石油化工 静态市盈率14.16倍

市场表现与估值：进入2010年以来，国际油价出现大幅震荡，但总体处于高位震荡，引发了市场对该行业的担心，加大了投资者对该行业的投资分析难度。据统计，石油化工行业今年以来调整幅度比深，跌幅达34.07%，自4月15日以来的调整，石油化工类个股加权模拟指数也是首当其冲，累计下跌21.35%，处在调整以来行业累计跌幅榜第四位。昨日该行业表现相对较为强势，涨幅为0.19%，出现在仅8类上涨的行业排名之中，成交量为12470.51万股，较前一交易日缩量6.583%。从市盈率看，石油化工类个股一季度ttm整体加权市盈率为13.11倍，处于申万二级行业市盈率排名的第二位。从历史的角度看，以2009年年报为基准计算石油化工类{zx1}静态市盈率14.16倍，不及2007与2008年的32.86倍和37.65倍市盈率的一半，较前一波大牛市初期2006年底15.78倍的市盈率还低2.67，从近4年的估值数据看石油化工处于估值历史低位。

行业现状：从上周行业数据来看，共有15种产品上涨，39种产品平盘，28种产品下跌。其中上周跌幅{zd0}的是液氯，跌幅46.67%，{zx1}报价是1500元/吨，轻质纯碱也下跌了11.11%，{zx1}报价1350元/吨。此外，BDO、PTMEG、丁酮、己内酰胺等产品涨幅超过3%；xx橡胶、乙二醇、丁苯橡胶、环氧丙烷、重质纯碱跌幅超过3%。

上周WTI原油期货价格出现暴跌，从周一的86.19美元一路下跌到周五的75.11美元，连续4个交易日下跌，幅度超过11美元，创2月15日以来的新低。由于担忧希腊债务危机，美元汇率走强，美股下挫，导致原油期货价格大幅走低；希腊全国爆发罢工活动，市场担忧此次债务危机可能蔓延，油价继续下跌，同时美国能源部{zx1}公布的数据显示原油库存上升，也进一步打压了国际油价目前市场需求面支撑力量，尤其是欧美经济的复苏动力较为薄弱，前期累计的信心仍然较为脆弱，因此，国际油价才会深受本次欧洲主权债务危机的影响，呈现单边下跌态势。

未来希腊债务危机将会走向何方，很大程度上会影响到油价的走向。希腊债务危机是油价暴跌的主因，此外美国经济数据缺乏利好以及美元因素均是本次暴跌的原因。目前市场需求面支撑力量，尤其是欧美经济的复苏动力较为薄弱，前期累计的信心仍然较为脆弱，因此，国际油价才会深受本次欧洲主权债务危机的影响，呈现单边下跌态势。

上周两碱市场需求疲软，市场平淡，部分产品下跌明显；磷、硫、硅市场运行较为平稳；有机化工产品受原油价格暴跌影响普遍下跌，但基于基本需求支撑，跌幅有限；塑料市场运行平稳；农用化学品市场低位运行，突破可能性不大；橡胶市场受原油暴跌影响普遍下跌；聚氨酯市场涨跌互现；化纤市场涨跌互现，但产品毛利进一步压缩。

投资策略：由于纺织化纤行业进入旺季，市场产销两旺。长城证券建议关注纺织相关的纺织化学品子行业。关注拥有技术竞争优势且抗市场风险能力较强的精细化工企业，以及专注于节能环保概念的聚氨酯等新材料相关企业。推荐（600352）、（002010）、（002054）推荐（002250）、（002326）、（002165）。

      申银万国则认为中石油（601857）和（600028）今年业绩预计会在0.75—0.8元间，以目前两公司的股价看，两公司的股价已经进入了价值投资的区间，维持“增持”评级。

