （万吨）（万吨）    （万吨）          %
2004    30.0   20.9       50.9         58.9
2005    33.0   30.0       63.0         52.4
2006    52.0   22.5       74.5         69.8
2007    65.0   17.0       82.0         79.3
2008    66.6   13.4       80.0         83.2

从以上数据可知，国内环氧树脂的自给率不断增加。根据中国环氧树脂协会统计，08年的开工率大约在57.5%左右。

环氧树脂原、辅料消耗
            液体                    固体
            双酚A      环氧氯丙烷   双酚A    环氧氯丙烷
单位消耗(吨）  0.67-0.74    0.54-0.63   0.47   0.71-0.76

 聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）是一种热塑性聚酯，非增强型的PBT与其它热塑性工程塑料相比，加工性能和电性能较好。PBT玻璃化温度低，模具温度在50℃时即可迅速结晶，加工周期短。聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）被广泛应用于电子、电气和汽车工业中。由于PBT的高绝缘性及耐温性可用作电视机的回扫变压器、汽车分电盘和点火线圈、办公设备壳体和底座、各种汽车外装部件、空调机风扇、电子炉灶底座、办公设备壳件,为继尼龙、聚碳酸酯、聚甲醛、聚苯醚之后第五大工程塑料，发展速度最快。

2004年我国PBT表观消费量约8.1万吨，产量约2.7万吨，净进口量约5.4万吨，市场缺口很大。预计2010年我国PBT需求量将达到18万吨左右，供需缺口在5万吨左右。（钦州市发展和改革委员会、钦州港经济开发区招商局）

从2005年至今，PBT基本在20000元/吨上下2000元的区间波动。

PBT单耗

                   单耗（吨）

对苯二甲酸（PTA）    0.78

丁二醇(BDO)          0.4

氯丁橡胶（CR）是合成橡胶的一个重要品种，不但具有优异的耐光照、耐老化、耐挠曲、耐酸碱、耐臭氧、耐燃烧、耐热和耐油性能，而且具有良好的物理机械性能和电性能，其综合性能是xx橡胶和其他合成橡胶所无法比拟的，在国防、交通、建筑、轻工和军工等方面具有广泛的应用。氯丁橡胶主要用于生产汽车配件、机械和工业制品以及胶粘剂，在建筑、涂布织物、电线电缆等方面也有广泛的应用。氯丁橡胶产品包括干胶和胶乳，干胶级产品主要用于生产胶管和V带等工业产品，胶乳级产品主要用于生产水溶性胶粘剂以及手套和恒速轴套等浸渍制品。氯丁橡胶是以氯丁二烯为主要原料，通过均聚或少量其它单体共聚而成的。如抗张强度高，耐热、耐光、耐老化性能优良，耐油性能均优于xx橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶。具有较强的耐燃性和优异的抗延燃性，其化学稳定性较高，耐水性良好。氯丁橡胶的缺点是电绝缘性能，耐寒性能较差，生胶在贮存时不稳定。氯丁橡胶用途广泛，如用来制作运输皮带和传动带，电线、电缆的包皮材料，制造耐油胶管、垫圈以及耐化学腐蚀的设备衬里。

2002～2006年国内氯丁橡胶供求平衡分析

年份   产量     净进口量   表观消费量  产量与表观消费量之

     （万吨）   （万吨）    （万吨）          %

2002    3.53      2.04        5.57          63.4

2003    3.59      2.13        5.72          62.8

2004    4.0       2.2         6.2           64.5

2005    4.4       2.3         6.7           65.7

2006    4.8       2.3         7.1           67.6

2007    5.0

从上表数据可以看出，氯丁橡胶的进口量基本不变，国内自给率不断提高，2008年表观消费量在7万吨左右，供应基本平衡。

4.近一年来，随着经济的复苏，化工产品价格不断上涨。

5.蓝星集团整体上市的可能性分析。

企业对资产注入的承诺。在2007年8月31日的蓝星新材《非公开xxxx的发行情况报告书》第49页的陈述为：为了进一步减少未来潜在的同业竞争，蓝星集团将在完成蓝星石化的股权转让后，选择合适时机将硅橡胶、硅树脂产品等相关资产和业务以及其他3 家项目公司资产注入上市公司。在第62页的陈述为：本次发行完成后，蓝星集团将选择合适时机将所拥有的与化工新材料主业相关的其他资产，包括海外企业等注入星新材料，使公司成为化工新材料行业国内{zd0}、国际知名的跨国公司，从而实现公司的“国际化”战略。

作为中国化工集团整合最成熟的板块，蓝星集团将{zx0}实现整体上市。 而蓝星集团又是以化工新材料和特种化学品为主业，蓝星新材将是整体上市的{zj0}平台。

公司目前产能和在建产能

项目名称      现有产能         新建产能

             （万吨）          （万吨）    

兰州工业硅      2.5              2.5

江西有机硅      20               30

江西有机硅下游   4               12

哈尔滨苯酚/丙酮   12              

顺酐工程         2.25              

无锡双酚A        4.5                  

无锡环氧树脂     4                

南通双酚A                        9

南通电子级环氧树脂               5

南通PBT                          6

山西PPE           1                

大同氯丁橡胶      2.5            3

Pc                0.5