银行 静态市盈率11.92倍

A股市场遭遇国内房地产调控、欧洲债务危机等多重因素影响，出现大幅下跌。上证指数自4月15日以来下跌16.12%，在19个交易日里，单日上涨超过20点的交易日只有两天，但下跌的幅度和时间要长的多，在大跌的痛楚中，我们也要看到机会。在本轮下跌之后有很多个股与行业估值水平已经处于4年以来低位，投资价值凸显，特将估值处于低位的银行、石油化工与汽车三类行业及其中潜力个股进行分析解读。

市场表现与估值：由于业绩向好银行业估值处于相对合理区域，在本次由房地产调控引发的市场下跌中，跌幅相对较小，抗跌性较为明显。据统计，4月15日市场进入调整以来，银行类个股加权模拟指数累计下跌11.04%，仅次于医药行业11.48%的累计跌幅，排在这一轮调整期32类行业涨幅榜第二名。昨市银行股表现更为抢眼，涨幅达2.49%，排在8类上涨行业的第二位，成交量达109321万股，较前一交易日增长5.207%。从市盈率看，银行类个股一季度TTM整体加权市盈率为11.04倍，处于申万二级行业市盈率排名的{dy}位。从历史的角度看，以2009年年报为基准计算银行类{zx1}静态市盈率11.92倍，与2006与2007年的21.51倍和33.12倍不可同日而语，较2008年市场大跌后年底10.05倍的市盈率也仅有1.87的微弱差距，可以看出银行类个股目前处于估值的历史低位区间。

行业现状：中国人民银行发布了今年4月货币和信贷数据。M1增速不降反升。2010年4月末，广义货币供应量(M2)余额同比增长21.48%，增幅比上月末低0.92个百分点；狭义货币供应量(M1)同比增长31.25%，增幅比上月末高1.31个百分点。显示经济活动的热度在持续增加，尽管三次提高存款准备金率但企业层面的流动性仍较为充裕。

xx发放出现了均衡化的趋势，新增xx分布趋于合理。xx方面，4月人民币xx增加7740亿元，较3月增加了2633亿元，人民币xx余额43.35万亿元，同比增长21.96%，增幅比上月末高0.15个百分点，1-4月的新增xx总额达到3.37亿元，约占全年信贷计划新增投放量7.5万亿的45%。

银监会年初以来一直重申的xx均衡发放的要求似乎已经见到了效果，4月的新增xx没有出现回落，甚至较2009年4月的发放量也有较大的增加，体现了经济体对于xx的持续性需求并未下降。

从xx的部门投向来看，居民和企业中长期xx增长依然较快，其中居民中长期xx超预期（新增2303亿元）。4月新增居民存款减少419亿元，贷存比基本持平。

3月xx议价能力提高，xx利率明显提升。非金融性公司xx利率上浮的xx比例提高至41.04%；非金融性公司及其他部门人民币xx加权平均利率为5.51%，较年初提高26bp，个人住房xx利率较年初提高21bp至4.63%。

投资策略：海通证券在{zx1}的行业报告中认为，尽管农行上市日近给银行业带来的融资压力对于上市银行股价走势形成一定压制作用，但换一个角度看，农行作为中国经营网点最多的商业银行，长期以来担负着中国农村金融的主力军角色，在广大的农村地区由于客户基础广泛而议价能力较强，息差水平较高，随着经济结构的转型，城市化水平的进一步深化，其在农村地区的网点可能转化为先发优势，如果这一潜在的机会在农行IPO过程中被投资者认识到，农行IPO有可能获得境内外投资者的广泛参与，从而对财务指标上更优的现有上市银行的股价形成支持。

目前上市银行的估值经过充分调整已经具有较强吸引力，但银行股近期的机会可能更多是股价在负面预期过度反映之后促发超跌反弹。具体品种上继续推荐不依赖二级市场补充资本金后，且未来与大股东合作前景良好的（600000）、（600015）；负债结构良好，在加息周期初期受益大的招行银行（600036）；业务转型效应日益体现的（600016）以及异地扩张前景明朗、资产质量令人放心的（601169）。

汽车 静态市盈率22.05倍

市场表现与估值：受到调控政策的心理影响，投资者对流动性的担忧进而影响到了汽车股走势，尽管统计局数据显示出我国1-4月份汽车产销量都出现了30%以上的增幅，但周二汽车类加权模拟指数仍然下跌2.9%，远超大盘。据统计，汽车行业今年在本轮调整前还是十分抗跌的，年初至4月14日仅下跌了2.44%，xx跑赢上证大盘。但自4月15日开始这种情况出现转变，据统计，汽车类个股加权模拟指数在这19个交易日中，累计下跌19.79%，排在调整以来行业累计涨幅榜第22位。昨日该行业表现仍处于相对弱势，下跌1.18%，处于行业涨幅排名第14位，成交量为69513.85万股，较前一交易日放量2.482%。从市盈率看，汽车类个股一季度ttm整体加权市盈率为15.28倍，处于申万二级行业市盈率排名的第三位。从历史的角度看，以2009年年报为基准计算汽车类{zx1}静态市盈率22.05倍，与2006、2007与2008年的33.73倍、34.63倍和28.32倍市盈率相比有一定幅度的下降，从目前汽车行业产销量以及近期即将又要出台的新能源汽车补贴标准，都将为汽车行业业绩上升提供助力，行业估值处于近四年来{zd1}处，并有进一步下降可能。

行业现状：据数据显示，4月，乘用车产销分别完成114.26万辆和111.09万辆，均比上月下降12%，同比分别增长39%和33%。

在乘用车各车型中，轿车产销环比下降幅度超10%，交叉型乘用车降幅20%左右，多功能车和运动型车表现为小幅增长；与上年同期相比，乘用车各车型均呈现20%以上的增长，其中多功能车和运动型车表现突出，累计增长超过一倍。

4月，1.6升及以下乘用车销售73.72万辆，环比下降15%，同比增长24%，总体表现差于乘用车其他各类车型；1.6升及以下乘用车占乘用车总量比重为67%，比上月下降2个百分点，比上年同期下降4个百分点，这也是继3月的再次下降。由于该类车型所占比重较大，对乘用车总体产销影响较为明显。

1-4月，大型客车和重型货车增长较快。1-4月客车（含非完整车辆）销售13.54万辆，比上年同期增长40%，其中大型客车销售1.90万辆，同比增长1.05倍；1-4月货车（含非完整车辆和半挂牵引车）销售139.56万辆，同比增长53%，其中重型货车完成38.33万辆，同比增长1.32倍。

根据中国汽车工业协会信息部的统计，4月底汽车企业的库存为54.75万辆，较3 月底增加1.81万辆，但比年初下降4万辆。如果把终端4S店的库存计算在内，预计4月底行业库存在40天左右销售量的水平，在正常区间范围。

分车型情况看，乘用车库存有所上升，而商用车下降明显。4月底乘用车库存34.37万辆，比月初上升4万辆，其中，轿车库存22.39万辆，比月初上升3.13万辆；商用车4月底库存为20.39万辆，比月初下降2.17万辆，已连续两个月下降。

上市整车公司的盈利能力2010年一季度创近年新高。2010年一季度，汽车整车上市公司实现营业收入1,469.28亿元，同比增长101.71%；环比增长31.79%；归属母公司所有者的净利润82.05亿元，同比增长413.17%，环比增长40.79%；摊薄每股收益为0.36元。盈利能力方面，2009年，整车上市公司毛利率为15.06%，同比增长1.66%；2010年一季度毛利率进一步提高到18.29%，同比上升4.8%，环比上升3.78%。一季度毛利率的显著提高得益于汽车市场消费的进一步增长，企业产能利用率提高从而导致摊销成本的下降。

投资策略：汽车股“低估”造就汽车股的投资机会。德邦证券认为从汽车股的投资看，2010年有两件事情值得密切关注。一是新能源汽车的补贴方案细则。有消息说，不久将要推出汽车的补贴方案细则。二是大型乘用车企的自主品牌车在2010年能否放量，成为新的盈利驱动因素。

长城证券则将汽车股的投资评级下调为“同比大势”。个股仍建议重点关注（600418）、（000800）、（000550）、（600066）、（000951）。